Формирование бюджета капвложений по критерию npv

Если нет ограничений, то формирование бюджета капитальных вложений осуществляется в следующей последовательности:

1. устанавливается значение коэффициента дисконтирования либо общее для всех проектов, либо для каждого в отдельности в зависимости от источника финансирования;

2. определяется NPV. Отбираются все проекты с NPV > 0;

3. в портфель включаются следующие проекты:

— независимые, у которых NPV >0;

• альтернативные, у которых NPV→ max.

Если есть ограничения по времени или по ресурсам, то для включения проектов в инвестиционный портфель и формирования окончательного бюджета капиталовложений необходима оптимизация бюджета.

При составлении бюджета капитальных вложений возникает ряд проблем, связанных с различными ограничениями, к которым, прежде всего, относятся финансовые или временные ограничения. Поэтому при формировании инвестиционного портфеля необходимо осуществлять оптимизацию инвестиций, т.е. отбирать для реализации такие проекты, которые позволят получить максимальную выгоду от инвестирования.

Простые варианты оптимизации инвестиционных портфелей основываются на максимизации суммарного чистого приведенного дохода (NPV). Более сложные варианты оптимизации решаются с помощью методов линейного программирования.

Наиболее характерными для отечественной экономики являются следующие виды оптимизации бюджета капиталовложений (или инвестиционного портфеля):

• Пространственная оптимизация;

• Временная оптимизация;

Пространственная оптимизация

Используется в том случае, если:

1. у предприятия имеется несколько независимых инвестиционных проектов, по которым сумма требуемых инвестиций больше, чем финансовые ресурсы предприятия;

2. на основе этих проектов необходимо сформировать инвестиционный портфель, который обеспечит максимизацию прироста капитала;

3. финансовые ресурсы предприятия на определенный период времени (например, на год) ограничены сверху.

Пространственная оптимизация может быть рассмотрена в двух вариантах:

• когда проекты, которые могут войти в инвестиционный портфель, поддаются дроблению;

• когда рассматриваемые проекты не поддаются дроблению.

Вариант 1. ПРОЕКТЫ ПОДДАЮТСЯ ДРОБЛЕНИЮ

Это означает, что рассматриваемый инвестиционный проект можно реализовывать не только целиком, но и любую его часть. При этом в рассмотрение берется соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений.

Максимальный суммарный эффект достигается при наибольшей эффективности используемых средств (максимизация отдачи на вложенный капитал).

Алгоритм оптимизации:

1. для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности

(2)

2. осуществляется ранжирование проектов по убыванию индекса рентабельности;

3. в инвестиционный портфель включаются первые К проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы фирмой;

4. очередной проект включается в портфель не в полном объеме, а только в той части, в которой он может быть профинансирован.

Вариант 2. ПРОЕКТЫ НЕ ПОДДАЮТСЯ ДРОБЛЕНИЮ

В этом случае оптимальную комбинацию находят путем перебора всех возможных сочетаний проектов. Для каждой комбинации находят суммарный NPV. Та комбинация, которая дает максимальное значение показателя NPV, и является оптимальной.