Макра Бондаря

влево (поскольку чистый приток капитала и необходимый для сохранения равновесия платежного баланса дефицит торгового баланса сокращаются). Вызванное этими процессами снижение импорта способствует уменьшению дохода.

Общая модель состоит из трех выведенных ранее уравне­ ний для рынка товаров (10.10), рынка денег (10.11) и платеж­ ного баланса (10.12). При этом доход и ставка процента рас­ сматриваются как переменные, на которые оказывает влияние состояние модели. Обменный курс, сальдо официального ре­ зервного счета и количество денег представляют собой в зави­ симости от системы обменного курса эндогенные или экзоген­ ные переменные.

При графическом представлении модели IS—LM—ВР внеш­ неэкономическое равновесие задано вдоль кривой ВР при мно­ жестве различных комбинаций г и Y (см. рис. 10.14). Внутриэкономическое равновесие имеет место только при определен­ ном сочетании г и Y в точке пересечения кривых IS и LM. Та­ ким образом, одновременное внутреннее и внешнее равновесие реализуется только в точке пересечения трех кривых.

Как видно из рис. 10.14, кривая LM круче, чем ВР. Объяс­ нение, в частности, в том, что спрос на деньги, который включа­ ет в себя срочные и сберегательные депозиты, гораздо меньше реагирует на ставку процента, чем международные потоки ка-, питала. Как правило, внутреннее и внешнее равновесия откло­ няются друг от друга. Доход и ставка процента определяются в точке пересечения кривых IS и LM. Последующие процессы адаптации в основном зависят от системы обменного курса и де­ нежной политики.

Макроэкономическая политика при фиксированном обменном курсе

Денежная политика. Увеличение количества денег в ре­ зультате расширения внутренних компонентов обеспечения ими ведет к снижению ставки процента, что вызывает рост ин­ вестиций и, соответственно, дохода. Рост дохода обусловливает увеличение импорта, ухудшение торгового баланса и уменьше­ ние чистого притока капитала (последнее — вследствие сниже­ ния ставки процента). Это ведет, с одной стороны, к повыше­ нию спроса на иностранную валюту, с другой — к снижению ее предложения, и одновременно — к дефициту официального ре­ зервного счета и сокращению валютных резервов.

Некоторое время центральный банк способен нейтрализовывать влияние утечки валюты на количество денег, но в течение

длительного периода из-за потери запасов международных ре­ зервов поддерживать повышенный уровень количества денег и финансировать дефицит торгового баланса невозможно. В кон­ це концов количество денег должно вернуться к исходному уровню с более высокой ставкой процента и более низким дохо­ дом. При этом меняется структура денег центрального банка относительно их происхождения: уменьшается доля междуна­ родных резервов и растет доля внутренних (рис. 10.15).

Исходя из одновременного внутреннего и внешнего равнове­ сия, экспансивная денежная политика обусловливает сдвиг кри­ вой LM вправо. Краткосрочное общеэкономическое равновесие Е характеризуется более низкой ставкой процента и более высо­ ким уровнем дохода. Поскольку оно находится ниже кривой ВР, предполагается дефицит торгового баланса. В результате связан­ ного с этим уменьшения валютных резервов при отсутствии сте­ рилизации происходит сокращение количества денег (выража­ ется сдвигом кривой LM влево), которое вызывает рост ставки процента, уменьшение дохода и дефицита торгового баланса. Адаптация длится до тех пор, пока в точке Е не достигается пер­ воначальное одновременное внутреннее и внешнее равновесие.

Течение экспансивной денежной политики при фиксирован­ ном обменном курсе можно представить в виде цепочки:

Таким образом можно сделать вывод о том, что количество денег при системе фиксированного курса представляет собой эндогенную переменную и денежная политика в длительном периоде не оказывает влияния на доход и ставку процента. Дан­ ный факт не зависит от реакции международных потоков капи­ тала на ставку процента.

