2.3 Роль иностранного капитала, поступающего из стран исламского мира, в экономику Казахстана

Ключевой проблемой инвестиционной политики является формирование благоприятного инвестиционного климата. В соответствии с принятой моделью в стратегическом плане Казахстан формируется как страна с открытой экономикой, ориентированной на экспорт товаров, услуг, капитала и рабочей силы, основанной на конкуренции и взаимовыгодном сотрудничестве со всеми странами мира.

По мнению западных экспертов, инвестиционный климат в Казахстане в целом благоприятный, но серьезные бюрократические преграды, финансовые риски, недостатки в налоговом законодательстве и администрировании, недостаточно развитой правовой инфраструктуры в сфере страхования, залогов и т.д. могут сдерживать процесс притока иностранного капитала и инвестиций.

С другой стороны, Казахстан считается для зарубежных инвесторов привлекательным рынком по самым базовым параметрам делового климата. В Республике имеется крупный рыночный потенциал, изобилие природных и трудовых ресурсов. Потенциальная прибыльность инвестиций выступает существенным фактором для инвесторов, ожидающих получить больше прибыли от инвестиций в Казахстане.

Благодаря радикальной либерализации внешнеэкономической деятельности Казахстан смог сформировать привлекательный инвестиционный климат. Как результат республика обеспечена инвестиционными потоками.

Всемирный  банк включил республику в число 20 стран мира, привлекающих наибольшие объемы инвестиций. В частности, Казахстан занимает пятое место по объему инвестиций на душу населения среди стран Восточной Европы и СНГ.

  Начиная с 1993 по 2011 год, иностранные государства вложили 132 млрд. долларов США в казахстанскую экономику ²⁷.

Особый рост притока иностранного капитала наблюдался после принятия в 2003 году Закона Республики Казахстан «Об инвестициях», так в 2004 году он составил  и увеличился на 3 693 млн. долларов или на 2,3 раза.

Чистое поступление иностранного капитала в Казахстан в 2014 году составило 12,6 млрд. долларов, снизившись на 20,1% по сравнению с 2013 годом. При этом сокращение прямых инвестиций в Казахстан на 3,2 млрд. обусловлено снижением поступлений по акционерному капиталу и другому капиталу, тогда как реинвестированная прибыль показывает тенденцию к росту.  В таблице 2.3.1. представлена структура иностранного капитала в разрезе стран-инвесторов за 2015 год.

По информации  Министерства индустрии и новых технологий Республики Казахстан, в разрезе стран-инвесторов за 2014 год основными инвесторами являются  Нидерланды  (7,9 миллиарда долларов, 40%),  Франция (1,5 миллиарда долларов,7,8%), Китай (1,2 миллиарда долларов, 5,9%), США и Германия (1,0 миллиарда долларов, 5,2%) и Великобритания (911,9 миллиона долларов, 5%). Из стран исламского мира наибольший приток иностранного капитала был обеспечен ОАЭ.

Таблица 2.3.1. - Структура иностранного капитала в разрезе стран-инвесторов за 2015 год ²⁸

Страна	Мрд. долларов	%
Нидерланды	7,94	40,0
Франция	1,5	7,8
Китай	1,2	5,9
США	1,0	5,2
Германия	1,0	5,2
Великобритания	0,912	5,0
Австрия	0,655	3,3
Швейцария	0,437	2,2
Россия	0,186	1,1
ОАЭ	0,175	0,9
Другие	4,745	23,9
ИТОГО	19,850	100,0

Общий объем  вывезенных инвестиций в 2015 году составил 7 777 млн. долларов из них в:

- Великобританию -791,0;

- Маршалловы острова (США) – 103,5;

- Латвию -61,1;

- Турцию -59,9;

- Кыргызстан -52,4;

- Кипр – 40,6;

- Каймановы острова (британские) – 28,9:

- Виргинские острова (британские) -21,1.

Проблема оттока инвестиций за рубеж является не только для Казахстана, но и многих других стран, поэтому, они настаивают на значительном ужесточении законодательства по борьбе с агрессивными корпоративными схемами уклонения от уплаты налогов, так как  из-за подобных практик теряется значительное количество денег.

В таблице 2.3.2. представлены данные  прямых иностранных инвестиций из исламских стран в отрасли экономики Республики Казахстан за 1993-2015 годы.

