Анализ проектных рисков
В связи с неопределенностью исходной информации при расчете коммерческой эффективности проекта ВЭКА проведем анализ его рисков.
Анализ проектного риска выполнен в двух аспектах:
Для сравнительной оценки степени влияния отдельных факторов на конечные показатели экономической эффективности проекта методом анализа чувствительности;
Для определения результатов моделирования состояния безубыточности проекта (равенство нулю чистого дисконтированного дохода) при различных сценариях внешней среды.
Анализ чувствительности
Метод анализа чувствительности позволяет определить, как будет изменяться эффективность проекта при перемене значений одного и постоянных значениях остальных параметров.
Экспертным путем были отобраны факторы, влияние которых на интегральные показатели проекта необходимо выявить. К ним отнесены следующие факторы:
1. Увеличение паропроизводительности в результате снижения шлакования конвективных поверхностей нагрева котлоагрегата при реализации проекта;
2. Тариф на электрическую энергию;
3. Тариф на тепловую энергию;
4. Цена на уголь;
5. Норма дисконта;
6. Первоначальные инвестиции (капитальные вложения);
7. Доля заемного капитала;
8. Процент по банковскому кредиту.
Результаты расчетов представлены на рисунках 7.2 – 7.5.
Рассмотрим критерий NPV. Меньше всего на критерий NPV оказывает влияние банковский процент и доля заемного капитала (рис. 7.2). При реализации проекта полностью за счет заемных средств NPV снижается всего лишь на 29 % и остается положительной величиной, т.е. проект является эффективным. Наибольшее влияние на критерий оказывают тарифы и технологический фактор – изменение паропроизводительности котлоагрегата.
По критериям IRR и DPI исследуемый фактор капитальные вложения меняет ранг значимости при увеличении параметра более чем на 50 % с четвертого на пятый, уступая место цене на уголь (рис. 7.3 – 7.4).
Рисунок 7.2 – Чувствительность критерия NPV (изменение от базового варианта, %)
Наибольшее влияние на критерии оказывают тарифы на электрическую и тепловую энергии и технологический фактор – изменение паропроизводительности котлоагрегата.
Результаты анализа чувствительности критерия DPP показывают, что значения факторов нормы дисконта и доли заемного капитала различается на десятые доли процента (рис. 7.5). Параметр «капитальные вложения» постепенно меняет первый ранг значимости (при увеличении параметров до 50 %) на второй, уступая место параметру «цена на уголь».
Рисунок 7.3 – Чувствительность критерия IRR (изменение от базового варианта, %)
Рисунок 7.4 – Чувствительность критерия DPI (изменение от базового варианта, %)
Для обобщения оценки анализа чувствительности выполнено суммирование порядковых номеров факторов по всем критериям.
Но как видно из рисунков и как уже отмечалось выше на определенных участках происходит пересечение графиков, например при увеличении исследуемых факторов более, чем на 50 %, а следовательно и изменяются ранги значимости, присваиваемые факторам. Результаты анализа чувствительности проекта к изменениям исходных факторов представлены в таблицах.
В предпоследней колонке таблиц указано общее количество баллов, просуммированное по всем интегральным показателям. Наименьшее число баллов соответствует фактору, оказывающему наибольшее влияние на изменение экономических результатов проекта. В последней колонке таблиц указан присвоенный каждому фактору ранг значимости.
Рисунок 7.5 – Чувствительность критерия DPP (изменение от базового варианта, %)
Таким образом, проведенный анализ чувствительности показывает, что на отрезке увеличения факторов до 50 % максимальных рангов по разным критериям достигают такие исследуемые факторы, как (по мере убывания значимости на интегральные показатели проекта): тариф на тепловую энергию; тариф на электроэнергию, капитальные вложения (первоначальные инвестиции); изменение паропроизводительности котельного агрегата.
При увеличении факторов более чем на 50 % максимальных рангов по разным критериям достигают (табл. 7.2): тариф на тепловую энергию; тариф на электроэнергию, цена на уголь, увеличение паропроизводительности котлоагрегата, капитальные вложения (первоначальные инвестиции).
Большего разброса значений рангов достигают капитальные вложения в диапазоне изменения факторов от 0 до 50 % (меняют ранг по критериям с 5 на 1), свыше же 50 % к ним присоединяется фактор цена на уголь (смена ранга с 1 по 4 ранг значимости). Критерии NPV, IRR, PI наиболее чувствительны к изменениям трёх факторов: тарифы на тепловую энергию и электрическую энергии и изменение паропроизводительности котельного агрегата в результате внедрения технологии термоподготовки угля на ТЭС.
