2. Финансовый менеджмент как наука.

Наука принятия управленческих решений финансово-инвестиционного профиля и оптимизации денежных потоков.

Финансовый механизм – предмет финансового менеджмента как науки.

Финансовый механизм – форма организации финансовых отношений.

Финансовый механизм – система принципов, методов, приемов, рычагов, инструментов воздействия на финансовые отношения фирмы, взаимодействие которых направлено на наиболее эффективное достижение финансового менеджмента.

Примеры инструментария финансового механизма

Финансовые методы	Финансовые приемы	Финансовые рычаги
Инвестирование	Способы инвестирования	Норма прибыли
Ценообразование	Способы ценообразования	Цена
Страхование	Виды страхования	Страховой тариф
Кредитование	Виды кредитования	Процентная ставка

Подсистемы обеспечения:

• Нормативно-правового;

• Кадрового;

• Организационного;

• Программно-технического;

• Информационного;

• Материального.

Скачать и выучить ФЗ «об Акционерных обществах».

Внутреннее финансовое регулирование – финансовая политика фирмы.

Финансовая политика показывает КАК финансово обеспечить достижение целей фирмы.

Реактивное управление финансами – фирма без финансовых целей и финансовой политики.

Объект финансового менеджмента – крупная, зрелая нефинансовая компания в хорошем финансовом состоянии; публичная компания с распыленной собственностью и наемным менеджментом.

Основные разделы финансового менеджмента:

1. Управление пассивами (капиталом, источниками денежных средств) – где взять деньги? (вопрос финансистов).

2. Управление активами (имуществом) – куда вложить деньги? (вопрос не финансистов).

3. Финансовый анализ – какова финансовая ситуация, меняется ли она, почему?

4. Финансовое планирование (бюджетирование) – на какие денежные потоки фирма может рассчитывать в будущем?

5. Управление прибылью – Сколько денег заработала или может заработать фирма?

6. Управление денежными потоками;

7. Управление финансовыми рисками;

8. Специальные разделы финансового менеджмента

• Антикризисный финансовый менеджмент;

• Финансовый менеджмент растущей фирмы – внедрение бюджетирования для контроля растущих расходов;

• Финансовый менеджмент малого бизнеса: поиск источников роста, обычно труднодоступных, поддержка ликвидности;

• Финансовый менеджмент ТНК – строится с учетом различных нормативных баз и деловых обычаев;

• Финансовый менеджмент в финансовых институтах – финансовая деятельности как операционная, финансовый рынок как основной;

Виды финансового менеджмента:

1. Краткосрочный и долгосрочный;

2. Консервативный и агрессивный;

3. Целевой и ресурсный;

4. Менеджмент роста, стабильности, сокращения;

5. Административный и либеральный.

2. Основные цели финансового менеджмента и характеризующие их показатели.

Цель финансового менеджмента всегда подчинена общим целям фирмы!

В общем виде – это финансовое обеспечение достижения цели фирмы.

Первая цель: максимизация прибыли – исторически первая сформулирована в конце 19 века. Она имеет ряд недостатков:

• Многообразие показателей прибыли;

• Абсолютный характер показателя (невозможность сравнивать разные по масштабу фирмы);

• Прибыль – это показатель прошлого, а для управления нужна информация о будущем;

• Чем выше прибыль, тем больше риск;

• Зависимость от учетной, налоговой, амортизационной политики, т.е. политизированность;

• Краткосрочность (часто получение текущей прибыли наносит ущерб будущей прибыли);

• Невозможность использования некоммерческими организациями.

ROA= = =ROS*AT

Прибыль до вычета процентов и налогов – EBIT

ROS – рентабельность продаж;

АТ – оборачиваемость активов;

S – выручка (Sale).

Нужно стремиться к росту ROA:

1. За счет ROS – правило дешевой закупки и дорогой продажи;

2. За счет АТ – правило дорогой закупки и дешевой продажи (большие объемы продаж);

3. За счет ROS и AT – золотое правило экономики: 1<Ta<Ts<Tebit, где Т – темп роста.

ROE – рентабельность собственного капитала.

ROE= ,

EQ – собственный капитал;

EAT – чистая прибыль;

М – мультипликатор;

М=(EQ+B)/EQ, поскольку Активы = пассивы = собственный капитал + заемный капитал (В)

При В=0; М=1

При В>0 М>1

Тогда рост В при прочих равных условиях дает рост ROE!

Но прочие равные условия есть не всегда, и на практике ЗК может влиять на ROE по-разному.

