экономика организации Нехорошева 2008

Метод корректировки калькуляции конструктивно подобного объекта может быть применен в том случае, если оценщик получает в распоряжение калькуляцию на объект, который конструктивно подобен оцениваемому. Это могут быть машины, которые похожи на оцениваемый объект внешне и также конструктивно исполнены, но отличаются от оцениваемого объекта большими или меньшими размерами (в пределах примерно до 20 %). Обычно они принадлежат к одному параметрическому ряду или семейству.

Вначале калькуляцию на подобный объект подвергают актуализации по описанному выше методу и получают затраты, соответствующие современному уровню цен. Далее рассчитывают параметрические индексы, с помощью которых выполняют пересчет затрат. Обычно достаточно иметь два параметриче-

тивам выполняют в том случае, когда имеется доступ к производственной информации предприятия-изготовителя.

Для укрупненных расчетов нужна информация из сферы производства продукции, похожей на оцениваемый объект по технологии изготовления, организации производства, материальному составу. При этом не надо подбирать функциональные и конструктивные аналоги. Например, ткацкий станок, упаковочная машина и сверлильный станок — разные изделия в смысле их назначения и конструкции. Но состав материалов, из которых они сделаны, технология и оборудование, на котором их изготовляют, некоторые стандартные комплектующие изделия у них почти одинаковы. Вполне возможно их изготовление на одном машиностроительном заводе.

Существование технологической общности у многих разнотипных машин и оборудования открывает возможность оценивать их себестоимость по единой методике и единым укрупненным нормативам производственных затрат.

Укрупненное определение сметной стоимости выполняется по статьям: материалы, комплектующие изделия, заработная плата и косвенные расходы. При этом с помощью соответствующих нормативов материальные затраты определяют по массе конструкции, трудовые затраты — по конструктивно-техноло- гической сложности, затраты на комплектующие изделия — по степени автоматизации управления машиной.

Для применения методики укрупненных расчетов себестоимости машин и оборудования необходимо накапливать и систематизировать данные из сферы производства, разработать и систематически обновлять стоимостные нормативы.

602

При использовании метода поэлементного расчета для оценки машин и оборудования выполняются следующие этапы оценочных работ.

1.Составляется перечень комплектующих узлов и агрегатов оцениваемого объекта, собирается ценовая информация по комплектующим.

2.Определяется полная себестоимость объекта оценки по формуле

где С — полная себестоимость оцениваемого объекта; Ц — стои-

п к

мость комплектующего узла или агрегата; З — собственные затра-

и а г

ты изготовителя (стоимость сборки); п — количество комплектующих.

3. Рассчитывается восстановительная стоимость оценивае-

При использовании затратного метода существуют два вида оценки нематериальных активов — по первоначальной и остаточной стоимости. Первоначальная стоимость нематериальных активов изменению не подлежит. Для оценки нематериальных активов по первоначальной стоимости их подразделяют на группы.

1. Права на объекты интеллектуальной и промышленной собственности. Они представляют собой документально подтвержденное, полученное и оформленное в соответствии с законодательством разрешение на владение, распоряжение и пользование объектами интеллектуальной и промышленной собственности (патенты, права на приобретенные на правах собственности и созданные ноу-хау, изобретения, программные продукты и т.д.) и состоят:

•из результатов интеллектуальной деятельности (изобретения, полезные модели, промышленные образцы, селекционные достижения, нераскрытая информация, в том числе секреты производства и др.);

•получаемых прав и привилегий на использование объектов интеллектуальной собственности;

603

•прав на использование и распоряжение природными ресурсами, имуществом, программным обеспечением;

•прав на возможность осуществления видов деятельности и отдельных операций, подтвержденных лицензиями, сертификатами или договорами (лицензионные и иные договоры объектами нематериальных активов не являются).

2.Организационные расходы предприятия. Они формируются из расходов, связанных с образованием юридического лица, включая расходы, признанные в соответствии с учредительными документами вкладом участников (учредителей) в уставный фонд (капитал) предприятия.

3.Стоимость деловой репутации (гудвилл) определяется как превышение покупной цены приватизированного имущества предприятия над его оценочной начальной стоимостью. К данному виду нематериальных активов относятся товарные знаки, торговые марки, знаки обслуживания, фирменное наименование и т.д.

