Імена комірок шаблону

Адрес комірки	Ім’я	Коментарі
B3	Податок	Ставка податку на прибуток
B4	Вартість	Вартість обладнання
B5	Залишкова_вартість	Залишкова вартість обладнання
B6	Термін	Термін оренди
D3	Норма	Норма дисконту
D4	Кількість_платежів	Число платежів у році
D5	Тип	Тип платежу
D6	Платіж	Періодична орендна плата
B8	Мінімальний_платіж	Мінімальна орендна плата
D8	Ліквідаційна_вартість	Чиста вартість обладнання на кінець операції
A13	Періодів	Число періодів операції
Блок D12:D13	Податковий_щит	Потік податкових платежів
Блок Е12:Е13	Чисті_платежі	Потік чистих платежів
	ТВ_Податок	Ім’я формули, що обчислює PV податкових платежів

Методологія формування даного шаблону багато в чому ідентична вищевикладеній. Формули, задані у комірках базової частини шаблону (область А11:Е13), реалізують відповідні складові співвідношення (3.6). За замовчуванням величинав орендної плати (комірка D6) встановлюється рівною мінімально допустттимій, розрахованій у комірці В8. У випадку необхідності величина орендної плати може бути задана введенням необхідного значення у комірку D6. Саме так була задана орендна плата (120 000) у таблиці, наведеній на рис. 3.6. інтерес представляє визначення орендної плати, що забезпечує отримання заданої норми дисконту. Розглянемо методику її обчислення детальніше.

У загальному випадку задача зводиться до визначення величини орендноъ плати, що забезпечуэ отримання необхыдноъ норми дисконту (наприклад, доходносты) пысля вирахування податкових платежыв. Процедуру визначення шуканоъ величини можна звести дов иконання таких крокыв.

1. Визначити теперішню вартість потоку платежів, повязаних із володінням даним активом. Елементами такого потоку перш за все є амортизаційні відрахування, а також доходи, отримані від ліквідації майна в кінці терміну операції. Сюди ж можуть бути віднесені різні податкові пільги, повязані із інвестуванням коштів у даний вид активів лізинговою компанією. Формула для визначення теперішньої вартсоті такого потоку може мати наступний вигляд:

(3.7)

Це співвідношення реалізує формула, задана під іменем ТВ_Податок (табл. 3.6). Подібний спосіб задання формул використаний тут з метою скорочення їх загальної довжини і підвищення наочності. Чиста ліквідатаційна вартість обладнання рораховується у комірці D8.

2. Визначити чисту суму, що підлягає відшкодуванню від здачі обладнання в оренду за формулою:

. (3.8)

3. Визначити величину післяподаткової (тобто нетто) орендної плати – NL, що забезпечує відшкодування суми S, розрахованої на кроці 2. Дана задача зводиться до визначення періодичного платежу для ануїтету за відомими значеннями теперішньої величини S, норми дисконта r і числа періодів n:

. (3.9)

У ППП Excel для цих цілей зручно використовувати функцію ПЛТ ().

4. Визначити шукану величину доподаткової (брутто) орендної плати L шляхом ділення значення NL, отриманого на кроці 3, на (1 – Т):

. (3.10)

Проведення подібних розрахунків вручну – достатньо трудомістка процедура. У пропонованому шаблоні перелічена послідовність кроків реалізується однією формулою, заданою у комірці В8 (табл. 3.6).

Керуючись рис. 3.7. і табл 3.5, 3.6, завершість формування шаблону дял аналізу ефективності лізингових операцій з точки зору власника. Збережіть його на магнітному диску. Перевіримо працездатність шаблону на вирішенні такого прикладу.

Приклад 3.3

У лізингову фірму звернувся клієнт з пропозицією взвти в оренду обладнання вартістю 1 000 000 гр. од. терміном на 5 років. Залишкова вартість обладнання – 100 000. Необхідна норма доходності для фірми дорівнює 10%. Ставка податку на дохід – 40%. Визначити величину орендної плати і доцільність проведення даної операції дял лізингової фірми.

Введіть у шаблон вихідні дані. Отримане розв’язання прикладу наведено на рис. 3.8.

Рис. 3.8. Розв’язання прикладу 3.3.

Як слідує із розв’язання, отримання необхідної норми доходності забезпечує орендна плата у розмірі 346962,05. При цьому внутрішня норма доходності операції дещо перевищує задану.

