Тема 9. Валютный риск

Цель: Изучить теоретический материал по данной теме, усвоить основные термины и понятия

Вопросы лекции

1. Содержание и типы валютных рисков.

2. Операционный валютный риск.

3. Трансляционный валютный риск.

4. Экономический валютный риск.

Содержание лекции

Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с создани­ем интернациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность возникновения денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. При этом изменение курсов валют происходит в силу действия таких факторов, как, например, из­менение внутренней стоимости валют, постоянный перелив денеж­ных потоков из страны в страну, спекуляции и т.д.

Ключевым фактором, характеризующим любую валюту, яв­ляется степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте — сложный многофакторный критерий, состо­ящий из нескольких показателей (например, показатель дове­рия к политическому режиму -— степень открытости страны, ли­берализация экономики и режим обменного курса, экспортно-им- портный баланс страны, базовые макроэкономические показате­ли и т.п.).

Однако это касается только определенного типа режима валютного курса, а именно —- свободно плавающего курса. На сегодняшний день в мировой практике существует несколько типов режимов валютных курсов в зависимости от специфики стран.

Валютные риски обычно управляются в банках различными методами. Первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка является установление лимитов на валют­ные операции. Например, очень распространены следующие виды лимитов:

лимиты на иностранные государства (устанавливаются мак­симально возможные суммы для операций в течение дня с клиен­тами и контрпартнерами из каждой конкретной страны);

лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами (уста­навливается максимально возможная сумма для операций на каж­дого контрпартнера, клиента или виды клиентов);

лимит инструментария (установление ограничений по ис­пользуемым инструментам и валютам с определением списка воз­можных к торговле валют и инструментов торговли);

лимиты на каждый день и по каждому дилеру (обычно уста­навливается размер максимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный для переноса на следующий рабочий день, для каждого конкретного дилера и каждого инструмента);

лимит убытков (устанавливается максимально возможный размер убытков, после достижения которого все открытые пози­ции должны быть закрыты с убытками). В одних банках такой лимит определяется на каждый рабочий день или на отдельный период (обычно месяц); в других банках — по отдельным видам инструментов, а в некоторых — по отдельным дилерам.

Кроме лимитов в мировой практике применяются следующие методы снижения валютных рисков:

взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пас­сиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступлений валюты из величины ее оттока банк имеет возмож­ность оказывать влияние на их размер и соответственно — на свои риски;

использование метода «неттинга», который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помо­щью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, координирующие поступления заявок на покупку-продажу инос­транной валюты;

приобретение дополнительной информации из информаци­онных продуктов специализированных фирм, в режиме реально­го времени отображающих движение валютных курсов и после­дние сведения.

Наиболее распространенным способом покрытия валютного риска является покупка или продажа иностранной валюты с по­ставкой в будущем. Форвардная покупка основывается на дого­воре купли-продажи иностранной валюты по обменному курсу, оговоренному в момент заключения сделки, в определенный срок в будущем или в течение некоторого будущего периода. Подоб­ным образом происходит и форвардная продажа. Этот метод пол­ностью исключает неопределенность относительно того, напри­мер, сколько будут составлять суммы будущих платежей и поступ­лений в национальной валюте.

Одним из видов сделки на денежном рынке, включающем фор­вардную операцию, является своп. Своп предполагает покупку ва­люты на условиях спот с одновременной форвардной продажей той же самой валюты (или продажу на условиях спот с форвардной по­купкой). Когда форвардная сделка не является частью свопа, то она считается сделкой аутрайт—простой форвардной сделкой. Форвар­дная сделка аутрайт может заключаться с целью хеджирования или спекуляции. Возможность прогнозирования валютного курса при заключении сделки устраняет риск потерь от неблагоприятного из­менения валютного курса и тем самым является средством хеджиро­вания валютного риска. Спекулянты могут продавать и покупать срочные контракты в надежде на то, что курс спот на дату исполне­ния форвардного контракта будет отличаться от курса при заключе­нии форвардной сделки. Если спекулянт ожидает, что курс спот на какой-то день будет ниже форвардного, то он будет продавать фор­вардные контракты в надежде на то, что с наступлением этого дня он сможет купить валюту на условиях спот по более низкой цене, чем цена продажи форвардных контрактов. Таким образом, он по­лучит прибьшь в результате выполнения обязательства по форвард­ному контракту. Подобным образом, спекулянт ожидающий, что наличный курс будет выше форвардного, будет покупать форвард­ные контракты в надежде на то, что он сможет продать приобретен­ную валюту по более высокой цене на наличном рынке.

