3. Управлінняфінансовимиінвестиціями

Фінансовіінвестиції–цеформавикористаннятимчасововільногокапіталу.Конкретніформиїхздійсненнявідображенінарис.8.6.

Формифінансовихінвестицій

Вкладеннякапіталувдохідніфондовіінструменти

(акції,облігації)

Вкладеннякапіталувдохіднівидигрошовихінструментів(депозитнісертифікати)

Вкладеннякапіталувстатутніфондиспільнихпідприємств

Рис.8.6.Формиздійсненняфінансовихінвестицій

Сукупнівкладенняінвесторавцінніпаперирозглядаютьякйогопортфель.

Фінансовийінвестиційнийпортфель–цілеспрямованосформованасукупністьоб'єктівфінансовогоінвестування,призначенадляреалізаціїінвестиційноїполітикипідприємствавмайбутньому[11,т.2].

Виділяютьтакітипипортфелівціннихпаперів(рис.8.7).

Портфельзростання

Портфельдоходу

Типипортфелів

Портфельризиковогокапіталу

Збалансованийпортфель

Спеціалізованийпортфель

Рис.8.7.Типипортфелівціннихпаперів

Типінвестиційногопортфеляможезмінюватисязалежновідстануринку,метиінвесторів.

Оптимальнийпортфельціннихпаперів–портфель,якийвідповідаєвимогампідприємстваякзадохідністю,такізаризиком.Цьогодосягаютьзбільшеннямкількостівидівціннихпаперіввпортфелі.

Основнийпринципоптимізаціїпортфеляціннихпаперів–оптимізаціявкладів,тобтопридбання

різнихзаінвестиційнимиякостямитипівціннихпаперів,зокремазатіснотоюзв’язкуіззагальноринковимицінамитадіапазономколиваньціннаних.Цедаєможливістьзнизитиризиквтратіпідвищитисукупнуприбутковістьпортфеля.Зокрема,упевнихрокахнизькідоходизаоднимиціннимипаперамикомпенсуютьсявисокимидоходамизаіншимиціннимипаперами.Оптимальнавеличинафондовогопортфеля–8-15видіврізнихціннихпаперів.

Управлінняпортфелямиціннихпаперівздійснюютьчерезреалізаціютакихзавдань:

1. вибіртипупортфеля;

2. визначеннянайприйнятнішогорівняризику;

3. оцінюванняліквідностіпортфеля;

4. визначенняпочатковогоскладупортфеля;

5. вибірстратегіїподальшогоуправлінняпортфелем.Існуєдваспособиуправлінняпортфелемціннихпаперів:

1. самостійний,щопередбачаєвиконаннявсіхуправлінськихфункційутримувачемсамостійно;

2. трастовий(довірчий)–щоґрунтуєтьсянапереданнівсіхабобільшоїчастинифункційуправлінняпортфелеміншійюридичнійособі–трасту(банку,трастовійкомпанії,інвестиційнимбанкаміфондам).

Відповіднодоструктурисформованогофондовогопортфеляінвесторможебутиагресивним,консервативним,поміркованим(табл.8.10).

Структурафондовогопортфеляінвесторів,%

Таблиця8.10

Видиціннихпаперів	Портфельагресивного інвестора	Портфельпоміркованого інвестора	Портфельконсервативного інвестора
Акції	70	45	20
Облігації	20	35	50
Короткострокові папери	10	20	30
Разом	100	100	100

(ФЛ):

Припридбанніціннихпаперіводногоемітентаінвесторвиходитьзпринципуфінансовоголевериджу

_{ФЛ}ОблігаціїПривілейованіакції

Звичайніакції

(8.9)

ЯкщоФЛ>0,5,тостановищеакціонерноготоваристваєфінансовонестійким.Ефективністьфінансовихвкладеньоцінюютьзапідходамизображенимина(рис.8.8).

Оцінкаефективностіфінансовихвкладень

Ретроспек-тивнаоцінка

Прогнозуванняекономічноїефективностіокремихфінансовихінструментів

Базовамодельоцінкипоточноївартості

Модельдохідностідисконтнихоблігацій

Рис.8.8.Підходидооцінкиефективностіфінансовихвкладень

Виконуючиретроспективнуоцінкуобчислюютьсереднійрівеньдохідностіфінансовихвкладеньна

основізіставленнясумиотриманогодоходувідфінансовихінвестиційізсередньорічноюсумоюконкретноговидуактивів.Дохідністьціннихпаперівпорівнюютьзгарантованимдоходом–ставкоюрефінансуваннячипроцентомзадержавнимиоблігаціямиабоказначейськимизобов’язаннями.Ефективністьфінансовихвкладеньможезмінюватисявнаслідокзміниструктурифінансовихінвестиційабодохідностіокремихвидівціннихпаперів.

Прогнозуютьекономічнуефективністьокремихфінансовихінструментівздійснюютьзадопомогоюабсолютних(поточноїринковоївартостіфінансовогоінструмента)тавідносних(відноснадохідністьцінногопаперу)показників.

Поточнувартістьбудь-якогоцінногопаперу(PV_ЦП)можнаобчислитизаформулою:

n

PV_ЦП_

FV_i

, (8.10)

деFV_i

_i1(1e)ⁱ

• очікуванийгрошовийпотік,щоповернетьсяві-муперіоді;

е–очікуванаабонеобхіднанормадохідностіфінансовогоінструменту;

n–кількістьперіодівотриманнядоходів.

Якщофактичнасумаінвестованихвитрат(ринковавартістьфінансовогоінструменту)перевищуєпоточнувартістьцінногопаперу,придбаннятакогофінансовогоінструментуєнеефективним.

