1998 Г. Более 600 тыс. Единиц, на них было занято 7,1 млн работников.

На одно предприятие приходилось в среднем 12 работников, что указывает на густую сеть сравнительно небольших предприятий (отделений). Коммерческие банки и разного рода сберегательные учреждения

имели 103 тыс. предприятий (главных контор и отделений) при среднем

числе занятых 20 человек. Выше было отмечено, что, несмотря на высокую концентрацию банковского дела, США отличаются от других стран

необычайно большим числом самостоятельных банков регионального и

местного типа (более 12 тыс.). Число самостоятельных сберегательных

учреждений, не считая кредитных союзов, превышает 2 тыс.

Все финансовые учреждения являются частными: либо акционерными, либо кооперативными. Государству принадлежит лишь небольшое число специализированных кредитных учреждений, которые не

конкурируют с частными, а выполняют особые функции в интересах

общества. Их главная задача – поддерживать стабильность главных

звеньев кредитной системы и дополнять частный бизнес в такой области,

как кредитование сельского хозяйства и жилищного строительства.

Система внутреннего регулирования фондовых рынков

Под общим надзором Комиссии по ценным бумагам и биржам, которая является государственным учреждением, функционирует целый ряд органов, созданных самими биржевиками или банковскими учреждениями, участвующими в фондовых операциях.

Эти органы регулируют деятельность определенных секторов рынка

ценных бумаг.

Национальная ассоциация фондовых дилеров. Эта ассоциация – некоммерческая организация, которая была создана в соответствии с Актом Мэлони по совместной инициативе Конференции банки

ров инвестиционных банков и Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Она объединяет практически все брокерские фирмы, осуществляющие

операции на внебиржевом рынке, занимается стандартизацией практики внебиржевого оборота, разработкой норм этики в фондовой торговле, поддерживает контакты с правительством и инвесторами от имени

инвестиционных банков, следит за соблюдением правил внебиржевой

торговли фондовыми ценностями и принимает дисциплинарные меры в

случае их нарушения.

Опционная клиринговая корпорация. Она контролирует все

опционы, проходящие через каналы биржевой торговли, опосредует

либо осуществляет все сделки с ними, а также гарантирует все операции. Корпорация находится в собственности бирж, на которых ведется

активная торговля опционами (Американская, Тихоокеанская и Филадельфийская фондовые биржи и Чикагская биржа опционов).

Корпорация по защите держателей ценных бумаг. Была создана в 1970 г. конгрессом США. Фактически занимается страхованием

и защитой интересов акционеров корпораций. Не являясь государственным органом, она тем не менее поддерживает с федеральным правительством тесные связи. В частности, с одобрения Комиссии по ценным бумагам и биржам она может получать чрезвычайные субсидии

Государственного казначейства США. В ее состав входят все брокеры

и дилеры, зарегистрированные по Закону 1934 г., все члены национальных фондовых бирж, а также большинство членов НАСД. Охватывая, таким образом, практически всех участников фондовых операций, корпорация обеспечивает относительное единообразие режимов

фондовой торговли во всех секторах рынка ценных бумаг.

Совет по муниципальным ценным бумагам. Создан в соответствии с поправками к Закону о ценных бумагах (1975 г.), регулирует

деятельность конкретного сектора фондового рынка – рынка муниципальных облигаций (поскольку этот рынок полностью находится вне

сферы компетенции Комиссии по ценным бумагам и биржам). Совет

состоит из 15 членов (5 представителей банков,5 представителей брокерских фирм и 5 представителей органов управления или общественности), устанавливает общие правила выпуска и продажи муниципальных облигаций, при этом имеет право давать поручения Совету управляющих ФРС и ряду других государственных органов.

Советы директоров фондовых бирж. Руководство бирж под

общим надзором Комиссии по ценным бумагам и биржам определяет

правила регистрации членов, допуска к котировке и приостановления

котировки ценных бумаг, вопросы ведения счетов и отчетности, урегулирования споров и др. Основы политики каждой биржи устанавливаются в ее учредительном документе (уставе), который проверяется на

предмет соответствия законодательству Комиссией по ценным бумагам

и биржам.«Законодателем моды» в вопросах саморегулирования биржевой деятельности является Нью-Йоркская фондовая биржа.

Регулирование рынка ценных бумаг в стране осуществляется в

основном 7 контролирующими органами,4 из которых – федеральные,

по 3 органа в каждом из штатов, которые организуют всестороннюю

систему государственного контроля, способствующую одновременно

эффективной деятельности различных сегментов финансового рынка, в

том числе фондового. Любая американская компания, выпускающая

ценные бумаги, обязана выполнять требования федерального законодательства и законы штата, где она занимается операциями.

Иностранные фирмы регистрируют свои ценные бумаги в США

в форме американских депозитарных квитанций (АДК); иностранные

юридические физические лица (инвесторы) владеют значительной долей ценных бумаг казначейства США и промышленных облигаций, а

иностранные заемщики выпускают в США заграничные (как правило,

недолларовые) облигации.