Фискальная политика. Экспансивная фискальная полити­ ка, заключающаяся в увеличении государственных расходов, финансируемых за счет кредитов частного сектора, ведет к рос­ ту дохода и повышению ставки процента. Рост дохода в резуль­ тате увеличения импорта вызывает ухудшение торгового ба­ ланса. Повышение ставки процента обусловливает увеличение чистого притока капитала. Следовательно, официальный ре­ зервный счет находится под влиянием двух противоположных сил, поскольку сальдо торгового баланса теснит (уменьшает) валютную позицию, а сальдо счета движения капитала тяготе­ ет к позиции избытка. Имеет официальный резервный счет де­ фицит или избыток, зависит от реакции международных пото­ ков капитала на ставку процента. Данная реакция является ре­ шающим фактором для окончательного изменения дохода и ставки процента в результате фискальной политики.

Влияние фискальной политики на ставку процента при высо­ кой степени реакции представлено на рис. 10.16. Рост государст­ венных расходов, финансируемых за счет государственного дол­ га, ведет к сдвигу кривой IS вправо—вверх с установлением краткосрочного равновесия в точке Е при избытке официально­ го резервного счета. Последний обусловливает рост количества денег, который выражается сдвигом кривой LM вправо—вниз. Новое одновременное внутреннее и внешнее равновесие достига­ ется в точке Е .

Последствия экспансивной фискальной политики при фик­ сированном обменном курсе и высокой степени реакции между­ народного движения капитала на ставку процента представле­ ны следующей цепочкой:

При низкой степени реакции международных потоков ка­ питала на ставку процента кривая ВР имеет более крутой вид, чем кривая LM. В этом случае притока капитала недостаточно для покрытия дефицита торгового баланса, возникающего в результате экспансивной фискальной политики. Последствия­ ми являются утечка валютных резервов, уменьшение количест­ ва денег внутри страны, а также более высокая ставка процен­ та и более низкий доход по сравнению с вышеописанным ва­ риантом.

В результате можно сделать вывод о том, что при системе фиксированного обменного курса фискальная политика влияет на доход и ставку процента в долгосрочном периоде. Воздей­ ствие на доход усиливается при высокой степени реакции меж­ дународного движения капитала на ставку процента.

Комбинированное применение денежной и фискальной по­ литики. Мы рассмотрели долгосрочное влияние денежной и фискальной политики на одновременное внутреннее и внешнее равновесие. Исходя из неравновесия в исходном состоянии, проанализируем, в какой мере в результате одновременного применения соответствующих инструментов экономической политики могут быть достигнуты определенный доход при пол­ ной занятости и равновесие платежного баланса.

Принципиальным является положение о том, что для дости­ жения данных целей необходимы два независимых инструмен­ та. Рассмотрев в качестве таковых исключительно денежную и фискальную политику, можно получить две исходные позиции, представляющие особый интерес для анализа: во-первых, ситу­ ация неполной занятости при одновременном дефиците офици­ ального резервного счета; во-вторых, исходное положение, при котором для обеспечения дохода при полной занятости необхо­ дим избыточный спрос (при этом ликвидируется дефицит офи­ циального резервного счета).

При неполной занятости и дефиците официального резерв­ ного счета (точка Е на рис. 10.17) должна проводиться комби­ нированная политика: посредством экспансивной фискальной политики следует увеличить доход (с негативным побочным эф­ фектом растущего импорта и ухудшающимся в связи с этим сальдо торгового баланса) и одновременно с помощью контрак­ тивной денежной политики, которая обусловливает рост внут­ ренней ставки процента, повысить чистый приток капитала и выравнять тем самым платежный баланс.

Принцип эффективной классификации рынка, выдвинутый Р. Манделлой, заключается в том, что каждый из инструмен­ тов должен быть предназначен для тех целей, на которые он оказывает особенно сильное влияние. Следовательно, фискаль­ ная политика должна быть направлена на внутри-, а денеж­ ная — на внешнеэкономические цели.

Однако применение комбинированной политики при всей простоте аргументации все же не лишено недостатков: во-пер­ вых, вызванный повышением ставки процента дополнитель­ ный чистый приток капитала может иметь место только в крат­ косрочном периоде. По этой причине не ликвидируются струк­ турные ситуации неравновесия. Кроме того, при беспрерывных дефицитах торгового баланса вкладчики ожидают обесценения валютного курса и поэтому предпочитают другие валюты. Во-вторых, сильно растущая ставка процента оказывает влия­ ние как на структуру, так и на размеры внутреннего поглоще­ ния, а следовательно, рост ставки процента может быть допу­ щен лишь в ограниченном объеме.

