1.3. Факторы риска

Одним из основных направлений работы по управлению риском, является анализ политической и экономической ситуации, состояния финансово-кредитной сферы в отдельных странах и мировом сообщества в целом. На основе такого анализа выявляются факторы риска. Они играют важную роль в принятии решений об инвестировании инновационных проектов компаниями, имеющими долгосрочные инвестиционные портфели. Сложность факторного анализа заключается в том, что одни и те же факторы в различных условиях могут оказаться решающими или стать совсем незначительными. Кроме того, необходимо учитывать взаимосвязь и взаимное влияние различных факторов, определять совокупный результат их взаимодействия.

Политические факторы риска являются наиболее важной группой факторов и включают в себя:

- войны, конфликты, высказывания политических деятелей;

- отставка (смена) правительства или главы Центрального банка;

- угроза национализации;

- смена политического строя и т.д.

Внутренние и внешние факторы риска. Факторы или источники возникновения рисков связанные с исполнением рисковых решений обычно разделяют на две группы: внешние и внутренние.

Внешние факторы риска включают в себя:

- рыночные факторы риска - определяются изменением рыночной конъюнктуры рынков, на которых предприятие осу­ществляет свои операции по продаже продукции, закупке сырья, материалов, комплектующих изделий;

- состояние рынков труда, финансовых рынков и др.;

- разработки конкурентов, связанные с выпуском конкурирующей или заменяющей продукции;

- внеэкономические факторы риска - политическая стабильность, политика в области налогового, финансового, социального законодательства, природно-климатические условия, социальные и демографические факторы и т.д.

Особенность воздействия внешних факторов риска в том, что в процессе управления менеджеры или предприниматели могут только учитывать их влияние и принимать те или иные защитные меры от их воздействия, но не могут оказывать на них прямого влияния.

Внутренние факторы риска оказывают свое влияние внутри предприятия или фирмы. К внутренним факторам риска относятся:

- производственные факторы;

- финансовое состояние предприятия;

- уровень квалификации и взаимоотношения персонала;

- просчеты менеджеров и предпринимателей при принятии рисковых решений и управлении их исполнением.

В отличии от внешних факторов риска менеджеры могут управлять внутренними факторами, снижая их нежелательное влияние или усиливая благоприятное воздействие на результаты деятельности.

Некоторые факторы риска проявляются одновременно и как внешние и как внутренние. Например, экологические факторы могут иметь и внутреннее и внешнее происхождение для данного предприятия.

Остановимся подробнее на характеристике производственных факторов риска и финансовом состоянии предприятия.

К производственным факторам риска предприятия относятся:

- уровень развития отрасли, которой принадлежит предприятие, рыночная конъюнктура и перспективы расширения рынков сбыта и их емкости;

- отраслевая принадлежность предприятия (для предприятий добывающих отраслей важны производственные расходы и тенденции изменения цен на выпускаемое сырье; для машиностроительных предприятий - доступность сырья и наличие комплектующих узлов и деталей, длительность производственного цикла, возможность быстрой переналадки оборудования и смены номенклатуры выпускаемой продукции и т.д.);

- стадия жизненного цикла предприятия, степень внедрения пе­редовых технологий, производство принципиально новой продукции и т.д.;

- организация и политика менеджмента предприятия: либо агрессивная, направ­ленная на увеличение своей доли на рынках сбыта, завоевание позиций на новых сегментах рынков, укрепление позиций в конкурентной борьбе, либо пассивная, связанная с сохранением имеющихся позиций на рынке;

- уровень используемых технологических процессов и надежность применяемых машин, механизмов (технологические риски);

- квалификация и заинтересованность персонала в качественном выполнении производственных заданий и др.

На основе анализа производственных факторов оценивается их влияние на уровень доходов предприятия, их колеблемость и на объемы дивидендов, выплачиваемых по акциям данного эмитента. То есть оценивается степень рисковости материальных инвестиций предприятия и финансовые риски собственников капитала, вкладывающих свой капитал в его акции.

Финансовое состояние предприятия определяет возможности финансирования развития бизнеса и погашения долгосрочных и краткосрочных обязательств.

