Сущность относительных показателей финансовой устойчивости
Эта группа показателей указывает на уровень финансовых рисков для предприятии и уровень зависимости субъектов хозяйствования от заемного капитала, обеспеченность собственным капиталом. Высокая финансовая устойчивость указывает на способность оперативно реагировать на внешние и внутренние стрессы без необходимости снижения финансового и производственного потенциала предприятия.
Методика расчета показателей финансовой устойчивости
Сумма собственных оборотных средств определяется как разница суммы собственного капитала и долгосрочных обязательств и внеоборотных активов.
Коэффициент обеспечения оборотных активов собственными средствами является отношением собственных оборотных средств к оборотным активам.
Маневренность рабочего капитала определяется как отношение запасов к собственным оборотным средствам.
Маневренность собственных оборотных средств рассчитывается как отношение денежных средств к собственным оборотным средствам.
Коэффициент обеспечения собственными оборотными средствами запасов является соотношением собственных оборотных средств к сумме запасов.
Коэффициент покрытия запасов является соотношение нормативных источников покрытия запасов к сумме запасов.
Коэффициент автономии является отношением собственного капитала к сумме пассивов.
Коэффициент финансовой зависимости является отношением пассивов к собственному капиталу.
Коэффициент маневренности собственного капитала означает соотношение собственных оборотных средств к собственному капиталу.
Коэффициент концентрации заемного капитала означает отношение заемного капитала к сумме пассива.
Коэффициент финансовой стабильности определяется как отношение собственных оборотных средств к заемным финансовым ресурсам.
Коэффициент финансовой устойчивости – это отношение суммы собственного капитала и долгосрочных ссуд к пассивам
Выводы по результатам расчета показателей финансовой устойчивости
Если показатели финансовой устойчивости, находящихся в рамках нормативных значений, это свидетельствует о высокой независимости от внешних источников привлечения финансовых ресурсов, низкой вероятности банкротства, способности быстро приспособиться к изменению конъюнктуры рынка и т.д. В то же время чрезмерно высокие значения показателей, например, показателя финансовой автономии может свидетельствовать о том, что организация использует имеющийся потенциал частично.
Экономическое содержание и нормативные значения показателей следующие:
- Сумма собственных оборотных средств - этот показатель указывает на ту часть оборотных активов предприятия, что можно финансировать за счет своих финансовых ресурсов. Нормативным показателем является наличие на предприятии суммы собственных оборотных средств в положительном размере.
- Коэффициент обеспечения оборотных активов собственными средствами говорит о способности предприятия финансировать оборотные активы за счет собственных средств. Нормативным значением является 0,1 и выше. В случае низкого значения необходимо привлекать дополнительные средства для покрытия разрывов в платежном календаре.
- Маневренность рабочего капитала - этот показатель указывает на часть запасов предприятия, которые финансируются за счет собственных оборотных средств. Способность покрывать объем запасов за счет собственных средств свидетельствует о хороших перспективах развития предприятия, низкой потребности в дополнительном привлечении заемных средств и потенциально низком объеме финансовых затрат. Положительным является уменьшение значения показателя.
- Маневренность собственных оборотных средств указывает, какая часть собственных оборотных средств находится в денежной форме. Высокое значение показателя свидетельствует о способности быстро отвечать по своим краткосрочным обязательствам за счет собственного капитала.
- Коэффициент обеспечения собственными оборотными средствами запасов свидетельствует об уровне финансирования запасов за счет долгосрочных источников финансовых ресурсов. Положительной динамикой является увеличение показателя.
- Коэффициент покрытия запасов указывает, какая часть запасов обеспечена нормальными источниками финансирования запасов. Положительной динамикой является повышение значения этого коэффициента.
- Коэффициент финансовой независимости указывает, какую часть активов предприятие способно профинансировать за счет собственного капитала. Нормативным значением показателя является 0,4 - 0,6. Значение ниже свидетельствует о высоком уровне финансовых рисков, а значение выше может означать, что имеет место не полное использование потенциала (в случае положительного показателя эффективного финансового левериджа).
- Обратным к предыдущему является коэффициент финансовой зависимости, а его нормативное значение - около 2.
- Коэффициент маневренности собственного капитала позволяет определить долю собственного капитала, направленную на финансирование оборотных активов. Положительное значение свидетельствует о достаточности собственных финансовых ресурсов для финансирования внеоборотных активов и части оборотных. Положительной динамикой является увеличение показателя, а нормативным значением - 0,1 и выше.
- Коэффициент концентрации заемного капитала противоположен коэффициенту автономии и позволяет определить долю активов предприятия, которая финансируется за счет долгосрочных и краткосрочных заемных ресурсов. Нормативным значением соответственно является 0,4-0,6.
- Показатель финансовой стабильности - свидетельствует о соотношении собственных и заемных средств, а нормативным значением является единица.
- Коэффициент финансовой устойчивости позволяет указать, какая часть активов финансируется за счет долгосрочных источников финансирования - собственного капитала и долгосрочных заемных финансовых ресурсов. Высокое значение показателя свидетельствует о низком уровне риска потери платежеспособности и хороших перспективах функционирования предприятия. В частности о том, что банкротство в текущем году субъекту хозяйствования не угрожает. Нормативным является значение 0,7-0,9.