Фактические затраты на приобретение нематериальных активов слагаются из сумм, уплачиваемых в соответствии с договором поставщику (продавцу), организациям за информационные и консультационные услуги, связанные с приобретением и оценкой нематериальных активов, суммы вознаграждения, уплачиваемой посреднической организации, через которую приобретен объект нематериальных активов; таможенных пошлин, регистрационных сборов, государственных пошлин и других аналогичных платежей, произведенных в связи с приобретением (получением) прав на объект нематериальных активов, и иных затрат, непосредственно связанных с приобретением нематериальных активов.

Первоначальная стоимость нематериальных активов, созданных самой организацией, определяется из суммы фактических расходов на их создание, изготовление (израсходованные материальные ресурсы, оплата труда, услуги сторонних организаций, патентные пошлины, связанные с получением патентов, свидетельств, и др.).

Первоначальная стоимость программного обеспечения включает расходы на его закупку или затраты на его создание самим предприятием.

Первоначальной стоимостью нематериальных активов, внесенных в счет вклада в уставный фонд (капитал) предприятия, признается их денежная оценка, согласованная с учредителями.

Расходы на проведение экспертизы достоверности оценки нематериальных активов, вносимых в уставный фонд (капитал), подтвержденные актом проведения экспертизы, относятся к организационным расходам предприятия.

604

Первоначальной стоимостью нематериальных активов, полученных по договору дарения и в иных случаях безвозмездного получения, признается их рыночная стоимость на дату оприходования, указанная в акте на приемку-передачу нематериальных активов, определяемая:

•по балансовой стоимости нематериальных активов;

•стоимости, определенной экспертным путем и подтвержденной справочными документами.

Первоначальной стоимостью нематериальных активов, приобретенных по обменным договорам, которые предусматривают исполнение обязательств не денежной формы оплаты, признается стоимость имущества или имущественных прав, переданных или подлежащих передаче организацией по взаимообмену.

Затраты, направленные на восстановление или поддержание в первоначальном состоянии потребительских свойств нематериальных активов (требуемое качество, стандартные требования, воссоздание первоначальных функций для целей производства или управления), включаются в расходы организации.

Стоимость нематериальных активов погашается посредством начисления амортизации. Амортизация нематериальных активов начисляется исходя из амортизируемой стоимости объектов, установленного срока полезного использования или нормативного срока службы (по объектам, неиспользуемым в предпринимательской деятельности) и выбранного способа начисления амортизации (линейный, нелинейный (метод суммы чисел, метод уменьшенного остатка), производительный).

Начисление амортизации нематериальных активов начинается с первого числа месяца, следующего за месяцем принятия их к бухгалтерскому учету, и начисляется до полного погашения стоимости этих активов либо списания их с бухгалтерского учета в связи с выбытием. Нормы амортизационных отчислений нематериальных активов рассчитываются в соответствии со сроком полезного использования. Срок полезного использования устанавливается исходя из паспортных или иных данных по объекту нематериальных активов комиссией предприятия. При невозможности определения нормативного срока службы нормы амортизационных отчислений устанавливаются по решению комиссии: на срок до двадцати лет, но не более срока деятельности организации (по средствам индивидуализации участников гражданского оборота, товаров, услуг (наименования, товарные знаки), объектам промышленной собственности: изобретениям, полезным моделям, промышленным образцам, секретам производства (ноу-хау), другим объектам интеллектуальной собственности, на которые распространяется право про-

605

мышленной собственности); на срок до десяти лет — по другим нематериальным активам (но не более срока деятельности организации):

Остаточная стоимость а м о р т и з и р у е м ы х н е м а т е р и а л ь н ы х активов =

Расходы будущих периодов оцениваются по номинальной стоимости, если есть надежда получить от них какой-либо доход.

Методы оценки материально-производственных запасов приведены в табл. 7.2.4.

Оценка материально-производственных запасов по методу средневзвешенной (средней) себестоимости определяется по формуле

Ц = ( К - Ц,! + К - Ц - К - Ц ) / К ,

н п 2 к 3 р

где Ц — среднеарифметическая цена данного материала; К , К , К —

н п к

количество материалов, п о с т у п и в ш и х на начало периода, и остатка на конец периода соответственно; Ц), Цг, Цз — рыночная цена на мате- р и а л ы на начало периода, поступившие в течение отчетного периода,

и на конец периода соответственно; К — количество израсходованно-

р

го за отчетный период материала .

6 06

Непригодные и устаревшие материально-производственные запасы списываются.

Оценка готовой продукции предприятия и товаров отгруженных производится по фактической себестоимости.

Если предприятие имеет долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, то они оцениваются с учетом текущего курса ценных бумаг на фондовом рынке.

