Расчет силы воздействия финансового рычага

Цель занятия

1. Получить практические навыки по расчету эффекта финансового рычага (1-я концепция).

2. Получить практические навыки по расчету силы воздействия финансово­го рычага (2-я концепция).

Краткие теоретические сведения

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, ис­пользующее заемные средства, изменит чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием. Поскольку проценты за кредит относятся к посто­янным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.

Первая концепция

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита (несмотря на его платность).

Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле

(7.1)

Где Н_ст.П - ставка налога на прибыль в долях единиц;

R_A- экономическая рентабельность активов в процентах;

СРСП - средняя расчетная ставка процентов за кредит, в процентах (фи­нансовые издержки на каждый рубль заемных средств);

(R_A -СРСП) -дифференциал (Дф);

(К/И^С) -плечо финансового рычага (ПФР).

Эффект финансового рычага может быть рассчитан по формуле

(7.2)

(при налоговой ставке на прибыль 24 %).

Чистая рентабельность собственных средств определяется по формуле

(7.3)

Противоречия и неразрывная связь между дифференциалом и плечом фи­нансового рычага: при наращивании заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга утяжеляют среднюю расчетную ставку % (СРСП) и это ведет к сокращению дифференциала (при этом рентабельность актива - постоянна).

Экономическая рентабельность активов - это отношение прибыли до выплаты процентов (НРЭИ) - за кредит и налога на прибыль к сумме активов предприятия.

НРЭИ - это нетто-результат эксплуатации инвестиций.

Два важнейших правила:

1. Если новые займы приносят предприятию увеличение ЭФР, то такое за­имствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим обра­зом следить за состоянием дифференциала: при наращении ПФР банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита (рост СРСГТ).

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала:

• Чем выше дифференциал, тем меньше риск;

• Чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой ПФР, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Оптимальная величина ЭФР от 1/3 до 1/2 уровня экономической рентабель­ности активов.

Вторая концепция

Эффект финансового рычага можно трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в %), порождаемое данным измене­нием нетто-результата инвестиций (в %)

(7.4)

показывает на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один процент. Сила воздействия финансового рычага (I_ФИН,Р)

(7.5)

где П - балансовая прибыль;

% Кр. - сумма процентов за кредит.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансо­вый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск не возмещения кредита с процентов для банкира.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Задания

1. Произвести анализ использования собственных средств двух фирм.

2. Определить эффект финансового рычага (первая концепция) двух фирм и сделать вывод о возможном финансовом риске.

3. Определить силу воздействия финансового рычага (вторая концепция).

Порядок выполнения

1. Написать тему занятия, цели занятия.

2. Начертить таблицу 7.1, пересчитав показатели, отмеченные * на свой ко­эффициент.

3. Произвести расчеты по формулам (7.1), (7.2), (7.3) записать их в таблицу и сделать соответствующие выводы.

4. Произвести расчет силы воздействия финансового рычага по формуле (7.5) и сделать вывод.

Содержание отчета

При пересчете исходных данных использовать единицу измерения в тыс. руб. с точностью до 0,1. В отчете должны быть приведены все применяе­мые расчетные формулы с пояснением символов. Произвести оценку финансового состояния фирмы - уязвимое или твердое.

Таблица 7.1 -Расчет эффекта финансового рычага

Показатели	Фирма № 1	Фирма № 2
1. Актив * (тыс. руб.)	20 000,0	10 500,0
2. Пассив * (тыс. руб.): источники собственных средств	10 000,0	6 800,0
Заемные средства	10 000,0	3 700,0
3. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ)*	3 440,0	4 200,0
4. Рентабельность экономическая
5. Средняя расчетная ставка процента (СРСП), %	17	17
6. Финансовые издержки по заемным средствам, тыс. руб.
7. Прибыль, подлежащая налогообложению, тыс. руб.
8. Прибыль чистая, тыс. руб.
9. Чистая рентабельность собственных средств Rcc %
10. Дифференциал
11. Плечо финансового рычага
12. Эффект финансового рычага

Контрольные вопросы

1. Как определяется рентабельность активов?

2. Как определяется чистая рентабельность собственных средств?

3. Что такое дифференциал и как он определяется?

4. Что такое плечо финансового рычага?

5. Как определить финансовые издержки по заемным средствам?

6. Как определить эффект финансового рычага (первая концепция)?

7. Как изменяется риск кредитора в зависимости от дифференциала?

8. В чем выражается риск банкира при наращивании плеча финансового рычага?

9. Чему равно оптимальное значение эффекта финансового рычага?

10. Как определяется сила воздействия финансового рычага?

11. Как влияет на финансовый риск величина силы воздействия финансового рычага?

Домашнее задание

Решить производственную ситуацию: определить, что произойдет с уровнем эффекта финансового рычага, если фирма № 2 доведет ПФР до трех.

Список литературы

1 Финансовый менеджмент. Теория и практика/ Под ред. акад. Е.С. Стояновой. -М.: Перспектива, 2002

ПРАКТИЧЕСКАЯ РАБОТА