22 Сущность платежеспособности и ликвидности организации. Группировка активов по степени ликвидности. Группировка пассивов по степени срочности повышения обязательсв. Платежный баланс. Относительные показатели ликвидности и платежеспособности. Возможности укрепления платежеспособности ликвидности.
Ликвидность баланса – увязка реализуемости активов с погашаемостью пассивов.
В зависимости от степени ликвидности, т.е. способности и скорости превращения в денежные средства, активы предприятия подразделяются на следующие группы:
1. Наиболее ликвидные активы – А1(денежные средства и краткосрочные финансовые
вложения)
2. Быстрореализуемые активы - А2 (краткосрочная дебиторская задолженность, НДС
по приобретенным ценностям, и прочие активы)
3. Медленнореализуемые активы – А3 (запасы, долгосрочная дебиторская
задолженность)
4. Труднореализумые активы - А4 (внеоборотные активы).
В зависимости от сроков погашения обязательств, пассивы подразделяются следующим
образом:
1. Наиболее срочные обязательства – П1 (кредиторская задолженность, задолженность
перед участниками по выплате доходов, прочие краткосрочные обязательства)
2. Краткосрочные обязательства – П2 (краткосрочные кредиты и займы)
3. Долгосрочные пассивы - П3 (долгосрочные кредиты и займы и прочие долгосрочные
пассивы)
4. Постоянные пассивы – П4 (собственный капитал).
Относительные показатели ликвидности:
1. Коэффициент текущей ликвидности
А1 + А2 + А3
Ктл = ----------------
П1 + П2
Характеризует степень покрытия текущими активами текущих пассивов. Теоретически
достаточным признается значение данного коэффициента, равное 2,0.
2. Коэффициент срочной ликвидности
А1 + А2
Ксл = ----------------
П1 + П2
Характеризует степень покрытия наиболее ликвидными и быстрореализуемыми активами
текущих пассивов. Теоретически оправданным считается значение коэффициента, равное 1,0.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности
А1
Кал = -------------
П1 + П2
Характеризует величину денежных средств и их эквивалентов, необходимых для погашения
текущих обязательств. Теоретически достаточное значение коэффициента в пределах 0,2-0,25.
Финансовое состояние предприятия, его ликвидность и платежеспособность во многом зависят от скорости оборачиваемости средств, вложенных в активы предприятия. Ускорение оборачиваемости оборотных средств уменьшает потребность в них, позволяет предприятию высвобождать часть оборотных средств либо для непроизводственных и долгосрочных производственных нужд предприятия (абс. высвобождение), либо для дополнительного выпуска продукции (относ. высвобождение).
Показатели оборачиваемости:
1) Продолжительность одного оборота оборотных средств в днях
Поб = С*Д/Р ,
2) Количество оборотов, совершаемых за период
К об = Р/С,
3) Коэффициент закрепления оборотных средств
Кз об = С/Р,
где С – средние остатки оборотных средств (рассчитываются по итогу 2 раздела
бухгалтерского баланса по формуле средней арифметической или средней
хронологической), Д – число дней в периоде, за который исчисляется оборачиваемость (365, 180, 90,
30), Р – полезный оборот (выручка от продаж, себестоимость проданной продукции, берется из отчета о финансовых результатах.
Чтобы определить сумму относительно высвобожденных из оборота средств (дополнительно привлеченных в оборот), необходимо число дней ускорения (замедления) умножить на однодневный фактический оборот по реализации:
Э(П) = (Поб1-Поб0) * Р1/Д , где
Поб1, Поб0 - фактическая и базисная продолжительность одного оборота оборотных
средств в днях,
Р1 – фактический оборот по реализации (выручка от продаж)
Д – число дней в периоде, за который исчисляется оборачиваемость (365, 180, 90, 30).
Частные показатели оборачиваемости:
1) Продолжительность оборота производственных запасов
Поб з = Ср. остатки произв. запасов * Д/Себестоимость проданной продукции
2) Продолжительность оборота НЗП
Поб з = Ср. остатки НЗП * Д/Себестоимость проданной продукции,
3)Продолжительность оборота готовой продукции
Поб з = Ср. остатки ГП * Д/Выручка от продаж
23.Анализ динамики и структуры финансовых результатов. Оценка качества прибыли. Факторный анализ прибыли от продаж. Анализ конечного финансового результата. Анализ распределения и использования чистой прибыли.
Главным источником формирования прибыли является прибыль от продаж (стр. 050 ф. №2)
Прибыль от продаж определяется как разница между выручкой (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг и себестоимостью проданных продукции, товаров, работ, услуг, коммерческих и управленческих расходов.
Анализ прибыли от продаж осуществляется по данным формы «Отчет о прибылях и
убытках» и в бухгалтерском учете по счету 90 «Продажи».
Важнейшими факторами, влияющими на сумму прибыли от продаж являются:
Изменение объема проданной продукции; Изменение структуры ассортимента проданной продукции;
Изменение себестоимости проданной продукции; Изменение величины коммерческих и управленческих расходов; Изменение цены реализации продукции.
Факторный анализ прибыли от продаж:
1.Выручка от реализации продукции (нетто) - q0p0 - q1p1
2.Полная себестоимость реализованной продукции - q0s0 - q1s1
Прибыль от продаж(1-2) П0 П1
Индекс цен отч периода к предыдущему(статистич) Iцен=q1p1/q1p0
Объем реализации в ценах предыдущего периода q0p0 q1p0
q – кол-во видов продукции, р – цена, s – себестоимость, П-приб от продаж.
