Глава 13 Проблемы валютных отношений и международного кредита

Движение всех товаров и факторов производства между различ­ными странами, функционирование мирового рынка и движение капиталов опосредуются валютно-финансовыми отношениями. В данной главе рассматриваются сущность и эволюция международной валютной системы, факторы, определяющие валютный курс, и их влияние на развитие международных экономических отношений,

13.1. Валютные отношения - главный элемент международной валютно-финансовой системы

в основе функционирования международной экономики лежит валютно-финансовая система. Она представляет собой форму орга­низации валютно-финансовых отношений между экономическими субъектами в международной экономике и закреплена в форме ме­ждународных соглашений. Данные отношения не только опосреду­ют международное движение товаров и услуг, но и имеют относи­тельно самостоятельную сферу функционирования.

Международная валютно-финансовая система состоит из сле­дующих взаимосвязанных элементов, которые можно рассматривать в качестве относительно самостоятельных подсистем:

• валютные отношения по поводу условий обращения и взаим­ной конвертируемости национальных валют, механизмов ре­гулирования валютных курсов;

• финансовые отношения, которые охватывают международные финансовые рынки и механизмы торговли такими финансо­выми инструментами, как валюта, ценные бумаги, кредиты;

• экономические отношения, складывающиеся в процессе между­народных расчетов, выражаются в платежных балансах страны. Международные расчеты обслуживают движение товаров и ус­луг, факторов производства, валюты, ценных бумаг, кредитов.

Начнем анализ международной валютно-финансовой системы. с анализа ее основного элемента - валютных отношений. Под валю­той в широком смысле слова понимают товар, способный выполнять функции денег в мировом хозяйстве. В зависимости от ее принадлеж­ности валюта делится на национальную и иностранную. Националь­ная валюта является законным платежным средством на территории данной страны, иностранная валюта - законным платежным средством на территории других стран. При определенных эконо­мических условиях иностранная валюта может также законно или незаконно использоваться на территории данной страны.

Под конвертируемостью понимают свободу обмена финансовых активов. Конвертируемость валюты означает способность экономиче­ских субъектов обменивать национальную валюту на иностранную и использовать ее в расчетах.

Степень конвертируемости может быть различной. Если в качестве критерия выбран тип экономических отношений, отражаемых в пла­тежном балансе, то можно выделить конвертируемость по текущим операциям, по капитальным операциям и полную конвертируемость.

Конвертируемость по текущим операциям означает отсутствие каких-либо ограничений на платежи, связанные с торговлей товарами, услугами, межгосударственными переводами доходов и трансфертами. Так, страны - члены МВФ при вступлении обязались устранить ог­раничения на платежи по текущим операциям. Конвертируемость по текущим операциям может реализоваться в полной мере лишь при Либеральной торговой системе.

Конвертируемость по капитальным операциям предполагает отсут­ствие ограничений на платежи и трансферты в сфере международного движения капиталов. Примерами таких ограничений могут служить ограничение объектов прямых иностранных инвестиций, требование продавать иностранную валюту, полученную из-за рубежа, и т.д. дан­ные ограничения оправданы для стран с переходной Экономикой в целях зашиты от иностранных конкурентов, предотвращения утечки национального капитала. По мере укрепления национальной эконо­мики переход к конвертируемости по капитальным операциям стано­вится более предпочтительным и возможным, особенно если страна проводит политику привлечения иностранного капитала.

Полная конвертируемость как наиболее развитая форма означает отсутствие ограничений платежей как в области движения товаров, услуг и трансфертов, так и в сфере движения капиталов. Она пред­полагает высокую степень развития международных экономических отношений, в основе которых лежат макроэкономическая стабиль­ность национальных экономик, устойчивые темпы их роста, низкий уровень инфляции и безработицы, жесткая денежно-кредитная по­литика. Полная конвертируемость предполагает, что для поддержа­ния платежеспособности государств правительства скорее прибегнут к макроэкономической корректировке, чем к ограничениям на ис­пользование иностранной валюты.

Переход к полной конвертируемости, как правило, осуществля­ется поэтапно: сначала вводится конвертируемость в области дви­жения товаров, услуг и трансфертов, а далее, по мере укрепления национальных экономик и повышения степени зрелости внешне экономических отношений - конвертируемость в сфере движения капитала. Поскольку движение краткосрочного капитала может оказаться более дестабилизирующем для экономики, чем долго­срочного, то снятие ограничений в данной сфере также осуществ­ляется поэтапно: сначала происходит отказ от контроля за потока­ми краткосрочного капитала, а затем уже - долгосрочного.

На внутреннем рынке страны могут параллельно обращаться не­сколько валют, в частности, американский доллар, хотя только на­циональная валюта является законным платежным средством на тер­ритории данной страны. Параллельное обращение чаще всего связа­но с высокими темпами инфляции в стране и стремлением населе­ния спасти сбережения от обесценения. Не существует прямых мето­дов оценки масштабов параллельного обращения иностранной валю­ты. для его определения пользуются такими косвенный показателями, как ввоз валюты коммерческими банками и населением, рас­ходы населения на покупку иностранной валюты и т.д.

Параллельное обращение валюты оказывает двойственное воз­действие на национальную экономику. С одной стороны, в услови­ях быстрого обесценения национальной валюты параллельное об­ращение устойчивой валюты позволяет сохранить часть сбереже­ний. Кроме того, оно способствует привлечению иностранного ка­питала, так как снижает риск внезапной девальвации. С другой стороны, параллельное обращение ведет к подрыву национальной денежно-кредитной политики, поскольку правительство не имеет возможности контролировать часть денежной массы, деноминиро­ванной в иностранной валюте. Регулирование данной части через резервные требования к депозитам в иностранной валюте носит ограниченный характер. В этих условиях снижается эффективность контроля над инфляцией, ибо спрос на товары и услуги предъявля­ется не только в рублях, но и в иностранной валюте, а для учета объема последней в экономике действенных методов не существует.

Единственное надежное средство для вытеснения параллельной валюты - это достижение макроэкономической стабилизации, с установлением которой исчезнут побудительные мотивы использо­вать какую-либо другую валюту, кроме национальной.

Законодательные запретительные меры по использованию парал­лельной иностранной валюты, как правило, ведут к оживлению дея­тельности черного рынка иностранной валюты со всеми вытекающи­ми отрицательный последствиями для национальной экономики.

1 З.2. Эволюция мировой валютной cuстeмы Мировая валютная система состоит из взаимодействующих нацио­нальных валютных систем и международных валютных институтов.

Различным этапам развития мирового хозяйства были свойственны следующие мировые валютные системы:,

• золотой стандарт;

• золотодевизная (бреттон-вудская);

• управляемые плавающие валютные курсы.

Каждая система соответствовала определенным ступеням зрело­сти международных экономических отношений. По мере изменения экономических условий складывались предпосылки для перехода к новой мировой валютной системе.