2.4. С р а в н и т е л ь н ы й ( р ы н о ч н ы й ) подход к оценке п р е д п р и я т и я

Сравнительный (рыночный) подход к оценке предприятия основывается на следующем принципе: сходные объекты имущества предприятия должны быть проданы по схожим ценам. Сравнительный подход используется при оценке рыночной стоимости предприятия исходя из данных о недавно совершенных сделках с аналогичными объектами. Этот подход базируется на принципе замещения, согласно которому рациональный инвестор не заплатит за оцениваемый объект больше, чем стоимость доступного к покупке аналогичного объекта, обладающего такой же полезностью. Поэтому цены продажи аналогичных объектов служат исходной информацией для расчета стоимости данного объекта.

Подобный подход к оценке предприятия выглядит достаточно простым, однако его использование в практической деятельности связано со множеством трудностей и условностей. Это обусловлено тем, что не существует двух абсолютно одинаковых объектов имущества. При оценке предприятия в обязательном порядке должны быть учтены:

•права собственности;

•условия финансирования сделки;

•условия продажи объекта;

•состояние рынка продукции, товаров, работ, услуг, которые производит предприятие;

. местоположение предприятия;

•физические характеристики;

•экономические характеристики;

•особенности существующего и будущего использования имущества предприятия.

Расчеты методами, использующими сравнительный подход, осуществляются по нижеприведенным этапам.

Э т а п 1. Изучение соответствующего рынка и сбор информации о недавно проведенных сделках с аналогичными объектами. Точность расчетов в значительной мере зависит от коли-

607

чества и качества собранной информации. Когда информации достаточно, необходимо убедиться, что проданные предприятия действительно сопоставимы с оцениваемым по своим функциям и параметрам.

Эт а п 2. Проверка информации. Необходимо убедиться прежде всего в том, что цены не искажены какими-либо чрезвычайными обстоятельствами, сопутствовавшими состоявшимся сделкам. Проверяется также достоверность информации о дате сделки, физических и других характеристиках аналогичных предприятий.

Эт а п 3. Сравнение оцениваемого объекта с каждым из аналогичных и выявление отличий по дате продажи, потребительским характеристикам, местоположению, исполнению, наличию дополнительных элементов и т.д. Все различия должны быть зафиксированы и учтены.

Эт а п 4. Расчет стоимости предприятия путем корректировки цен на аналогичные объекты. В той мере, в какой оцениваемый объект отличается от аналогичного, в цену последнего вносят поправки, чтобы определить, по какой цене могло быть продано предприятие, если бы обладало теми же характеристиками, что и оцениваемое.

Рассмотрим более подробно основные методы оценки всего имущественного комплекса предприятия сравнительным подходом: метод отраслевых соотношений и метод рынка капиталов.

Метод отраслевых соотношений базируется на анализе статистического материала по фактическим продажам предприятий различных отраслей. Этот метод используется в основном для установления примерной, ориентировочной стоимости имущественного комплекса предприятия. Так, например, опыт западных оценочных организаций свидетельствует о том, что:

•предприятия розничной торговли продаются за 0,75 — 1,5 от суммы (чистый доход + оборудование + запасы);

•машиностроительные предприятия продаются за 1,5—2,5 от суммы (чистый доход + запасы производственно-материаль- ных ресурсов);

•бухгалтерские фирмы продаются за 0,5 от годовой выручки.

"Золотое правило" оценки предприятий для некоторых отраслей говорит: покупатель не заплатит за предприятие более 4-кратной среднегодовой прибыли до налогообложения.

Метод отраслевых соотношений пока не получил достаточного распространения в оценочной отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

608

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах имущественных комплексов предприятий, сходных с оцениваемым предприятием. Инвестор может инвестировать либо в сходную компанию, либо в оцениваемую. Поэтому данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, которые имеют известную неопределенность. Для реализации этого метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Механизм реализации метода рынка капиталов следующий:

•выбор оценщиком предприятий-аналогов;

•финансовый анализ и сопоставление данных деятельности предприятия;

. выбор и вычисление оценочных мультипликаторов;

•применение мультипликаторов к оцениваемому предпри-

ятию;

•внесение поправок к итоговой стоимости предприятия. При выборе предприятий-аналогов необходимо учитывать

следующие критерии сопоставимости:

•отраслевое сходство, в том числе уровень диверсификации производства, характер взаимозаменяемости производимых продуктов (сходное время для перехода на новый вид продукции) и зависимость от одних и тех же экономических факторов;

•размер предприятия — сравнительные оценки должны включать такие параметры, как объем реализованной продукции и услуг, сумма прибыли, число филиалов и др.;

•факторы, обеспечивающие прибыль;

•перспективы роста — сопоставимость фаз экономического развития оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов. Для этого анализируется общий уровень инфляции, перспектива роста отрасли в целом, индивидуальные возможности развития конкретного предприятия в рамках отрасли, конкурентные преимущества и недостатки оцениваемого предприятия по сравнению с предприятиями-аналогами;

•финансовый риск;

•качество управления — анализ проводится на основании данных отчетной документации, возрастного состава, уровня образования, стажа работы по специальности и заработной платы персонала предприятия.