Индекс цен отчетного периода к предыдущему либо рассчитывается по банным бухучета либо берется индекс инфляции(стат данные).
Определим изменение прибыли от продаж в отч периоде по сравнению с предыдущим: П=П1-П0
Рассчитаем влияние на это изменение трех основных факторов:
1.влияние на прибыль от продаж изменения объема реализованной продукции в отч периоде по сравн с предыдущим.
Найдем индекс количества: Iq=q1p0/q0p0
Определим влияние изм объема:
П(q)=П0(Iq-1)
2.влияние на прибыль изменения полной с/с реализ продукции(обратное):
П(s)= - (q1s1-q1s0)= - (q1s1-q0s0хIq)
3.влияние изменения цен в отч периоде по сравн с базисным:
П(р)= q1p1-q1p0
П=П(q)+ П(s)+ П(р)=П1-П0
Финансовый результат - обобщающий показатель анализа и оценки эффективности (не эффективности) деятельности хозяйствующего субъекта на определенных стадиях (этапах) его формирования. В новом плане счетов (действует с 1 января 2000 года) открывается сопоставляющий синтетический счёт 99 "Прибыль и убытки", предназначенных для выявления конечного финансового результата деятельности любой организации.
В целом в понятие "финансовый результат", вкладывается определенный экономический смысл:
- либо превышение (снижение) стоимости произведенной продукции над затратами на ее производство;
- либо затраты, понесенные в связи с ее производством и реализацией;
- либо превышение чистой (нераспределенной) прибыли над понесенными убытками, что в конечном итоге является финансово-экономической базой приращения собственного капитала организации.
Таким образом, конечный финансовый результат деятельности любой организационно-правовой формы хозяйствования, выражается бухгалтерской прибылью (убытками), выявленной за отчётный период на основании бухгалтерского учёта всех ее хозяйственных операций, и оценки статей бухгалтерского баланса по правилам, принятым в соответствии с Положением по ведению бухгалтерского учёта и бухгалтерской отчётности, утвержденным приказом Министерства Финансов РФ от 29 июля 1998г. №34Н. Согласно данному положению конечный финансовый результат отчётного периода отражается в бухгалтерском балансе, как нераспределенная прибыль (непокрытый убыток), т.е. конечный финансовый результат, выявленный за отчётный пери-од, за минусом причитающихся за счёт прибыли установленных в соответствии с законодательством Российской Федерации налогов и иных, аналогичных обязательных платежей, включая санкции за несоблюдение правил налогообложения.
Теоретической базой анализа финансового результата деятельности предприятия служит принятая для всех предприятий, независимо от формы собственности, единая модель хозяйственного механизма предприятия в условиях рыночных отношений, основанная на формировании прибыли, она отражает присущее всем предприятиям, функционирующим в условиях рынка, единство целей деятельности, единство показателей финансовых результатов деятельности, единство процессов формирования и распределения прибыли, единство системы налогообложения. Модель формирования финансовых результатов деятельности предприятия, в условиях рыночных экономических отношений, содержит ряд итераций:
1. Валовой доход от реализации продукции (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации продукции в отпускных ценах предприятия (без НДС, акцизов и других аналогичных налогов и сборов) и затратами, включаемыми в производственную себестоимость. В себестоимость продукции при определении валового дохода, включаются прямые материальные затраты, прямые расходы на оплату труда и начисления, а так же косвенные общепроизводственные расходы.
2. Прибыль от реализации продукции определяется вычитанием из валового дохода текущих периодических расходов (коммерческих и общехозяйственных расходов), приходящихся на реализованную продукцию.
3. Результат от финансовых и прочих операций определяется алгебраически (с учётом знака) сложением процентов к получению и уплате, доходов от участия в других организациях, прочих операциях доходов и расходов, в том числе от прочей реализации, т.е. продаже основных средств, нематериальных активов и иных материальных ценностей. Прибыль от основной, финансовой и прочей деятельности есть сумма результатов от реализации продукции и от финансовой и прочей деятельности.
4. Общая балансовая прибыль есть алгебраическая сумма прибылей от основной финансовой и прочей деятельности и сальдо прочих внереализационных доходов и расходов.
5. Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, т.е. чистая прибыль, определяется вычитанием из балансовой прибыли налогов. Для налогообложения балансовая прибыль корректируется в соответствии с налоговыми стандартами (положением о составе затрат, включаемых в себестоимость продукции, и другими). Нераспределенная прибыль, включенная в бухгалтерский баланс, определяется вычитанием из чистой прибыли средств, использованных в отчетном периоде.
Рассмотренная модель отражает основные черты системы принятых нормативных распределительных отношений между интересами государства и отдельных предприятий (предпринимателей).
Объектом распределения является балансовая прибыль предприятия. Под ее распределением понимается направление прибыли в бюджет и по статьям использования на предприятии. Законодательно распределение прибыли регулируется в той ее части, которая поступает в бюджеты разных уровней в виде налогов и других обязательных платежей. Определение расходования прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, структуры статей ее использования находится в компетенции предприятия.