Рассмотрим приложение закона единой цены к валютному рын­ку, а также отметим, что он применим и к любому другому рынку.

Закон единой цены гласит, что если на конкурентном рынке проводятся операции с равноценными активами, то их рыночные цены будут стремиться к сближению. В основе действия закона единой цены лежит процесс, называемый арбитражем — покупка и немедленная продажа эквивалентных активов с целью получе­ния гарантированной прибыли на основе разницы в их ценах.

Осуществление арбитражных операций гарантирует то, что для любых трех валют, свободно конвертируемых на конкурентном рынке, достаточно знать обменный курс между любыми двумя валютами для того, чтобы определить валютный курс третьей. Таким образом, если известно, что 1 доллар США равен 100 иенам, а 1 фунт стерлингов — 200 иенам, то в соответствии с законом единой цены один фунт стерлингов равен двум долларам США.

Процесс осуществления арбитражных операций на валютных рынках рассмотрим на анализе цены на золото, выраженной в раз­личных валютах. Пусть текущая стоимость унции золота, выра­женная в у.е., равна 100 у.е., а стоимость одной унции золота в иенах — Ю000.

Закон единой цены подразумевает, что при покупке золота вид валюты не имеет значения. Поэтому цена в 10000 иен должна быть эквивалентна цене в 100 у.е., а из этого следует, что цена иены, выраженная в у.е., должна составлять 0,01 у.е.

Предположим, что в нарушение закона единой цены у.е., цена иены составляет 0,009 у.е., а не 0,01 у.е. Допустим, что у нас на бан­ковском счете имеется 10000 у.е. Поскольку существует возможность купить или продать золото по цене 10000 иен, или 100 у.е. за ун­цию, то можно обменять 10000 у.е. на = 1111111,11 иен. Пос­ле этого, естественно, покупаем 111,1111 унции золота и продаем его за у.е. с целью получения 100 111,1111 = 11111,11 у.е. Теперь в нашем распоряжении 11111,11 у.е. без учета операционных издер­жек на куплю-продажу золота и иен, и подобные арбитражные опе­рации будут рентабельны до тех пор, пока совокупные операцион­ные издержки меньше 11111,11 - 10000 = 1111,11 у.е.

Подобная безрисковая арбитражная операция очень привле­кательна и не требует прогнозирования уровня будущих цен и не несет какой-либо риск.

Аналогичную арбитражную операцию можно провести и с любыми тремя валютами, используя минимальную разницу в их курсах в различных банках. При этом всегда действует правило: для любых трех валют, свободно конвертируемых на конкурент­ном рынке, достаточно знать обменный курс между любыми дву­мя из них, чтобы определить валютный курс третьей.

Наличие на конкурентном рынке профессиональных арбит- ражеров, выполняющих валютные операции чрезвычайно быст­ро и с минимальными затратами, гарантирует то, что прямые ва­лютные курсы будут максимально точно соответствовать рассчи­танным непрямым способом.

Вопросы для самоконтроля

1. Содержание и типы валютных рисков.

2. Операционный валютный риск.

3. Трансляционный валютный риск.

4. Экономический валютный риск.

Рекомендуемая литература

1. Г.А. Абдрахманова Финансовые риски в экономической деятельности компании Алматы 2004г.

2. А.С. Шапкин Экономические и финансовые риски М 2006г.

3. В.А. Абчук Теория риска 2007г.

4. К. Рэдхэд, С. Хьюс. Управление финансовыми рисками. М., ИНФРА-М, 2006.*

5. Дж. К. Ван Хорн. Основы управления финансами. М., Финансы и статистика, 2007.*