Классификация международных валютных систем основывается на том, какой актив позволял урегулировать дисбалансы в международ­ных расчетах. Исходя из данного критерия выделяют золотой, золото­девизный и девизный стандарты международных валютных систем.

Система золотого стандарта предполагала фиксированный валют­ный курс. для ее существования необходимы три ocнoвных условия:

• установление золотого содержания национальной денежной единицы;

• поддержание соотношения между -запасами золота и денеж­ным предложением в стране;

• свободный экспорт И импорт золота.

В процессе функционирования золотого стандарта дефицит пла­тежного баланса покрывался золотом, что вело к оттоку его из стра­ны, либо попытался за счет переливов краткосрочного капитала. Последствием этого было уменьшение количества денег в стране, снижение платежеспособного спроса и в итоге - снижение цен. Та­ким образом, перелив золота из одной страны в другую, а также пе­релив краткосрочного капитала автоматически корректировали со­стояние платежного баланса.

Система золотого стандарта имела преимущества и недостатки.

К преимуществам можно отнести стабильные валютные курсы, ко­торые способствовали расширению международной торговли за счет снижения неопределенности и риска, и автоматические вырав­нивания дефицитов и активов платежных балансов.

Недостатки, которые выявились во время действия золотого стандарта, заключались в том, что внутреннее экономическое раз­витие страны оказывал ось в жесткой зависимости от состояния платежного баланса, и требовалась постоянная внутренняя макро­экономическая подстройка. Эти процессы нередко бывали болез­ненными и в определенных условиях порождали такие негативные меры приспособления, как безработица и сокращение доходов, с одной стороны, и инфляция - с другой.

Система золотого стандарта могла функционировать до тех пор, пока страны располагали достаточным золотым резервом для обес­печения фиксированных валютных курсов. Если страна испытывала дефицит золота, то она не могла участвовать в этой системе.

Система золотого стандарта соответствовала этапу стабильного экономического роста и низких темпов инфляции в ведущих стра­нах, которые располагали достаточным количеством монетарного золота для функционирования системы золотого стандарта. Меха­низм валютной корректировки работал без перебоев. Мировым фи­нансовым центром был Лондон, и стабильность фунта стерлингов существенно влияла на стабильность системы золотого стандарта.

Предпосылки замены системы золотого стандарта созревали по мере развития международного движения капиталов и эволюции денежного обращения, в котором все больше стали преобладать безналичные рас­четы и кредит. Менялся механизм образования и покрытия сальдо пла­тежного баланса, совершенствовались инструменты сбалансирования международных расчетов. Государство целенаправленно воздействовало на валютный курс с помощью девальвации и ревальвации валюты. Про­ведение определенной денежной политики для регулирования движения товаров и факторов производства, международные кредиты и займы обеспечивали временное равновесие платежного баланса. '

Создавалась возможность отодвигать погашение отрицательного сальдо за счет золотого запаса страны на неопределенное время. Кроме того, постоянные экономические связи с партнерами разных стран потребовали накоплений иностранной валюты для быстрого погашения обязательств. Коммерческие и центральные банки соз­давали резервы национальной валюты. Усиливалась экономическая мощь США, а конкурентные позиции Великобритании были суще­ственно подорваны. '

Таким образом, созрели предпосылки для' замены системы зо­лотого стандарта на систему, которая сохраняла бы достоинства системы золотого стандарта (фиксированные валютные курсы), уст­раняла бы ее недостатки (болезненные процессы внутреннего мак­роэкономического приспособления) и в большей степени соответ­ствовала бы изменившимся условиям обращения в масштабах ми­ровой экономики.

Процесс был ускорен политической, и экономической неста­бильностью 'внешнеэкономических отношений, связанной с де­прессией 30-х годов и со Второй мировой войной.

Крах системы золотого стандарта начался в условиях Великой депрессии, когда многие страны девальвировали свои националь­ные валюты по отношению к золоту для стимулирования экспор­та, занятости и сокращения импорта. Серия девальваций не обес­печила экономического роста странам, но послужила толчком для возведения ими взаимных торговых барьеров.; В итоге к концу Второй мировой войны как международная торговля, так и де­нежное обращение оказались основательно разрушенными.

В результате Международной валютно-финансовой конференцией, проведенной в 1944 г. в Бреттон-Вудсе (США), была достигнута договоренность о создании системы регулируемых связанных валютных кур­сов (бреттон-вудская система). Она также получила название золото­девизной системы, поскольку при ней функцию мировых денег могли выполнять бумажные деньги - девизы.

Был создан Международный валютный фонд (МВФ), который должен был обеспечить дееспособность новой валютной системы. Страны - участницы бреттон-вудской системы брались вносить вкла­ды в МВФ в соответствии с размером своего национального дохода, численностью населения и объемом торговли. Хотя бреттон-вудская система просуществовала только до 1971 Г., МВФ и в настоящее время играет важную роль в международной финансовой сфере.

Бреттон-вудская система устанавливала следующий порядок:

• золото продолжало функционировать в качестве основы сис­темы. Цена его была неизменной: 35 долл. за 31,1 г;

• доллар США выполнял резервные функции наряду с золотом и обменивался на золото по предъявлении. В основе выполнения этой функции лежали накопление США огромных золотых за­пасов и прочное положение американской экономики;

• каждая страна должна была установить золотое (или долларо­вое) содержание своей денежной единицы, Т.е. определялся валютный паритет между валютой данной страны и валютами прочих стран - участниц МВФ;

• каждая страна обязалась сохранять курс своей валюты неиз­менным относительно валют других стран.

Таким образом, была введена система золотовалютного стандар­та. Краткосрочная стабильность валютных курсов снижала риск· и неопределенность, а поэтому стимулировала развитие мировой тор­говли. валютные курсы периодически регулировались. МВФ позво­лял изменять стоимость валюты в пределах 10% при необходимости глубокой корректировки платежного баланса страны. для изменений стоимости валюты более чем на 10% требовались санкции совета его директоров. Так обеспечивался механизм, при котором устойчивая несбалансированность платежных балансов могла быть преодолена без болезненных сдвигов в уровнях производства и цен.

, Со временем бреттон-вудская система стала обнаруживать несо­ответствие быстро меняющимся условиям на мировом рынке. Рост золотых запасов начал отставать от динамично развивающейся ме­ждународной торговли и финансов,. поэтому роль доллара как ми­рового валютного резерва стала возрастать. Иностранные долларо­вые активы быстро росли благодаря стабильному дефициту платеж­ного баланса США в 50-60-х годах.

Золотые резервы США истощались. Запасы долларов в междуна­родных резервах в насколько раз превысили золотой запас США, по­этому роль доллара как мировой резервной валюты стала сомнительной. В .1971 г. был прекращен обмен доллара на золото. Курс доллара стал устанавливаться на валютном рынке под воздействием спроса и предложения, Т.е. доллар из стабильной валюты превратился в пла­вающую, что привело к отказу от системы золотовалютного стaндaртa

·В 1976,г. на совещании представителей стран МВФ в г Кингстоне (Ямайка) были заложены основные принципы системы регулируе­мых плавающих валютных курсов. Согласно этой системе золото ,yт­рачивало роль мировых денег. Твердая цена на золото ликвидировалась и устанавливалась только на основе соотношения рыночного спроса и предложения.