Принципы распределения прибыли можно сформулировать следующим образом:
- прибыль, полученная предприятием в результате производственно хозяйственной и финансовой деятельности, распределяется между государством и предприятием, как хозяйствующим субъектом;
- прибыль государства поступает в соответствующие бюджеты в виде налогов и сборов, ставки не могут быть произвольно изменены. Состав и ставки налогов, порядок их начисления и взноса в бюджет устанавливаются законодательно;
-. величина прибыли предприятия, оставшейся в его распоряжении после уплаты налогов, не должна снижать его заинтересованности в росте объёма производства и улучшении результатов производственно -хозяйственной и финансовой деятельности.
Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, идет как на накопление, так и на потребление.
На предприятии, распределению подлежит чистая прибыль, т.е. прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей. Из нее взыскиваются санкции, уплачиваемые в бюджет и некоторые внебюджетные фонды.
Распределение чистой прибыли отражает процесс формирования фондов и резервов предприятия для финансирования потребностей производства и развития социальной сферы.
В современных условиях хозяйствования государство не устанавливает каких либо нормативов распределения прибыли. Порядок предоставления налоговых льгот стимулирует направление прибыли на капитальные вложения производственного и непроизводственного характера, на благотворительные цели, финансирование природно-охранных мероприятий, расходов по содержанию объектов и учреждений социальной сферы и другие. Законодательно ограничивается размер резервного фонда предприятия, регулируется порядок формирования резерва по сомнительным долгам.
Распределение чистой прибыли - одно из направлений внутри фирменного планирования, значение которого в условиях рыночной экономики возрастает. Порядок распределения и использования прибыли на предприятии, фиксируется в уставе предприятия и определяется положением, которое разрабатывается соответствующими подразделениями экономических служб и утверждается руководящим органом предприятия. В соответствии с уставом предприятия могут образовывать фонды специального назначения:
- фонды накопления (фонд развития производства или фонд производственного и научно-технического развития);
- фонды потребления (фонд материального поощрения). Могут составлять сметы расходов, финансируемых из прибыли.
Смета расходов, финансируемых из прибыли, включает расходы на развитие производства, на социальные нужды трудового коллектива, на материальное поощрение работников и благотворительные цели.
К расходам, связанным с развитием производства, относятся расходы на научно-исследовательские, проектные, конструкторские, технологические работы, финансирование разработок "освоение новых видов продукции" и технологических процессов, затраты по совершенствованию технологии и организации производства, модернизации оборудования, затраты, связанные с техническим перевооружением и реконструкцией действующего производства, расширение предприятия. В эту же группу расходов включаются расходы по погашению долгосрочных ссуд банков и процентов по ним. Здесь же планируются затраты на проведение природоохранных мероприятий и другие. Взносы предприятия из прибыли в качестве вкладов учредителей в создание уставного капитала другого предприятия, средства перечисляемые союзами, ассоциациями, концернами, в состав которых входит предприятие, так же считаются использованием прибыли на развитие.
Распределение прибыли на социальные нужды включает:
- расходы по эксплуатации социально-бытовых объектов, находящихся на балансе предприятия;
- финансирование строительства объектов непроизводственного назначения; организации и развитие подсобного сельского хозяйства;
- -проведение оздоровительных культурно-массовых мероприятий.
К затратам на материальное поощрение, относятся:
- единовременные поощрения за выполнение особо важных производственных заданий;
- выплаты премий за создание, освоение и внедрение новой техники;
- расходы на оказание материальной помощи рабочим и служащим;
- единовременные пособия ветеранам труда уходящим на пенсию;
- надбавка к пенсиям;
- компенсации работникам стоимости питания в столовых и буфетах.
Вся прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, подразделяется на две части. Первая часть увеличивает имущество предприятия.
При этом не обязательно всю прибыль, направленную на накопление, использовать полностью. Остаток прибыли не использованной на увеличение имущества, имеет резервное значение и может быть использована в последующие годы для покрытия убытков либо финансирования различных затрат.
Таким образом, нераспределенная прибыль в широком смысле - есть прибыль, использованная на накопление, и нераспределенная прибыль прошлых лет, свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия, о наличии источника для последующего развития.
24. Показатели рентабельности деятельности организации. Факторный анализ показателей рентабельности.
В настоящее время для характеристики уровня эффективности работы предприятия применяют два показателя рентабельности: общая и расчетная. Общая рентабельность определяется как отношение прибыли до налогообложения к среднегодовой стоимости основных производственных фондов и нормируемых
( материальных) оборотных средств.
ПН * 100
Rn = -------------------
ОФ + НОС
ПН - прибыль до налогообложения;
ОФ - среднегодовая стоимость основных фондов в первоначальной оценке; НОС - среднегодовая стоимость нормируемых оборотных средств.
При анализе фактические показатели рентабельности сопоставляют с плановыми или с
данными прошлого отчетного периода, определяют отклонение и рассчитывают влияние
факторов, обусловивших это отклонение.
Наиболее обоснованной является методика факторного анализа, которая позволяет
выделить влияние на рентабельность:
эффективности использования фондов (основных и оборотных) как отношение
реализации товарной продукции к стоимости всех фондов;
эффективности произведенных затрат на выпуск и реализацию, которая характеризуется
отношением суммарной прибыли (до налогообложения) к стоимости проданных
товаров, работ, услуг.