Таблица 2.3.2. -   Прямые иностранные инвестиции из исламских стран в отрасли экономики Республики Казахстан за 1993-2015 годы ²⁹

Отрасли	Млн. долларов
Операции с недвижимостью	38168,3
Финансовая деятельность	39491,4
Горнодобывающая	20290,7
Строительство	8190,6
Обрабатывающая	7152,7
Торговля, ремонт авто и изделий домашнего пользования	6724,4
Транспорт и связь	4268,5
Другие отрасли	7713,4

Повышение инвестиционной привлекательности экономики страны, отраслей, регионов, предприятий - непременное условие в экономическом и социальном развитии, повышении конкурентоспособности, научно-техническом и технологическом прогрессе.

Проблема инвестиционной активности не сводится к тому, чтобы обеспечить локальные, кратковременные вливания капитала, так как необходимо подкреплять экономическийо роста. Осуществить это возможно, лишь управляя процессом повышения инвестиционной привлекательности на всех уровнях национальной экономики.

Многие организации (казахстанские и зарубежные) занимаются расчетами инвестиционной привлекательности тех или иных стран и регионов. Распределение регионов по интегральному рейтингу инвестиционной привлекательности дают инвестору пищу для предварительных размышлений при выборе региона для приумножения своего капитала. При этом наиболее привлекательными оказываются регионы и территории с высоким инвестиционным потенциалом и низким фактором риска. Эти районы характеризуются накопленной в процессе многолетней хозяйственной деятельности инфраструктурной освоенностью территории, высоким инновационным и интеллектуальным потенциалом населения, сравнительно высокой диверсификацией отраслей экономики, авторитетной властью.

В традиционной схеме финансирования инвесторами передаются собственные средства в инвестиционный фонд. Управляющая компания фонда осуществляет вложение данных средств в привлекательные инвестиционные проекты (в основном к таким проектам относятся технологии и изобретения, находящиеся на стадии НИОКР).

Средства используются для основания новой фирмы и при этом от 25 до 90% акций ее принадлежит управляющей компании, направляющая в фирму собственных менеджеров. После становления новой фирмы на ноги, управляющая компания ее продает, капитал с значительным приростом возвращается инвесторам, а доля заработанных денег как форма вознаграждения за результативную работу идет управляющей компании.

Разумеется, в Казахстане, как и в любой другой стране доля данных рискованных проектов не во всех случаях получает положительный результат, однако по причине того, что инвесторами финансируются не отдельные проекты, а передаются собственные средства в консолидированный фонд, провал того или другого проекта не равнозначен потере всех средств, а только уменьшает прибыль инвесторов, так как такие ситуации компенсируются доходами от других, более результативных проектов³⁰.

Прибыль инвестора появляется только по прошествии 5–7 лет после инвестирования, когда он сможет реализовать принадлежащий ему пакет акций по стоимости, превышающей первоначальное вложение в несколько раз. По этой причине инвесторы не являются заинтересованными в распределении прибыли в виде дивидендов, а отдают предпочтение реинвестировать в бизнес всю приобретенную прибыль. Сам процесс реализации в инветиционном бизнесе имеет наименование «exit» (что значит выход). Стадия пребывания венчурного инвестора в компании называется «совместное проживание» (living with company).

Особенной спецификой для Казахстана обладают венчурные инвестиции. В рамках актуальной задачи сокращения инвестиционных рисков венчурные инвестиции выступают наиболее эффективным инструментом, предполагающим получение пролонгированной прибыли.

Для определения венчурного финансирования существует достаточно большое количество понятий, однако, они все в какой-либо степени обращаются к его функциональной задаче, которая состоит в содействии росту определенного бизнеса через предоставление конкретной суммы денежных средств для обмена на часть в уставном капитале либо какой-либо пакет акций. В традиционной схеме венчурного финансирования инвесторами передаются собственные средства в инвестиционный фонд. Управляющая компания фонда осуществляет вложение данных средств в привлекательные инвестиционные проекты (в основном к таким проектам относятся технологии и изобретения, находящиеся на стадии НИОКР).

Средства используются для основания новой фирмы и при этом от 25 до 90% акций ее принадлежит управляющей компании, направляющая в фирму собственных менеджеров. После становления новой фирмы на ноги, управляющая компания ее продает, капитал с значительным приростом возвращается инвесторам, а доля заработанных денег как форма вознаграждения за результативную работу идет управляющей компании.

