Основные типы и виды акций, их особенности

Тип и вид акций	Особенность
1. Обыкновенная акция	Не имеет фиксированной нормы прибыли. Сумма дивидендов зависит от общего объема чистых доходов и решения совета директоров компании
2. Привилегированная акция	Дивиденды выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов в случае ликвидации акционерного общества. Однако они не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса
в том числе:
2.1. Кумулятивная привилегированная акция	Самый распространенный вид привилегированной акции: предусматривается, что любые причитающиеся дивиденды накапливаются и выплачиваются до объявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям
2.2. Некумулятивная привилегированная акция	Владельцы теряют дивиденды за любой период, когда совет директоров компании не объявил выплату
2.3. Привилегированная акция с долей участия	Дает владельцам право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, т.е. дает право на участие в остатке прибыли
2.4. Конвертируемая привилегированная акция	Может быть обменена на обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов
2.5. Привилегированная акция с корректируемой ставкой дивидендов	Дивиденды корректируются на основе учета динамики процентных ставок по краткосрочным государственным облигациям
2.6. Отзывная привилегированная акция	Предприятие оставляет за собой право «отозвать» (выкупить) их по цене с надбавкой к номиналу

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и эмитентом (заемщиком), т.е. облигация - долговое свидетельство, которое обязательно содержит два главных элемента:

обязательство эмитента вернуть держателю облигаций по истечении оговоренного срока сумму, указанную на облигации;
обязательство, эмитента выплатить держателю облигации фиксированный доход. Доходом по облигации является процент или дисконт.

Принципиальная разница между акцией и облигацией заключается в том, что акционер становится одним из собственников акционерного общества, а облигационер - его кредитором. Кроме того, в отличие от акции облигация имеет ограниченный срок обращения, фиксированный доход и преимущества при реализации имущественных прав ее владельца.

Облигации делятся по эмитентам на государственные (федеральные), муниципальные (субфедеральные) и корпоративные. Облигации бывают именные и на предъявителя, процентные и беспроцентные (целевые), купонные и бескупонные (дисконтные). По сроку погашения облигации могут быть с некоторой оговоренной датой погашения и бессрочные. Срочные облигации в свою очередь разделяются на краткосрочные и долгосрочные.

Срок погашения долгосрочных облигаций может варьировать в пределах от 5 до 30 лет.

Ставка купонного дохода по облигациям может оставаться постоянной на протяжении всего периода их обращения, быть фиксированной на отдельные периоды обращения облигаций.

Купон - это часть облигационного сертификата. Отделение купона от сертификата дает владельцу право на получение дохода (процента). Держателю купонной облигации один раз в полугодие (год) по купону выплачивается доход.

По способам выплаты купонного дохода выделяются следующие виды облигаций:

- с фиксированной купонной ставкой;

- с плавающей купонной ставкой, когда купонный доход зависит от уровня ссудного процента или ставки рефинансирования Банка России;

- офертой.

Оферта - обязательство эмитента по выкупу облигации в определенное время по заранее определенной цене при желании на то инвестора.

Облигации имеют номинальную (нарицательную) и рыночную цены. Номинальная стоимость облигации печатается на бланке облигации и обозначает сумму, которая подлежит возврату по окончании срока облигационного займа.

Основные характеристики облигаций, которые интересуют инвесторов: номинальная цена облигации, дата погашения, ставка купонного дохода, сроки выплаты процентов.

Срок погашения является одним из факторов риска облигации. Другая широко применяемая мера риска - это дюрация облигации.

Дюрация - довольно сложное понятие. Основное отличие дюрации от срока погашения заключается в следующем: срок погашения показывает, когда вы получите полное возмещение номинальной стоимости облигации, дюрация же – это средневзвешенный показатель, позволяющий узнать, когда вы вернете обратно сумму, инвестированную в облигацию, с учетом потока купонных платежей, получаемых вами на протяжении срока владения облигацией.

У облигации с равным сроком погашения, по которой предусмотрена более высокая годовая купонная ставка, дюрация будет меньше, т. е. уровень риска - ниже. Довольно просто понять, почему. Если вы покупаете облигацию со сроком погашения 20 лет и купонной ставкой 10% годовых, вы полностью вернете инвестированную сумму в течение 10 лет (одна десятая вложенной суммы в год) без учета возможного реинвестирования купонных платежей. Если купон облигации равен 5%, вам потребуются полные 20 лет, чтобы компенсировать стоимость облигации только за счет купонных платежей, так что ваш инвестиционный капитал будет подвержен по крайней мере некоторому риску в течение всего 20-летнего периода владения облигацией.

