Оценка поглощаемого бизнеса

Задача 1. Компания X рассматривает условия целесообразности поглощения не­которой компании Y. Целью поглощения является максимизация доходов с ак­ций поглощаемой фирмы.

Данные по рассматриваемым компаниям в отчетном году, с учетом видения их перспектив поглощающей фирмой (в отличие от видения их прочими участ­никами фондового рынка), представлены ниже (в условных денежных едини­цах):

Показатели компаний	Компания X	Компания Y
Чистая прибыль (без процентов и налогов), руб.	300 000	100 000
Обыкновенные акции, находящиеся в обращении, штук	300 000	100 000
Прибыль на акцию, руб.	1,0	1,0
Ожидаемый прирост прибыли в год после поглощения, %	2	4
Соотношение «Цена/Прибыль»	8:1	(8:1)/Z

Требуется найти коэффициент Z, указывающий, во сколько раз соотношение «Цена/Прибыль» для поглощаемой компании Y на конкурентных рынках «компаний-рейдеров» за отчетный год может быть – с точки зрения приемлемо­сти этого предприятия в качестве кандидата на поглощение – меньше соотно­шения «Цена/Прибыль», характерного в этом году для поглощающей фирмы X.

Решение. 1) критериальным (пороговым) условием целесообразности приобрете­ния акций поглощаемой компании Y должно служить следующее: в расчете на одну акцию текущая остаточная стоимость прибылей поглощающей компании X, принимаемая за оценку их обоснованной рыночной стоимости, не должна быть меньше, чем текущая остаточная стоимость прибылей поглощаемой ком­пании Y, принимаемая за оценку обоснованной рыночной стоимости акций этой фирмы;

2) это означает, что если использовать модель Гордона, то должно выполняться равенство:

1·(1+0,02) 1·(1+0,04)

─────── = ───────,

1:8-0,02 W-0,04

где 1:8 – ставка дисконта по компании X, представляющая собой величину, обратную для этой компании коэффициенту «Цена/Прибыль»;

W – неизвестная искомая величина ставки дисконта по компании Y, обратная по отношению к коэффициенту «Цена/Прибыль» по компании Y, представленному в виде (8:1)/Z

Решение приведенного уравнения относительно неизвестной величины W дает значение искомой величины W, равное 0,147.

В свою очередь, это означает, что предельно допустимый коэффициент «Цена/Прибыль» для поглощаемой компании Y, при котором все же оказывает­ся целесообразным ее поглощать (так, чтобы чистая текущая стоимость инве­стиционного проекта по поглощению была хотя бы равна нулю), составляет 1:0,147=6,80.

Значит, отношение Z, показывающее, во сколько раз коэффициент «Цена/При­быль» по поглощаемой компании Y может быть в предельном случае меньше, чем этот коэффициент по поглощающей компании X, оказывается равным 6,80:8=1,7.