ПН РП ПН
Rn = ------ = --------- х -----------
ОФ+НОС ОФ+НОС РП
Из приведенной формулы следует, что рентабельность производства находится в прямо
пропорциональной зависимости от суммы реализации на 1 рубль фондов и от суммы прибыли,
приходящейся на 1 рубль реализованной продукции
Рентабельность реализованной продукции характеризует эффективность основной деятельности предприятия по производству и реализации продукции, товаров, работ, услуг.
П
Rn = ------
Срп
где, П- прибыль , Срп - полная себестоимость реализованной продукции.
В зависимости от целей и задач анализа при расчете рентабельности продукции может использоваться прибыль от продаж, чистая прибыль, прибыль до налогообложения. На показатель рентабельности реализованной продукции оказывают влияние те же факторы, что и на прибыль от продаж за исключением объема продаж: - структура ассортимента продукции, - полная себестоимость реализованной продукции,
- цены на реализованную продукцию.
Общее изменение рентабельности реализованной продукции:
∆Rn = (Rn1 – Rn0)
1) Влияние изменения структуры ассортимента проданной продукции на
рентабельность продукции:
∆Rn( структура ассортимента) = (Rn1,0 – Rn0)
где Rn1,0 - рентабельность реализованной продукции, рассчитанная исходя из фактической структуры ассортимента, базисной себестоимости и базисных цен на продукцию, Rn0 – базисная рентабельность реализованной продукции.
2) Влияние изменения полной себестоимости реализованной продукции на рентабельность реализованной продукции:
∆Rn(себестоимость) = (Rn1,1,0 – Rn1,0)
где - Rn1,1,0 рентабельность реализованной продукции, рассчитанная исходя из фактической структуры ассортимента, фактической себестоимости и базисных цен на продукцию, Rn1,0 – рентабельность реализованной продукции, рассчитанная исходя из фактической структуры ассортимента, базисной себестоимости и базисных цен на продукцию.
3) Влияние изменения цен на реализованную продукцию на рентабельность
реализованной продукции:
∆Rn(цен) = (Rn1 – Rn1,1,0)
где – Rn1 фактическая рентабельность реализованной продукции, Rn1,1,0- рентабельность реализованной продукции, рассчитанная исходя из фактической структуры ассортимента, фактической себестоимости и базисных цен на продукцию.
Рентабельность отдельных видов продукции (Ri) определяется отношением прибыли на единицу изделия (Пi) к себестоимости единицы продукции (Сi):
Пi Ц i - Сi
Rni = ------- * 100% = ------------ * 100%
Ci Ci
Важность анализа рентабельности отдельных видов продукции связана с тем, что предприятие должно осуществлять контроль за затратами по ее производству и реализации.
25. Анализ показателей рыночной активности. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Анализ портфельных инвестиций. Анализ выбора форм финансирования проектов
Для того, чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.
Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.
Для отраслевого этапа фундаментального анализа большое значение имеет наличие принимаемой достаточно широким кругом субъектов четкой классификации отраслей и подотраслей, отражающих их технические особенности.
В ходе отраслевого анализа осуществляется сопоставление показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений как в разрезе отраслей, так и в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях. Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.
Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т. д. Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс. $ и 1 млн. $ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.
Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения. В основе процесс принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т. д. Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках. Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги.
Дисконтирование доходов - приведение дохода к моменту вложения капитала. Для определения наращенного капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы (1): К = К (1 + n) , (1. 4. )
где К - размер вложения капитала к концу t-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб. ;
К - текущая оценка размера вложенного капитала, т. е. с позиции исходного периода, когда делается первоначальный вклад, руб. ;
n - коэффициент дисконтирования (т. е. норма доходности, или процентная ставка), доли единицы;
t - фактор времени (число лет или количество оборотов капитала). Д = К (1 + n) - К, где Д - дополнительный доход, руб.
Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуется следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение денег; во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности. Эта оценка производится по формуле (1): К = (1. 5) (1 + n) Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r , устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2, ...., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект ( NPV) соответственно насчитываются по формулам: PV = NPV = Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект не прибыльный и не убыточный
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом: NPV = где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. 3. 3. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций.
Этот метод является, по сути, продолжением предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле: PI = Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. 3. 4. Метод расчета нормы рентабельности инвестиции.
Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.
Смысл этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. 3. 5. Метод определения срока окупаемости инвестиций.
Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид: РР = n , при котором Рк > IC.
Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Во- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.
Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений. Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена. ARR = PN . 1/2 (IC - RV)
Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).
26. комплексная оценка эффективности деятельности организации. Анализ интенсификации развития организации.
Цель деятельности предприятий при переходе российской экономики от директивно-плановой к рыночной кардинально изменилась. Так, если раньше цель деятельности организации заключалась в выполнении государственного плана, а, следовательно, основным показателем являлась количественная результативность, то теперь целью работы предприятий (большинство из которых стало частными в ходе приватизации, в начале 90-х гг. 20 века) является быть конкурентоспособными и эффективными.
Несомненно, рыночная экономика дала неоспоримые плюсы для развития предпринимательства, и, в первую очередь, для развития малого и среднего бизнеса. Но, с другой стороны, большинство предприятий не имели гарантированного будущего при потере государственной поддержки (за исключением объектов стратегического назначения). Теперь при наличии серьезной конкуренции оценка эффективности финансовой деятельности стала гораздо актуальнее чем в «госплановские времена», и вследствие этого в оценке эффективности нуждается достаточно большой круг лиц, куда, в первую очередь, включаем стратегических партнеров по бизнесу и инвесторов, собственников, так же кредитных отделов коммерческих банков, персонал, налоговые службы и государственные органы (управленческий аппарат для большей информативности используют данные управленческой отчетности).
