Характеристика стадий
Первая стадия формируется на основе маркетинговых исследований. Определяются конечные цели проекта и способы их достижения, с учетом не только экономических, но и социальных, политических, технических факторов. Оцениваются альтернативные варианты по критериям стоимости и прибыли, на основе предварительной оценки с точностью 25 - 40 %. Главная задача обосновать преимущества выбранного варианта перед альтернативным. Планирование не заканчивается на стадии разработки первоначального плана, оно является непрерывным процессом. При этом показатели планирования, временной интервал и цели меняются в соответствии с целями непосредственной реализации проекта. Сюда же включается контрактная фаза. Она заключается в составлении квалификационных требований и отбора потенциальных исполнителей проекта, инвесторов, оформлении контрактов.
На этой же прединвестиционной стадии проводится эмиссия акций и других ценных бумаг. Стадия должна заканчиваться получением развернутого бизнес-плана инвестиционного проекта. Мировая практика содержание первой стадии разделяет на три уровня: исследование возможностей, подготовительные (предпроектные) исследования, технико-экономические исследования. Данное различие между уровнями достаточно условно.
Общий вид плана инвестиций предприятия всегда состоит из двух частей. Во-первых, это план портфельных инвестиций, план приобретения и реализации акций, облигаций и других ценных бумаг. Во-вторых, план реальных инвестиций на производственное и непроизводственное развитие предприятия. Обязательное условие реальности плана - учет рисков. Стоимость первой стадии составляет от суммы всех капитальных затрат порядка 0,8 % для крупных проектов, до 5% для небольших объемов инвестиций.
Вторая стадия инвестирования - инвестиционная. Ее особенность заключается в выполнении работ, требующих относительно больших затрат и носящих необратимый характер. Практика показывает, что наибольший вес по трудоемкости в реализации проектов имеет деятельность по рабочему проектированию, поставкам, строительству.
Итогом этой стадии является формирование постоянных активов предприятия: зданий, сооружений, передаточных устройств, рабочих машин и т.д.
Третья стадия - эксплуатационная. Она начинается с момента вводов действие основного оборудования и началом производства продукции и услуг.
Продолжительность этой стадии прямо связана с величиной получаемого дохода и уровнем компенсации всех видов затрат инвестиционного проекта. Эксплуатационная стадия пересекается с инвестиционной, так как производственная деятельность может осуществляться вместе с продолжающимся инвестированием.
Экономический смысл инвестиций заключается в том, что они являются основой для:
систематического обновления основных производственных фондов, для расширенного воспроизводства;
структурной перестройки всего общественного производства;
сбалансированности развития всех отраслей народного хозяйства;
создания необходимой сырьевой базы промышленности;
гражданского строительства;
смягчения проблемы безработицы;
охраны природной среды и т.д.
За 1991-1995 года размеры капиталовложений и капитальное строительство было сокращено по причинам экономического спада, высоких темпов инфляции, тяжелого положения многих предприятий. Последующее пятилетие было отмечено некоторым оживлением инвестирования. Предпосылками подобного процесса являются: стабилизация экономического положения, снижение темпов инфляции, совершенствование налогообложения, создание условий для привлечения иностранного капитала. Эти факторы взаимосвязаны. Показательным является кривая спроса на инвестиции, показывающая зависимость от ставки процента, ожидаемой нормы чистой прибыли и вложенных инвестиций.
Кривая спроса на инвестиции:
Таким образом, чем выше ставка процента, тем ниже спрос на капитал. Отсюда вытекает, что выгодно инвестировать в том случае, если ожидаемая норма чистой прибыли больше ставки процента. Если же ставка процента больше ожидаемой нормы чистой прибыли, то инвестиции для предприятия невыгодны.
Самым большим тормозом для инвестирования является гиперинфляция.
Источниками централизованного финансирования являются бюджеты (центральный, субъектов Федерации, централизованные внебюджетные инвестиционные фонды и др.) Децентрализованными источниками в основном становятся источники самих предприятий и отдельных личностей. К источникам предприятий относятся: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятий, амортизационные отчисления (в развитых странах они составляют до 70 % капиталовложений к корпорации), средства, полученные от выпуска и продажи акций, кредиты коммерческих банков, средства иностранных инвесторов и др. Сейчас доминируют децентрализованные источники. В странах с развитой рыночной экономикой преобладают частные инвестиции. Имеется практика льгот по налогообложению при условии, что предприятие свою прибыль направляет на развитие производства.
Важной стороной инвестиционного проекта является оценка его эффективности. Показатели эффективности инвестиционного проекта отражают соотношение затрат и результатов применительно к интересам участников инвестиционного проекта. В соответствии с участниками различают показатели коммерческой (финансовой) эффективности (для участников); бюджетной эффективности, отражающие последствия для федерального, регионального или местного бюджета; экономической эффективности, учитывающей затраты и результаты, связанные с реализацией проекта. Для промышленных предприятий первостепенное значение имеет коммерческая эффективность, а для поддержания проекта на региональном уровне важна его бюджетная и экономическая эффективность.
Оценка затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого принимается с учетом:
времени создания, эксплуатации и ликвидации объекта;
средневзвешенного срока службы технологического оборудования;
достижения заданных значений прибыли;
требования инвестора.
Расчетным временным периодом может быть месяц, квартал, год. Затраты, осуществляемые участниками проекта, подразделяются на первоначальные текущие и ликвидационные. Необходимо соизмерять показатели разновременных затрат и результатов. Это делается путем приведения их к начальному или наперед заданному другому фиксированному моменту времени (точке приведения). Данная операция называется дисконтированием. В ее основе лежит норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Приведение к базисному моменту времени затрат и результатов, имеющих место на временном шаге расчета (Т) реализации проекта, производится их умножением на коэффициент дисконтирования (ат), определяемый для постоянной нормы дисконта Е как
где:
т- номер шага расчета ( 0, 1, 2 ... т);
Т - горизонт расчета.
Обычно имеется в виду приведение к моменту времени т = 0, непосредственно после первого шага. Если норма дисконта Е меняется во времени и на т-м шаге равна Ет, то при а0 = 1 коэффициент дисконтирования
,
при
т > 0.
Сама величина нормы дисконта Е складывается из: темпа инфляции (j), минимальной реальной нормы прибыли (это наименьший гарантированный (МП) уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов), коэффициента, учитывающего степень риска (К).
Основные показатели экономической эффективности инвестиционного проекта.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - определяется как сумма эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу (превышение интегральных результатов над интегральными затратами).
где:
Кт – результаты, достигаемые на т-м шаге расчета,
Зт - затраты на том же шаге,
Т - горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта.
Эффект, достигаемый на т-м шаге
Если ЧДД больше 0, то проект эффективный (при данной норме дисконта).
Второй показатель - внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой норму дисконта (Евн.), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. ВНД определяется в процессе расчета и сравнивается с требуемой инвесторам нормой дохода на вкладываемый капитал. Если она больше, то проект оправдан.
Следующий показатель экономической эффективности инвестиционного проекта - срок окупаемости. Под сроком окупаемости понимается период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости может рассчитываться с дисконтированием и без него, поэтому возможны два его значения.
Для принятия решения по инвестиционным проектам необходимо учитывать все три показателя, а также источники его финансирования. Таким образом, планированию инвестиций, созданию инвестиционного проекта должен предшествовать глубокий анализ его экономического обоснования с учетом риска и инфляционных процессов.