Приведенная (дисконтированная) стоимость.

Выше рассматривалось, как формируется цена услуг или прокатная цена капитала, по которой оплачивается его наем или аренда. Эти цены услуг капитала образуют текущие доходы собственников капитала. На практике часто возникает необходимость определения капитальных цен, по которым осуществляется купля-продажа инвестиционных (капитальных) товаров.

Сравнение уровня дохода на капитал с процентной ставкой – это один из способов обоснования эффективности инвестиционных проектов. Однако когда фирма вкладывает капитал (осуществляет инвестиции), она тратит деньги сегодня, чтобы получить доход в будущем. Поэтому при анализе альтернативных вариантов необходимо учитывать изменение стоимости денежных средств во времени (особенно если доходы поступают в разное время и в неодинаковых размерах). Это возможно в ходе операций наращения и дисконтирования. При операции наращения определяется будущая стоимость («future value» – FV) вложенных денежных средств. При дисконтировании решается обратная задача – определяется настоящая (текущая), или приведенная, стоимость (PDV) будущих денежных поступлений.

Чтобы решить, выгодны ли инвестиции, фирма должна определить приведенную (дисконтированную) сумму будущих доходов (PDV). Для приведения будущей стоимости инвестиции к ее настоящей (текущей) стоимости необходимо умножить на коэффициент дисконтирования (дисконтировать) все денежные доходы, связанные с инвестицией, и суммировать полученные величины.

В самом общем виде формула дисконтирования – расчета приведенной (дисконтированной) стоимости имеет следующий вид:

PDV = 1 / (1 + r) ⁿ,

где PDV – «present discount value» – текущая стоимость денежной единицы через n лет; r – норма дисконта (обычно принимается равной уровню инфляции или ставке банковского процента); n – количество лет.

Чистый денежный поток.

Одним из наиболее распространенных и важных решений, принимаемых фирмой, является решение о новых инвестициях. Чтобы не оказаться в убытках, фирме следует подсчитать дисконтированную стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, и сравнить ее с размером инвестиций.

В данном случае при принятии решений по инвестициям рассчитывается показатель чистой дисконтированной стоимости («net present value» – NPV).

Предположим, инвестиции размером I принесут прибыль в следующие n лет в размерах ₁, ₂, …, _n. Тогда мы можем записать:

NPV = – I + [₁/(1+r)] + [₂/(1+r)²]+[₃/(1+r)³]+…+ [_n/(1+r)ⁿ],

где r – норматив приведения затрат к единому моменту времени (норма дисконта); I – инвестиции, которые определяются как приведенная величина всех вложений, которых требует данный инвестиционный проект.

Коэффициент (норматив) приведения, используемый при расчете NPV, равен вмененным издержкам на инвестирование, т.е. прибыли, которую может получить фирма при аналогичном вложении денежных средств.

Основная идея NPV – критерия (критерия чистой дисконтированной стоимости): инвестирование целесообразно тогда, когда ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции. Фирме следует осуществлять инвестиции, если чистая дисконтированная стоимость положительна, т.е. NPV > 0.

При подсчете NPV, если доходы выражены в номинальном исчислении, т.е. без учета инфляции, ставка процента также должна быть номинальной. Если доходы выражены в реальных величинах, ставка процента тоже должна выражаться в реальном исчислении.