Кінцева величина орендної плати може бути встановлена вище за розрахункове значення. Зокрема, підвищення орендної плати до 400 000 забезпечить суттєве зростання доходів та отримання NPV у розмірі 244817,60 (перевірте це самостійно). При цьому на кожну одиницю вартості зданого в оренду обладнання фірма отримає 0,24 гр. од. доходу, а модифікована внутрішня норма рентабельності операції складе 14%.

Попробуйте поексперементувати із значеннями норми дисконту, залишкової вартості, типу платежу та ін.. Визначіть ступінь їх впливу на отримані результати.

Завершуючи розгляд теми, коротко зупинимося ще на одній важливій особливості лізингу, що є однією із суттєвих причин його зростаючої популярності.

Необхідно запам’ятати

• Лізинг – одна з альтернативних форм фінансування, що здійснюється шляхом оренди.

• Існують дві основні форми лізингу – операційний (сервісний) і фінансовий (капітальний).

• Основними характерними рисами операційного лізингу є; тривалість оренди значно менша від терміну корисного життя активу; можливість дострокового припинення контракту з боку орендатора; надання сервісних послуг з боку власника та ін. При цьому ризик, пов'язаний з моральним застарінням обладнання і достроковим припиненням контракту, несе власник майна.

• При фінансовому лізингу тривалість оренди близька або дорівнює терміну корисної служби активу. Оскільки дострокове припинення контракту, як правило, неможливе, основні ризики по таких операція несе орендатор. Умови фінансового лізингу багато в чому ідентичні до позичання коштів на довготерміновій основі. По суті цей вид лізингу є «прихованою» формою залучення позикових коштів і породжує аналогічні потоки платежів.

• Аналіз ефективності лізингових операцій необхідно здійснювати з позицій їх основних учасників.

• З точки зору орендатора аналіз ефективності лізингових операцій зводиться до вирішення проблеми виду «купити або орендувати». При цьому вибір тієї або іншої альтернативи фінансування слід здійснювати лише після того, як результати інвестиційного аналізу показали економічну ефективність проекту, що розглядається.

• Ключовим пунктом у процесі кількісного аналізу лізингової операції з позиції власника є визначення величини орендної плати.

• Лізингові операції можуть обліковуватися поза балансом. Це може призводити до помилкових результатів при оцінці фінансового стану підприємства за даними його звітності.

• Застосування табличних процесорів дозволяє швидко та ефективно здійснювати моделювання аналізу лізингових операцій. У ППП Excel при цьому можуть бути використані такі групи фінансових функцій: функції для визначення чистої теперішньої вартості потоків платежів (ПЗ ( ), НПЗ ( ), ЧИСТНЗ ( )); функції для розробки планів погашення кредитів (ПЛПРОЦ ( ), ППЛАТ ( ), ОСНПЛАТ ( )); функції для розробки планів амортизації активів (АМР ( ), АМГД ( ), ДДОБ ( )) та ін.

Питання для самоконтролю

1. Що таке лізинг? В чому полягає його суть?

2. Які форми лізингу ви знаєте? Дайте коротку характеристику кожної форми.

3. Назвіть види активів, які найчастіше є об’єктами сервісного лізингу. Наведіть необхідні пояснення.

4. Дайте порівняльний аналіз сервісної та фінансової форм лізингу, зазначте їх переваги і недоліки.

5. Яка форма лізингу найвигідніша для власника? Чому?

6. Яка концепція лежить в основі кількісного аналізу ефективності лізингових операцій?

7. Сформулюйте позицію орендатора при аналізі лізингових операцій.

8. Назвіть основні етапи проведення кількісного аналізу лізингових операцій для орендатора. Наведіть співвідношення, що при цьому використовуються.

9. Як впливає час здійснення платежів на ефективність операції для орендатора?

10. Назвіть основні переваги лізингу як форми фінансування для орендатора.

11. Яка ціль проведення кількісного аналізу лізингових операцій для власника майна?

12. Сформулюйте основні етапи аналізу ефективності лізингових операцій для власника майна. Наведіть відповідні формули.

13. Яка форма лізингу для власника майна є найоптимальнішою?

14. Чому лізинг вважають «прихованою» формою довготермінового фінансування?

15. Які проблеми можуть виникнути при аналізі фінансової звітності орендатора?

16. У чому полягають переваги табличних процесорів при вирішенні подібних задач?

17. Які функції ППП Excel слід використовувати при аналізі лізингових операцій?

Задачі та вправи

Використовуючи розроблені у цій темі і збережені таблиці-шаблони, виконайте такі вправи.