Регулирование рынка ценных бумаг на уровне штатов также развивалось исторически. Власти многих штатов приняли законодательные акты, получившие название законов «синего неба» (Blue sky laws).

Эти законы предназначались для защиты интересов инвесторов от недобросовестных дилеров, готовых продавать любые не обеспеченные

реальными активами акции, стоящие, как говорят американцы, не

больше «кусочка синего неба» (a path of blue sky).

Первый такой закон был принят в 1911 г. в штате Канзас с целью

защиты «аграрного Запада от денежного Востока». К 1913 г. аналогичные законы действовали уже в 22 штатах. В то время государственное

регулирование охватывало исключительно первичный рынок. Власти

штатов, стремясь не допустить распространения сомнительных акций,

требовали регистрировать как все новые выпуски ценных бумаг, так и

дилеров, работающих с ними, а также применять соответствующие

санкции при обнаружении фактов обмана инвесторов.

Быстрый рост американской экономики после Первой мировой

войны сопровождался ускоренным ростом биржевого оборота. К концу

20-х гг. спекуляции на фондовом рынке привели к разбуханию фиктивного капитала и отрыву курсовой стоимости акций от их реальной (балансовой) стоимости. В период с 1920 по 1929 г. ВНП вырос на 40%, а

цены акций на Нью-Йоркской фондовой бирже – почти на 100%. Биржевой бум стимулировался различными спекулятивными махинациями: пулами (при легальном участии в них инсайдеров), инвестированием в «понзи» (ponzi), «пирамидами» (piramid). Спекуляции в 20-х гг. во

многом базировались на кредите: банки активно занимались торговлей

ценными бумагами и охотно кредитовали инвесторов, покупающих

акции. В условиях низкого маржевого покрытия (меньше 10%), определяемого каждым брокером самостоятельно, крах на фондовой бирже

в октябре 1929 г. повлек за собой кризис неплатежей в банковской системе. Частные инвесторы перестали игнорировать риск вложений в

акции, что также способствовало формированию условий для известного кризиса 1929–1933 гг. В настоящее время на уровне штатов действуют следующие регулирующие институты:

–– Комиссия по ценным бумагам штата;

– Комиссия по корпорациям штата;

–– администрация секретаря штата.

Этим институтам вменяется в обязанность обеспечивать инве

сторов всей необходимой информацией по вопросам капиталовложений в ценные бумаги. Отметим, что законы штатов играют в регулировании этих вопросов значительно меньшую роль, нежели федеральные.

Однако некоторые виды сделок, не входящие в юрисдикцию федерального уровня, относятся к компетенции штатов. Например, сделки с

ценными бумагами на недвижимость – это исключительно важная сфера финансового рынка. К их же компетенции традиционно относятся

регистрация и регулирование первичного рынка ценных бумаг.

Разделение полномочий между государственными органами,

регулирующими рынок ценных бумаг в США. Сложилось определенное разделение полномочий, сфер контроля и ответственности на

рынке ценных бумаг США:

–– корпоративные выпуски относятся к компетенции SEK;

–– на рынке государственных обязательств главная роль принадлежит казначейству и ФРС;

–– производными финансовыми инструментами кроме SEK занимается Комиссия по торговле на рынках срочных товарных сделок (CFTC).

Помимо этого отдельные биржевые операции, существенно

влияющие на различные части финансового рынка, также контролируются ФРС. К примеру, величина маржевого покрытия законодательно

фиксируется ФРС в общенациональном масштабе на достаточно высоком уровне. Цель этого – исключить негативное влияние маржевых

операций на кредитный рынок. Так, инструкция «Т» (regulation Т) требует, чтобы первоначальный гарантийный взнос (маржа), ставший обязательным с 1975 г., составлял не менее 50% покупной цены. Аналогом

этой инструкции в банковской сфере является инструкция «U» (regulation U), определяющая величину кредита, который банк может выдать

клиенту для покупки ценных бумаг. К маржевым операциям сегодня

допускаются только наиболее надежные ценные бумаги: акции, зарегистрированные и котирующиеся на национальных биржах, и государственные ценные бумаги.

Выводы

1. Финансовая система США представляет собой мощную индустрию,

которая эффективно обеспечивает движение денежных средств в

экономике.

2. Характерной особенностью финансовой системы США является

преобладание рыночных принципов в ее развитии, которые выражаются в растущей роли рынка ценных бумаг в экономике.

3. Устойчивость и надежность финансовой системы в значительной

степени обеспечиваются благодаря сильному и разветвленному государственному регулированию, которое переводит рыночную стихию в организованное русло и в дальнейшем поддерживает организованный характер развития в интересах общества.

4. Одна из главных тенденций развития финансовой системы США состоит в снижении роли банков и возрастании роли институциональных инвесторов: пенсионных фондов, страховых компаний и институтов коллективного инвестирования в виде взаимных фондов.

5. В деятельности финансовой системы США ключевая роль принадлежит финансовому рынку, где в качестве предмета торговли выступают различные виды денежных активов: акции, облигации, векселя и т. п., т. е. финансовые инструменты. Эти рынки тесно взаимодействуют друг с другом.

