4.2. Методи захисту від ворожих поглинань в сша

Американський досвід захисту від поглинань цікавий в першу чергу тим, що США є світовим лідером по поглинаннях і там напрацьований досвід в цій сфері.

Всі захисні дії можна розділити:

• на дії, вироблювані до моменту появи пропозиції про поглинання (превентивні дії);

• дії, вироблювані після появи пропозиції про поглинання (тактичні дії).

До превентивних методів захисту відносяться:

• кваліфікована більшість для схвалення;

• рада директорів з щорічним частковим оновленням;

• справедлива ціна;

• кумулятивне голосування при настанні визначених умов;

• умови про спеціальні класи акцій;

• рекапіталізація;

• «ядовиті пілюлі».

Компанія може внести в статут поправку про те, щоб певні питання (наприклад, поглинання) отримали схвалення числом акціонерів, більшим, ніж проста більшість, - кваліфікованою більшістю. Захисна міра збільшує кількість акцій, які необхідно придбати компанії-покупцю для отримання контролю.

Вибори ради директорів на базі часткового оновлення (звичайно третина директорів вибирається щорічно на трирічний термін) не дають компанії-покупцю можливість вибрати підконтрольну раду директорів на одних зборах акціонерів і одержати негайний контроль над менеджментом компанії після покупки контрольного пакету акцій.

Поправка про справедливу ціну є доповненням до умови кваліфікованої більшості і застосовується разом з ним. Поправка примушує компанію-покупця викупляти всі акції за однією ціною незалежно від приналежності акцій до тієї або іншої групи акціонерів. Мета умови полягає в забезпеченні справедливості по відношенню до міноритарних акціонерів.

Кумулятивне голосування дозволяє акціонеру голосувати кількістю акцій, помноженою на число вибираних членів ради директорів, і ділити їх між кандидатами в будь-якій пропорції. Кумулятивне голосування, сполучене з частковим оновленням ради директорів, є для незадоволених акціонерів інструментом затягування або блокування обрання ради директорів, підконтрольної компанії-покупцю. Статут може передбачати, що при придбанні покупцем певного пакету акцій (наприклад, 30%) починає діяти правило кумулятивного голосування. В цьому випадку незадоволені акціонери можуть вибрати або зберегти більше директорів, ніж при звичному голосуванні.

Умови про спеціальні класи акцій вводять спеціальні класи акцій, які дають менеджменту старші права по голосуванню (наприклад, акції нижчого класу - одна акція -один голос і акції вищого класу - одна акція - десять голосів).

При рекапіталізації частина акцій, що знаходяться в обігу, обмінюється на грошові кошти, боргові інструменти або папери (привілейовані акції). Число акцій в обігу зменшується. Частка голосуючих акцій, що належать акціонерам, що не беруть участь у викупі акцій, збільшується.

«Отруйними пілюлями» називають випуск прав, які дозволяють існуючим акціонерам придбавати нові цінні папери на пільгових умовах при настанні певної події (наприклад, спроби поглинання). Такі права можуть бути викуплені компанією за номінальну ціну до настання подій. Існує декілька різновидів «отруйних пілюль ».

До тактичних методів захисту відносяться:

- звинувачення в порушенні законодавства і початок судового розгляду;

• реструктуризація активів;

• реструктуризація пасивів;

• цільовий викуп;

• стоп-угода;

• компенсаційні парашути;

• захист «білий лицар» (різновид - «білий сквайр»);

• защита«ПэкМэн».

Звинувачення в порушенні законодавства і початок судового розгляду є одним з найпопулярніших методів захисту. В результаті ініціації судового розгляду цільова компанія може значно затримати поглинання з боку компанії-покупця і одночасно збільшити вартість поглинання.

Реструктуризація активів полягає в продажу компанією-метою найпривабливіших для компанії-покупця активів и/или придбанні активів, які не потрібні компанії-покупцю або можуть створити компанії-покупцю серйозні проблеми з антимонопольним і фондовим законодавством.

Реструктуризація пасивів полягає в проведенні:

• додаткової емісії, розміщуваної серед акціонерів і (або) зовнішніх інвесторів або направленою на збільшення кількості акціонерів, що ускладнює придбання контрольного пакету акцій;

• крупної емісії боргових зобов'язань (наприклад, пролігацій). Одночасно засоби, одержані від її проведення, прямують на викуп акцій, що знаходяться в обігу або у акціонерів.

Призначення цільового викупу полягає в придбанні пакетів акцій у їх власників, що представляють потенційну загрозу для компанії як її покупець. Звичайно викуп супроводжується сплатою значної премії над ринковою ціною акцій.

Стоп-соглашеніє є контрактом, який заключається між менеджментом і крупним акціонером, який на певний час обмежує акціонера у розмірі пакету акцій, що належить йому (наприклад, володіти пакетом акцій не перевищуючим 20% протягом трьох років).

Компенсаційні парашути є умовами в контрактах менеджерів, які неузгоджено у разі поглинання з ними гарантують їм отримання значних компенсаційних виплат. .

«Білий лицар» - це дружній покупець, який виступає альтернативою компанії-покупцю, що здійснює вороже поглинання. «Білий лицар» одержує контроль над компанією. «Білий сквайр» - різновид «білого лицаря», коли дружня компанія придбає великий пакет акцій, але не одержує контролю над компанією-метою. Звичайно такі продажі супроводжуються підписанням угоди про невтручання. Основною проблемою є необхідність з боку дружнього покупця заплатити ціну не нижче, ніж ворожа компанія-покупець. Інакше продаж може бути оспорена в суді.

При використовуванні захисту «Пек Мен» компанія-мета робить компанії-покупцю пропозицію про викуп її контрольного пакету акцій. Основна проблема її застосування - значний об'єм фінансових ресурсів, необхідних для її проведення. Слід зазначити, що в країнах з розвиненою економікою переважають дружні поглинання.