2. Цена основных источников капитала, средневзвешенная и предельная цена капитала.
Цена капитала – выраженная в процентах стоимость, которую предприятия должны заплатить за привлекаемый капитал.
Задача финансового менеджмента – привлекать наиболее дешевые источники.
Цена основных источников:
I. Собственный капитал ( в основном из УК)
Формируется от выпуска акций (обычных и привилегированных). Цена акционерного капитала определяется величиной дивидендов выплачиваемых по этим акциям.
По привилегированным акциям заранее определяется процент дивидендов. Цена их определяется этим процентом.
По обычным акциям, нужно определиться с будущим процентом по ним. Нераспределенная прибыль – источник формирования СК. Цена ее определяется эффективностью альтернативных источников вложения капитала. Оставляя эту прибыль на предприятии, менеджмент подписывается под тем, что гарантирует доходность более высокую, чем альтернативные, самые безрисковые, вложения.
II. Заемный капитал
Цена заемных средств.
Цена облигационного займа определяется уровнем купонного дохода.
Кредиты. Цена кредита определяется как %(1-n), где % - процент кредита, n-ставка налога на прибыль. (# 20%(1-0,24)=16%).
Кредиторская задолженность в пределах нормальных сроков является бесплатной. Цена кредиторской задолженности определяется уровнем штрафов и пеней, которое предприятие выплачивает за ее просроченную часть.
На основе цены отдельных источников капитала формируется средневзвешенная цена капитала (WACC).
Предельная цена капитала – та стоимость, которую предприятие в состоянии заплатить при сложившемся уровне эффективности вложения средств.
(# рентабельность – 20%, средневзвешенная цена капитала – 18%, Предельная цена капитала=рентабельности=20%).
3. Леверидж в финансовом менеджменте
Леверидж – процесс управления капиталом предприятия направленный на увеличение прибыли и повышение цены фирмы. Делится на два вида:
- финансовый леверидж;
- производственный (операционный) леверидж.
Финансовый леверидж – влияние на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала с разной ценой.
Пример: I. СК=10000, прибыль=1000 -> рентабельность:
ROE=(1000/10000)*100%=10%
II. СК=5000, ЗК=5000, прибыль=1000 -> рентабельность:
ROE=(1000/5000)*100%=20%
Коэффициент финансового левериджа:
Возрастание коэффициента финансового левериджа определяет рост степени финансового риска связанного с возможностью недостатка средств для выплаты дивидендов.
Уровень финансового левериджа:
,
где n – ставка налога на прибыль, Pk - экономическая рентабельность, Цкр - цена кредитов, проценты по кредитам, ЗК – заемные средства, СК – собственный капитал.
Уровень финансового левериджа определяет увеличение или снижение рентабельности СК в результате сложившегося соотношения между экономической рентабельностью и заемным капиталом.
- дифференциал финансового левериджа,
здесь закладывается «+» или «-».
Пример:
1. При 20% и 16%
4%
зарабатываем средства для выплаты
дивидендов
2. При 20% и 25% -5% рентабельность СК уменьшается и идет отток денежных средств.
3.
,
(20%-16%)
=+4%,
т.е. привлекаемые заемные средства
позволяют увеличить рентабельность СК
на 4%.
4.
,
(20%-16%)
=+8%,
т.е. привлекаемые заемные средства
позволяют увеличить рентабельность СК
на 8%.
В примерах 3 и 4 скобка
опущена, для простоты расчетов.
Производственный леверидж – это явление, при котором при незначительном изменении выручки от продаж, происходит более интенсивное изменение прибыли, при сложившейся структуре затрат.
.
Пример: Цена = 60 руб.
Переменные расходы = 45 руб.
Постоянные расходы = 30 тыс. руб.
И в стоимостном выражении
,
где
- удельный вес переменных расходов в
выручке.
Точка пересечения выручки и затрат называется точкой безубыточности (мертвой точкой, пороговая рентабельность).
Точка безубыточности – это такой объем выпуска продукции, при котором выручка равна себестоимости или затратам, а прибыль равна нулю.
тыс. руб.
Расчет запаса финансовой прочности. Он показывает разницу между фактическим выпуском продукции и ее минимальной величиной.
ЗФПзапас финансовой прочности=Vafrnbx - Vmin
Его уменьшение говорит о росте риска потерь прибыли.
Уровень производственного левериджа:
Пример: Ц=60,
Переем.=45,
Пост.=30000,
Приб.=15000.
Уровень производственного левериджа определяет уровень риска потерь прибыли или ее увеличение, при изменении выручки.
Пример: Выр. +3%,
Приб. +30%
50%
В= - 25%
Приб.= - 75% 125%
Для выживания постоянные расходы сокращаем с 30 т.р. до 20 т.р.