3. Модели определения стоимости инвестиционного капитала
3.1. Модели определения стоимости собственного капитала
СТОИМОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА — это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций.
Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.
Модель 1. МОДЕЛЬ ПРОГНОЗИРУЕМО РОСТА ДИВИДЕНДОВ
Данная модель может быть применима к тем компаниям (фирмам), величина прироста дивидендов у которых является постоянной.
Стоимость собственного капитала определяется по формуле:
,
где
- дивиденд, обещанный компанией в первый
год реализации проекта;
- рыночная цена
одной акции;
- прогнозируемый
рост дивидендов.
При расчете стоимости вновь привлеченного капитала принято использовать следующую формулу:
,
где F — так называемая стоимость выпуска, отражающая закономерное снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций.
Модель 2. ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ
Эта модель применима в условиях стабильной рыночной экономики при большом количестве данных о прибыльности фирмы.
В
модели используется показатель риска
каждой фирмы (через показатель
).
Если =0, то активы фирмы безрисковые.
=1, то активы фирмы имеют такую же степень риска, как в среднем по рынку.
0< <1 — предприятие менее рисковое, чем в среднем по рынку.
>1 — у предприятия высокая степень риска.
Стоимость капитала можно оценить по формуле:
,
где
- показатель прибыльности для безрискового
вложения капитала;
- средний по рынку
показатель прибыльности;
- фактор риска.
Модель 3. МОДЕЛЬ ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ
Многие инвесторы считают, что именно показатель прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того выплачивается он в виде дивидендов или реинвестируется.
Стоимость капитала определяется по формуле:
,
где П – величина прибыли на акцию; Р – рыночная стоимость акции.
Модель 4. МОДЕЛЬ ПРЕМИИ ЗА РИСК
Эта модель носит договорной характер, т.е. предприятие и инвестор договариваются о том, какой должна быть премия за риск вложения капитала.
Стоимость капитала может быть определена по формуле:
Се = Сн + PR,
где Сн – уровень отдачи на вложение средств;
PR – премия за риск.
Модель 5. МОДЕЛЬ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ АКЦИЙ
Данная модель является весьма простой, поскольку доход на привилегированные акции устанавливается обычно весьма простым способом: по привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированный дивиденд и сверх этого дивиденда, независимо от размера прибыли, ничего не выплачивается. Поэтому доходность по привилегированным акциям (стоимость привилегированных акций) рассчитывается по следующей формуле
Ср = D / P,
где D – ежегодный дивиденд на акцию;
Р – рыночная цена акции.
Также, как и в случае с обыкновенными акциями, затраты на выпуск новых привилегированных акций повышает их стоимость. Эту оценку можно сделать по аналогии предполагая g = 0, так как привилегированные акции обычно не имеют роста
.