Связь ставок дисконтирования с риском деловых операций
Уровень риска |
Направление инвестирования |
Величина ставки дисконтирования |
Очень низкий |
Рефинансирование выпуска облигаций |
7% |
Средний |
Обычные проекты |
16% |
Высокий |
Новые проекты на стабильном рынке |
20% |
Очень высокий |
Новая технология |
24% |
Будущая стоимость чистых доходов, приведенная к их настоящей стоимости называется – чистым дисконтированным доходом:
,
(14.4)
где
− результаты, достигаемые на шаге m
расчета;
− затраты,
осуществляемые на шаге m
расчета;
аm – коэффициент дисконтирования;
− номер шага.
В модифицированном виде эта формула может быть записана следующим образом:
,
(14.5)
где
− затраты на шаге m
расчета без инвестиционных издержек
(К).
Положительная величина чистого дисконтированного дохода свидетельствует о том, что текущая стоимость доходов превышает текущую стоимость капитальных затрат, а следовательно инвестиционный проект выгоден.
Внутренняя норма доходности (ВНД) проекта характеризует уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов.
ВНД это значение нормы дохода, при котором суммы дисконтированных доходов и расходов равны между собой или величина приведенных эффектов (без учета единовременных затрат) равна приведенным единовременным затратам:
где
− норма дисконта, при которой ЧДД
принимает ближайшее к 0
положительное значение,
− норма дисконта,
измененная на 1 пункт по
сравнению c при которой ЧДД принимает ближайшее
отрицательное значение;
,
- чистый дисконтированный доход при
и
.
Уравнение решается графически, аналитически или численными методами.
В результате, если внутренняя норма доходности равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то капиталовложения в инвестиционный проект считаются оправданными.
Нормы дисконта и внутренняя норма доходности отражают:
- экономическую неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов – выгодность более позднего осуществления затрат и более раннего получения полезных результатов;
- минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска;
- конъюнктуру финансового рынка, наличие альтернативных и доступных инвестиционных возможностей;
- неопределенность условий осуществления проекта.
Метод расчета индекса рентабельности (прибыльности) направлен на получение показателя, характеризующего относительную отдачу на вложенные затраты.
Наиболее распространен индекс доходности дисконтированных инвестиций:
.
(14.8)
Если ИДД >1, инвестиционный проект следует реализовать.
Если ИДД <1, инвестиционный проект следует отклонить.
Определение динамического срока окупаемости проекта основано на использовании дисконтированных потоков Кэш Флоу и сумм инвестиций. Чем меньше срок динамической окупаемости, тем меньше риск невозврата инвестиционных выплат.
Функционально-стоимостной анализ основан на субъективной оценке технических особенностей сравниваемых инвестиционных проектов. Общий алгоритм функционально-стоимостного анализа включает следующие этапы:
построение системы целей;
взвешивание целей при помощи коэффициентов;
составление таблицы значимости функций;
определение и оценка альтернатив реализации функций;
расчет полезности и формирование последовательности в матрице ценности целей;
анализ чувствительности полученной последовательности к изменениям весовых коэффициентов целей;
оценка и выводы.
Контрольные вопросы
1. Дайте определение термину инвестиции?
2. Приведите классификацию инвестиций.
3. Каковы задачи и направления инвестиционного контроллинга?
4. Какие методы оценки эффективности инвестиционных проектов используются на предприятиях?
5. В чем заключаются различия динамических и статических методов оценки инвестиционных проектов?