4. Оценка эффективности инвестиционных проектов.
Эффективность проекта характеризуют системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам участников проекта. В самом общем виде эффективность есть соотношение результата (Р) и затрат (З) для достижения этого результата.
Оценивают результаты и затраты в пределах расчетного периода. Продолжительность расчетного периода принимают с учетом:
- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
- срока службы основного технологического оборудования;
- достижения заданных характеристик прибыли;
- требований инвестора.
Все методы оценки инвестиционных проектов делят на упрощенные, используемые для предварительного отбора, и учитывающие стоимость денег во времени.
Простые показатели эффективности капиталовложений.
1. Период спасения инвестиций (BP) – это период времени, необходимый для возмещения инвестиций за счет полученных денежных поступлений от их использования и ликвидационной стоимости объекта инвестирования.
2. Период окупаемости (РР) – это период времени, необходимый для полного возмещения инвестиций за счет чистых денежных поступлений от их использования.
Применяется, когда денежные поступления примерно равны по годам. Не учитывает стоимость денег во времени.
3. Учетная норма рентабельности (ARR) – это отношение величины средней чистой прибыли, полученной в результате капитальных инвестиций, к средней или первоначальной стоимости инвестиций.
Средняя чистая прибыль = Чистая прибыль : Количество лет
На практике более распространен расчет учетной нормы рентабельности на основе средней стоимости инвестиций.
Средняя стоимость инвестиций = (ПСИ + ЛС) : 2
ПСИ – первоначальная стоимость инвестиций;
ЛС – ликвидационная стоимость.
Показатели оценки на основе дисконтирования денежных потоков
Методы дисконтирования денежных потоков – это методы оценки проектов капитальных инвестиций, в которых используется концепция стоимости денег с учетом времени.
Стоимость денег с учетом времени – это сумма доходов на инвестиции, которая получена или может быть получена за
Дисконтирование – это процесс определения настоящей стоимости будущих денежных потоков.
Ставка дисконта – это ставка процента (i), которая используется для дисконтирования.
1. Чистая настоящая стоимость (NPV) – это разность между настоящей стоимостью будущих чистых денежных поступлений и настоящей стоимостью чистых инвестиций.
NPV
=
,
где
Cn – чистые денежные поступления n-го периода за период эксплуатации инвестиционного объекта;
C0 – чистые инвестиции.
i – ставка сложного процента;
n – количество периодов начисления процентов.
Чистые денежные поступления (Сn) – это сумма, на которую дополнительные денежные поступления превышают дополнительные денежные затраты на определенный период или сумма экономии затрат за этот период.
Сn – рассчитываются одним из трех способов:
а) Сn = чистая прибыль
б) Сn = чистая прибыль + амортизационные отчисления
в) Сn = чистая прибыль + амортизационные отчисления + ликвидационная стоимость основных фондов
Чистые инвестиции (C0) – это сумма дополнительных денежных средств, направленных на осуществление проекта капитальных инвестиций.
Так, если приобретение нового оборудования сопровождается реализацией старого оборудования, то при определении чистых первоначальных инвестиций выручка от продажи последнего вычитается из суммы инвестиций в новое оборудование.
Текущая стоимость (PV):
Таким образом, из настоящей (текущей) стоимости будущих поступлений от инвестиций вычитается сумма инвестиций. Если разница больше или равна 0, то проект выгоден, и наоборот.
2. Внутренняя норма доходности (рентабельности) (IRR) – это ставка дисконта, при которой чистая настоящая стоимость проекта капитальных инвестиций равна нулю. То есть, это ставка дисконта, при которой денежные поступления равны первоначальным инвестициям.
Если IRR для проекта больше требуемой инвестором отдачи (минимальной нормы рентабельности), то проект принимают, если ниже – отклоняют.
Экономический смысл этого показателя: можно принимать инвестиционное решение, уровень доходности которого не ниже цены источника средств для данного проекта. Чаще всего можно увидеть сопоставление со ставкой банковского процента, если проект финансируется за счет банковского кредита.
Процедура расчета не очень сложна и определяется решением уравнения NPV = 0.
В условиях равных ежегодных денежных поступлений IRR можно рассчитать:
3. Индекс рентабельности (PI) – это соотношение настоящей стоимости будущих денежных поступлений и чистых инвестиций.
Для реальных инвестиций, длящихся несколько лет
Если PI > 1 – проект одобряют;
если PI< 1 – проект отклоняют.
Часто используется при сравнении проектов. Проект, у которого PI больше, считается более привлекательным.
5. Дисконтированный период окупаемости (DPP) – это период времени, необходимый для возмещения дисконтированной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений.
Из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока разница не станет равной нулю. Соответственно данный период является сроком окупаемости инвестиций.
Наряду с перечисленными основными критериями оценки проектов в ряде случаев возможно использование других показателей: точки безубыточности, фондоотдачи капиталовложений и др. Решение об осуществлении инвестиционного проекта должно приниматься с учетов всех перечисленных критериев, а также других факторов, которые не всегда поддаются формальной оценке (например, положительный имидж инвестора).