1. Підприємство «А» розглядає можливість придбання виробничого обладнання на суму 12 000 000 гр. од. Термін експлуатації обладнання 8 років, після чого воно підлягає списанню. Обладнання може бути придбане за рахунок банківського кредиту, взятого на 8 років під 14% річних, що погашається рівними щорічними платежами. Обладнання також може бути взято в оренду на 8 років. Величина щорічної орендної плати складає 2 580 676. В обох випадках виплати здійснюються в кінці кожного року. Підприємство використовує метод рівномірного списання вартості обладнання. Ставка податку – 50%.

Визначте найвигідніше джерело фінансування проекту для підприємства «А».

2. Будівельній фірмі «К» необхідна нова модель крану, яка може бути придбана у власність або взята в оренду. Вартість крану 10 000 000 гр. од. передбачуваний термін служби – 5 років, після чого його залишкова вартість складе 1 млн. Щорічна орендна плата за використання крана складає 2 200 000 гр. од., що виплачуються на початку кожного періоду. Вартість п’ятирічного кредиту, що погашається щорічно рівними платежами на початку кожного періоду, дорівнює 14% річних. Фірма використовує метод рівномірного списання вартості своїх активів. Ставка податку – 45%.

Яке джерело фінансування є оптимальним для фірми? Чому?

3. Будівельній фірмі «К» необхідна нова модель крану, яка може бути придбана у власність або взята в оренду. Вартість крану 10 000 000 гр. од. передбачуваний термін служби – 5 років, після чого його залишкова вартість складе 1 млн. Щорічна орендна плата за використання крана складає 2 200 000 гр. од., що виплачуються на початку кожного періоду. Вартість п’ятирічного кредиту, що погашається щорічно рівними платежами на початку кожного періоду, дорівнює 14% річних. Фірма нараховує амортизацію за методом суми років (функція АСЧ (АМВГД)). Ставка податку – 50%.

Яке джерело фінансування є оптимальним для фірми? Чому?

4. Корпорація «Н» планує розширення збуту своєї продукції та потребує придбання нового обладнання загальною вартістю у 4 000 000 гр. од. Обладнання може використовуватися впродовж чотирьох років, після чого його ліквідаційна вартість складе 1 000 000. При покупці обладнання корпорація буде змушена взяти кредит у розмірі його вартості під 16% річних. Кредит необхідно буде погасити впродовж чотирьох років щорічними платежами на початку кожного року. Лізингова фірма «Л» пропонує взяти обладнання в оренду на 4 роки. Величина щорічної орендної плати – 100 000, що вносяться в кінці кожного періоду. Ставка податку для обох фірм – 50%. Обидві фірми використовують метод рівномірного списання вартості обладнання.

Визначте:

а) найбільш ефективне джерело фінансування для корпорації «Н»;

б) величину орендної плати, що забезпечує фірмі «Л» норму доходності у 10%.

5. У лізингову фірму «М» звернувся клієнт з пропозицією украсти контракт на оренду обладнання вартістю у 2 000 000 гр. од. Термін контракту – 5 років, залишкова вартість обладнання по завершенню контракту складе 200 000. Ставка податку на прибуток для «М» складає 32%, необхідна норма доходності – 12%. Фірма використовує метод рівномірного списання вартості обладнання.

Яка величина річної орендної плати забезпечить фірмі «М» необхідну норму доходності, якщо:

а) платежі, здійснюються два рази в рік, на початку кожного періоду;

б) платежі здійснюються щомісячно, в кінці кожного періоду.

6. Використовуючи дані попереднього прикладу, визначте величину орендної плати, що забезпечує необхідну норму доходності, якщо:

а) платежі здійснюються раз в році, в кінці кожного періоду, і фірма використовує метод подвійного списання вартості активів;

б) платежі здійснюються раз в році, на початку кожного періоду, і фірма використовує метод суми років для списання вартості активів.

7. Визначіть ефективність лізингової операції для клієнта лізингової фірми «М» (див. умови завдання 5), якщо ставка по 5-річних кредитах складає 10%, а ставка податку – 35%.

1 Така вартість може бути чисто символічною, наприклад, 1 дол.

2 Не слід плутати найменування аргументів функцій з іменами комірок, визначеними користувачем.

3 У даному прикладі необхідно вставити три рядки.

4 Оскільки результати аналізу у прикладі 3.1 показали невигідність лізингової операції для орендатора, резонно припустити, що вона не відбулася.