6.4. История российского рынка ценных бумаг

В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы.

Дореволюционный период. В XVIII – XIX веках и начале XX века в России активно использовались долговые расписки, облигации и казначейские обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ.

Исторической точкой отсчета возникновения российского фондового рыка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. Собственного на российском рыке государственные долговые ценные бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя в 1809 г.

Советский период. После революции рынок ценных бумаг практически перестал существовать. Декретом советского правительства 23 декабря 1017 г. были запрещены все операции с ценными бумагами, и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы.

В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В. Сталина в стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались за счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были погашены через 35-40 лет. При этом выплачивался незначительный доход за пользование этими средствами.

В 1990-1991 гг. началось возрождение рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка.

Постсоветский период. В 1992 г. Верховный Совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 год». С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы – крупные собственники, мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собственники. Каждый гражданин теоретически имел равные права в начале приватизации, получив право на часть государственной собственности в форме приватизационного чека. Однако практически граждане оказались с разными результатами: одни стали реальными собственниками, другие – нет.

Летом 1994 г. начался массовый выпуск государственных ценных бумаг. Правительство под давлением кредиторов пересмотрело отношение к традиционным, эмиссионным источникам финансирования государственного бюджета. Путем продажи государственных ценных бумаг в бюджет привлекалось несколько десятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно. Но в последствии увеличение государственного долга впоследствии привело к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям и погашения государственных ценных бумаг.

В 1995-1996 гг. получило развитие государственное регулирование рынка ценных бумаг. В этот период были приняты фундаментальные нормативно-правовые акты. Вступили в силу Гражданский кодекс РФ, Федеральные законы «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» и др. К началу 1996 г. значительных масштабов достигла практика использования государством финансовых инструментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

• Выпуск государственных ценных бумаг в целях финансирования дефицита государственного бюджета – государственных краткосрочных обязательств (ГКО), облигаций федерального займа (ОФЗ), облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

• Реструктуризация внутреннего валютного долга – выпуск облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

• Связывание части свободных денежных средств на основе денежной приватизации.

Кризисный этап (с 1997 г.) развития рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имело место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997 г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников тоже была значительна.

После августовского кризиса 1998 г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил своего существования, хотя цены акций в считанные дни снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998 г. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов. Решительные и согласованные действия государственных органов должны способствовать как росту портфельных инвестиций, так и стратегическому вложению капитала. институциональными инвесторами.

Современный этап. С началом нового тысячелетия начался феноменальный по своим объемам рост показателей российского фондового рынка, характеризовавшихся активным участием иностранного капитала, массовым выходом на рынок эмитентов ценных бумаг, ростом капитализации рынка ценных бумаг. Благоприятная рыночная конъюнктура позволила активно использовать рынок ценных бумаг как инструмент привлечения инвестиций и как способ выгодно использовать имеющийся капитал. Данный период характеризовался тем, что в России сложилась модель фондового рынка, характеризующая значительную корреляцию индексов и стоимости нефти. Триумфальный рост нефтяных котировок, большое количество иностранных спекулянтов со значительными капиталами, а также избрание эмитентами в качестве ключевого ориентира значение показателя капитализации компании – эти и другие факторы вызвали бурный рост на фондовом рынке.

2008 год характеризует новый этап в функционировании российского фондового рынка. Полномасштабный кризис, стартовавший как кризис ликвидности в США, постепенно «инфицировал» экономики практически всего мира, в том числе и России. Его влияние на фондовый рынок выразилось, в первую очередь, в обвальном падении котировок по всем рыночным инструментам, падении ведущих российских индексов, вызванных массовым сходом с российского рынка иностранного капитала.