II. Экономическая оценка

Статистические Динамические (включают дисконтирование, т.е. время)

А. Статические методы оценки эффективности

1. Срок окупаемости (PP)

Это определение периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных, за счет реализации инвестиционного проекта.

2 подхода к сроку окупаемости (зависят от того, что считать доходом)

Ресурсный (окупаемость – период времени, когда сумма капитальных вложений покрылась прибылью)

Состоит из суммы чистой прибыли и амортизованных начислений и неучет амортизации завышенного срока окупаемости.

С позиции денежно потока – период времени реализации проекта до момента, когда суммарный возврат наличных средств от проекта сравнивается с первоначальной суммой инвестиций

Доходы

Жизненный цикл инвестиций:

0 время

0 - время осуществления предпроизводственных затрат

- время возврата вложенного капитала

- время получения дохода

0 - срок окупаемости инвестиций

Расчет показателя периода окупаемости можно представить:

Суммирование оттоков = Суммирования притоков

- инвестиционные вложения в i-том временном периоде

- генерируемы денежный поток в первоначальный период инвестирования

t - время, когда начинает окупаться

Пример:

Первоначальные инвестиции 170 и затем денежный поток составил (по годам) 30-30-50-70-80-60-40

Шаг Показатели	0	1 (в конце 1ого)	2	3	4	5	6	7
Чистый CF	-170	30	30	50	70	80	60	40
Сальдо накопленного CF	-170	-140	-110	-60	10	90	150	190

Окупаемость

= = = 0,86 – срок окупаемости 3 и 0,86 года

При оценке инвестиционных проектов PP может использоваться двояко (проект акцептуется если окупаемость имеет место, или в том, случае, если период окупаемости нас устраивает.

Недостатки:

- игнорируются денежные потоки после наступления срока окупаемости проекта

- игнорируется возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.

Последний недостаток можно устранить с помощью DPP (расчет дисконта срока окупаемости)

Шаг Показатели	0	1 (в конце 1ого)	2	3	4	5	6	7
Чистый CF	-170	30	30	50	70	80	60	40
Сальдо накопленного CF	-170	-140	-110	-60	10	90	150	190
Дисконт. множ. r=10%	1	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621	0,564	0,513
Дисконтированный чистый CF	-170	27,2	24,8	37,5	47,8	49,7	33,8	20,5
Сальдо накопленного дисконт. CF	-170	-142,8	-118	-80,5	-32,7	17	50,8	71,3

Срок окупаемости

т.е. срок окупаемости с учетом временного изменения стоимости денег будет 4, 66 года

DPP всегда больше PP

2. Бухгалтерская рентабельность инвестиций ROI

Данный показатель сравнивает доходность проекта и вложенного капитала с учетом бухгалтерского показателя дохода фирмы.

Для расчета среднегодовую прибыль за период жизни проекта делим на величину инвестиций и возводим в проценты.

Е – среднегодовой доход фирмы

- начальные инвестиции

RV – ликвидационная стоимость инвестиционного проекта

Числитель – доход до процентов или налоговых платежей. Чаще – после налогов, но до процентов.

Знаменатель – первоначально вложенный капитал. Чаще – средний вложенный капитал.

Экономический смысл – одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый ранее уровень эффективности производственно-финансовой деятельности.

Б) Динамические

1. Метод чистой текущей стоимости проекта NPV

Основан на определении чистой текущей стоимости.

Чистая текущая стоимость (NPV) – на которую может увеличиться стоимость фирмы в результате реализации проекта.

все, что получим от проекта

расходы

- годовые денежные потоки, генерируемые первоначальной инвестицией в течении n лет

r – норма дисконта

- инвестиционный капитал

k – предполагаемый средний уровень инфляции

m – количество раз (периодов)

j – интервал (период)

если NPV = 0, то проект окупает затраты, больше нуля – приносит прибыль, меньше – убыток.

Пример: Первоначальные инвестиции – 50 тыс. на 3 года. Прибыль – в 1 год 20, затем 25, 30. Средства для финансирования берем под 15% годовых. Выгодно ли?

Недостатки:

- результат чувствителен к выбору процентного дисконтирования (поиск r вызывает трудности)

- объем денежных потоков должен быть оценен по всему плановому периоду и привязан к определенному моменту времени

- денежные потоки по инвестиционной деятельности надо рассматривать отдельно от деятельности предприятия

- предполагается, что финансовые средства неограниченны

- если сравнивать проекты, то предполагают, что норма дисконта одинакова

2. Метод рентабельности инвестиций PI

Должен быть >1. Если = 1, то неубыточен.

Пример:

PI интересен тем, что

1. оценивает меру устойчивости проекта (PI=2, цены упали в 2 раза, убытков не будет)

2. инструмент для ранжирования различных инвестиционных проектов.

Недостатки те же, что и у NPV

3. Метод расчета внутренней нормы прибыли IRR

Это коэффициент, при котором дисконтируемая стоимость чисты поступлений = дисконтируемой стоимости инвестиций, а величина чистой текущей стоимости = 0, т.е. все затраты окупаются.

IRR = r; NPV = f(r) = 0

Экономический смысл: IRR оказывает максимально допустимый относительный уровень расходов, связанных с данным проектом. Например, если используются заемные средства для проекта, то IRR – максимальная ставка под которую можно взять заем. Также IRR – нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат.

Коэффициент называют проверочным дисконтом, разделяющем проекты на приемлемые и невыгодные. Для этого IRR связывают с уровнем рентабельности вложений (RRR); который инвестор выбирает в качестве стандартного. На практике берут средневзвешенную стоимость капитала.

Пример: 10000$

200 – 10%

500 – 15%

300 – 13%

WACC (средневзвешенная стоимость капитала) - ?

WACC = 0,2*0,1+0,5*0,15+0,3*0,13 = … = 13,4 (это RRR)

Если IRR>RRR, то проект следует принять.

Пример: IRR - ? найти в диапазоне 2 коэффициентов дискаунта – 10 и 25%

Год	Чистый денежный поток	r = 10%	Диск. чистый денежный поток	r = 25%	Диск. чист. ден. поток.
0	-50	1	-50	1	-50
1	20	0,909	18,1	0,8	16
2	25	0,826	20,7	0,64	16
3	30	0,751	22,5	0,512	15,4
NPV			+11,4		-2,6

Затем надо взять r = 21% и r = 23%, так еще более точно найдем.

Недостаток: определенная уравнением NPV(r=IRR)=0 внутренняя норма прибыли, не обязательно имеет 1 корень.

В настоящее время это наиболее востребованный метод.

3. Обоснование целесообразности участия в инвестиционном проекте