8.4. Финансовые решения по управлению денежными средствами компании

При осуществлении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компания генерирует денежные средства в форме денежного потока  непрерывного процесса поступления или выплат денег. Детально притоки (поступления) и оттоки (использование) денежных средств по видам деятельности рассмотрены в п. 3.4. Денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компания связаны между собой (рис. 8.9.).

Денежный поток является важнейшим са­мостоятельным объектом управления финансами корпорации.

К основным параметрам, характеризующим денежный поток и позволяющим сформировать этот поток, относятся:

• величина остатков денежных средств на начало рассматриваемого периода;

• объем поступления денежных средств;

• объем расходования денежных средств;

• объем чистого денежного потока;

• величина остатков денежных средств на конец рассматриваемого периода;

• контрольная сумма денежных средств.

Денежные средства, используемые на приобретение долгосрочных активов

Денежные средства, используемые на выплату основной суммы долга, процентов и дивидендов

Рис.8.8. Связь между денежными потоками в основной, инвестиционной

и финансовой деятельности компании

Рассмотрим пример формирования денежных средств по периодам.

Пример 8.2. Составить прогноз денежного потока компании оптовой торговли на 4 недели, определить даты и суммы получения и погашения кредитов для покрытия кассовых разрывов по следующим данным:

остаток денежных средств на начало периода 10 млн. руб.;

себестоимость партии товара 5 млн. руб.;

цена реализации партии товара 6 млн. руб.;

доля в объеме реализации каждой партии товаров по неделям, %:

1 неделя  20 %;

2 неделя  40%;

3 неделя  20%;

4 неделя  20%;

запасы товаров – отсутствуют;

закупка осуществляется непосредственно перед реализацией и сразу оплачивается поставщику;

условия реализации всех партий клиентам – отсрочка платежа на 2 недели.

Показатель	Недели
	1	2	3	4
Остаток денежных средств на начало периода, млн. руб.	10	5	5	5
Себестоимость партии товара, млн. руб.	- 5	-5	-5	-5
Объем реализации каждой партии товаров по неделям, %	20%	40%	20%	20%
Оплата товаров, млн. руб.
1-ая партия			1,2	2,4
2-ая партия				1,2
3-ья партия				-
4-ая партия				-
Получение кредита, млн. руб.		5	8,8	10,2
Погашение кредита, млн. руб.			-5	-8,8
Остаток денежных средств на конец периода, млн. руб.	5	5	5	5

Эффективное управление денежными средствами обеспечивает финансовое равновесие компании в текущей деятельности и в процессе стратегического развития. Активно управляя денежными потоками, можно обеспечить рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависимость компании от привлекаемых кредитов. Эффективное управление денежными потоками, синхронизация поступлений и выплат денежных средств обеспечивают снижение риска неплатежеспособности компании.

В целом, движение денежных средств определяется как долгосрочными, так и краткосрочными решениями.

В рамках управления оборотным капиталом рассматриваются притоки и оттоки денежных средств, связанные с краткосрочными решениями в области операционной и финансовой деятельности фирмы. При этом следует учитывать связь денежных средств с иными элементами оборотного капитала (Рис. 8.9).

Согласно балансу, имеем равенство:

Отсюда:

Рис. 8.9. Связь денежных средств с иными элементами оборотного

капитала

Основная задача управления денежными средствами в этом случае – поддержание платежеспособности фирмы при минимальном остатке денежных средств.

Для анализа связи денежных средств с другими элементами оборотного капитала, как правило, используются не абсолютные, а относительные показатели, в частности основная характеристика эффективности использования оборотного капитала – время обращения оборотного капитала и его отдельных элементов. С этой целью рассчитываются операционный и финансовый циклы. Движение всех элементов оборотного капитала в операционной деятельности, формирование операционного и финансового цикла можно изобразить графически (рис.8.10).

Рис. 8.10. Порядок формирования финансового и

операционного циклов

Необходимость краткосрочного финансового управления вызывается разрывом между денежными притоками и оттоками. Этот разрыв может быть сокращен путем изменения периодов оборота запасов, инкассации дебиторской и кредиторской задолженности.

При длительном финансовом цикле разрыв между денежными притоками и оттоками может быть компенсирован либо кредитами , либо использованием имеющегося запаса ликвидных ценных бумаг.

Все это – управленческие задачи, которые необходимо решать в рамках управления оборотным капиталом.

Одной из задач управления денежными средствами является поддержание денежных средств на минимально допустимом уровне, достаточном для обеспечения платежеспособности. Это обусловлено тем, что денежные средства – абсолютно ликвидный и одновременно бездоходный актив.

К причинам, по которым компания должна иметь свободный остаток денежных средств, относятся:

рутинность или трансакционный мотив - необходимость наличия денег для осуществления обычных текущих платежей (оплаты труда, кредиторской задолженности поставщикам, налогов и т. д.);

предосторожность  необходимость хранения денег как резервного запаса. Резервный остаток денежных средств необходим для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности (например, в связи с ухудшением конъюнктуры рынка готовой продукции, несвоевременной оплатой счетов дебиторов и др.). Формирование резервного остатка денежных активов связано также с необходимостью выполнения неотложных обязательств. На это влияет доступность кредита, наличие высоколиквидных ценных бумаг;

спекулятивный мотив  необходимость держать деньги для выгодного инвестирования в основном в краткосрочные активы, если такие возможности возникнут (выгодная покупка, благоприятные колебания курса обмена валют, благоприятные процентные ставки).

При наличии на счете значительных денежных средств у компании возникают издержки неиспользованных возможностей, или упущенная выгода (вмененные издержки). При слишком малом запасе денежных средств у компании возникают дополнительные издержки по пополнению этого запаса или "издержки содержания запаса денежных средств". Величина таких расходов зависит от политики оборотного капитала компании.

Если компания поддерживает консервативную политику, то она вкладывает часть свободных денежных активов в портфель легко реализуемых ценных бумаг; при этом она несет издержки, вызванные покупкой и продажей ценных бумаг. Если фирма ведет жесткую политику управления оборотным капиталом, то для обеспечения недостающих средств она производит краткосрочные займы. Затратами в этом случае будут являться проценты и другие расходы, связанные с привлечением кредита.

На рис. 8.11 графически показаны суммарные издержки хранения денежных средств для компании, которая ведет гибкую политику управления денежными активами.

Суммарные издержки хранения