Рентабельность собственного капитала

Рск = Р/СК = P/N · N/А · А/ЗК · ЗК/СК = x · y · z · q

F (x) =  x · y0 · z0 ·x q0 =  P/N · N/А 0 · А/ЗК 0 · ЗК/СК 0  F (y) =  y · x1 · z0 · q0 =  N/А · P/N1 · А/ЗК 0 · ЗК/СК 0  F (z) =  z · x1 · y1 · q0 =  А/ЗК · P/N1 · N/А 1 · ЗК/СК 0  F (q) =  q · x1 · y1 · z1 =  ЗК/СК · P/N1 · N/А 1 · А/ЗК1

Баланс отклонений

F = F (x) +  F (y) +  F(z) +  F (q)

Как видно из модели рентабельность собственного капитала зависит от рентабельности продаж, оборачиваемости активов, соотношения активов и заемного капитала и уровня финансового левериджа. Однако высокое значение рентабельности еще не означает высокой отдачи от используемого капитала, так же как и незначительность чистой прибыли по отношению капиталу или к активам (части капитала или части активов) не означает еще низкой рентабельности вложений в активы организации. Следующим определяющим моментом эффективности является скорость оборота активов и капитала предприятия.

Оборачиваемость как показатель эффективности деятельности в факторных моделях является влияющим на уровень рентабельности. При комплексном анализе оборачиваемости выделяют такие показатели, как:

• коэффициент оборачиваемости как отношение выручки к анализируемому показателю;

• показатель среднего срока оборотов в днях, как отношение анализируемого периода в днях к коэффициенту оборачиваемости;

• высвобождение (вовлечение) дополнительных средств в оборот.

Говоря о коэффициенте оборачиваемости как отношение выручки к анализируемому показателю следует отметить использование альтернативных показателей оборачиваемости, в которых показатель выручки заменен на уточняющие показатели: например, при оборачиваемости запасов и кредиторской задолженности в качестве уточняющего показателя можно взять себестоимость проданной продукции, работ, услуг; при анализе дебиторской задолженности – оборот по погашению дебиторской задолженности; при анализе оборота денежных средств и краткосрочных финансовых вложений – оборот выбытия денежных средств и краткосрочных финансовых вложений [см. 31, стр 113].

При проведении анализа оборачиваемости анализируемые показатели следует разделить на две укрупненные группы: 1) показатели оборачиваемости активов предприятия и 2) показатели оборачиваемости капитала предприятия.

В группе показатели оборачиваемости активов, конечно, наибольший акцент должен быть сделан на оборачиваемость оборотного капитала, то есть оборотных активов. Так, выделим основные элементы оборачиваемости оборотных активов: оборачиваемость запасов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость краткосрочных финансовых вложений и оборачиваемость денежных средств. Оборачиваемость запасов характеризует скорость движения материальных ценностей и их пополнения и в итоге – как успешно используется капитал предприятия. Увеличение данного показателя можно интерпретировать как нерационально выбранную стратегию управления: часть текущих активов иммобилизована в запасы, ликвидность которых невысока и так же происходит отвлечение средств из оборота, что может привести к росту дебиторской задолженности. С другой стороны, увеличение оборачиваемости запасов может быть раскрыто как вложение в производственные запасы денежных активов предприятия в период высокой инфляции. Если предприятие в анализируемом периоде увеличивает объемы производства, то объем производства и как следствие – объемы реализации и выручки – еще не успевают достигнуть уровня увеличения запасов. При поступлении из отдела маркетинга информации о предположительном увеличение цен на сырье и материалы (как составная часть запасов) от поставщиков менеджерами предприятия может быть принято решение об увеличение закупки сырья и материалов в настоящем периоде по более низким ценам. Для получения более детальной информации важным является детализированный анализ оборачиваемости запасов: сырье и материалы, готовая продукция и товары отгруженные, затраты в незавершенном производстве, вследствие того, что изменение в готовой продукции и, например, в сырье интерпретируются в различных позиций.⁷

Увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности может является следствием улучшения платежной дисциплины предприятия и ужесточения политики по получению просроченной дебиторской задолженности; так же увеличение оборачиваемости может быть связано с абсолютным уменьшением дебиторской задолженности при уменьшении товарооборота предприятия и трудностями в реализации продукции (в том случае, если уменьшается текущая дебиторская задолженность). Очень важно при анализе оборачиваемости дебиторской задолженности детализировать дебиторскую задолженность по срокам возвращения и отделить простроченную от текущей. Следует отметить, что чем продолжительнее период погашения дебиторской задолженности, тем выше риск её непогашения. Среди аналитиков и бухгалтеров соотношение абсолютной величины и показателей оборачиваемости кредиторской и дебиторской задолженностей трактуется с различных позиций. Так, если кредиторская задолженность превышает дебиторскую, то, по мнению аналитиков, компания рационально использует средства; точка зрения бухгалтеров заключается в том, что кредиторская задолженность должна погашается независимо от объема дебиторской задолженности.

Снижение показателя оборачиваемости денежных средств и краткосрочных финансовых вложений может сигнализировать аналитику о замедлении в использовании высоколиквидных активов и, как результат, неэффективность финансовой деятельности. Исключением в данном случае могут является депозиты, входящие в состав краткосрочных финансовых вложений, при этом замедление оборачиваемости депозитов компенсируется высоким доходом и, как следствие, ростом их рентабельности.

При анализе показателей оборачиваемости капитала организации можно выделить оборачиваемость кредиторской задолженности и кредитов и займов. Рост оборачиваемости кредиторской задолженности может отражать улучшение платежной дисциплины предприятия перед бюджетом, поставщиками, внебюджетными фондами, персоналом. Уменьшение данного показателя может быть вызвано обратными причинами – как снижение платежной дисциплины в связи с недостатком денежных средств. Однако, увеличение оборачиваемости кредиторской задолженности при уменьшение абсолютной величины кредиторской задолженности может означать ухудшение взаимоотношений с поставщиками (если рассматривать отдельный элемент кредиторской задолженности) и как результат сокращение сроков и объема предоставляемых анализируемому предприятию коммерческих кредитов. Коэффициент оборачиваемости кредитов и займов служит показателем изменения платежной дисциплины предприятия уже в отношение с банками и прочими заимодавцами. Если средний срок оборота в днях краткосрочных кредитов и займов составляет более года, то можно сказать, что, либо организация ошибочно занизила величину задолженности по долгосрочным кредитам и займам, либо организация крайне неравномерно погашает краткосрочные кредиты и займы, что вызывает дополнительные расходы в виде штрафов и пени банку. На наш взгляд, целесообразно сравнить абсолютные величины краткосрочных кредитов и займов с кредиторской задолженностью и коэффициенты их оборачиваемости: обычно, кредиторская задолженность в настоящее время замещает краткосрочные банковские кредиты и займы.

Следующим шагом после расчета и анализа коэффициента оборачиваемости и показателя оборачиваемости в днях следует выявить вовлечение или высвобождение средств предприятия по отношению к предыдущему периоду. Так выделяют абсолютное и относительное высвобождение. При оборачиваемости оборотных средств, когда фактические остатки оборотных средств меньше норматива или остатков предшествующего периода при сокращении или превышении объема реализации за исследуемый период, происходит абсолютное высвобождение. Относительное высвобождение имеет место в тех случаях, когда при наличии оборотных активов в пределах потребности в них обеспечивается ускоренный рост производства продукции, работ, услуг.