Банки должны были покупать и продавать золото по рыночной цене. По этой же цене могли быть проданы золотые запасы, госу­дарств и международных валютно-финансовых организаций, а вы­рученная валюта могла использоваться как платежное средство.

Плавающие курсы, национальных валют формировались под воздей­ствием реальных стоимостных соотношений покупательной 0пособно­сти валют на внутренних рынках и соотношения спроса и предложе­ния на национальную валюту на мировых валютных рынках.

Была поставлена цель превратить коллективную валютную еди­ницу - СДР (специальные права заимствования) в основной ва­лютный резерв, что до сих пор не удалось реализовать. Фактически роль главной резервной валюты до сих пор выполняет доллар.

Плаванье валютных курсов способствует сбалансированности платежных балансов в условиях постоянно меняющихся экономи­ческих отношений между странами. Вместе с тем краткосрочное изменение валютных курсов стимулирует расширение спекулятивных операций с валютой, что вносит дестабилизацию в международные торговые и финансовые отношения. Поэтому центральные банки регулируют динамику курсов национальных валют, покупая и продавая иностранную валюту в целях сглаживания спекулятивных валютных колебаний. При необходимости государство прово­дит также внутренние макроэкономические преобразования. В це­лом валютная политика - важнейшее звено государственной макроэкономической политики.

Данная система с самого начала призвана была обеспечить, с од­ной стороны, долгосрочную гибкость валютных курсов: для сбалансированности платежных балансов,' а с другой - краткосрочную мобильность, необходимую для развития торговых и финансовых отно­шений в мировом хозяйстве. Система плавающих валютных курсов, развиваясь и видоизменяясь, просуществовала до настоящего времени.

Среди наиболее важных вех ее развития можно выделить соглаше­ние о Европейской валютной системе (ЕВС), подписанное в 1979 г., в соответствии с которым возникла лидирующая валютная единица ! ЭКЮ в качестве расчетной единицы стран - членов Европейского

сообщества. Если СДР, используемая МВФ, рассчитывается на базе «корзины» из ПЯТИ основных валют, то ЭКЮ - на базе «корзины» всех валют Европейской валютной системы. Европейская валютная система представляла собой зону скоординированного плавания кур­сов национальных валют европейских государств по отношению к доллару в целях обеспечения большей стабильности.

Новый этап валютно-финансовой интеграции стран ЕС связан с переходом к единой денежно-кредитной политике, созданием единого центрального банка и введением единой валюты евро. Данный пере­ход осуществляется постепенно, одновременно со сближением основ­ных макроэкономических показателей европейских стран-участниц.

Европейский валютный институт заменила Европейская система центральных банков (ЕСЦБ). Она включает Европейский централь­ный банк (ЕЦБ), учрежденный в 1998 г и пятнадцать центральных банков стран - членов ЕС. Кроме того, была создана Евросистема, которая состоит из ЕЦБ и центральных банков одиннадцати из этих стран, проводящих совместную денежно-кредитную политику. Евро­система ответственна за введение евро в оборот и за операции в но­вой валюте. ЕЦБ обладает исключительным правом давать разреше­ния на выпуск банкнот в обращение в государствах зоны евро.

Денежно-кредитная политика в рамках ЕВС отражает условия хозяйствования в странах-участницах прежде всего как единой це­лостной системы. Центральные банки четырех стран ЕС, которые не входят в зону евро (Великобритании, Греции, Дании и Швеции), не участвуют в принятии решений денежно-кредитной политики зоны евро и не выполняют их. Они проводят самостоятельную на­циональную денежно-кредитную политику, будучи членами ЕСЦБ с особым статусом.

Валютная политика ЕВС в значительной степени определяется тем, что она представляет собой относительно закрытое экономиче­ское пространство: доля экспорта в ВВП составляет менее десяти процентов. По степени открытости ЕВС близка к США, в которых данный показатель примерно на том же уровне.

В относительно закрытом экономическом пространстве зна'll1­тельна доля товаров внутреннего потребления, что ослабляет его за­висимость от внешнеэкономических связей. Денежно-кредитная по­литика в целом и валютная политика как ее составная часть являют­ся эффективными инструментами достижения прежде всего внутри­экономических целей. Относительная закрытость экономики позво­ляет корректировать торговый баланс с помощью регулирования ва­лютных курсов без существенного влияния на доходы населения.

Если в открытой экономике конкурентоспособность нацио­нальной продукции на международном рынке в значительной сте­пени зависит от курса национальной валюты и центральный банк должен бдительно следить за его движением, то в относительно закрытом регионе денежно-креДИТ1IaЯ политика более независима, ,так как может выдержать большие колебания валютного курса для достижения, например, необходимого уровня процентных ставок. 'Здесь приоритет отдается внутриэкономическим целям.

Так, на протяжении послевоенного периода денежно-кредитная политика CIIIA проводилась преимущественно без учета ее влияния I на внешнюю покупательную способность доллара. За последнее десятилетие ФРС вывела экономику США из спада благодаря сниже­нию процентных ставок с десяти до трех процентов без вмешательст­ва в рыночный механизм определения курса доллара, допустив его семнадцатипроцентную девальвацию.

Когда спад был преодолен, ФРС повысила процентные ставки; а доллар восстановил свои позиции на мировых валютных рынках. При столкновении с проблемой дефицита платежного баланса и повышением темпов инфляции ФРС отдавала предпочтение реше­нию внутренней проблемы инфляции, повышая процентные ставки, что вело к повышению курса доллара и еще большему дефициту платежного баланса.

В политике ЕЦБ приоритет также отдан основной внутренней цели: обеспечению стабильности цен в регионе при поддержке об­щей экономической политики Ес. Проведение комплексной анти­инфляционной политики позволило ЕВС обеспечить стабильность цен при переходе к евро.

Становление евро как мировой валюты в зна'll1тельной степени за­висит от отношения к ней крупнейших государств, таких, как США, Япония и Китай. На их позицию ориентируются страны Юго-Восточной Азии. Они постепенно преодолевают последствия финан­сового кризиса и способны инвестировать в евро часть своих активов.

Официальные круги США приветствовали появление евро как новой валюты, но в рамках сохранения лидирующего положения за долларом. Американские корпорации, инвестировавшие крупные капиталы в западноевропейские страны, заинтересованы в получе­нии выгод от введения евро, поскольку оно сокращает валютные риски и повышает мобильность капиталов.

Япония поддерживала экспансию евро, которая могла бы осла­бить позицию доллара в Азиатско-тихоокеанском регионе. В послед­нее время Япония предлагает вариант трехполюсной мировой валют­ной системы. В ней иена представлена наравне в долларом и евро.

