1.Основні теорії корпоративних поглинань.

Корпоративне поглинання є одним з видів реструктуризації. Під ним розуміється процес переходу акцій (часткою) і (або) активів у власність покупця.

Корпоративні поглинання існують в наступних юридичних формах:

• придбання активів;

• придбання акцій (часткою); .

• злиття;

• приєднання.

Злиття - вид корпоративного поглинання, коли на базі двох і більш компаній утворюється нова компанія. Компанії, що зливаються, припиняють свою діяльність як юридичні особи.

Приєднання - вид корпоративного поглинання, коли до існуючої компанії приєднуються одна і більш компаній, причому останні припиняють своє існування як юридичні особи.

Злиття і приєднання можуть слідувати, а можуть і не слідувати за поглинанням. На практиці більшість поглинань обходиться без подальшого злиття і приєднань.

Дружнє поглинання припускає, що продавець і покупець добровільно йдуть на висновок операції, існує взаємна згода двох або більш сторін. Сторони вважають, що їм краще співробітничати, ніж протистояти один одному, і вони можуть виробити взаємоприйнятне рішення.

Вороже поглинання - це поглинання за відсутності згоди цільової компанії.

Виділяють наступні типи поглинань:

1. Вертикальні.

2. Горизонтальні.

3. Споріднені.

4. Конгломератівне. 5. Спекулятивні.

При вертикальних поглинаннях компанія-покупець прагне розширити свою діяльність або на попередні стадії створення вартості аж до постачальників початкової сировини, або на подальші стадії аж до кінцевих споживачів.

Горизонтальні поглинання відбуваються між компаніями, що працюють в одній галузі або сегменті і виробляють схожі продукти або послуги. Основна мета - посилення концентрації, збільшення частки ринку, і, як наслідок, витіснення з ринку своїх конкурентів.

При споріднених поглинаннях компанія-покупець і компанія-мета зв'язані між собою якими-небудь процесами, технологіями, ринковими нішами. Споріднені поглинання звичайно відбуваються між компаніями, що працюють в одній галузі, але виробляючими різну продукцію і не зв'язаними постачальницько-збутовим циклом.

Конгломеративні поглинання відбуваються між компаніями, слабо зв'язаними або взагалі не зв'язаними між собою. Основною метою є диверсифікація операцій.

Спекулятивні поглинання відбуваються з метою подальшого перепродажу компанії-мети. Підставою для такого роду поглинань служить недооцінка ринком вартості компанії або її активів.

Учені і практики впродовж багатьох років намагаються зрозуміти мотиви поглинань одними компаніями інших. В даний час існує три основні теорії, пояснюючі поглинання:

• теорія виникнення синергії; ,

• теорія гордині;

• теорія агентських витрат.

Синергетична теорія є однією з найпоширеніших теорій, яку приводять як обґрунтування поглинань. Синергія виникає, ціле стає більше, ніж сума його складників (2 + 2 = 5).

Суть теорії полягає у тому, що виникаюча при поглинанні нова освіта може використовувати широкий спектр переваг, що виникають унаслідок об'єднання ресурсів компаній.

Виділяють операційні і фінансові синергії.

Отримання операційних синергій є результатом дії наступних основних чинників:

• економія витрат на масштабі діяльності;

• економія витрат на проведення науково-дослідних робіт;

• ефект комбінування взаємодоповнюючих ресурсів;

- збільшення ринкового сегменту компанії. Фінансові синергіїі одержують в результаті дії нступних основних чинників:

• мінімізація оподаткування;

• диверсифікація як спосіб управління ризиками;

• можливість придбання компанії за ціною нижча її реальної вартості.

Теорія гордині ґрунтується на тому, що в умовах невизначеності достатньо часто приймаються не раціональні, а ірраціональні рішення, зокрема по поглинаннях. Поглинання розглядається як індивідуальне рішення менеджменту компанії-покупця. Навіть якщо в реальності поглинання не несе синергетичного ефекту, таке рішення все одно ухвалюється, оскільки менеджмент вважає вірною саме свою оцінку вигод від поглинання. Таким чином, рішення про поглинання ухвалюється на підставі ірраціонального відчуття гордині, що тільки компанія-покупець може розпізнати вигоди поглинання.

Теорія агентських витрат ґрунтується на положенні про те, що менеджери є агентами акціонерів і такі відносини спочатку конфліктні. Будь-які виплати акціонерам зменшують підконтрольну менеджменту ресурсну базу, знижують внутрішні резерви компаній і створюють проблеми, пов'язані з пошуком і отриманням ресурсів. Менеджери діють відповідно до своїх інтересів, які можуть не співпадати з інтересами акціонерів. Чим значніші потоки вільних грошових коштів генерує компанія, тим серйозніший конфлікт інтересів менеджменту і акціонерів з приводу виплат. Проблема полягає у тому, що у менеджменту відсутні мотиви, спонукаючі їх направити вільні засоби акціонерам, а не інвестувати в проекти з низькою або негативною чистою приведеною вартістю або витратити на зміст компанії, тобто зберегти контроль над такими засобами. Одним з видів контролю засобів може бути поглинання, не несуче синергії.

Кожна з вищеперелічених теорій не пояснює повністю мотиви поглинань. Мотиви того або іншого поглинання можна виявити, тільки розглядаючи конкретну ситуацію.