В настоящее время анализ субъектов малого предпринимательства по данным внешней отчетности проводится не столь активно чем анализ деятельности крупных предприятий и корпораций: связано это с тем, что затраты на качественный анализ высоки и не соотносятся с размерами малого бизнеса.
Однако, приведем ситуацию, когда в малом бизнесе актуален и финансовый анализ. При наличии в одном сегменте рынка большого круга предприятий, являющихся конкурентными по отношению друг к другу, например, сеть франчайзи компании «1С», которая составляет более 2600 компаний, внешний партнер при инвестировании заинтересован в выявлении наиболее эффективно работающей организации.
Для того, чтобы составить достаточно полное представление об эффективности финансовой деятельности предприятия, в процессе комплексного анализа аналитику необходимо получить ответ на следующий круг вопросов:
каковы изменения в составе имущества и источников его формирования за анализируемый период времени, и каковы причины таких изменений?
Какие статьи Отчета о прибылях и убытках могут быть использованы для прогнозирования финансовых результатов?
какова рентабельность продаж; собственного и заемного капитала; активов и в том числе чистых активов?
какова оборачиваемость имущества организации?
способно ли предприятие генерировать доход? Какова эффективность его финансовой деятельности?
Для получения ответов на эти вопросы аналитику следует решить комплекс задач, которые в своей системности представляют методику комплексного анализа «как совокупность правил, приемов и способов для целесообразного выполнения какой-либо работы» [см.14, стр 5]. Основными составляющими методики анализа являются определение целей и задач анализа; круга заинтересованных пользователей информации; методы, приемы и способы решения поставленных задач. Одним из основополагающих моментов в выборе методики комплексного анализа, по нашему мнению, является формирование репрезентативной системы взаимосвязанных показателей, так как изначально неверно заданные параметры, несмотря на высокое качество работы, не смогут дать заинтересованным лицам полноценного ответа на поставленные вопросы и, соответственно, эффективность работы аналитика будет сведена к нулю.
Так какие же показатели определяют эффективность финансовой деятельности организации?
Прежде чем ответить на этот вопрос, следует еще раз подчеркнуть, что в настоящей работе мы рассматриваем эффективность финансовой, а не хозяйственной деятельности. Отметим, что термин «эффективность» ряд российских авторов использует в связи с оценкой финансово-хозяйственной деятельностью по данным управленческой отчетности (А.Д. Шеремет, Л.Т. Гиляровская, А.Н.Селезнева, Е.В. Негашев, Р.С. Сайфулин, Г.В. Савицкая), при этом особое внимание в ходе проведения комплексного экономического анализа акцентируется на показатели и оценку интенсификации и экстенсификации финансово-хозяйственной деятельности с факторным рассмотрением влияния таких производственных показателей, как фондоотдача, ресурсоотдача, материалоотдача. Другие авторы, например, О.В. Ефимова и М.Н. Крейнина рассматривают понятие «эффективность» в контексте финансового анализа: определяющими показателями здесь выступают рентабельность и оборачиваемость. В.В. Ковалев подразумевает под оценкой эффективности текущей деятельности деловую активность, как совокупность трех составляющих: оценка степени выполнения плана по основным показателям и анализ отклонений; оценка и обеспечение приемлемых темпов наращивания объемов финансово-хозяйственной деятельности; оценка уровня эффективности использования финансовых ресурсов коммерческой организации; так же сюда входит анализ прибыли и рентабельности. А сам термин «эффективность» В.В. Ковалевым определен как «относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения эффекта» [см. 23, стр 378]. Под эффектом понимается абсолютный результативный показатель, а для предприятия этим показателем является прибыль. В переводной литературе термин «эффективность» определяется показателями величины совокупных активов, доходностью нетто-активов и доходностью инвестированного капитала [см. 33, стр 62-76]. Р. Каплан в своей работе «Система сбалансированных показателей» в целом критикует подход определения эффективности деятельности организации только по финансовым показателям, и предлагает рассматривать деятельность организации по четырем критериям: финансовому, взаимоотношениям с клиентами, внутренним бизнес-процессам и обучению и развитию персонала [см. 19, стр 12]. Однако, здесь подразумевается анализ всей деятельности компании, поэтому особо обратим внимание на блок «финансовая деятельность». При эффективности финансовой деятельности Каплан выделяет два показателя: рентабельность инвестиций и добавленная стоимость компании [см. 19, стр 90].
Учитывая вышеизложенное, скажем, что по нашему мнению, показателями, отражающими эффективность деятельности организации, являются рентабельность и деловая активность, определяемая оборачиваемостью.
В процессе комплексного анализа важно выявить взаимосвязь и взаимозависимость показателей рентабельности с другими показателями, характеризующими различные стороны деятельности организации, такими как: коэффициент обеспеченности собственными средствами, коэффициенты ликвидности, в частности текущей ликвидности, финансовый левередж, и определить соотношение рискованности и доходности деятельности компании. В.В. Ковалев, говоря о рентабельности, подчеркивает, что показателей рентабельности много и что единого показателя рентабельности не существует. Однако ключевой показатель рентабельности как показатель эффективности деятельности организации должен быть. В качестве такого показателя выступает рентабельность собственного капитала.