Перечень указанных критериев отбора предприятий-анало- гов не является исчерпывающим и может быть дополнен другими факторами по обоснованию оценщика.

По результатам анализа критериев делается один из следующих выводов:

•предприятие-аналог сопоставимо с оцениваемым предприятием по ряду характеристик и может быть использовано для расчета ценовых мультипликаторов;

•предприятие-аналог недостаточно сопоставимо с оцениваемым предприятием и не может быть использовано в процессе оценки.

Для определения финансовой базы и дальнейшего расчета ценовых мультипликаторов проводится анализ финансовой деятельности предприятий-аналогов.

Расчет ценового мультипликатора производится в следующем порядке:

1)по данным фондового рынка определяется цена акции по всем предприятиям-аналогам (числитель);

2)вычисляется финансовая база либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки (знаменатель).

Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет собой среднее значение между максимальным и минимальным размерами цены за последний месяц.

Вкачестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

Вслучае, если в качестве предприятия-аналога выступает зарубежное предприятие, то перед расчетом ценового мультипликатора показатели следует привести к единой системе расчета и одинаковой денежной единице.

Для оценки предприятия используются следующие ценовые мультипликаторы:

•цена предприятия делится на прибыль. В качестве финансовой базы для данного ценового мультипликатора используется любой показатель прибыли, который может быть рассчитан

впроцессе ее распределения, в том числе показатель чистой прибыли. В качестве базы для расчета ценового мультипликатора может использоваться среднегодовая сумма прибыли, исчисленная за последние пять лет. В зависимости от имеющейся информации оценочный период может увеличиваться или уменьшаться;

•цена предприятия делится на денежный поток;

•цена предприятия делится на дивидендные выплаты. Данный ценовой мультипликатор рассчитывается как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основании потен-

610

циальных дивидендных выплат. Сумма дивидендов должна быть рассчитана по годовой процентной ставке, даже если дивиденды выплачиваются ежеквартально. При проведении оценки контрольного пакета акций следует ориентироваться на потенциальные дивиденды, так как инвестор получает право определения дивидендной политики. При проведении оценки неконтрольного пакета акций следует ориентироваться на фактически выплачиваемые дивиденды, поскольку инвестор не сможет реально влиять на их увеличение даже при наличии достаточного роста прибыли. В целом данный ценовой мультипликатор целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в предприятиях-анало- гах, так и в оцениваемом предприятии, либо способность предприятия платить дивиденды может быть спрогнозирована;

. цена предприятия делится на выручку от реализации. При применении данного ценового мультипликатора необходимо учитывать структуру источников оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов. Если структура источников существенно отличается, то ценовой мультипликатор может быть определен по отношению к размеру инвестированного капитала;

. цена предприятия делится на физические характеристики предприятия. В случае его расчета цена сопоставляется не со стоимостными, а с натуральными показателями, которые могут отражать физический объем производства, размер производственных площадей, количество установленного оборудования, а также любую другую единицу мощности;

• цена предприятия делится на балансовую стоимость активов. В качестве финансовой базы для расчета данного ценового мультипликатора используется балансовая стоимость предприя- тий-аналогов на дату оценки либо на последнюю отчетную дату. Этот мультипликатор оптимально применять при необходимости быстрой реализации крупного пакета акций предприятия. За финансовую основу можно брать как балансовые отчеты предприятий, так и ориентировочный размер чистых активов, полученный при оценке рыночным способом.

При использовании мультипликаторов в оценочной практике применяют нижеприведенные правила.

1.Выбранные мультипликаторы необходимо применять так, чтобы это соответствовало способу расчета показателей выручки, чистой прибыли, прибыли до налогообложения, собственного капитала, чистого денежного потока по оцениваемому предприятию и по предприятиям-аналогам.

2.Мультипликаторы по аналогичным предприятиям должны иметь минимальный разброс величин.

611