Задача № 6 Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта комплексной подготовки газа к транспорту на установке укпг-1в

Таблица 6.1 – Исходные данные для расчета коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Основные показатели		Ед. измерен.		Условное обозначение		Численные значения
1. Годовой объем перекачиваемого газа		тыс. м3 / год		Q		4 766,3
2. Цена газа		руб./тыс. м3		С		4 800
3. Годовая выручка от оказания услуг по перекачке газа		тыс. руб.				22 878
4. Налог на имущество и прочие налоги за исключением налога на прибыль		тыс. руб.				5 324
5. Годовая выручка от операционной деятельности за вычетом налога на имущество и других налогов, кроме налога на прибыль		тыс. руб.		Рt		17 554
6. Годовые эксплуатационные затраты без учета амортизации		тыс. руб.		Зt		1 656
7. Годовая прибыль до налогообложения		тыс. руб.		Пt		15 898
8. Единовременные капитальные вложения (инвестиции) в проект		тыс. руб.		Кt		121 000
9. Годовая норма амортизации		%				10
10. Срок полезного использования оборудования		лет		Т		10
11. Расчетный период реализации проекта (горизонт планирования)	лет		Тз		10

Таблица 6.2 – Годовые эксплуатационные затраты без учета амортизации

№ п/п	Статьи затрат	Ед. изм.	Сумма в год
1	Административно-хозяйственные расходы (АХР)	тыс. руб.	500
2	Электроэнергия	тыс. руб.	120
3	Горюче-смазочные материалы (ГСМ)	тыс. руб.	100
4	Аренда	тыс. руб.	-
5	Заработная плата обслуживающего персонала	тыс. руб.	720
6	Отчисления на социальное страхование с з/пл. обслуживающего персонала (30%)	тыс. руб.	216
Итого:			1 656

Ежегодные поступления от операционной (производственной) деятельности по данному проекту будут следующими:

D_t^o = П_t - Н_t + А_t + Л =

15 898 - (0,17*15 898) + (121000* 0,1) + 0 = 25 295 руб.,

где П_t - прибыль до налогообложения, тыс. руб.; Н_t - годовой налог на прибыль, ставка налога на прибыль в Ханты-Мансийском автономном округе - 17 %; А_t – годовые амортизационные отчисления по проектируемому объекту, тыс. руб.; Л - ликвидационная стоимость основных фондов.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (Э_и) представляет собой сумму дисконтированных за расчетный период разностей притоков (результатов) и оттоков (эксплуатационных затрат и инвестиционных вложений) наличностей, приведенных к начальному году, который определяется по формуле:

где Р_t – финансовый результат в t-й год; З_t – годовые эксплуатационные затраты в t-й год; К_t – единовременные капитальные вложения (инвестиции) в t-й год; η_t – коэффициент дисконтирования; T_p – расчетный период.

Величина коэффициента дисконтирования (η_t) при постоянной норме дисконта (Е) определяется выражением:

η_t = 1 / (1 + Е)^t

где Е – норма дисконта в t-й год.

Рассчитаем норму дисконта Е

Е = (1 + r / 100) / (1 + i / 100) – 1 + p

Е= 1,08 / 1,07 – 1 + 0,04 = 0,05,

где r = 8 % - ставка рефинансирования ЦБ РФ;

i = 7 % - официально прогнозируемый индекс инфляции;

p = 5 % - поправка на риск.

Расчет показателей эффективности проекта выполняется на каждый год расчетного периода реализации инвестиционного проекта (10 лет), производится вычисление коэффициентов дисконтирования и дисконтированных денежных потоков (тыс. руб.):

η₁ = 1 / (1 + 0,05)¹ = 0,95 D₁^o = 25 295 *0,95 = 24 030 руб.;

η₂ = 1 / (1 + 0,05)² = 0,91 D₂^o = 25 295 * 0,91 = 23018 руб.;

η₃ = 1 / (1 + 0,05)³ = 0,86 D₃^o = 25 295 * 0,86 = 21 754 руб.;

η₄ = 1 / (1 + 0,05)⁴ = 0,82 D₄^o = 25 295 * 0,82 = 20 742 руб.;

η₅ = 1 / (1 + 0,05)⁵ = 0,78 D₅^o = 25 295 * 0,789 = 19 730 руб.;

η₆ = 1 / (1 + 0,05)⁶ = 0,75 D₆^o = 25 295 * 0,75 = 18 971 руб.;

η₇ = 1 / (1 + 0,05)⁷ = 0,71 D₇^o = 25 295 * 0,71 = 17 959 руб.;

η₈ = 1 / (1 + 0,05)⁸ = 0,68 D₈^o = 25 295 * 0,68 = 17 201 руб.;

η₉ = 1 / (1 + 0,05)⁹ = 0,64 D₉^o = 25 295 * 0,64 = 16 189 руб.;

η₁₀ = 1 / (1 + 0,05)¹⁰ =0,61 D₁₀^o = 25 295 * 0,61 = 15 430 руб.

Все рассчитанные показатели эффективности приведены в таблице 6.3.

