Средневзвешенная стоимость капитала. Оптимизация структуры капитала
ССК (средневзвешенная стоимость капитала; WACC - Weighted Average Cost of Capital) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений.
Выбранные для реализации проекты, должны обеспечивать не меньшую рентабельность, чем ССК.
В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:
WACC = Ks*Ws + Kd*Wd
где, Ks - cтоимость собственного капитала (%); Ws - доля собственного капитала (в % (по балансу); Kd - стоимость заемного капитала (%); Wd - доля заемного капитала (в % (по балансу).
С учетом налоговых последствий формула расчета средневзвешенной стоимости капитала принимает следующий вид:
WACC = (E/(D+E))*y + [(D/(D+E)*b)*(1-T)]
где,D - сумма заемного капитала;
E - сумма собственного капитала;
y - требуемая или планируемая доходность от собственного капитала, %;
b - стоимость заёмных средств, %;
T - ставка налога на прибыль, %.
Эта формула WACC описывает ситуацию для однородного собственного и заемного капитала. Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.
WACC = [Kd(1-T)*Wd] + Kp*Wp + Ks*Ws
Kd - стоимость привлечения заемного капитала, %;Wd - доля заемного капитала в структуре капитала, %;
Kp - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции), %;
Wp - доля привилегированных акций в структуре капитал предприятия, %;
Ks - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции), %;
Ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия, %.
Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.
WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.
Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC.
С т. зр. риска ССК определяют как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал.
Оптимизация структуры капитала – одна из самых сложных процедур в процессе управления корпоративными финансами.
2 ключевые задачи в принятии решений:
1) установление приемлемых пропорций в использовании СК и ЗК;
2) обеспечение, в случае необходимости, привлечения внешнего и внутреннего капитала.
Оптимизация структуры капитала, исходя из критерия минимизации финансового риска, связана с выбором более дешевых источников финансирования корпорации.
В этих целях активы подразделяются на 3 группы:
1. внеоборотные (капитальные активы);
2. стабильная часть оборотных активов;
3. варьирующаяся часть оборотных активов.
На практике используют 3 подхода к финансированию различных групп активов за счет пассивов баланса корпораций:
1. При консервативном подходе примерно 50% варьирующейся части оборотных активов формируется за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% варьирующейся части, стабильную сумму оборотных активов и внеоборотных активов покрывают собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.
2. При умеренном подходе 100% варьирующейся части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной части за счет собственных средств. Внеоборотные активы возмещаются за счет части собственного капитала и долгосрочных обязательств.
3. При агрессивном подходе 100% варьирующейся и 50% стабильной части оборотных активов покрывают за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотных активов покрываются за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.
Если корпорация располагает преимущественно собственными источниками средств, то риск потери финансового равновесия значительно понижается, но акционеры могут тогда лишиться высоких дивидендов. В данном случае они полагают, что корпорация не преследует цели максимизации прибыли и могут начать продажу своих акций, снижая их рыночную стоимость. Поэтому новая эмиссия акций компаний, давно работающих на фондовом рынке, расценивается инвесторами как сигнал вероятной финансовой нестабильности этих компаний, а привлечение заемных средств – как благоприятный сигнал или нейтральный.
Рекомендуется сохранить резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты и займы на приемлемых для заемщика условиях.