Достижение и поддержание конкурентоспособного уровня рентабельности при допустимо риске (а не максимизация прибыли).

Вторая цель – рост стоимости бизнеса, с 70 годов 20 века считается основной целью финансового менеджмента.

Стоимость бизнеса частично выражается в стоимости акций.

Использование курса акции как критерия решает все проблемы, присущие критерию прибыли. Но порождают новые:

1. Существенное воздействие внешних факторов;

2. Недостаточная эффективность рынка акций – «пузыри», т.е. отрыв рыночных цен от истинных;

3. Государственное вмешательство в формирование рыночных цен, приводящее к их неравновесности;

4. Сложность предсказания изменения курсов акции (теория ходьбы наугад);

5. Возможность использования только публичными компаниями (размытая собственность, высокий Free-float);

6. Интересы собственника могут противоречить интересам других групп лиц, связанных с фирмой, и рост курсов акций может достигаться в ущерб им.

Третья цель – добиться роста стоимости бизнеса за счет оптимизации денежных потоков.

Середина 80-х годов 20 века – появление VBM – управление, ориентированное на создание стоимости.

Конец 80-х годов 20 века – в США изобрели и запатентовали показатель «Экономическая добавленная стоимость фирмы» EVA.

Назначением EVA была оценка стоимости бизнеса. Позднее появились другие показатели, относящиеся к группе «показатели эффективности, основанные на денежных потоках фирмы».

Цена (стоимость) капитала фирмы WACC отражает относительные затраты на привлечение и обслуживание определенного объема источников финансирования определенной структуры (выражается в долях единицы, в процентах).

Рентабельность активов должна быть больше цены капитала, и тогда будет прирастать стоимость фирмы!

Плюсы EVA:

1. Устранение 4 и 5 недостатков критерия прибыли;

2. Способствование повышению эффективности управления активами и капиталом (через совместное использование характеризующих их показателей);

3. Основа построения систем корпоративного поощрения;

4. Высокая предсказательная способность в странах с развитой рыночной экономикой (изменение EVA предсказывает изменение рыночной стоимости бизнеса);

5. Обоснование условий M&A;

6. Использование в качестве KPI в BSC.

Минусы EVA:

1. Субъективность (корректировки);

2. Сложность и дороговизна расчета;

3. Сохранение 3 и 6 (наиболее существенного) недостатков критерия прибыли;

4. Неправомерность сопоставления бухгалтерских (ROA) и рыночных (WACC – капитал учитывается в рыночной оценке) показателей;

5. Недостаточно четкий учет результатов крупных проектов («чрезмерные» инвестиционные затраты размазываются);

6. Отсутствие данных о непосредственном денежном потоке;

7. Неоднозначность результатов оценки предсказательной способности EVA в развивающихся странах;

3-6 недостатки устраняются в других показателях.

Другие показатели эффективности, основанные на денежных потоках:

Обозначение	Расшифровка	Номер устраняемого недостатка EVA
MVA	Рыночная добавленная стоимость	3 в части исторического характера
SVA	Акционерная добавленная стоимость	Частично в 3 части краткросночности
CFROI	Денежный поток отдачи на вложенный капитал	6
CVA	Денежная добавленная стоимость	4,6
HOLT% future		3
TSR	Совокупная акционерная

Структура показателя:

1. Ключевым фактором в теории считается дифференциал, т.к. он определяет характер FL (+ или -), а на практике – плечо.

2. Структура FL имеет большое значение, т.к. дифференциал характеризует запас финансовой прочности фирмы как заемщика, а плечо – риск неплатежеспособности.

FLA = 1*(+5%)*1=+5% FL b = 5*(+1%)*1 = +5%

3. Проще нарастить FL за счет плеча, но лучше за счет дифференциала.

4. Дифференциал и плечо находятся в обратной связи, которая проявляется только в условиях существенной финансовой зависимости предприятия.

Самые нужные показатели:

1. Коэффициент автономии: Ка = СК/ВБ около 0,5;

2. Коэффициент финансовой устойчивости Кфу = (СК+ДО)/ВБ около 0,7;

3. Коэффициент текущей ликвидности Ктл = Оа/КО около 2

WAAC =

СК = 15 тыс.

ЗК = 10 тыс.

I = 10%

EBIT = 4 Тыс.

T = 20 %

EAT = DIV

Показатель	Сумма	Доля, di	Цена, K%	Взвешенные %
СК	15000	0,6	0,16	9,6
ЗК	10000	0,4	0,1	4
ВБ	25000	1		13,6