Тема 2 Денежные потоки, связанные с инвестиционным проектом

Самым важным этапом в анализе инвестиционного проекта является оценка прогнозируемого денежного потока.

Прогнозная оценка зависит от многих факторов, поэтому в ее разработке участвуют специалисты различных отделов фирмы. Например, прогнозы относительно объема и цены реализации обычно составляются отделом маркетинга на основании информации об эластичности цен, эффективности рекламы, состояния экономики, действиях конкурентов и тенденциях изменения запросов потребителей. Капиталовложения по новому проекту, как правило, просчитываются работниками проектно-конструкторского отдела, а в оценке операционных затрат участвуют бухгалтеры, производственники, снабженцы и т.д.

Совокупный прогнозируемый денежный поток представляет собой разность между притоком и оттоком денежных средств от трех видов деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.

Операционная деятельность связана с производством и реализацией основной продукции (или услуг) предприятия. Схематично поток денежных средств от основной деятельности может быть представлен следующим образом (рис. 2.1)

Рис. 2.1. Потоки денежных средств от операционной деятельности.

Инвестиционная деятельность вызывает потоки денежных средств, связанные с приобретением и продажей долгосрочных активов, а также с получением доходов от инвестиций (рис. 2.2).

Для предприятия, проводящего активную инвестиционную политику, инвестиционная деятельность в определенный момент приводит к оттоку денежных средств.

Рис. 2.2. Потоки денежных средств от инвестиционной деятельности.

Финансовая деятельность обеспечивает с одной стороны поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а с другой – вызывает их отток, что связано с погашением задолженности по ранее полученным кредитам и выплатой дивидендов (рис. 2.3).

Рис. 2.3. Потоки денежных средств от финансовой деятельности.

Основные составляющие потока реальных денег от инвестиционного проекта приведены в таблицах 2.1 – 2.3.

Таблица 2.1

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности

№	Наименование показателя	Значение показателя по периодам
		Т = 0	Т = 1	Т = 2	. . .	Т = n	Ликвидация
1	Земля
2	Здания и сооружения
3	Машины, оборудование и т.д.
4	Нематериальные активы
5	Итого: вложения в основной капитал
6	Прирост оборотного капитала
7	Всего инвестиций

В таблице 2.1 учитываются как затраты, связанные с приобретением активов и увеличением оборотного капитала (со знаком “ – ”), так и поступления, связанные с продажей активов и уменьшением оборотного капитала (со знаком “ ”).

Совокупный денежный поток от инвестиционной деятельности представляет собой отток денежных средств.

Его можно представить следующим образом:

Инвестиционная налоговая скидка – это скидка с суммы федерального налога, обусловленная затратами инвестора на приобретение имущества. Она дает прямое сокращение налогов. Ее цель – стимулирование инвестиций в бизнес. В этом случае общий налог с дохода уменьшается на сумму, определяемую как некий фиксированный процент от стоимости приобретенного имущества.

В США подобная практика была введена в 1961 году. Инвестиционная налоговая скидка применялась к имуществу со сроком службы от трех и более лет и равнялась 6 % для имущества с коротким сроком службы и 10 % для имущества с длительным сроком службы. В 1986 году инвестиционная налоговая скидка была отменена. Вместо инвестиционной налоговой скидки в некоторых странах применяются налоговые льготы по инвестициям или субсидии, когда фирмы практически получают часть капитала на инвестиции. Экономический эффект подобных налоговых льгот – уменьшение капитальных затрат после налогов.

Расходы, связанные с реализацией проекта – это расходы, которые не включаются в стоимость приобретенных материальных активов (обучение персонала, оформление документации).

Выручка от продажи старого оборудования – это либо рыночная стоимость старого оборудования, которое ликвидируется в связи с вводом нового проекта, либо скидка, которую фирма получает при покупке нового оборудования при условии сдачи старого поставщику.

Корректировка налогов. Балансовая стоимость оборудования может не совпадать со стоимостью, полученной фирмой при его продаже (рыночной стоимостью). Необходима корректировка суммы уплачиваемого фирмой налога (в сторону увеличения “ ” или уменьшения “ – ” суммы).