4.8 Спецавтомобили

Спецавтомобили (SPVs), иначе предприятия особого назначения (SPEs) являются юридическими лицами (такими как компании с ограниченной ответственностью и трасты) настроенный в целях достижения определенной цели, такие как передача активов, которые не легко передаваемы, распределение рисков, финансовая разработка, регулирующий арбитраж, налоговый арбитраж и секьюритизация. Мы интересуемся последним, потому что SPVs, созданные с этой целью, представляют квазифинансовое посредничество.

В сущности создатель (обычно банк), названный спонсором, настраивает SPV, чтобы держать нерыночные финансовые активы, у которых есть поток наличности (ипотеки, должники компании, дебиторская задолженность кредитной карты, и т.д.). Активы финансированы созданием и выпуском SPV долговых ценных бумаг (связи или векселя, но обычно первый). Пример (см. рисунок 4.1): спонсор Банка создает SPV для ипотечной секьюритизации:

• LCC 5 000 миллионов ипотечных ссуд поместил в SPV = активы SPV.

• SPV выпускает LCC 5 000 миллионов, с фиксированной процентной ставкой (купон) связи, названные ценными бумагами, обеспеченными закладной, (MBS), чтобы финансировать его активы. Эти связи - таким образом обязательства SPV.

• Потоки наличности, произведенные ипотеками, покрывают купонные платежи по связям.

• Как отдельное юридическое лицо SPV отдален от банкротства от спонсора.

• В этом примере MBS подняты пенсионными фондами (как инвестиции), и они используют свои банковские депозиты, чтобы заплатить за них.

• SPV управляет управляющий фондом, и доверенные лица назначены независимыми хранителями с фидуциарными обязанностями.

• Будет очевидно, что создание SPV (посредничество) составляет изъятие денег с банковских счетов банка: Банковские активы и обязательства были уменьшены LCC 5 000 миллионов.

• Чтобы позволить маркетинг MBS, они оценены одним или более рейтинговыми агентствами. Рейтинговое агентство проведет в жизнь “режим” улучшения кредита на SPV (разработанный, чтобы снизить риск для инвесторов в MBS), которых есть три главных типа:

- Страховые гарантии

○○. Кредитные дефолтные свопы

○○.Транширование ○○, т.е. степени подчинения, связей SPV (обычно сопровождаемый требованием ликвидности).

• Последний является самым популярным. Пример: 90% оценили AA + (названный старшими связями), 7% оценили BBB (названный связями бельэтажа); неноминальные 3% (названный младшими связями). Создатель обычно поднимает младшие связи, которые могут рассматриваться как столица SPV. Этот тип улучшения кредита создает “водопад” риска. Если дефолт SPV и завершен, требования (кредиторов) держателей облигаций на активах SPV выполняют приказ: Старший, бельэтаж, юниор, т.е. потери поглощены заказом: Юниор, бельэтаж, старший.

Есть много типов связи, созданных SPVs, включая:

• Актив поддержал ценные бумаги (ABS): Обычно поддерживаемый дебиторской задолженностью, такой как дебиторская задолженность кредитной карты и дебиторская задолженность ссуды моторного транспортного средства.

• Ипотека поддержала ценные бумаги (MBS): Поддержанный ипотечными ссудами. Есть два типа MBS: Продайте в розницу MBS (китайские юани) и коммерческий MBS (CMBS).

• Долговые обязательства с обеспечением (CDOs): Поддержанный нерыночными кредитами и / или другие связи. Термин таким образом включает MBS. Однако у этого типа связи есть бедное изображение, поскольку он обычно связывается с субстандартным кризисом, потому что выпущенные CDOs были высоко оценены несмотря на базовые активы, являющиеся частями MBS с более низким рейтингом.

Будет очевидно, что SPVs посредничают между:

• Кредиторы: Держатели обязательств SPVs: обычно другие финансовые посредники, такие как пенсионные фонды.

• Заемщики: Домашний сектор (ипотечные ссуды, кредиты кредитной карты, кредиты моторного транспортного средства) и корпоративный сектор (кредиты).