Разумеется, доля данных рискованных проектов не во всех случаях получает положительный результат, однако по причине того, что инвесторами финансируются не отдельные проекты, а передаются собственные средства в консолидированный венчурный фонд, провал того или другого проекта не равнозначен потере всех средств, а только уменьшает прибыль инвесторов, так как такие ситуации компенсируются доходами от других, более результативных проектов

При рассмотрении сущности инвестиций, следует отметить, что в Казахстане понятие «инвестиционный фонд» несет в себе определение точнее ассоциации партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут назначаться на должности, как самим фондом, так и отдельной «управляющей компанией» или управляющим, предоставляющим свои услуги фонду. Управляющая компания, в основном, в праве на получение ежегодной компенсации, которая обычно составляет в пределах 2,5% от начальных обязательств инвесторов. Также управляющей компанией либо частными лицами ожидается получение так называемого процента от прибыли фонда, как правило, достигающий 20%. Чаще всего данный процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут целиком компенсированы средства их инвестиций в фонд, а также заблаговременно оговоренное возвращение на их инвестиции³¹.

Если создается ограниченное партнерство, то основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью. Генеральный партнер в таком случае несет ответственность за руководство фондом или выполняет контролирующие функции за деятельностью управляющего.

В Казахстане ограниченное партнерство является свободным от налогообложения (tax transparent). Таким образом, оно не является объектом налогообложения, а его участники должны уплачивать все те же налоги, какие они заплатили бы, если бы принадлежащий им доход или прибыль зачислялись прямо от тех компаний, куда они самостоятельно вкладывали свои средства.

Практики, стремящиеся повысить инвестиционную привлекательность Казахстана, выделяют следующие принципы инвестиционного финансирования в Казахстане:

1. диверсификация объектов вложения;

2. поэтапность финансирования³²;

3. разделение рисков между венчурным инвестором и финансируемой компанией;

4. активное участие в управлении компанией;

5. гибкость условий финансирования;

6. сбалансированность рисков с доходами;

7. принятие риска полной потери финансовых вложений;

8. непрерывный поиск и отбор объектов финансирования;

9. дифференцированный подход к отбору объектов финансирования;

10. поддержание репутации успешного отбора объектов для финансовой нацеленности на прирост стоимости вложения;

11. участие в уставном капитале объекта вложения;

12. поиск «умных денег».

Принципом разделения рисков между инвестором и финансируемой компанией подразумевается реализация равномерного распределения рисков деятельности компании между инвестором и собственником пропорционально доле участия в капитале компании.

Принципом активного участия в управлении компанией осуществляется отражение не только финансового вклада инвесторов в финансируемые компании, но и обеспечения человеческим капиталом – опыта в ведении и организации бизнеса, связей с возможными клиентами, консультантами, экспертами и прочими инвесторами³³.

Принцип гибкости условий финансирования подразумевает применение государством всех форм, методов, источников, прочих условий финансирования для достижения целей венчурного финансирования, являющимися доступными.

Принцип сбалансированности рисков с доходами подразумевает, что высокие риски, принимаемые инвестором на себя, должны быть вознаграждены в форме высокой доходности на вложенный капитал.

Принцип принятия риска полной потери финансовых вложений характеризует полное осознание и принятие инвестором того, что венчурный проект будет неэффективным, профинансированная компания окажется некредитоспособной, и при этом инвестор целиком потеряет свои вложения.

Принцип непрерывного поиска и отбора объектов финансирования предполагает постоянный мониторинг венчурным инвестором рынка объектов финансирования с целью поиска перспективных проектов, финансирование которых даст высокую отдачу на вложенный капитал.

Принцип дифференцированного подхода к отбору объектов финансирования состоит в пристальном анализе особенностей определенного проекта и оценке его инновационности.

Принцип поддержания репутации эффективного отбора объектов для финансирования предполагает основание и поддержание венчурным инвестором своей репутации в верном отборе и результативном управлении профинансированными венчурными проектами. Вклад инвестора в развитие объекта финансирования является важным критерием для собственников инновационных компаний, которые привлекают венчурные инвестиции.

Принцип нацеленности на прирост стоимости вложения обозначает, что, осуществляя финансирование инновационного проекта, инвестор рассчитывает не на получение дивидендов или процента на предоставленный капитал, а на прирост стоимости вложения в компанию.

Принцип участия в уставном капитале объекта вложения отражает наличие прав венчурного инвестора на долю в компании, которая получила венчурные инвестиции³⁴.

Наконец, принцип поиска «умных денег» отражает направленность государственного управления Казахстана на поиск инвестора, который готов вкладывать не только финансовые ресурсы, но и свои знания, опыт в организации и управлении начинающим бизнесом, связи с другими инвесторами, партнерами и потенциальными клиентами развивающегося бизнеса.

В связи с этим в 2014-2015 годах значительно возрос спрос государст венных институтов Казахстана на привлечение венчурного капитала.