Китай первоначально проводил идею перераспределения резер­вов в пользу евро, но впоследствии занял позицию включения евро в золото валютные резервы без определения будущего соотношения валют. По прогнозам экспертов, проведение данной политики будет увязано с возможностью кредитования странами - членами ЕВС китайской экономики. В, настоящее время более половины внеш­них заимствований Китая приходится на доллары США и только около шести процентов - на европейские валюты.

Еврозона может в перспективе расшириться 'за счет стран Восточ­ной Европы и Балтии, большинство из которых не только рассчиты­вают на крупные кредиты из стран зоны евро, но и стремятся вступить в' Ее Вместе с тем достижение требуемого уровня экономического развития странами Восточной Европы и Балтии - дело будущего;

Сохраняется доминирующее положение долларов в странах ла­тиноамериканского региона. Только Куба приветствовала введение евро. Объясняется это тем, что в кубинском товарообороте Европа занимает первое место, а европейские банки лидируют по объему инвестируемых в кубинскую экономику средств. В мире наблюдается усиление идей в пользу перехода на региональные валюты. Так, все более популярной становится идея об общей: валюте стран - членов Ассоциации государств Юго-Восточной Азии (АСЕАН). Куба предложила использовать единую валюту в странах Латинской Америки.

В современной валютной системе существуют различные привязки курсов одних валют К другим. Курс валютных «корзин» стабильнее кур­сов отдельных валют, входящих в нее, поэтому некоторые страны при­вивают курсы своих валют к данным ,«корзинам». Многие слаборазвитые страны привязьвaют курс своих валют к доллару как валюте ве­рней промышленно развитой страны. Доллар в свою очередь под воздействием спроса и предложения. Возможная привязанность в буду­щем некоторых стран Центральной и Восточной Европы своих валют к евро фактически расширит границы Европейского валютного союза.

Начальный этап введения евро предполагает использование его только как безналичной валюты, которая обращается наряду с на­личными национальными валютами, а также переход к проведению всех операций ЕСЦБ только в евро. На последующем этапе в 2002 г. евро введены в обращение в виде наличных банкнот и монет.

13.3. Валютный курс и определяющие его факторы

Валютный (обменный) курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран. Следует раз­личать номинальный и реальный валютные курсы. Номинальный валютный курс представляет собой относительную цену валют. Ре­альный валютный курс есть относительная цена товаров, произведен­ных в двух странах. Он показывает соотношение, в котором товары одной страны могут обмениваться на товары другой страны.

Реальный курс рассчитывается как произведение номинального курса на соотношение уровней, (индексов) цен в двух странах:

E_r - реальный валютный курс;

Е_п - номинальный валютный курс;

P_d - уровень (индекс) внутренних цен; выраженных в национальной валюте;

Р_! - уровень (индекс) зарубежных цен, выраженных в иностранной валюте.

При низком реальном обменном курсе иностранные товары от­носительно дороги, а отечественные - относительно дешевы. Эко­номические агенты в подобном случае при обретают меньшее количе­ство иностранных товаров и большее - отечественных. Поэтому ве­личина чистого экспорта будет выше, чем было бы в случае высокого реального обменного курса, когда иностранные товары были для экономических агентов предпочтительнее вследствие их относитель­ной дешевизны по сравнению с отечественными. Отсюда следует, что чистый экспорт является функцией реального обменного курса.

Поскольку чистый экспорт представляет также текущий счет платежного баланса, то между реальным валютным курсом и теку­щим счетом платежного баланса наблюдается следующая связь: чем выше реальный валютный курс, тем меньше величина положитель­ного сальдо текущего счета платежного баланса. Текущий счет дол­жен уравновешивать счет движения капитала, Т.е. сальдо текущего счета должно быть равно разнице между сбережениями и инвести­циями. Поэтому равновесный реальный валютный курс устанавли­вается на уровне, при котором предложение национальной валюты по операциям с капиталом уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый для текущих операций (рис. 13.1).

Кривая NX (Е_г) отображает отрицательную зависимость чистого экспорта от реального обменного курса. Поскольку NX является также текущим счетом платежного баланса, то данная кривая показывает и обратную функциональную за между текущим счетом платежного баланса и реальным обменным курсом. Факти­чески кривая NX (Е_г) отражает чистый спрос на национальную ва­люту со стороны иностранцев, желающих приобрести отечествен­ные товары.

. Кривая (8 -1) отражает превышение отечественных сбережений над инвестициями, поэтому ее можно рассматривать как кривую пред­ложения национальной валюты, которая должна быть обменена на иностранную валюту для инвестиций за рубежом. Кривая имеет вер­тикальную конфигурацию, поскольку ни сбережения, ни инвестиции не зависят от реального валютного курса.

Следовательно, на рис. 13.1 изображены кривые спроса и пред­ложения на иностранную валюту. Реальный обменный курс Er* ус­танавливается в точке их пересечения Е. В данной точке объем на­циональной валюты, полученный в результате операций со счетом движения капитала, равен объему национальной валюты, необхо­димому для покрытия сальдо счета текущих операций.

На динамику реального курса национальной валюты оказывает влияние проводимая государством бюджетно-налоговая, денежно-кредитная и внешнеторговая политика.

Стимулирующая бюджетно-налоговая и денежно-кредитная по­литика сопровождаются снижением налогов и ставки процента, что оживляет инвестиционную активность. Увеличение спроса на инве­стиции ведет к росту объема внутренних инвестиций, счет Движения капитала (8 - 1) сокращается, предложение национальной ва­люты для зарубежных инвестиций уменьшается, что ведет к повышению реального валютного курса.

На рис. 13.2 уменьшение счета движения капитала отражено пе­ремещением кривой (8 - 1)1 в положение (8 - 1)2' При этом равно­весный валютный курс повышается с уровня Е_Т1 до уровня Е_Т2 •

Протекционистская торговая политика также повышает реаль­ный валютный курс (рис. 13.3) .

Государство увеличивает налоги на импорт и устанавливает коли­чественные ограничения на ввоз зарубежных товаров, что ведет к снижению импорта и увеличению чистого экспорта. Последнее от­ражено смещением кривой NX[ в положение NX₂. Равновесный ва­лютный курс повышается с Е!) доЕ_т2• В новой точке равновесия

величина чистого экспорта остается неизменной.

Ограничительная политика ведет только к росту реального об­менного курса. Дело в том, что увеличение чистого экспорта, вы­званное протекционистскими мерами, компенсируется снижением чистого экспорта, вызванного удорожанием отечественных товаров по сравнению с импортными.

Протекционистская политика непосредственно не влияет ни на инвестиции, ни на сбережения, а значит, и на счет движения капи­тала. Она влияет на внешнеторговый оборот. Поскольку повыше­ние реального обменного курса ведет к удорожанию отечественных товаров, объем экспорта в новой точке равновесия сократится. Им­портировать тоже придется меньше, так как чистый экспорт остает­ся неизменным. Таким образом, протекционистская политика сокращает объем взаимовыгодной международной торговли, поэтому ее использование предполагает обстоятельную оценку всех преиму­ществ и издержек для национальной экономики.