Таким образом, можно сделать вывод, что показатели проекта могут существенно измениться, если не будет достигнута ожидаемое повышение производительности котла, а также при значительном увеличении тарифов на электрическую и тепловую энергию (причем этот увеличение оказывает положительное влияние на результаты финансово-экономических расчетов), при завышении против расчетной стоимости котла, а также при росте цены на уголь по сравнению с базовым вариантом.
Как видно из рисунков 7.2 – 7.5 при значительном увеличении исходных параметров от базового варианта (свыше 50 %) цена на уголь начинает попадать в тройку более значимых параметров по проекту.
Таблица 7.2
Установление ранга значимости факторов, влияющих на интегральные показатели при их изменении до 50 %
|
NPV |
IRR |
PI |
DPP |
|
Ранг значимости |
Степень влияния |
1.Тариф на электроэнергию |
1 |
1 |
1 |
3 |
6 |
1 |
+ |
2.Тариф на теплоэнергию |
2 |
2 |
2 |
4 |
10 |
2 |
+ |
3. Цена на уголь |
4 |
5 |
5 |
2 |
16 |
4 |
– |
4.Капитальные вложения (инвестиции) |
5 |
4 |
4 |
1 |
14 |
3 |
– |
5.Увеличение паропроизводительности |
3 |
3 |
3 |
5 |
14 |
3 |
+ |
6.Процент по банковскому кредиту |
8 |
7 |
8 |
7 |
30 |
6 |
– |
7.Доля заемного капитала |
7 |
6 |
7 |
6 |
26 |
5 |
– |
8. Норма дисконта |
6 |
8 |
6 |
6 |
26 |
5 |
– |
Это в первую очередь связано со сменой ранга значимости по критерию DPP, на него цена на уголь оказывает наибольшее влияние, опережая тарифы, паропроизводительность и капитальные вложения.
Кроме того, можно говорить об устойчивости интегральных показателей эффективности к увеличению доли заемного капитала, изменению нормы дисконта и увеличению процента по банковскому кредиту. Так при полном финансировании проекта за счет заемных средств, при заданных условиях (выплаты осуществляются на условиях простой ренты под 29 % годовых), чистый дисконтированный доход является положительной величиной (9,4 млн. руб.), т.е. обеспечивается эффективность проекта. Пороговое значение процента по банковскому кредиту равно 236 % , а норма дисконта может достичь величины 84,4 %, т.е. увеличиться в 5,6 раза по сравнению с базовым вариантом, при этом NPV = 0.
Таблица 7.3
Установление ранга значимости факторов, влияющих на интегральные показатели при их изменении свыше 50 %
|
NPV |
IRR |
PI |
DPP |
|
Ранг значимости |
Степень влияния |
1.Тариф на электроэнергию |
1 |
1 |
1 |
3 |
6 |
1 |
+ |
2. Тариф на теплоэнергию |
2 |
2 |
2 |
4 |
10 |
2 |
+ |
3. Цена на уголь |
4 |
4 |
4 |
1 |
13 |
3 |
– |
4. Капитальные вложения (инвестиции) |
5 |
5 |
5 |
2 |
17 |
5 |
– |
5. Увеличение паропроизводительности |
3 |
3 |
3 |
5 |
14 |
4 |
+ |
6. Процент по банковскому кредиту |
8 |
7 |
8 |
7 |
30 |
8 |
– |
7. Доля заемного капитала |
7 |
6 |
7 |
6 |
26 |
6 |
– |
8. Норма дисконта |
6 |
8 |
6 |
8 |
28 |
7 |
– |
Вследствие того, что плата за выбросы в настоящий момент очень мала, влияние этого критерия на показатели экономической эффективности проекта очень незначительное, и в анализе чувствительности на графиках он не представлялся для рассмотрения. Если сравнивать с западными нормами, то можно говорить о выбросах не в пределах норм, а о сверх допустимых, и тогда плата за выбросы должна осуществляться в пятикратном размере, но этого на сегодняшний день нет. Этот критерий приобретет более весомое значение, но только тогда, когда изменится политика самого государства в отношении экологических проблем регионов страны.
Таким образом, наибольшее влияние на результаты оценки эффективности инновационного проекта ВЭКа оказывает технологический фактор (паропроизводительность котлоагрегата), величина которого самым непосредственным образом зависит от успешной реализацией рассматриваемой технологии термической подготовки КАУ, он не может быть измерен точно, но может быть представлен, например, диапазоном, в котором находятся ожидаемые значения.