Макроэкономическая политика при гибком обменном курсе

Денежная политика. Анализ денежной политики при фйк сированном обменном курсе показал невозможность ее функци­ онирования в долгосрочном периоде. Экспансивная денежная политика может существовать только краткосрочно, до тех пор пока центральный банк в состоянии противостоять возникаю­ щему в результате ее проведения избыточному спросу на инос­ транную валюту путем сокращения своих валютных резервов. При гибком обменном курсе экспансивная денежная политика, напротив, ведет к обесценению национальной валюты, которое обусловливает удешевление производимых в стране товаров по отношению к произведенным за границей, и вызывает пере­ ориентацию спроса. Спрос на товары данной страны, возраста­ ющий в результате связанного с экспансивной денежной поли­ тикой снижения ставки процента, получает дополнительный импульс из-за рубежа, что находит свое выражение в улучше­ нии торгового баланса. При этом на доход и ставку процента мо­ жет оказываться влияние в длительном периоде.

Данная взаимосвязь проиллюстрирована на рис. 10.18. Ис­ ходя из точки равновесия Е, экспансивная денежная политика порождает сдвиг кривой LM вправо—вниз, что ведет к сниже­ нию ставки процента и повышению дохода. Первое вызывает сокращение чистого притока капитала, второе — ухудшение торгового баланса. На валютном рынке устанавливаются повы­ шенный спрос и уменьшенное предложение иностранной валю­ ты, т.е. национальная валюта обесценивается. Последствием является сдвиг кривой IS вправо, а ВР — вниз. Новое равнове­ сие устанавливается при более высоком доходе и низкой ставке процента.

Протекание денежной политики при гибком обменном кур-

. можно представить в виде следующей цепочки:

В системе гибкого обменного курса количество денег пред­ ставляет собой экзогенную переменную, а денежная политика может оказывать влияние на доход и ставку процента в долго­ срочном периоде, которое тем существеннее, чем выше степень реакции международных потоков капитала на ставку процента.

Фискальная политика. В системе фиксированного обмен­ ного курса фискальная политика могла оказывать большое влияние на доход и ставку процента. При гибком обменном курсе финансируемое за счет кредитов увеличение государ­ ственных расходов также ведет прежде всего к росту дохода и ставки процента. Однако в первом случае это вызывает увели­ чение импорта товаров, во втором — чистого притока капитала. Со стороны рынка товаров возникает дополнительный спрос на иностранную валюту с соответствующим давлением на нацио­ нальную в сторону ее обесценения. При высокой мобильности капитала дополнительное предложение иностранной валюты превышает дополнительный спрос, в связи с чем наступает удо­ рожание национальных денег. Оно обусловливает сокращение экспорта и рост импорта, т.е. доход вновь понижается.

На рис. 10.19 представлен первичный эффект экспансивной фискальной политики, в результате которого из точки Е следует сдвиг кривой IS вправо—вверх из IS0 в ISi. Удорожание имеет своим результатом сдвиг влево как кривой IS, так и кривой ВР. Новое равновесие достигается в точке Е .

При фиксированном обменном курсе, допущении высокой степени реакции международных потоков капитала на ставку процента возникает следующая схема:

Таким образом, фискальная политика при системе гибкого обменного курса может обусловливать лишь незначительное изменение дохода, поскольку высокая степень реакции между­ народного движения капитала на ставку процента ослабляет влияние на него. При бесконечно высокой степени реакции это влияние равно нулю.

Обобщающее сравнение последствий денежной и фискаль­ ной политик в обеих системах обменного курса при допущении высокой степени реакции международного движения капитала на ставку процента представлено в табл. 10.1.

Нам удалось доказать, что денежная политика при фикси­ рованном курсе в конечном счете оказывается неэффективной, поскольку центральный банк не может стерилизовать влияние изменения валютных резервов на количество денег. Стерилиза­ ция тем тяжелее, чем выше степень реакции на ставку процен­ та. В каждом случае количество денег при фиксированном кур­ се является эндогенной переменной.