Теперь обратимся к анализу номинального валютного курса. Номинальный валютный курс устанавливается в результате взаимодействия спроса и предложения на валюту, которые фор­мируются под воздействием всех операций, опосредующих меж­дународный обмен и находящих отражение в платежном балансе страны.

В числе важных факторов, воздействующих на спрос и предложение, можно выделить следующие:

• изменения во вкусах потребителей;

• относительные изменения в доходах;

• относительное изменение цен;

• сальдо торгового баланса;

• относительные реальные процентные ставки;

• спекуляция.

Рассмотрим действие данных факторов подробнее. Предпочтение, которое отдают иностранные потребители про-

дукции данной страны, повышает спрос на валюту последней и способствует повышению ее курса.

Относительно высокие темпы роста национального дохода дан­ной страны приведут к снижению курса ее валюты, поскольку воз­растет спрос граждан данной страны на товары, в том числе им­портные, а значит, относительно увеличится спрос на иностранную валюту.

Более высокие темпы инфляции в данной стране ведут к сни­жению курса ее валюты, поскольку при этом повысится спрос на относительно дешевые иностранные товары. Если в другой стране темп инфляции выше, чем в отечественной экономике, то на еди­ницу национальной валюты можно будет приобрести все больше валюты этой страны. И наоборот, если темп инфляции внутри страны превысит темп инфляции в другой стране, то на единицу отечественной валюты можно будет приобрести все меньше валюты другой страны.

Проводимая в стране денежно-кредитная политика влияет на ее номинальный валютный курс. Повышение темпов инфляции ведет к обесценению национальной валюты. Напротив, эффек­тивная антиинфляционная политика позволяет добиться ее укре­пления.

Разница темпов инфляции внутри страны и за рубежом соглас­но теории паритета покупательной способности (ППС) является определяющим фактором динамики номинального валютного курса в краткосрочном периоде. Паритет покупательной способности - это реальная цена национальной денежной единицы в валюте другой страны. Она рассчитывается как соотношение цен на аналогичные това­ры и услуги, произведенные в сравниваемых странах. Данные ис­числения позволяют оценить ВВП с поправкой на уровень жизни. МВФ устанавливает паритеты для больших зон планеты. Согласно теории ППС валютный курс меняется в соответствии с необходи­мостью компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах.

Торговый баланс будет в дальнейшем рассмотрен подробнее. В данном случае нас интересует только его взаимосвязь с валютным курсом. При отрицательном сальдо торгового баланса возрастет спрос на иностранную валюту, что будет способствовать снижению курса национальной валюты, и наоборот.

Вместе с тем, снижение курса национальной валюты стимули­рует экспорт и ослабляет побудительные мотивы к импорту, в ре­зультате чего должно уменьшиться отрицательное сальдо торгового баланса и возникнуть положительное сальдо. В долгосрочном пе­риоде динамика валютного курса оказывает стабилизирующее влияние на торговый баланс.

Как показывает практика, валютные курсы чувствительны к из­менению процентных ставок. Более высокие реальные процентные ставки в данной стране повышают спрос на ее валюту со стороны инвесторов, и курс валюты растет. При понижении процентных ставок курс валюты падает.

Условие паритета процентных ставок предполагает, что ожидае­мая доходность по депозитам в любых двух валютах, будучи изме­ренной в одной и той же валюте, равна. В этом случае потенциаль­ные держатели депозитов в иностранной валюте рассматривают данные активы как одинаково выгодные . .Если процентные ставки в национальной экономике и за рубежом будут приносить Один и тот же процент с учетом изменения в валютном курсе, то для потенци­альных инвесторов будет безразлично, в активах какой из стран держать сбережения.

Условие паритета процентных ставок является условием равно­весия международного валютного рынка. В случае, когда с учетом изменения валютного курса вложения денег в активы в различных странах приносят разные доходы, деньги будут перемещаться в страны с более высокой процентной ставкой.

Изменения процентных ставок определяются характером де­нежно-кредитной ПQЛИТИКИ государства. Смягчение денежно-кредитной политики расширяет объем денежного предложения на валютных рынках, а потому понижает курс национальной валюты, и наоборот. Центральные банки используют покупку и продажу валюты (интервенцию) в целях воздействия на динамику валютного

курса. Данный инструмент особенно эффективен, когда речь идет об умеренной и временной несбалансированности международных расчетов.

Ожидания со стороны экономических субъектов определенной динамики роста, инфляции, процентных ставок повышают спрос на одну валюту и снижают спрос на другую, стимулируя спекуля­тивные операции особенно в условиях «плавающих» валютных курсов.

В краткосрочном и долгосрочном периодах динамика номи­нального и реального валютных курсов различна. Валютный рынок· является составной частью денежного рынка, поэтому классическая концепция нейтральности денег в долгосрочном периоде и опреде­ляет характер данной динамики.

Под воздействием денежно-кредитной политики в краткосроч­ном периоде номинальный валютный курс меняется незначительно, тогда как реальный курс более динамичен. Его изменения вызыва­ют нарушения паритета покупательной способности валют, сопро­вождающиеся колебаниями чистого экспорта. В длительном перио­де номинальный курс меняется более заметно при относительной стабильности реального валютного курса, обеспечивая соблюдение паритета покупательной способности.

Теория паритета покупательной способности используется для прогнозирования динамики номинального обменного курса в дол­гocpoчнoй перспективе. В краткосрочном прогнозировании исполь­зуются оценки биржевых экспертов по конъюнктуре.

13.4. Валютный рынок

Рассмотрим механизм формирования номинального валютного курса на валютном рынке. Последний представляет собой рынок, где происходит международные сделки с валютой. Он охватывает экономические отношения, возникающие между экономическими субъектами при совершении валютных сделок. В качестве субъек­тов на валютном рынке выступают центральные и коммерческие банки, страховые компании, корпорации, занимающиеся международной торговлей, и т.д. Подобно тому, как цены на другие то­вары устанавливаются в результате взаимодействия спроса и пред­ложения на данные товары, валютные курсы определяются в ре­зультате взаимодействия экономических субъектов валютного рынка, покупающих и продающих валюту для осуществления ме­ждународных платежей.

На валютном рынке в результате взаимодействия спроса на ва­люту и ее предложения устанавливается равновесный номинальный валютный кypс зависит от ха­рактера международной валютной системы. Альтернативными яв­ляются модели (системы) плавающих валютных курсов и фиксиро­ванных валютных курсов. В первом случае равновесный номиналь­ный валютный курс устанавливается под воздействием свободных рыночных сил. Во втором случае валютный курс формируется под жестким контролем государства.

Указанные модели имеют своих сторонников и противников, поскольку каждая из них обладает как достоинствами, так и недос­татками. Остановимся подробнее на механизме установления но­минального равновесного валютного курса на валютном рынке (рис. 13.4).

