6. Методы финансового анализа

Аналитическое исследование финансово-хозяйственной деятельно­сти предприятия базируется на определенных правилах и приемах и вы­полняется в соответствии с определенной методикой.

Вообще под методикой понимается совокупность способов, правил наиболее целесообразного выполнения какой-либо работы.

В экономическом анализе методика представляет совокупность аналитических способов и правил исследования экономики предприятия, определенным образом подчиненных достижению цели анализа.

Общую методику понимают как систему исследования, которая одинаково используется при изучении различных объектов экономического анализа в различных отраслях экономики.

Частные методики конкретизируют общую относительно к определенным отраслям экономики, к конкретному типу производства или объек­ту исследования.

Любая методика анализа будет представлять собой наказ или методологические советы по исполнению аналитического исследования. Она содержит примерно такие разделы:

• задачи и цели анализа;

• объекты анализа;

• системы показателей, с помощью которых будет исследоваться каждый объект анализа;

• советы по последовательности и периодичности проведения ана­литического исследования;

• описание способов исследования изучаемых объектов;

• источники данных, на основании которых производится анализ;

• указания по организации анализа (какие службы будут проводить отдельные части исследования);

• технические средства, которые целесообразно использовать для аналитической обработки информации;

• характеристика документов, которыми лучше всего оформлять ре­зультаты анализа;

• потребители результатов анализа.

Рассмотрим более подробно один из элементов методики анализа — последовательность выполнения аналитической работы.

При выполнении экономического анализа выделяются следу­ющие этапы.

На первом этапе уточняются объекты, цель и задачи анализа, составляется план аналитической работы.

На втором этапе разрабатывается система синтетических и аналитичес­ких показателей, с помощью которых характеризуется объект анализа.

На третьем этапе собирается и подготавливается к анализу необходимая информация, проверяется ее точность, приводится в сопостави­мый вид.

На четвертом этапе проводится сравнение фактических результа­тов хозяйствования с показателями плана отчетного года, фактическими данными прошлых лет и т. д.

На пятом этапе выполняется факторный анализ: выделяются фак­торы, и определяется их влияние на результат.

На шестом этапе выявляются неиспользованные резервы повыше­ния эффективности производства.

На седьмом этапе происходит оценка результатов хозяйствования с учетом действия различных факторов и выявленных неиспользован­ных резервов, разрабатываются мероприятия по их использованию.

Такая последовательность выполнения аналитических исследований является наиболее целесообразной сточки зрения теории и практики эко­номического анализа.

Основной целью финансового анализа является получение опреде­ленного числа приоритетных (наиболее представительных) показате­лей, дающих объективную картину финансового состояния предпри­ятия:

♦ изменения в структуре активов и пассивов;

♦ динамика расчетов с дебиторами и кредиторами;

♦ величина прибыли и убытков, уровень рентабельности активов, собственного капитала и продаж;

♦ изменения в оборачиваемости активов и собственного капитала;

♦ наличие чистого оборотного капитала на начало и конец иссле­дуемого периода и т. д.

При этом ведущих менеджеров и аналитиков может интересовать как текущее финансовое положение предприятия, так и его прогноз на ближайшую перспективу. Исходной базой для финансового анали­за служат данные бухгалтерского учета и отчетности, изучение кото­рых помогает воспроизвести все ключевые аспекты производственной и коммерческой деятельности и совершенных операций в обобщен­ной форме, т. е. с необходимой для аналитика степенью агрегирова­ния.

Практикой выработаны основные методы финансового анализа, среди которых можно выделить следующие:

♦ чтение бухгалтерской отчетности;

♦ горизонтальный анализ;

♦ вертикальный анализ;

♦ трендовый анализ;

♦ сравнительный (пространственный) анализ;

♦ факторный анализ;

♦ метод финансовых коэффициентов.

Чтение бухгалтерской отчетности — общее ознакомление с финан­совым положением по данным баланса, приложений к нему и отчета о прибылях и убытках.

Чтение отчетности — необходимый этап, в ходе которого аналитик предварительно знакомится с субъектом анализа. По данным отчет­ности он выясняет имущественное положение предприятия, характер его деятельности, состав и структуру активов и пассивов. В процессе чтения отчетности важно рассмотреть параметры разных отчетных форм в их взаимосвязи и взаимообусловленности. Так, изменения в активах целесообразно увязывать с объемом продаж. Следует пом­нить, что разные формы неадекватно отражают информацию о субъ­екте анализа. Бухгалтерский баланс показывает имущественное со­стояние предприятия на конец отчетного периода, а отчет о прибылях и убытках выражает финансовый результат за отчетный период (квартал, полугодие, год) нарастающим итогом. Поэтому по балансу могут быть установлены одни тенденции (например, снижение пока­зателей), а по отчету о прибылях и убытках — другие (например, рост объема продаж и прибыли). Разнонаправленность динамики показа­телей может быть обусловлена методикой составления бухгалтерской отчетности, принятой учетной политикой и другими факторами внут­реннего и внешнего характера, которые аналитик может выявить на последующих этапах анализа.