Традиционно авторы методик финансового анализа в качестве первого и второго этапов комплексного анализа финансового состояния предлагают горизонтальный и вертикальный анализ баланса (и Отчета о прибылях и убытках); последний для удобства может быть представлен в агрегированной форме, то есть с выделением укрупненных статей. Целью горизонтального анализа является оценка динамики стоимости имущества, собственного капитала и обязательств во времени. Горизонтальный анализ заключается в построении аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами их роста / снижения. В частности при проведении горизонтального анализа баланса данные баланса на базу отсчета берутся за 100%, далее строятся динамические ряды статей и разделов баланса в процентах к итогу. Вертикальный анализ необходим для определения изменений в структуре активов и пассивов предприятия. В результате изучения полученных данных формируется общее представление о финансовом состоянии исследуемого объекта. Например, при комплексном анализе эффективности в качестве структурного анализа выступает анализ структуры капитала: так, при исследовании рентабельности собственного капитала изменение структуры в сторону увеличения заемного капитала снижает долю собственного капитала, что проявляется в росте уровня рентабельности.
Один из следующих методов, используемых в процессе комплексного анализа эффективности финансовой деятельности является коэффициентный метод, который предполагает расчет определенных количественных показателей, позволяющих сделать выводы о качественных изменениях в деятельности организации. При анализе рентабельности необходимо учитывать изменение значений коэффициента текущей ликвидности, который при увеличении краткосрочных обязательств уменьшается, и коэффициент обеспеченности собственными средствами. Так, заменяя часть собственного капитала заемным, мы тем самым увеличиваем рентабельность собственного капитала, в тоже время понижаем уровень коэффициента текущей ликвидности (при неизменном уровне оборотных активов) при повышении величины краткосрочных обязательств2. Если предприятие имеет коэффициент текущей ликвидности на минимальном уровне, то повышение рентабельности таким путем (увеличением доли заемного капитала) чревато потерей платежеспособности в целом. Как бы в продолжение этого М.Н. Крейнина говорит, что «ограничители в форме минимально необходимых уровней коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами …. не всегда позволяют повысить рентабельность капитала за счет увеличения заемных средств в составе пассивов» [см.24, стр 45]. Так же важно учитывать плату за пользование кредитными ресурсами (проценты за кредит + возможны штрафы, пени и неустойки). Так, если стоимость кредита превышает рентабельность заемного капитала, то это уже является следствием нерационального и малоэффективного управления. Как правило, считается, что соотношение между заемным и собственным капиталом должно быть не больше 50%, однако, в западных компаниях в соотношении заемного и собственного капиталов превалируют заемные средства (в отличие от структуры капитала российских компаний). Объяснить это можно тем, что стоимость заемного капитала на Западе существенно ниже, чем в российской экономике. Увеличить рентабельность можно и без изменения структуры капитала, то есть, увеличив прибыль. Следующий путь увеличения роста рентабельности при сохранении уровня текущей ликвидности – это одновременное увеличение заемного капитала в части краткосрочных обязательств и оборотных активов. Однако, все вышеперечисленные пути повышения рентабельности можно использовать как дополнение, при низкой рентабельности продаж и низкой оборачиваемости капитала высокой рентабельности последнего не добиться.
Показатель прибыли имеет важное значение в оценке эффективности деятельности, он прямопропорционально влияет на рентабельность деятельности: чем больше прибыль, тем, при прочих равных условиях, выше эффективность использования имущества и капитала организации. Следует заметить, что в зависимости от целей анализа в числителе формулы рентабельности3 можно брать различные показатели прибыли: валовую прибыль, прибыль до налогообложения, прибыль от продаж, прибыль от обычной деятельности прибыль или чистую прибыль4. Для сопоставимости анализируемых показателей рентабельности следует придерживаться методологического единства при выборе вида прибыли для различных видов рентабельности. Необходимо также учитывать, что в знаменателе показателя рентабельности числовые значения данных могут браться на конкретную дату, например, на конец отчетного периода или же в качестве среднеарифметической величины; следует обеспечить сопоставимость анализируемых данных. Таким образом, аналитик может использовать любой способ расчета показателей рентабельности, главное обеспечить сравнимость рассчитываемых показателей, иначе с методологической точки зрения результаты анализа рентабельности как частного анализа эффективности будут некорректными.
В процессе анализа рентабельности необходимо обратить особое внимание на качество показателя «чистой прибыли»: важно определить состав и структуру доходов и расходов и проанализировать их с точки зрения стабильности и соответствия характеру деятельности организации. Статьи доходов и расходов не связанные с текущей деятельностью обычно классифицируют на: нормальные, то есть повторяющиеся, обычные и экстраординарные5. У внешнего аналитика из-за ограниченности информации возникают трудности с выделением из состава доходов и расходов редких и чрезвычайных статей. Возможно, что определенную полезную информацию для себя аналитик может найти в форме № 5 и в пояснительной записке, однако только для крупных предприятий. Для малых предприятий не предусмотрено использование во внешней отчетности этих форм.