Валютный рынок находится в равновесии в точке E_J• При уве­личении предложения фунтов стерлингов с М₁ дО М₂, что отобра­жено смещением кривой предложения фунтов стерлингов из поло­жения 81 в положение 82> обменный курс снижается с Е_пl долларов

за фунт стерлингов до Е_п2 долларов за фунт стерлингов.

Снижение курса фунтов стерлингов будет стимулировать экс­порт английских товаров, поскольку они подешевеют и спрос на них у иностранцев возрастет. Следствием этого будет повышение спроса на фунты стерлингов. На валютном pынке установится но­вая точка равновесия ~. Понижение равновесного валютного курса называется обесценением валюты, а его повышение - удорожанием валюты.

Поскольку в данной модели колебания валютного курса подчи­нены только свободному взаимодействию спроса на валюту и ее предложения, состояние торгового и платежного балансов, а также

динамика экспорта и импорта непредсказуемы, за что указанная модель подвергается критике.

Теперь рассмотрим модель фиксированных валютных. Курс национальной валюты устанавливается центральным банкам, в пределах его свободных колебаний. Если курс валюты прибли­жается к допустимым границам, то центральный банк осуществляет интервенции, Т.е. покупку или продажу национальной валюты в об­мен на иностранную. Так, если курс фунта стерлингов снизится до уровня Е_п[ долларов за фунт стерлингов, то центральный банк для

поддержания курса фунта стерлингов выкупит определенное их количество за доллары.

Предложение фунтов стерлингов сократится с М] до М₂ млрд, а курс их повысится до минимального предела Е_п2 допустимого диапазона колебаний от Е_п2 до Е_пз долларов за фунт стерлингов. Пони­жение валютного :курса при· данной системе называется девальвацией, а повышение - ревальвацией. Данная модель вносит элемент стабилизации в экономику, но подвергается критике за недостаточную гибкость.

Организационно валютный рынок представляет собой совокупность финансовых учреждений, занимающuxся торговлей валютой. Они связаны между собой сетью современных коммуникационных средств. С их помощью, например, банки связываются друг с дру­гом и заключают сделки купли-продажи валюты, по наиболее вы­годному курсу как за свой счет, так и по поручению клиента. Ос­новная часть операций осуществляется безналичной, Т.е. ПО банков­ским счетам. Торговля валютой вeдeтся круглосуточно. Крупные

банки имеют многочисленные филиалы по всему миру. Нацио­нальные валютные рынки тесно взаимосвязаны и образуют единый мировой валютный рынок.

Валютный рынок по своим масштабам значительно превосходит рынок товаров и услуг, международное движение капитала, рабочей силы и технологии. Хотя на мировом валютном рынке происходит торговля практически всеми существующими валютами, участие в ней валют разных стран колеблется в большом диапазоне. На обмен между долларом и маркой и долларом и иеной в середине 1990-х годов приходилось около половины оборота мировой торговли ва­лютой. Около половины всех сделок с валютой совершается на внутреннем рынке. Причем эта доля имеет тенденцию к увеличе­нию. Доля межстрановых сделок постепенно сокращается.

Валютный рынок отличается высокой территориальной центра­лизацией. На Лондон, Нью-Йорк и Токио приходится более поло­вины мировой торговли валютой, причем на Лондон - около 1/3 и эта доля растет. Далее следуют Сингапур и Гонконг, где торговля валютой также высококонцентрирована: на 11% финансовых ин­ститутов приходится 3/4 объема торговли валютой. Главенствую­щую роль на валютном рынке играют банки. В Лондоне в них со­средоточено около 80% торговли валютой.

13.5. Международные кредитные отношения .Развитие международных кредитных отношений происходило по мере интегрирования национальных рынков ссудного капитала в единый мировой рынок ссудных капиталов, основные задачи которо­го - аккумулирование и перераспределение финансовых ресурсов в масштабе мирового хозяйства через рыночный механизм. Реализа­ция этих функций ускоряет интернационализацию производства и обеспечивает необходимые cтpyктypныe сдвиги в масштабах миро­вой экономики.

Ведущими секторами мирового рынка ссудных капиталов явля­ются мировой денежный рынок и мировой рынок капиталов .

Институциональную базу рынка ссудных капиталов составляют посредники между кредиторами и заемщиками разных стран. По­средниками выступают различные кредитно-финансовые учрежде­ния, такие, как транснациональные банки, фондовые биржи и Т.д., аккумулирующие временно свободные денежные средства банков, стpaxовых компаний, частных фирм и других экономических субъ­ектов разных стран.

В качестве заемщиков выступают государственные opraны, меж­дународные организации,. транснациональные корпорации и т.д. ­частные фирмы финансируют свои инвестиции на 30-50% за счет заемных средств, в том числе полученных за рубежом. Если правитель­ству нужны дополнительные источники для финансирования дефи­цита бюджета или осуществления инвестиционных программ, Т0 оно также прибегает к международный займам.

Международный, рынок ссудных капиталов выполняет следующие функции, вытекающие из функций кредита:

• перераспределительную;

• экономии издержек обращения;

• ускорения концентрации и централизации капитала;

• кредитования государств для погашения дефицитов платеж­ных балансов.

примером перераспределительной функции могут служить пе­реливы денежных средств ТИК для получения прибыли за счет разницы процентных ставок (платы за кредит) на национальных и международных рынках ссудных капиталов. Использование ТИК для денежных расчетов при внедрении новейших достижений тех­ники обеспечивает экономию издержек обращения. Тесное со­трудничество ТИК и ТИБ способствует ускорению концентрации и централизации капитала как в сфере производства, так и в сфе­ре обращения.

Что касается кредитования государств, то ведущая роль здесь принадлежит таким крупнейшим специализированным междуна­родным финансово-кредитным институтам, как Международный валютный фонд (МВФ) и' Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

МВФ осуществляет краткосрочное кредитование своих стран. членов при затруднениях, связанных с дефицитом платежных ба­лансов. Он предоставляет кредиты казначействам, центральным банкам в форме продажи иностранной валюты на национальную валюту стран-заемщиков. Кредиты погашаются путем выкупа на­циональной валюты за иностранную валюту.

Всемирный банк (ВБ), в состав которого входят МБРР и Международная ассоциация развития (МАР), занимающаяся выда­чей" льготных кредитов, было возложено финансирование экономи­ческого развития. Международный банк реконструкции и развития специализиру­ется на долгосрочном кредитовании в целях стимулирования эко­номического развития стран - членов МБРР. Первые кредиты бы­ли предоставлены для финансирования разрушенной в годы Второй мировой войны экономики стран Западной Европы. В современных условиях он кредитует; преимущественно развивающиеся страны. Кредиты предоставляются под достаточно высокий процент как государственным, так и частным предприятиям при наличии правительственных гарантий и 'На условиях, близких к условиям частных коммерческих банков.