Горизонтальный (временной) анализ состоит в сравнении показа­телей бухгалтерской отчетности с параметрами предыдущих перио­дов. Наиболее распространенными приемами горизонтального анали­за являются:

♦ простое сравнение статей отчетности и изучение причин их рез­ких изменений;

♦ анализ изменения статей отчетности по сравнению с колебания­ми других статей.

При этом наибольшее внимание уделяют случаям, когда измене­ние одного показателя по экономической природе не соответствует изменению другого показателя.

Вертикальный (структурный) анализ осуществляют в целях определения удельного веса отдельных статей баланса в общем итоговом показателе и последующего сравнения полученного результата с дан­ными предыдущего периода. Его можно проводить по исходной или агрегированной отчетности. Вертикальный анализ баланса позволяет рассмотреть соотношение между внеоборотными и оборотными акти­вами, собственным и заемным капиталом, определить структуру ка­питала по его элементам.

Горизонтальный и вертикальный анализ дополняют друг друга и при составлении аналитических таблиц могут применяться одно­временно.

Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений параметров отчетности за ряд периодов (кварталов, лет) от уровня ба­зисного периода. С помощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, т. е. осуществляют прогнозный анализ.

Сравнительный (пространственный) анализ проводят на основе внутрихозяйственного сравнения, как отдельных показателей пред­приятия, так и межхозяйственных показателей аналогичных компа­ний-конкурентов.

Факторный анализ — это процесс изучения влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных и статистических приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), так и обратным (синтез). При прямом способе анализа результативный по­казатель разделяют на составные части, а при обратном — отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель. Примером факторного анализа служит трехфакторная модель Дюпона, позво­ляющая изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли, приходящейся на собственный капитал:

,

где ЧРск — чистая рентабельность собственного капитала (процент или доли единицы);

ЧП — чистая прибыль за расчетный период;

СК — собственный капитал на последнюю отчетную дату (итог раздела III баланса);

ВР — выручка (нетто) от реализации продукции;

А — активы на последнюю отчетную дату.

Если в результате анализа бухгалтерской отчетности установлено, что чистая прибыль, приходящаяся на собственный капитал, умень­шилась, то выясняют, за счет какого фактора это произошло:

♦ снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реали­зации;

♦ менее эффективного управления активами (замедления их обо­рачиваемости), что приводит к снижению выручки от реализа­ции;

♦ изменения структуры авансированного капитала (финансового левериджа).

Приведем цифровой пример.

Данные по ОАО за I квартал отчетного года: чистая прибыль — 32,4 млн. руб.; выручка от реализации — 216 млн. руб.; активы — 432 млн. руб.; собственный капитал — 220 млн. руб. Данные за II квар­тал отчетного года: чистая прибыль — 36,6 млн. руб.; выручка от реали­зации — 229 млн. руб.; активы — 464 млн. руб.; собственный капитал — 241 млн. руб.

;

.

1. В результате роста чистой прибыли получен прирост чистой рентабельности собственного капитала на 1,0 % (15,7 - 14,7):

.

2. В результате замедления оборачиваемости активов произошло снижение чистой рентабельности собственного капитала на -0,3 % (14,4 - 14,7):

.

3. В результате ухудшения структуры капитала произошло паде­ние чистой рентабельности собственного капитала на -0,2 % (14,5 - 14,7):

.

4. Сопряженное воздействие трех факторов равно: 1,0 - 0,3 - 0,2 = 0,5 %.

Для расчета использован способ цепных подстановок.

Анализ показателя чистой прибыли, приходящейся на собствен­ный капитал, используют при решении вопроса, насколько предпри­ятие может повысить свои активы в будущем без прироста внешних источников финансирования (кредитов и займов), т. е.:

♦ при выборе рациональной структуры капитала;

♦ при решении вопроса об инвестициях в основной и оборотный капитал.

Метод финансовых коэффициентов — расчет отношений данных бухгалтерской отчетности и определение взаимосвязей показателей. При проведении аналитической работы следует учитывать следующие факторы:

• эффективность применяемых методов планирования,

• досто­верность бухгалтерской отчетности,

• использование различных методов учета (учетной политики),

• уровень диверсификации деятельности дру­гих предприятий,

• статичность применяемых коэффициентов.