Базовумодельоцінюваннявартостіоблігаційзперіодичноювиплатоювідсотків(PV_об)можназаписатиформулою(4.28).Зцієїформуливидно,щопоточнавартістьоблігаціїзалежитьвідпроцентноїставки(е)тастрокупогашення.Можливимиєтаківипадки:

якщозначенняеперевищуєзначеннякупонноїставкизаоблігацією(k),тооблігаціябудепродаватисяздисконтом(заціною,нижчоювідномінальноївартості);

якщоek,тооблігаціябудепродаватисязпремією(заціною,вищоювідномінальноївартості);

якщоek,топоточнавартістьоблігаціїдорівнюєноміналу.

Утомуразі,колидохідністьоблігаціїнезмінюєтьсяпротягомстрокуїїобігу,тоіззменшеннямтермінупогашеннясумадисконтучипреміїзменшується.

Дохідзакупоннимиоблігаціямискладаєтьсязсумивиплатвідсотків(купонів)тарізниціміж

ринковоюіномінальноюціноюоблігації.Томуобчислюютьтакіпоказникидохідностікупоннихоблігацій:а) купоннадохідність,ставкуякої(увідсотках(k))оголошуютьпідчасвипускуоблігації;

б) поточнадохідність(ДO_п),якуобчислюютьзаформулою:

Н

ДО_п ^о

• k

, (8.11)

деЦК_о–цінапридбанняоблігації;

Н_о–номінальнавартістьоблігації;в) дохідністьдопогашення

ДО_пог

ЦК_о

_FVoН_оЦК_о

n

Н_оЦК_о

2

, (8.12)

деFV^o–сумарічногокупонногодоходузаоблігацією;

n–кількістьроківдопогашенняоблігації.

Якщовідсоткизаоблігацієювизначаютьпідчасїїпогашення,тоїїпоточнувартістьоцінюютьзаформулою:

Н_о

PV_об

(Н_о

• kn)

, (8.13)

(1e)ⁿ

деН_оkn–сумавідсотківзаоблігацією,якувизначаютьвкінціперіодуїїобігу.

Поточнувартістьоблігацій,якупродаютьздисконтомбезвиплатипроцентів,визначаютьзаформулою:

PV_o

_ H_o

(1e)ⁿ

. (8.14)

Дохідністьдисконтнихоблігацій(ДО_диск)можназнайтиза:

• ефективноюставкоювідсотка(ДО_Д1)

Н_о

ДО_Д1ⁿ

1. (8.15)

ЦК_о

• заставкоюпростихпроцентів(ДО_Д2)

ДО ^{100КО}^Т, (8.16)

^Д2 КО t

деКО–курсоблігацій(відношенняцінипридбаннядономінальноївартостіоблігації);

Т–кількістькалендарнихднівуроці;

t–кількістьднівдопогашенняоблігацій.

Поточнувартістьакціїуразіїївикористанняпротягомневизначеногоперіоду(PV_акц)можнаобчислитизаформулою:

 _D

^{PVакц} ⁱ

, (8.17)

_і1(1e)ⁱ

деD_i–запланованадоотриманнясумадивідендівзаакцієюві-муперіоді;

і–кількістьперіодів,включенихурозрахунок;

e–нормадохідностінаінвестованийкапітал.

Поточнувартістьакціїзістабільнимрівнемдивідендіввизначаютьзаформулою:

PV_a

^Di. (8.18)

e

Поточнувартістьакції,щовикористовуєтьсяпротягомпевногостроку,обчислюютьзаформулою:

n

PV_a

_

i1

D_i

(1e)ⁱ

_ КВ

(1e)ⁿ

, (8.19)

деКВ–курсовавартістьакціївкінціперіодуїїреалізації.

Дохідвідакціїскладаєтьсязсумиотриманихдивідендівісумиприростуринковоївартостіакції.Поточнувартість(дохідність)акції(ПД_а)визначаютьзаформулою:

а

Д

деД–дивідендзаакцієюзаостаннійрік;

ЦК_а–цінапридбанняакції.

ПД_а_ЦК

100%, (8.20)

Курсовувартість(дохідність)акції(КД_а)визначаютьпорівняннямдивідендівзаакцієюзсумоювідсотків,отриманихзабанківськоюдепозитноюставкою:

Д

КД_а_БД

100%, (8.21)

деБД–сума,одержаназабанківськоюдепозитноюставкою.

Кінцевудохідністьакціїможнаобчислитизаформулою:

 

_Д Д_n(ЦП_аЦК_а)

^а ЦК_а

Д_n

ЦК_а

ЦП_аЦК_а



ЦК_а

ДД_а

а

Д^кап, (8.22)

деД_n

• дохідуформіотриманихдивідендівнаакцію;

ЦП_а,ЦК_а–відповідноринковацінаакціїнапоточниймоментінамоментїїпридбання(купівлі);

ДД_а–дивіденднадохідністьакції;

кап

Д_а –капіталізованадохідністьакції.

Нарівеньдохідностіінвестиційвконкретніцінніпаперивпливаютьтакічинники:

• змінарівняпроцентнихставокнагрошовомуринкупозичковихкапіталівікурсувалют;

• ліквідністьціннихпаперів,визначеначасом,необхіднимдляконвертаціїфінансовихінвестиційуготівку;

• розміртрансакційнихвитрат,пов’язанихзпроцедуроюкупівлі-продажуціннихпаперів;

• частотаічаснадходженняпроцентнихдоходів;

• рівеньінфляції,попиту,пропозиції.