Если Всемирный банк берет взаймы и дает в долг, то МВФ ско­рее является кредитным союзом, ресурсы которого предназначены для оказания помощи странам-членам в трудные времена. Обе ор­ганизации тесно сотрудничают между собой.

В настоящее время стабильное экономическое развитие воз­можно лишь при проведении эффективной финансовой политики. Как показывает опыт, дефицит платежных балансов возникает не только из-за временной нехватки ликвидности, но и вследствие структурных диспропорции. В экономике, ликвидация которых требует долгосрочного финансирования. Поэтому МВФ и ВБ реализу­ют программы льготного кредитования развивающихся стран, кото­рые проводят широкомасштабные экономические реформы.

Следует отметить, что предоставление кредитов обычно связано и определенными условиями, имеющими политический подтекст. А поскольку западные рецепты построения экономики не в полной мере учитывают традиции, историю, культуру" психологию, особен­ности предшествующего экономического развития других стран, то эффективность предлагаемых МВФ и ВБ 'Программ экономической корректировки часто снижается.

Существенную роль в развитии международных кредитных от­ношений сыграл Европейский инвестиционный банк. Он был соз­дан в 1957 г. в соответетJ3ИИ с Римским договором об образовании Европейского экономического сообщества. Деятельность банка бы­ла ориентирована прежде всего на содействие развитию Европей­ского общего рынка. Она облегчала интеграцию, помогала устране­нию диспропорций в развитии стран как в отраслевом, так и в ре­гиональном плане. Долгосрочные кредиты банка должны были спо­собствовать финансированию инвестиций в менее развитые регио­ны стран ЕЭС, а также их совместных проектов и программ промышленной модернизации.

Первоначально сфера деятельности банка ограничивалась стра­нами Европейского сообщества. Впоследствии она распространялась на страны, присоединившиеся к сообществу в качестве, ассо­циированных членов. Соответствующие соглашения были подписа­ны со странами Африки, Карибского бассейна и бассейна Тихого океана, со средиземноморскими странами.

Банк заимствует средства на международных рынках капитала и на рынке ЕС. В этом состоит его банковская специфика в отличие от фондов, финансируемых взносами правительств. Имея статус бесприбыльной организации, банк предоставляет кредиты под про­цент; близкий к ставкам процента рынков капиталов, из которых он черпает свои фонды.

Если Европейский инвестиционный банк развивает прежде все­го долгосрочные кредитные отношения, то Европейский фонд ва­лютного сотрудничества осуществляет краткосрочное кредитование. Последний бьт основан в 1973 г. для реализации Базельского со­глашения о создании регулируемого валютного коридора, известно­го под названием европейской валютной . Фонд предоставляет краткосрочные кредиты странам - участницам ЕС для смягчения их временных трудностей с платежными балансами.

13.6. Торговые, расчетные и платежные балансы

Международные расчеты - важный элемент международных валютных отношений. Статистические показатели, сведенные в балансы международных расчетов, характеризуют связь наци 0­нальной экономики с системой мирового хозяйства в различных аспектах. Балансы международных расчетов представляют собой совокупность поступлений и платежей данной страны по отно­шению к остальному миру за известный период или на опреде­ленную дату.

Торговый баланс представляет собой соотношение стоимости экспорта и импорта товаров за некоторый период. Он позволяет анализировать участие страны в международном разделении труда, определить ее место в мировой торговле.

Расчетный баланс на определенную дату (баланс международной задолженности и требований) позволяет судить об объеме денежных требований и обязательств страны по отношению к другим странам. Расчетный баланс тесно связан с торговым, поскольку основой возникновения требований и обязательств в международном пла­тежном обороте служат, в частности, товарные сделки. По анализу состояния расчетного баланса можно судить, является ли страна международным должником или международным кредитором по всему кругу внешних расчетов.

Особое место в системе балансов международных расчетов зани­мает платежный баланс. Он представляет собой статистическое обоб­щение экономических сделок, осуществляемых за данный период ме­жду резидентами данной страны (домашними хозяйствами, фирмами и правительством) и внешним миром. Важнейшая макроэкономиче­ская функция платежного баланса состоит в отражении международ­ныx экономических отношений данной страны с зарубежными парт­нерами, что дает возможность определить оптимальную текущую де­нежно-кредитную и фискальную политику государства.

Сальдо платежного баланса отражает разницу между суммой вы­плат иностранным государствам и суммой, полученной от них. Сю­да входит широкий спектр разнообразных платежей и поступлений,

таких, как стоимость товаров и услуг, в том числе фрахт и страхо­вые платежи: расходы и доходы от туризма, кредиты и инвестиции, процентов, дивидендов.

Положительное сальдо платежного баланса свидетельствует о том, что поступления превышают выплаты: Дефицит баланса означает, что выплаты превышают поступления. Значительное влияние на состоя­ниe платежного баланса оказывает валютный курс.

Структуру платежного баланса. Можно представить следующим образом.

I. Счета текущих операций.

А. Товары и уcлyrи. а) Товары.

1. Экспорт товаров!

2. Импорт товаров.

Сальдо торгового баланса. б) Услуги.

1. Экспорт услуг.

2. Импорт услуг. \Сальдо баланса товаров и услуг.

В. Доходы.

1. Оплата труда.

2. Доходы от инвестиций.

l J' •

С. Текущие .

Сальдо баланса по текущим операциям.

~,,_.

А. Счет операций с капиталом. '1

1. Приток капитала.

2. Отток капитала.

В. Финансовый счет.

Сальдо баланса движения капитала.

Сальдо баланса по текущим операциям и баланса движения капи­тала (Сальдо платежного баланса).

1 .' Экономические сделки, отраженные в платежном· балансе, можно подразделить на текущие операции и операции с капиталом. Поэтому в составе платежного баланса можно выделить два основ­ных раздела: счет текущих операций, отражающий международное движение реальных материальных ценностей, и счет операций с ка­питалом и финансовых операций, показывающий источники финан­сирования движения, реальных материальных ценностей.)

Наиболее весомой частью платежного баланса является счет те­кущих операций. Он включает торговый баланс, баланс 'товаров и . 'услуг, а также чистые доходы , чистые текущие трансферты. Торго­вый баланс образует разница между товарным экспортом и товар-

ным импортом. Он составляет наибольшую часть счета текущих операций и является часто упоминаемым показателем экономиче­ского положения страны.

Торговый баланс наглядно иллюстрирует роль внешней торгов­ли в достижении макроэкономического равновесия национальной экономики. Положительный или отрицательный характер сальдо торгового баланса в значительной мере определяют соответствую­щий характер сальдо не только текущего счета платежного баланса, но и состояние сальдо платежного баланса в целом. для большин­ства стран равновесие платежного баланса покоится на равновесии баланса торгового.

Баланс товаров и услуг дополняет торговый баланс, отражая движение не только товаров, но и услуг. Сюда относится широ­кий спектр нефакторных услуг: транспортные услуги, связь, строительство, страхование, финансовые, компьютерные и дру­гие услуги, оказываемые резидентами нерезидентам, и наоборот. Значимость данного баланса возрастает, особенно в развитых странах в силу ускоренного развития в них непроизводственной сферы.