В практике западных корпораций (США, Канада, Великобрита­ния) наибольшее распространение получили следующие три коэффи­циента: ROA, ROE, ROIC. Прибыль, приходящаяся на общую сумму активов:

(ROA)=	Чистая прибыль + Проценты  (1 - Ставка налога)	100%
	Всего активов

Данный показатель выражает, сколько компания заработала на суммарных активах, сформированных за счет собственных и привле­ченных источников. Коэффициент ROA высшее руководство компа­нии постоянно использует для оценки деятельности структурных подразделений (дочерних и зависимых обществ). Руководитель под­разделения имеет существенное влияние на активы, но не может кон­тролировать их финансирование, поскольку филиал компании не берет банковских кредитов, не эмитирует акции и облигации и во многих случаях не оплачивает свои собственные счета за материальные цен­ности и услуги.

Прибыль на собственный капитал (ROE) =

=	Чистая прибыль	100%
	Акционерный капитал

Этот коэффициент показывает, сколько было заработано на сред­ствах, вложенных владельцами акций (либо прямо, либо при помощи нераспределенной прибыли). Коэффициент ROE представляет инте­рес для существующих или потенциальных инвесторов, а также для руководства компании, призванного наилучшим образом учитывать интересы акционеров. Однако для руководителей филиалов этот ко­эффициент не представляет особого интереса, так как они обязаны эф­фективно управлять активами независимо от роли акционеров и кре­диторов в финансировании данных активов.

Инвестированный капитал, называемый также постоянным капи­талом, представляет собой сумму долгосрочных обязательств (креди­тов и займов) и акционерного капитала. Поэтому он выражает денеж­ные ресурсы, находящиеся в обороте предприятия длительное время. Предполагается, что краткосрочные обязательства имеют тенденцию к колебаниям, автоматически связанным с изменениями по текущим активам.

Прибыль на инвестированный капитал (ROIC) =

=	Чистая прибыль + Проценты  (1 - Ставка налога)	100%
	Долгосрочные обязательства +Акционерный капитал

Инвестированный капитал равен также оборотному (работаю­щему) капиталу плюс основной капитал. Данный факт указывает на то, что акционеры и кредиторы должны финансировать имущество и оборудование компании, иные долгосрочные активы и ту часть текущих активов, которая не возмещена за счет краткосрочных обяза­тельств.

Отдельные фирмы часто используют показатель ROIC для оценки деятельности своих филиалов, часто называя его прибылью на задей­ствованный капитал (ROCE) или «чистые активы» (активы минус те­кущие обязательства). Данный параметр применим только в тех слу­чаях, когда руководство филиала оказывает важное влияние на принятие решений о приобретении активов, о кредитной политике (счета к получению), о распоряжении денежной наличностью и уров­не его краткосрочных обязательств.

Прибыль на инвестированный капитал равна чистой прибыли, де­ленной на инвестиции. Коэффициент ROI можно рассматривать как совокупный результат двух факторов: рентабельности продаж и ис­пользования инвестиций.

Чистая прибыль	=	Чистая прибыль		Объем продаж
Инвестиции(ROI)		Объем продаж		Инвестиции

Каждый из двух терминов с правой стороны уравнения имеет свой экономический смысл. Чистая прибыль, деленная на объем продаж, выражает экономическую рентабельность проданных товаров (ROS). Второй показатель — объем продаж, деленный на инвестиции, — ха­рактеризует оборачиваемость последних.

Данные отношения показывают два основных пути улучшения данного показателя (ROI). Во-первых, этого можно добиться повыше­нием нормы прибыли. Во-вторых, параметр (ROI) может быть улуч­шен за счет увеличения оборачиваемости инвестиций. В свою очередь, оборачиваемость последних можно повысить, либо увеличив объем продаж, сохранив неизменной сумму инвестиций, либо снизив объем инвестиций, необходимых для поддержания заданной величины объе­ма продаж.

В дополнение к желанию иметь удовлетворительную норму при­были инвесторы хотели бы, чтобы их капитал был защищен от финан­сового риска. Прибыль на акционерный капитал (ROE) могла бы быть повышена, если бы дополнительное инвестирование в новые проекты достигалось исключительно за счет долговых обязательств. Конечно, при условии, что прибыль на эти дополнительные инвести­ции должна превышать расходы по выплате процентов по данным обязательствам.

Однако подобная инвестиционная политика повысила бы риск ут­раты акционерами своих вложений, так как выплаты по процентам и ос­новной суммы долга фиксированы и их неуплата неизбежно приведет компанию к банкротству. Степень риска в каждом случае может быть измерена относительными размерами сумм обязательств и акционер­ного капитала и средств, выделенных на погашение обязательств. По­добный анализ также требует использования финансовых коэффици­ентов.