27.Оценка доходности облигаций.

Стоимостная оценка облигаций.

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Процент по облигации устанавливается к номиналу.

Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа.

Поскольку номиналы у разных облигаций могут существенно различаться между собой, то часто возникает необходимость в определении курса:

К₀ = (Ц_р / N) * 100%,

где К₀ – курс облигации, %;

Ц_р – рыночная цена облигации, руб.;

N — номинальная цена облигации, руб.

Доход по облигации

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

- периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

- изменения стоимости облигации за соответствующий период;

- дохода от реинвестирования полученных процентов.

Облигация может также приносить доход в результате изменения стоимости облигации с момента ее покупки до продажи. Разница между ценой покупки облигации (Ц₀) и ценой, по которой инвестор продает облигацию (Ц₁), представляет собой прирост капитала, вложенного инвестором в конкретную облигацию (Д = Ц_н – Ц_од).

Данный вид дохода приносят прежде всего облигации, купленные по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом.

Подсчет цены продажи называется дисконтированием:

Ц_од = N * [1 / (1 + tc)] * 100%,

где Ц_од – цена продажи облигации с дисконтом, руб.;

N – номинальная цена облигации, руб.;

I – число лет, по истечении которых облигация будет погашена;

с – норма ссудного процента (или ставка рефинансирования), %.

Доходы по облигациям меньше подвергнуты циклическим колебаниям и не так зависимы от конъюнктуры рынка.

Доходность облигаций

Разли­чают текущую доходность и конечную, доходность облигаций.

Показатель текущей доходности характеризует соотношение поступлений с затратами по облигации:

Д_х = (С / Ц₀₎ * 100%,

где Д_х – текущая доходность облигации, %;

С – сумма выплаченных в год процентов, руб.;

Ц₀ – цена облигации, по которой она была приобретена, руб.

Для того чтобы решить оставить данную облига­цию или продать, необходимо сравнить доходность облигации с доходностью других финансовых инструментов. Для этого вместо цены покупки в формуле используется рыночная цена (Ц_р).

Однако по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят.

Оба источника дохода отражаются в показателе конечной доходности, характеризующей полный доход по облигации:

Д_хк = [ (_T∑_(i) Bi + (Ц_пр. – Ц_пок.)] / (Ц_пок. * Т),

где Д_хк – конечная доходность облигации, %;

Ц_пр – цена продажи, руб.;

Ц_пок – цена покупки, руб.;

В – купонные платежи за год, руб.;

Т – количество лет нахождения облигации у инвестора.

Существуют два важных фактора, влияющих на доходность облигаций. Это инфляция и налоги. Поэтому в условиях инфляции инвесторы избегают вложений в долгосрочные облигации.

Налоги уменьшают доход по облигациям, а значит, и их доходность.

Таким образом, реальная доходность тех или иных облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов с учетом инфляции.