Венчурный капитал — инвестиции в новый, только создаваемый бизнес с привлекательными перспективами роста, который не имеет доступа на фондовый рынок.

Источники финансов венчурной деятельности подразделяются на собственные, заемные и привлеченные.

Собственные — это финансовые ресурсы, принадлежащие предприятию. Их доля меняется на разных этапах развития предприятия (венчура). К примеру, на этапе, когда формируется предстартовый и стартовый капитал, собственными средствами инициаторов проектов составляется основная часть финансовых ресурсов (80 %).

На последующих стадиях доля собственного капитала венчура незначительна. На стадии, когда владельцы выкупают акции, собственными средствами вновь могут составляться основная доля финансовых ресурсов.

Собственные средства образуются: взносами учредителей в уставные капиталы предприятий; прибылью, полученной от реализации продукции, оказания услуг; средствами, полученными от сдачи в аренду имущества.

Источники собственных финансовых ресурсов представлены:

— личными сбережениями инициаторов венчурного проекта (учредителей);

— выручкой от реализации продукции, оказания услуг;

— основным капиталом венчура, представление которого в пользование другим хозяйствующим субъектам приносит доходы;

— продажей активов, сокращением оборотного капитала;

— товарным кредитом;

— дебиторской задолженностью³⁵.

Заемные финансовые ресурсы притягиваются инициаторами венчурного проекта на кредитном основании. На различных стадиях становления венчура могут применяться разнообразные по своему содержанию заемные ресурсы. На стадии формирования предстартового и стартового капитала удельный вес заемных средств, по мнению Т. Н. Кондратьевой, составляет около 20 %. В качестве займодателей выступают в таком случае родственники, знакомые, друзья учредителей венчура. На последующих этапах займодателями могут выступать профессиональные инвесторы — банки, страховые, финансовые компании и др.

Главными источниками заемных средств являются кредитные средства банков, финансовые ресурсы других инвесторов, имущество, привлекаемое на базе инвестиционного лизинга.

Привлеченными финансовыми ресурсами являются ресурсы, которые главным образом, привлекаются на паевой или акционерной основе.

Заемные (на профессиональной основе) и привлеченные финансовые ресурсы в общем создают венчурный капитал — особенную форму децентрализованных финансовых ресурсов.

Подбивая итоги изложенного можно подчеркнуть, что венчурный капитал как источник финансирования деятельности новых предприятий существует тогда, когда имеется определенное предприятие. По-другому говоря, он появляется в совокупности с зарождением товарно-денежных отношений.

Начиная с 1950-х гг. для финансирования молодых предприятий, а также просто бизнес-идей начали создаваться фонды (т. е. появился институциональный венчурный капитал), в которые инвесторы стали вкладывать свои финансовые ресурсы, а управляющие данными фондами — осуществлять поиск перспективных проектов и изобретателей-предпринимателей, с целью осуществления инвестирования.

При этом финансировались главным образом инновационные (высокотехнологичные) молодые компании. Благодаря большому количеству факторов в данный период (технологическая революция, наличие свободного капитала, предпринимательских талантов, стабильная экономическая ситуация, умело проводимая государствами инновационная политика), венчурный капитал сыграл большую роль как в развитии новых технологий, обогащении венчурных капиталистов, так и в росте количества рабочих мест, увеличении доли высокотехнологичной инновационной продукции в ВВП и в экспорте государства.

Сегодня в Казахстане функционируют 5 венчурных фондов, что является весьма внушительным показателем:

1. НАТР – Национальное агентство по технологическому развитию;

2. Фонд национального благосостояния «Самрук – Казына»;

3. Kazyna Capital Management;

4. Singulari Team;

5. Сентрас³⁶.

При анализе состояния рынка прямых инвестиций можно выявить то, что венчурные капитал является наиболее привлекательным для иностранного инвестора, однако в последнее время индекс его привлекательности значительно падает (рисунок 2.3.3.).

Рисунок 2.3.3. – Падение показателя индекса привлекательности инвестиций Казахстана

Роль венчурного капитала в экономике Казахстана заключается в следующем:

- аккумуляция финансовых ресурсов как юридических, так и физических лиц.

Таким образом, в экономике Казахстана на сегодня присутствуют доли иностранных вложений следующих стран: Нидерланды, Китай, США, Германия, Великобритания, из стран исламского мира наибольший приток иностранного капитала был обеспечен ОАЭ. Наиболее перспективным направлением дальнейшего привлечения иностранного капитала являются венчурные инвестиции в научные и высокотехнологичные отрасли (НИОКР).