Фискальная политика, в противоположность денежной, при фиксированном курсе оказывает влияние на доход. В условиях отсутствия стерилизации, вызванных изменением ставки про­ цента монетарных эффектов, это влияние при высокой мобиль­ ности капитала усиливается. Разумеется, необходимо прини­ мать во внимание тот факт, что рост ставки процента, связан­ ный с экспансивной фискальной политикой, ведет к изменению частных расходов. Данный эффект тем меньше, чем активнее международные потоки капитала реагируют на ставку процен­ та. Тем не менее при экспансивной фискальной политике, как правило, имеют место подъем ставки процента, сокращение ин­ вестиций, что оказывает нежелательное влияние на экономи­ ческий рост.

В рамках модели IS—LM—ВР в результате комбинирован­ ного применения денежной и фискальной политик могут до­ статочно легко разрешаться конфликты целей внутреннего и внешнего равновесия. При этом для обеспечения полной заня­ тости предназначена фискальная политика, а для выравнива­ ния платежного баланса — денежная. Однако такой способ распределения задач неприменим, когда стабильность уровня цен представляет собой независимую (самостоятельную) цель экономической политики, т.е. допущение о постоянных ценах на товары и заработной плате является заданным. В данном случае денежная политика должна быть направлена на стаби­ лизацию уровня цен, обладая в этой сфере большими возмож­ ностями.

Вместе с тем применение модели IS—LM—ВР для анализа макроэкономической политики при фиксированном обменном курсе, во-первых, не учитывает тот факт, что безработица име­ ет конъюнктурную природу и базируется на недостаточном спросе. Структурная безработица и безработица, возникающая как результат высокой реальной заработной платы, не могут быть снижены на продолжительный срок посредством глобаль­ ного управления спросом. Поэтому выбор инструментов эконо­ мической политики требует тщательной диагностики безрабо­ тицы. Во-вторых, остаются вне поля зрения изменения акти­ вов и межвременные бюджетные ограничения. Так, дефициты торгового баланса ведут к -ухудшению внутренней чистой по­ зиции активов по отношению к загранице. В результате, с од­ ной стороны, возникают обратные влияния на внутреннее по­ глощение, что в свою очередь воздействует на общеэкономиче­ ское равновесие; с другой — дефициты торгового баланса из-за потери международной кредитоспособности не могут длитель-

ное время финансироваться за счет роста чистой задолженности перед заграницей.

При гибком обменном курсе эффективность денежной поли­ тики высока, так как под воздействием обесценения она вызы­ вает рост экспорта и уменьшение импорта. Широкое примене­ ние такой политики, разумеется, способно привести к «состяза­ нию» разных стран в обесценении. Кроме того, возникает опас­ ность инфляции в мировом хозяйстве.

Действенность фискальной политики при гибком обменном курсе ограничена. Влияние на доход и занятость при этом тем меньше, чем выше степень реакции международных потоков капитала на ставку процента. Так, при высокой степени не­ большие разницы в процентах вызывают мощный поток капи­ тала и тем самым сильные эффекты удорожания. В результате снижается экспорт, что в экстремальном случае может свести к нулю действие экспансивной фискальной политики.

Эффективность денежной и фискальной политик при гиб­ ком обменном курсе ограничена, так как не принятым во вни­ мание остается влияние обменного курса на внутренний уро­ вень цен. Влияние изменений обменного курса на реальное ко­ личество денег можно определить, применяя в уравнении де­ нежного рынка вместо уровня цен товаров, произведенных внутри страны (Р), индекс цен (Pt) (Pt = aP + (1 - а)еР , где а — доля товаров, произведенных внутри страны, в совокупном по­ глощении (0 < а < 1). В таких обстоятельствах при гибком об­ менном курсе степень влияния денежной политики ослабевает,

афискальной — усиливается.

Вцелом же применение модели IS—LM—ВР в макроэко­ номической политике ограничено наличием ряда проблемм. Во-первых, недостаток нужной информации затрудняет выбор интенсивности использования инструментов. В частности, не­ возможно прогнозировать реакцию хозяйствующих субъектов на решения политиков. Во-вторых, инструменты влияют на целевые величины экономической политики непостоянно и попеременно, поэтому не исключены проциклические эффек­ ты от определенных мероприятий. В-третьих, области приме­ нения фискальной политики разнообразить довольно слоясно: государственные инвестиции в большинстве случаев предназ­ начены для длительного функционирования и не должны использоваться для краткосрочных целей стабилизации.