Чем больше дюрация облигации, тем выше риск. Облигации с большей дюрацией сильнее подвержены ценовым колебаниям, возникающим из-за общих изменений уровня процентных ставок, чем облигации, у которых дюрация меньше. При принятии решения о покупке облигации необходимо оценить ее дюрацию в сравнении с дюрацией других облигаций, которые вы рассматриваете в качестве альтернативных вариантов вложения средств. Принимая решение об инвестировании в ПИФы облигаций, выясните «среднюю дюрацию» активов в портфеле ПИФа, в который вы планируете поместить средства. Эта информация обычно находится в открытом доступе.

В то же время банковский кредит остается основной формой заимствования денежных средств, поскольку не только ограничена сама возможность эмиссии ценных бумаг, но сроки от принятия решения и до размещения ценных бумаг достаточно значительны. Кроме того, эмитент несет существенные затраты на стадиях государственной регистрации выпуска, размещения ценных бумаг и др.

В целом для всех стран характерна тенденция к увеличению доли ценных бумаг по сравнению с банковским кредитом в финансировании инвестиций, однако общей особенностью стран с формирующимися рынками является опора преимущественно на банковский кредит, а не на рынок ценных бумаг.

Таким образом, покупая акции или облигации, или кредитуя ту или иную операцию, инвестор имеет дело с принятием финансовых решений в ситуации, когда он платит деньги в данный момент в настоящем, а получает доход на вложенный капитал в некоторый момент в будущем. Рубль или доллар в условиях рынка сегодня стоит больше, чем завтра, поскольку уже сегодня он может быть инвестирован с целью получения дохода. Если сегодня сумма имеющихся в нашем распоряжении средств ценнее будущих, то будущие поступления менее ценны, чем современные. Следовательно цена акций и облигаций может определяться с помощью текущей стоимости будущих потоков поступлений (доходов).

В табл.3 представлены основные формулы оценки моделей облигаций и акций, которыми необходимо воспользоваться при решении задач, изучаемой темы.

Таблица 3.

Основные формулы оценки моделей облигаций и акций

Определяемый показатель	Обозначение	Формула
Курс облигации, Р_к	Р - рыночная цена облигации, М - номинальная цена облигации	Р_к =
Текущая (современная) стоимость облигации (РV) (при t=0)	I – годовой купонной платеж в конце периода t; М - номинальная стоимость облигации; Kα- ставка дисконта; n - количество периодов, по окончании которых производятся купонные выплаты.
Текущая стоимость облигации, имеющей срок погашения n лет и купонные выплаты по которым производятся 2 раза в год
Приведенная стоимость (РV) бескупонных облигаций
Текущая доходность	Кс – купонная ставка
Приближенная оценка доходности к погашению купонной облигации	I – годовой купонной доход; Р – текущая стоимость облигации; М - номинал облигации; n – число лет, оставшихся до погашения облигации
Дюрация (средняя продолжительность погашения облигации), D	D – средняя продолжительность погашения (дюрация) T_t – продолжительность периода в годах от даты выпуска до момента платежа t.
Модифицированная дюрация, MD	p – число платежей в году; i - рыночная процентная ставка	MD=
Приведенная стоимость акции P_o (что и определяет цену акции в исходный момент времени)	D ₁,D₂, D₃, …, D_n – дивиденды, выплачиваемые в конце периода t; K_s – ставка дисконтирования будущих денежных потоков в соответствии с риском; n - количество лет, в течение которых инвестор предполагает владеть акцией.
Цена акции Р_опри постоянном приросте дивидендов (Модель Гордона)	g – темп прироста цены акции
Величина доходности акции	g – темп прироста цены акции
Дивизор для индекса (методика индекса Доу-Джонса)	и - новая (после дробления) и старая цена i –того вида акций; d_cи d_n- старое и новое значение дивизора; n – количество видов акций; Q_i - количество акций i- той компании; - сумма цен акций базисного периода, скорректированная с учетом изменившегося состава акций; - сумма цен акций базисного года; Д⁰- количество видов акций (дивизор базисного периода); Д_скор – скорректированный делитель (дивизор)