Анализ финансового состояния предприятия позволяет опреде­лить факторы риска, которые зависят от его финансовых средств и перспектив их изменения. Эти факторы оказывают влияние на возможные колебания будущих доходов предприятия и могут привести к его банкротству и ликвидации. Таким образом, анализ финансового состояния предприятия позволяет судить о целесообразности инвестирования капитала в данное предприятие с точки зрения его финансовой устойчивости и возможности получения ожидаемых доходов, о целесообразности предоставления кредита с точки зрения его возврата и уплаты процентов за его использование.

Оценка финансового состояния предприятия производится по критериям ликвидности активов и платежеспособности и ликвидности самого предприятия.

Ликвидность активов - возможность обращения имеющихся активов в денежные средства. Чем короче пе­риод обращения, тем выше степень ликвидности.

Платежеспособность - возможность погашения имеющейся задолженности за счет собственных денежных средств и иных финансовых активов.

Оценки ликвидности и платежеспособности предприятия производятся на основе анализа бухгалтерской отчетности.

О степени ликвидности судят по значению коэффициента покрытия (отношение текущих активов предприятия к сумме текущих обязательств), коэффициента абсолютной ликвидности (характеризует часть краткосрочных обязательств фирмы, которая может быть погашена практически немедленно) и др. коэффициентам. По этим коэффициентам могут задаваться нормативные значения, превышение над которыми (или снижение) свидетельствует о возможных проблемах предприятия и повышении риска инвестиций в него. О неплатежеспособности можно судить по статьям отчетности «Убытки», «Кредиты и займы, не погашенные в срок» и по наличию денежных средств на расчетом счете.

Соотношение собственного и заемного капитала характеризует финансовую устойчивость предприятия в будущем. Его измеряют с помощью коэффициентов: коэффициента концентрации собственного капитала (отношение собственного капитала к общей сумме авансированных средств, чем он ближе к единице, тем более устойчиво предприятие, тем меньшего зависимость от кредиторов), коэффициента финансовой зависимости от внешних источников, коэффициента структуры долгосрочных вложений (характеризует долю основных средств предприятия, профинансированную внешними инвесторами) и др.

При анализе финансового состояния также учитываются определенные соотношения между показателями, характеризующими деятельность предприятия. Например, модель факторного анализа фирмы «Дюпон», в которой рентабельность собственного капитала представляется как произведение рентабельности авансированного капитала на коэффициент финансовой зависимости, характеризующий отношение суммы собственного и заемного капитала к объему собственного капитала. На основе анализа указанных факторов и их составляющих делаются выводы о рисках инвестирования в данное предприятие или его кредитования.

Анализ возможности банкротства по моделям производится по совокупности факторов. Так в модели Э.Альтмана выделяются следующие факторы:

- соотношение собственных оборотных средств к общей сумме активов,

- соотношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов,

- соотношение прибыли до вычета налогов и уплаты процентов к сумме активов,

- соотношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала,

- отношение выручки от реализации к общей сумме активов.

Указанные факторы используются при оценке специального индекса, на основе которого составляют прогнозы вероятности возможного банкротства.

Данные коэффициенты представляют собой отношение соот­ветствующих абсолютных показателей, характеризующих деятельность предприятия: суммы собственного и заемного капитала, объем краткосрочной задолженности, сумма нераспределенной прибыли, сумма прибыли до вычета налогов и процентов, общей суммы активов и др., поэтому они выступают факторами риска, и управление такими рисками сводится к управлению абсолютными показателями. Кроме того, каждый из коэффициентов учитывает только те факторы риска, которые представлены в его числителе или знаменателе, и заведомо не является полной и обобщающей характери­стикой факторов риска, определяемого финансовым состоянием предприятия. Эти факторы порождают колеблемость его доходов, а значит и колеблемость доходов тех собственников, которые инвестируют свой капитал в его активы. В этом смысле рассматриваемые факторы порождают инвестиционные риски, но они не являются единственными, обусловливающими эти виды рисков.

Факторы, определяемые финансовым состоянием предприятия, могут вызывать колебания доходов предприятия ниже опреде­ленного уровня и изменения суммы и структуры его активов, при которых данное предприятие не сможет погашать свои краткосрочные и долгосрочные обязательства.