Следующим из показателей для оценки эффективности деятельности является показатель рентабельности заемного капитала. При исследовании рентабельности заемного капитала с точки зрения кредитодателя в качестве числителя коэффициента берется величина платы (проценты за пользование кредитом, штрафы, пени, неустойки) за предоставленные заемные средства, а с точки зрения кредитуемого предприятия в числителе берется величина заемного капитала. Более подробно методология расчета этого показателя будет рассмотрена в первой части второй главы. Обобщающим показателем первых двух является показатель рентабельности совокупного капитала, который можно интерпретировать как индикатор общей «доходности» деятельности предприятия и эффективность использования его ресурсов, соответственно.
Рентабельность продаж, в отличие от рентабельности собственного капитала, наоборот, снижется при увеличении величины заемных средств и, соответственно, платы за них. Так же следует учитывать, что динамика соотношения доходов и расходов в составе выручки зависит от учетной политики, применяемой на предприятии. Так, организация может увеличить или уменьшить размер прибыли за счет: 1) выбора метода начисления амортизации основных средств; 2) выбора метода оценки материала; 3) установления срока полезного использования внеоборотных активов; 4) определение порядка отнесения накладных расходов на себестоимость реализуемой продукции (работ, услуг) [см. 1].
Следующий метод, используемый в процессе комплексного анализа эффективности деятельности – это факторный метод. Концепция данного метода широко представлена в научных трудах А.Д. Шеремета. Суть метода заключается в количественной характеристике взаимосвязанных явлений, которая осуществляется с помощью показателей. Признаки, характеризующие причину, называются факторными (независимыми, экзогенными); признаки, характеризующие следствие, называются результативными (зависимыми). Совокупность факторных и результативных признаков, связанных одной причинно-следственной связью, является факторной системой. При практическом применении данного метода важно, чтобы все факторы, представленные в модели, были реальными и имели причинно-следственную связь с итоговым показателем. Так, если рассматривать рентабельность активов, то, как один из вариантов, ее можно представить в виде трех взаимосвязанных показателей: расходов к выручке, прибыль к расходам и выручки к активам. То есть прибыль предприятия, полученная с каждого рубля, вложенного в активы зависит от рентабельности произведенных расходов, соотношения расходов и выручки от продаж и оборачиваемости капитала, помещаемого в активы. Из общего числа факторных моделей рентабельности собственного капитала наибольшее распространение получила модель фирмы «DuPont». В этой модели рентабельность собственного капитала определяется тремя показателями: рентабельностью продаж, оборачиваемостью активов и структурой источников средств, авансированных в данное предприятие. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления обобщают практически все стороны финансово-хозяйственной деятельности организации: первый фактор обобщает Отчет о прибылях и убытках; второй фактор – активы баланса, третий – пассив баланса.
Функциональные связи в факторных моделях можно разделить на четыре группы, то есть выразить 4 различными моделями: аддитивная, мультипликативная, кратная и смешанные взаимосвязи.
Аддитивная взаимосвязь представляется как алгебраическая сумма факторных показателей:
В качестве примера приведем по Отчету о прибылях и убытках расчет величины чистой прибыли, которая представляет собой алгебраическую сумму6: (+) Доходы по обычным видам деятельности, (-) расходы по обычным видам деятельности, (+) операционные доходы, (-) операционные расходы, (+) внереализационные доходы, (-) внереализационные расходы, (-) величина налога на прибыль и иные обязательные платежи, (+) чрезвычайные доходы, (-) чрезвычайные расходы. В данном случае мы рассмотрели укрупненную модель расчета чистой прибыли: так, например, расходы от обычной деятельности можно детализировать на себестоимость проданных товаров и услуг, коммерческие и управленческие расходы. Степень детализации факторной модели определяется аналитиком в каждом конкретном случае в зависимости от решаемых задач.
Мультипликативная взаимосвязь выражается как влияние на результативный показатель произведения факторных показателей:
В качестве примера рассмотрим рентабельность активов, факторные показатели которой можно представить как произведение оборачиваемости активов и рентабельности продаж.
Кратная взаимосвязь представляется как частное от деления факторных показателей:
y = x1 / x2
Для примера можно взять практически любой коэффициент как отношение двух сопоставимых показателей: например рентабельность собственного капитала как отношение величины прибыли и суммы собственного капитала; оборачиваемость собственного капитала как отношение выручки к сумме собственного капитала.
Комбинированная взаимосвязь представляет собой различные вариации первых трех моделей:
y = (a + c) x b; y = (a + c) / b; y = b / (a + c + d x e)
Примером комбинированной взаимосвязи является рентабельность совокупного капитала, которая представляет собой отношение суммы чистой прибыли и платы за предоставленные предприятию заемные средства к сумме краткосрочных, долгосрочныз обязательств и собственного капитала.
Для моделирования представленных выше факторных систем существуют такие приемы как: расчленение, удлинение, расширение и сокращение исходных моделей. Наиболее распространненым примером приема расширения является модель фирмы DuPont, которую мы уже рассмотрели выше. Для измерения влияния факторов на результативный показатель используют в качестве приема детерминированного анализа различные способы факторных расчетов: цепные подстановки, метод абсолютных и относительных разниц, индексный и интегральный методы, метод пропорционального деления.
В качестве одного из примеров факторных расчетов решим четырехфакторную модель рентабельности собственного капитала методом абсолютных разниц: