5.3. Капитализация и перспективы ее роста

Одним из основных показателей, характеризующих масштабы рынка ценных бумаг и экономики в целом, является капитализация. Капитализация традиционно определяется как произведение курса ценной бумаги на количество ценных бумаг в обращении.

За период с января 1996 г. по февраль 1997 г. произошел существенный (в 4,5 раза) рост капитализации российского фондового рынка с 15 млрд долл. США до 68 млрд долл. в США. Среднемесячный темп прироста капитализации за этот период составил в среднем 28 %. Тенденция роста сохранялась и летом 1997 г.

Рассматривая капитализацию российского рынка акций, необходимо принимать во внимание, что из более чем 50000 тысяч (по данным Госкомстата) открытых акционерных обществ России, включая 30000 АО, созданных в процессе приватизации, какую-либо рыночную котировку имеют акции лишь не более 150 предприятий. Реальная капитализация российского рынка выше этих оценок, но из-за низкой ликвидности акций оценить ее не представляется возможным.

Наиболее привлекательными для инвесторов в период с января 1996 г. по февраль 1997 г. были акции blue chips.^

При этом безусловными лидерами по капитализации являются три отрасли народного хозяйства:

• нефтегазовая (включая переработку);

• энергетика;

• связь (телекоммуникации).

Доли отраслей в капитализации российского рынка акций показаны на рис. 2.

Рис.2 Доли отраслей в капитализации российского

рынка акций

Доминирование предприятий этих отраслей на российском фондовом рынке можно проиллюстрировать также следующей диаграммой, на которой представлена доля крупнейших предприятий в общей капитализации рынка. Восемь предприятий этих трех отраслей покрывают более 80 % общей капитализации рынка.

Доли предприятий в капитализации российского рынка акций показаны на рис. 3.

Рис. 3 Доли предприятий в капитализации российского

рынка акций

В настоящее время полная рыночная капитализация российского рынка составляет 12 % от ВНП, что значительно ниже же, чем в развитых капиталистических странах. Тем не менее необходимо отметить следующее.

Рыночная капитализация как доля ВНП % в ряде стран (1994 - 1995 гг.) показана на рис.4.

В дальнейшем следует ожидать рост капитализации российского фондового рынка, в основе которого лежат следующие факторы:

• значительная недооценка акций «второго эшелона»;

• дальнейшее снижение политического риска;

• приток части средств с рынка государственных ценных бумаг;

• рост вложений глобальныx фондов;

• снижение рисков;

• развитие системы коллективных инвесторов.

Рис. 4 Рыночная капитализация как доля ВНП %

в ряде стран (1994 - 1995 гг.)

5.4. Ликвидность рынка

Одним из главных качественных сдвигов 1994 - 1996 гг. является начавшийся процесс постепенного приобретения рынком ликвидности. Если в 1993 г. только акции и приватизационные чеки могли быть отнесены к сверхликвидным активам, а 6-7 ценных бумаг могли быть охарактеризованы как ограниченно ликвидные, то в 1995 - 1996 гг. рынок в целом может быть охарактеризован как ликвидный во многом благодаря появлению твердых котировок. Используя имеющуюся классификацию уровней ликвидности можно сделать вывод, что к 1997 г.:

• свыше 1000 акций имели или имеют ограниченно ликвидный рынок - участники рынка публично объявляют заявки на продажу или покупку; однако появление этих заявок носит нерегулярный характер, а число участников рынка данной ценной бумаги ограничено 1—3;

• регулярное проведение финансового и производственного аудита, подготовка ежеквартальных отчетов о деятельности предприятия, ведение бухгалтерского учета по международным стандартам;

• проведение эмитентом благоприятной для инвесторов и профессиональных участников рынка политики, в том числе:

- наличие независимого реестродержателя, упрощенная процедура перерегистрации прав собственности на ценные бумаги, наличие разветвленной сети трансфер-агентов у реестродержателя либо системы удаленных терминалов, разумные тарифы за учет изменений прав собственности на ценные бумаги в реестре акционеров и т.д.;

- отсутствие в уставе акционерного общества разного рода ограничений на потенциальных инвесторов либо на доли их вложений в уставный капитал;

- активная политика эмитента по отношению к потенциальным инвесторам, как отечественным, так и зарубежным, включая мероприятия по повышению инвестиционной привлекательности ценных бумаг (приближение финансовой отчетности предприятия к западным стандартам, обеспечение определенного уровня информационной открытости компании) и расширению возможностей доступа различных групп инвесторов, в том числе иностранных, к рынку бумаг данного предприятия.

В последнее время существенным фактором повышения ликвидности ценных бумаг эмитентов является их продвижение на зарубежные финансовые рынки, в первую очередь в форме выпуска производных инструментов на базовые российские ценные бумаги (ADR, GDR, RDC).