	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиции в проект (Kt)	-121 000	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
Годовая выручка за вычетом налогов, кроме налога на прибыль		17554	17554	17554	17554	17554	17554	17554	17554	17554	17554
Годовые эксплуатационные затраты без учета амортизации (Зt)		-1656	-1656	-1656	-1656	-1656	-1656	-1656	-1656	-1656	-1656
Прибыль до налогообложения (Пt)		15898	15898	15898	15898	15898	15898	15898	15898	15898	15898
Чистая прибыль		13195	13195	13195	13195	13195	13195	13195	13195	13195	13195
Амортизация (Аt)		12100	12100	12100	12100	12100	12100	12100	12100	12100	12100
Поток реальных денег (Dt)		25295	25295	25295	25295	25295	25295	25295	25295	25295	25295
Чистый доход (ЧД)		-95705	-70410	-45115	-19820	5475	30770	56065	81360	106655	131950
Коэффициент дисконтирования (ηt)		0.95	0.91	0.86	0.82	0.78	0.75	0.71	0.68	0.64	0.61
Дисконтированный денежный поток (Dto)		24030	23018	21754	20742	19730	18971	17959	17201	16189	15430
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)		-96970	-73952	-52198	-31456	-11726	7245	25204	42405	58594	74024
Индекс доходности (ИД)		0,20	0,39	0,57	0,74	0,90	1,06	1,21	1,35	1,48	1,61

Таблица 6.3 - Расчет показателей эффективности проекта при Е=0,05

На основе рассчитанных показателей эффективности проекта, представленных в таблице 6.3., можно построить финансовый профиль проекта (рис. 6.1.).

Рис. 6.1 – Финансовый профиль проекта.

Срок окупаемости определим, решив простую арифметическую пропорцию используя таблицу 6.3.

Т_ок = 5 + (6 - 5) * 11 726 / (11 726 + 7 245) ≈ 5,6 лет.

Показатель ВНД (IRR) определим расчетно-графическим методом подбора с помощью таблицы 6.4 и графика (рис.6.2).

При Е = 0,15:

η₁ = 1 / (1 + 0,15)¹ = 0,87; D₁^o = 25 295 * 0,87 = 21 996 руб.;

η₂ = 1 / (1 + 0,15)² = 0,76; D₂^o = 25 295 * 0,76 = 19 127 руб.;

η₃ = 1 / (1 + 0,15)³ = 0,66; D₃^o = 25 295 * 0,66 = 16 632 руб.;

η₄ = 1 / (1 + 0,15)⁴ = 0,57; D₄^o = 25 295 * 0,57 = 14 462 руб.;

η₅ = 1 / (1 + 0,15)⁵ = 0,50; D₅^o = 25 295 * 0,50 = 12 576руб.;

η₆ = 1 / (1 + 0,15)⁶ = 0,43; D₆^o = 25 295 * 0,432 = 10 936 руб.;

η₇ = 1 / (1 + 0,15)⁷ = 0,38; D₇^o = 25 295 *0,376 = 9 509 руб.

Результаты расчетов до 10 лет включительно отразим в таблице 6.4.

Таблица 6.4 - Расчет показателей эффективности проекта при Е=0,15

	Годы
	0	1		2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиции в проект (Kt)	-121 000	–		–	–	–	–	–	–	–	–	–
Годовая выручка за вычетом налогов, кроме налога на прибыль		17554		17554	17554	17554	17554	17554	17554	17554	17554	17554
Годовые эксплуатационные затраты без учета амортизации (Зt)		-1656		-1656	-1656	-1656	-1656	-1656	-1656	-1656	-1656	-1656
Налогооблагаемая прибыль (Пt)		15898	15898		15898	15898	15898	15898	15898	15898	15898	15898
Чистая прибыль		13195	13195		13195	13195	13195	13195	13195	13195	13195	13195
Амортизация (Аt)		12100	12100		12100	12100	12100	12100	12100	12100	12100	12100
Поток реальных денег (Dt)		25295	25295		25295	25295	25295	25295	25295	25295	25295	25295
Чистый доход (ЧД)		-95705	-70410		-45115	-19820	5475	30770	56065	81360	106655	131950
Коэффициент дисконтирования (ηt)		0,87	0,76		0,66	0,57	0,50	0,43	0,38	0,33	0,28	0,25
Дисконтированный денежный поток (Dto)		21996	19127		16632	14462	12576	10936	9509	8269	7190	6253
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)		-99004	-79878		-63246	-48783	-36207	-25272	-15762	-7493	-303	5950
Индекс доходности (ИД)		0,18	0,34		0,48	0,60	0,70	0,79	0,87	0,94	1,00	1,05

Рис 6.2 - Внутренняя норма доходности проекта.

Используя график, решим простую арифметическую пропорцию:

Е_вн = 5 + (10,0 – 5,0) * 74 024 / (74 024 – 6 231) ≈ 10,5%

При ВНД (IRR) ≈ 10,5%, ЧДД (NPV) = 0, а ИД (PI) = 1.

Это говорит о том, что стоимость заемного капитала должна быть менее 10,5%, в противном случае инвестиционный проект будет не рентабелен.

Основные показатели оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта приведены в таблице 6.5.

Таблица 6.5 – Основные показатели оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Показатель	Ед. изм.	Значение
ЧДД (NPV)	руб.	74 024
Ток	года	5,4
ВНД (IRR)	%	15,95
ИД (PI)	ед.	1,61

На основании выше изложенного можно сделать вывод:

- поскольку ЧДД (NPV) = 74 024 > 0; ИД (PI) = 1,61 > 1, то проект может быть принят к рассмотрению;

- поскольку срок окупаемости сушилки УКПГ-1в составляет 5,4 года, то данный проект может быть привлекательным для потенциальных инвесторов и кредиторов.

Приложение

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены постановлением Минэкономики РФ, минфина РФ и Госстроя РФ

от 21 июня 1999 г. № ВК 477 (извлечение)

5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

5.1. Общие положения

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП основывается на следующих принципах:

– используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

– денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

– заработная плата включается в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

– если проект предусматривает одновременно и производство, и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

– при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

– если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) – в денежных потоках от операционной деятельности;

– если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:

– отчета о прибылях и об убытках;

– денежных потоков с расчетом показателей эффективности.

Для построения отчета о прибылях и убытках следует привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве (необязательного) дополнения может приводиться также прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчета (таблица балансового отчета).