Рассматриваемая нами выше методика комплексного анализа эффективности финансовой деятельности позволяет аналитику по данным внешней отчетности оценить эффективность и рискованность управления предприятием на основе показателей рентабельности и оборачиваемости. Так, финансовый риск и эффективность существуют в постоянной взаимозависимости: получение максимальной отдачи на капитал и высокий уровень рентабельности требует от предприятия использования не только собственных, но и заемных средств; привлечение заемных средств обусловливает возникновение у предприятия финансового риска. Увеличение абсолютной величины кредиторской задолженности и, как следствие, уменьшение ее оборачиваемости, с одной стороны, может отразится на общей платежеспособности предприятия, с другой стороны при эффективном управлении может произойти замена краткосрочных обязательств в виде кредитов и займов «бесплатной» кредиторской задолженностью.

27. Сущность и значение рейтингового анализа. Сравнительная оценка результатов деятельности организации. Ранговое рейтингование.

Сравнение – это важнейший прием экономического анализа, а базой для сравнения могут быть плановые показатели (текущие, перспективные), нормативы, данные других периодов времени, аналогичных объектов.

Анализ начинается со сравнения. Выделяют следующие виды:

1. сравнение отчетных показателей с плановыми. План - это основной критерий для оценки результатов хозяйственной деятельности и его выполнение является главной задачей каждого

звена. План может быть не только текущим, но и перспективным, в этом случае оценивается

возможность выполнения перспективного плана.

2. сравнение плановых показателей с показателями предыдущего периода. Этот вид

сравнения позволяет определить степень напряженности плановых заданий и оценить качество

планирования.

3. сравнение отчетных показателей с показателями предыдущих периодов. Оно позволяет

наблюдать за динамикой хозяйственных процессов и их результатов, выявлять тенденции

развития.

4. сравнение плановых и фактических показателей с прогрессивными нормами. Создает

возможность выявления неиспользованных резервов.

5. сравнение со среднеотраслевыми данными. Позволяет определить место данного

предприятия в отрасли.

6. межзаводское сравнение. Способствует выявлению неиспользованных резервов.

7. сравнение показателей различных структурных подразделений. Способствует

выявлению роли каждого в конечных результатах, выявляет передовые и отстающие участки

производства и т.п.

Ранговое рейтингование. Рейтинг – это индивидуальный числовой показатель, по которому можно дать общую комплексную оценку результатов хозяйствования, выразить деловую репутацию фирмы, получить информацию об «имидже» организации.

В анализе финансово-хозяйственной деятельности рейтингование позволяет расположить подобранные определенным образом предприятия в одном ряду на основании значений некоторых показателей их деятельности. Рейтингование может проводиться как на основе абсолютных значений важнейших (по мнению аналитика) статей отчетности, так и на основе относительных величин бухгалтерских коэффициентов.

В качестве абсолютных показателей обычно берутся: • Объем продаж (выручка) • Величина активов (итог баланса) • Чистая прибыль • Уровень затрат На основе абсолютных показателей строится большинство рейтингов публикуемых западными информационными агенствами, а так же наиболее известные из российских рейтингов, например, регулярно публикуемый журналом «Эксперт» рейтинг «200 крупнейших предприятий России». К достоинствам этих рейтингов следует отнести простоту расчета, а так же относительную объективность (для анализа представляется бухгалтерская отчетность). Однако эти рейтинги не позволяют сравнивать предприятия разных отраслей и разных масштабов деятельности.

Гораздо больше аналитической информации дают рейтинги, построенные на относительных и удельных показателях. Именно их рекомендуют использовать при проведении рейтинговой оценки различных хозяйствующих субъектов.

В качестве показателей могут выступать показатели ликвидности, оборачиваемости, деловой активности, структуры капитала и другие, кажущиеся аналитику наиболее важными для оценки деятельности предприятия. Если аналитик имеет доступ к управленческой информации хозяйствующего субъекта, то могут использоваться также и коэффициенты, которые нельзя рассчитать по официальной бухгалтерской отчетности. Ниже предлагается методика комплексной рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия, основанная на теории и методике финансового анализа предприятия в условиях рыночных отношений.