Группа статей «Доходы» В платежном балансе отражает отноше­ния между резидентами и нерезидентами по поводу оплаты труда нерезидентов, а также доходы от инвестиций, Т.е. доходы, получен­ные резидентами на свои зарубежные финансовые активы. Доходы от инвестиций включают:

• доходы от прямых инвестиций, Т.е. доходы прямого инвесто­ра-резидента на капитал, вложенный им в предприятия

• доходы от портфельных инвестиций, представляющие собой потоки денежных средств между резидентами и нерезидента­ми, возникающие в результате купли-продажи ценных бумаг;

• доходы от других инвестиций, Т.е. поступления и выплаты по любым другим финансовым требованиям резидентов к нере­зидентам, например, проценты по займам от МВФ.

Если иностранный капитал, вложенный в данной стране, при­носит меньший доход, чем отечественный капитал, инвестированный за рубежом, то чистые доходы от инвестиций положительны, а в обратном случае - отрицательны.

Трансферты отражают межстрановую передачу материальных ресурсов без стоимостного эквивалента и подразделяются на те­кущие и капитальный.. В текущий счет платежного баланса вклю­чаются Текущие трансферты, а в счет операций с капиталом ­капитальные.

Текущие трансферты включают текущие трансферты органов государственного управления и остальных секторов. Первые отражают текущие переводы по международному сотрудничеству, раз­личные виды гуманитарной помощи и др. Вторые - переводы де­нежных средств между частными лицами и негосударственными организациями (между резидентами и нерезидентами). Сюда отно­сятся дарения, наследство, алименты и пр. Величина чистых транс­фертов зависит от того, какой из встречных потоков текущих трансфертов окажется интенсивнее.

Дефицит баланса по текущим операциям финансируется либо с помощью зарубежных займов, либо посредством продажи части активов иностранцам, что отражается в счете движения капитала. Если данные источники исчерпаны, то возникает необходимость макроэкономической корректировки текущего счета платежного баланса, которая состоит либо в увеличении экспорта, либо в со­кращении импорта. В первом случае стимулируются экспортеры, во втором - усиливаются импортные ограничения. Последние ведут к удорожанию импорта и негативно сказываются на положении оте­чественных потребителей.

Финансирование международного движения товаров и услуг отражается в балансе движения капитала. Он получил название «Счет операций с капиталом и финансовых операций» и состоит из счета операций с капиталом, отражающих, в частности, капи­тальные трансферты, и финансового счета, который отражает изменения в отношениях собственности на внешние финансовые активы и обязательства данной страны. Прямые и портфельные инвестиции представлены группой статей финансового счета. Они являются формой международного движения капитала, ко­торая находит отражение в платежном балансе страны.

Под рассмотренными статьями 'финансового счета в платежном балансе подводится условная черта. Под ней находятся статьи ре­зервных активов. Последние представляют собой высоколиквидные активы. Они находятся под контролем правительства и могут быть использованы для финансирования платежного баланса и регулиро­вания курса национальной валюты.

К резервным активам относятся:

• валютные активы, представляющие наиболее значимую часть в структуре резервных активов;

• монетарное золото;

• специальные права заимствования (СДР), выпускаемые МВФ, и некоторые другие активы.

Резервные активы инвестируются в высоколиквидные и надеж­ныe инструменты мирового финансового рынка, такие, Как казна­чейские векселя, акции крупных компаний, могут они храниться на счетах иностранных банков и Т.Д.

Резервная часть платежного баланса отражает не запасы, ·а пото­ки финансовых pecурcов, Т.е. изменения В, уровне резер­вов на начало и конец года.

Правительства используют резервные активы, как правило, после. того, как исчерпаны возможности привлечения внешних креди­тов', а. также девальвационациональной валюты в целях стимулиро­вания экспорта.

Состояние платежного баланса характеризует общее состояние национальной экономики. Платежные балансы стран, как прави­ло, находятся в неравновесии. Само неравновесие платежного ба­ланса, будучи регулятором внутриэкономических процессов, ока­зывает в СВQЮ очередь обратное влияние на состояние экономики.

Так, постоянное отрицательное сальдо баланса по текущим опе­рациям грозит национальной валюте обесценением и побуждает к привлечению иностранного капитала. При этом для экономики важно, в какой форме будет происходить приток иностранного ка­питала.

Приток долгосрочных предпринимательских инвестиций может способствовать оживлению экономики, хотя и потребует в даль­нейшем выплаты доходов на иностранные инвестиции. Долгосроч­ные государственные и частные банковские займы увеличат внеш­ний долг страны со всеми вытекающими отрицательными послед­ствиями. Будут накапливаться долги, обслуживание которых обхо­дится все дороже.

Устойчивое положительное сальдо баланса по текущим опера­циям, напротив, создает основу для вывоза капитала и укрепляет положение национальной валюты.

Отрицательные последствия для экономики могут вызвать резкие колебания сальдо баланса по текущим операциям. Рост положитель­ного сальдо может стимулировать инфляцию, тогда как всплеск от­рицательного сальдо дестабилизирует внешнеэкономические опера­ции, поскольку ,провоцирует снижение курса национальной валюты. В целом равновесие платежного баланса зависит в первую очередь от состояния сальдо баланса по текущим операциям.

Государство осуществляет регулирование платежного баланса тремя основными методами.

1. Прямой контроль над импортом капитала.

Используются различного рода ограничения и ужесточающие меры в области таможенной политики, перевода за границу доходов по иностранным инвестициям и т.д. Подобные меры могут дать кратковременный эффект, но в долгосрочном плане они отрица­тельно скажутся на конкурентоспособности отечественных пред­приятий, а также отпугнут иностранных инвесторов.

2. Дефляция. Это политика ограничения спроса, направленная на замедление роста цен или на их снижение. Она является эффек­тивным способом борьбы с инфляцией и ее последствиями. Сжатие денежной массы в экономике достигается путем:

а) изъятия денег и уничтожения купюр, выведенных из оборота, и обмена их на новые, но в меньшем количестве; блокирования банковских депозитов;

б) проведения денежно-кредитной политики, направленной на уменьшение кредитных ресурсов коммерческих банков. для этого используются увеличение учетной ставки, выпуск госу­дарственных займов и т.д.;

в) реализации бюджетно-налоговой политики, ориентированной на превышение государственных доходов над расходами. Происхо­дит налоговое изъятие средств из потребления и инвестиций.

Последствия дефляции противоречивы. С одной стороны, она сопровождается повышением реальной процентной ставки, что вы­зьвает приток иностранного капитала; с другой - повышает валют­ный курс и стимулирует импорт, ослабляя экспортные возможности.

3. Регулирование валютного курса. Понижение валютного курса при прочих равных условиях стимулирует экспорт и сокращает импорт.