37 Операционный анализ и управление затратами.

Операционный анализ - это анализ зависимостей финансовых результатов предприятия от издержек и объемов производства (реализации). Поэтому его называют также анализом "издержки - объем - прибыль". Этот вид анализа считается одним из наиболее эффективных средств планирования и прогнозирования деятельности предприятия.

Центральными элементами операционного анализа являются: маржинальный доход порог рентабельности или точка безубыточности маржинальный запас прочности = (выручка фактическая - выручка пороговая)/выручка фактическая * 100% операционный рычаг (производственный леверидж)

Ключевым элементом операционного анализа выступает расчет точки безубыточности, порога рентабельности, запасов прочности и операционного рычага.

Для тщательного проведения анализа безубыточности необходимо провести разделение затрат с выделением как переменных, так и постоянных затрат. Смешанные затраты следует разделить на переменные и постоянные составляющие.

Разность между ценой единицы продукции и переменными затратами на ее производство называется маржинальной прибылью (доходом):

МД = QЦ-QCперем (3) анализ позволяет отыскать наиболее выгодное соотношение между переменными и постоянными затратами, ценой и объемом производства продукции. Главная роль в выборе стратегии поведения предприятия принадлежит показателю маржинального дохода

34 Облигации и их виды. Стоимостная оценка облигаций. Виды облигаций, выпускаемых в Российской Федерации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Выделяют следующие виды облигаций:

1. по эмитенту: государственные, в том числе: федеральные (например, ГКО, ОФЗ, ОГСЗ и др.); муниципальные; корпоративные; биржевые облигации; иностранные.

2. по сроку обращения: срочные, из них: краткосрочные – до 1 года; среднесрочные – от 1 года до 7 лет; долгосрочные – свыше 7 лет; без фиксации срока, из них: бессрочные, или непогашаемые (например, в Англии с середины 18 века обращаются английские консоли, по которым до сих пор выплачивается процентный доход); отзывные (до срока погашения); продлеваемые; отсроченные.

3. по порядку владения: именные - при их выпуске общество обязано вести реестр владельцев; на предъявителя.

4. по целям: обычные – для привлечения дополнительных ресурсов; целевые – на реализацию конкретных целей и проектов.

5. по способу размещения: свободно размещаемые; принудительно размещаемые.

6. по форме возмещения задолженности: в денежной форме; в натуральной форме.

7. по методу погашения номинала: разовым платежом – в конце срока обращения облигации; с распределением во времени – по сериям (траншам); лотерейные (тиражные).

8. по способу выплаты дохода: с процентным (купонным) доходом, в том числе: с фиксированным купонным доходом; с плавающим купонным доходом; с нулевым купонным доходом – безпроцентные.

с дисконтным доходом, представляющим собой разницу между номиналом облигации и ценой ее размещения (рыночной стоимостью).

9. по характеру обращения: конвертируемые – обмениваемые на акции акционерного общества: неконвертируемые.

10. по обеспечению: облигации без обеспечения; обеспеченные облигации, в том числе: облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, облигации под обеспечение, предоставленное обществу третьими лицами. Из них: облигации с залоговым обеспечением. Предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество; облигации, обеспеченные поручительством. Договор поручительства, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, может предусматривать только солидарную ответственность поручителя и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям. Облигации, обеспеченные банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. Срок, на который выдается банковская гарантия, должен не менее чем на шесть месяцев превышать дату (срок окончания) погашения облигаций, обеспеченных такой гарантией. Условиями банковской гарантии должно быть предусмотрено, что права требования к гаранту переходят к лицу, к которому переходят права на облигацию.

Определение курсовой стоимости ценных бумаг основано на принципе дисконтирования. Инвестор приобретает ценную бумагу, чтобы получать доходы, которые она приносит. Поэтому для ответа на вопрос, сколько сегодня должна стоить та или иная ценная бумага, необходимо определить дисконтированную стоимость всех доходов, которые она принесет.

Наиболее важным моментом при расчете цены облигации является определение ставки дисконтирования. Она должна соответствовать уровню риска инвестиций. Ставку дисконтирования можно представить следующим образом: ставка без риска может учитывать инфляцию. Приобретая бумагу, инвестор сталкивается с риском ликвидности, который связан с тем. насколько быстро и по какой цене можно продать бумагу. Поэтому данная величина должна найти отражение в ставке дисконтирования.

Государственные облигации выпускает Министерство Финансов РФ. Они называются Облигации Федерального Займа — ОФЗ.

Сейчас эти облигации выпускаются со сроком обращения от нескольких месяцев до 25 лет. Чем ближе срок погашения, тем ниже доходность, чем дальше срок погашения — тем выше доходность.

Средняя доходность гособлигаций 8-10% годовых, в зависимости от ставки ЦБ, доходность некоторых выпусков гособлигаций может доходить до 15% годовых.

Муниципальные – эти облигации выпускают субъекты Российской Федерации, например, Москва, Московская область, Липецкая область, республика Коми, и тд. Считается, что доходность по муниципальным облигациям на 1-2% выше, чем по государственным облигациям, но на практике они примерно равны.

Корпоративные — это облигации, выпущенные коммерческими компаниями: Сбербанк, ВТБ, Газпром, Лукойл, Роснефть итд. Доходность по их облигациям — до 12-15% годовых.