6. В торговле акциями на фондовом рынке США центральное место

занимает Нью-Йоркская фондовая биржа, на которой зарегистрированы акции более 2800 компаний. Кроме того, большой объем торговли акциями происходит на внебиржевом рынке, ведущим учреждением которого является торговая система НАСДАК, где зарегистрированы акции около 5000 компаний.

7. В условиях глобализации резко усилилось влияние изменений, происходящих на финансовых рынках США, на положение дел на других финансовых рынках мира. Этому способствовали прогресс компьютерной техники, средств связи и увеличение масштабов международных операций, связанных с движением капитала.

8. Перераспределение финансовых ресурсов осуществляется в основном через мировой финансовый рынок. Этот рынок представляет

собой совокупность финансово-кредитных институтов, которые в

качестве посредников перераспределяют финансовые средства между кредиторами и заемщиками из разных стран.

Контрольные вопросы

1. В чем состоят главные особенности финансовой системы США и

какова ее структура?

2. Какова тенденция развития основных финансовых институтов США?

3. Какие организации относятся к институциональным инвесторам?

4. Дайте характеристику основных институциональных инвесторов.

5. Что представляет собой денежный рынок?

6. Какова роль Нью-Йоркской фондовой биржи на фондовом рынке?

7. Какова роль системы НАСДАК на фондовом рынке США?

8. Для чего предназначены биржевые индексы?

9. Какова структура рынка капитала?

10. Дайте характеристику долгосрочного ссудного капитала.

11. Дайте характеристику фондовому денежному рынку.

12. Дайте характеристику краткосрочному капиталу.

13. Что собой представляет валютный рынок?

14. Каков механизм регулирования рынков капитала?

15. Дайте характеристику органов, регулирующих финансовую деятельность в США.

16. Дайте характеристику системе внутреннего регулирования фондовых рынков.

17. Как осуществляется регулирование рынка ценных бумаг?

18. Назовите органы управления на фондовом рынке и дайте им характеристику.

19. Как осуществляется разделение полномочий между государственными органами, регулирующими рынок ценных бумаг?

20. Каковы особенности финансового рынка США?

21. Какие существуют тенденции в движении капитала?

1.3. США в мировой финансовой системе

Роль США в мировой финансовой системе в начале ХХI в. определяется неоспоримым лидерством благодаря масштабам хозяйства, научно-техническому потенциалу, зрелости и динамизму развития институтов и механизмов, действенности государственного регулирования

экономики. США среди развитых стран выступают главным инициатором глобализации мировой экономики. Национальная валюта США явно

преобладает в сфере мировых торговых расчетов, на мировом финансовом рынке, в централизованных валютных резервах стран мира.

В силу своего нынешнего положения американский рынок капиталов в значительной степени определяет конъюнктуру мирового, а динамика котировок ценных бумаг на американском рынке во многом влияет на

курсы ценных бумаг на других рынках. По уровню капитализации американский рынок значительно превосходит рынок любой страны.

Позиции доллара в мировых финансах

Положение доллара в качестве основы мировой валютной системы установилось после Второй мировой войны, когда начала действовать Бреттон-Вудсская валютная система (1944 г.). Кризис 1930-х гг.

и война истощили валютные резервы стран Европы. США являлись

крупнейшим мировым торговцем, банкиром и инвестором. Три четверти мировых централизованных запасов золота (более 21 тыс. т) было

сосредоточено в США. Данные условия явились основой ключевого

положения доллара в послевоенной валютной системе.

После нескольких лет стихийно установленного мирового валютного порядка его принципы были узаконены в 1976 г. на конференции в г. Кингстоне (Ямайка). Основные принципы Ямайской системы: вместо золота (как всеобщего эквивалента) принята счетная

единица СДР –«специальные права заимствования», – которая рассчитывалась на основе корзины валют ведущих стран мира, лидирующих в производстве и международной торговле (самая большая

доля в корзине валют приходилась на доллар); был установлен принцип свободного колебания валютных курсов (плавающие курсы);

МВФ сохранил за собой организующую роль в мировой валютной

системе как влиятельной международной организации. Странамучастницам мировой валютной системы разрешалось выбирать в качестве основы своей национальной валюты не только СДР, но и другие валюты по их усмотрению и устанавливать тот валютный режим,

который данная страна считает наиболее подходящим в данное время.

Может быть избран не только плавающий курс, но и режим регулируемого курса, фиксированного курса и т. д. Большинство стран мира

в качестве основы национальных валют в практических целях используют доллар США, хотя формально ведут также счет и в СДР. Доллар

стал функционировать в качестве ключевой мировой валюты в силу

потребности мировой экономики в валюте, способной надежно и бесперебойно обслуживать динамично растущую мировую торговлю товарами и услугами, международное движение капиталов и другие

операции международного обмена. Эти потребности резко возросли в

связи с процессами экономической и финансовой глобализации.

В начале ХХI в. в мировой валютной системе выделились три

ведущие мировые валюты – доллар, евро, иена. Важным фактором, определяющим позиции доллара, служит практика установления цены и

проведения расчетов в долларах по большинству товаров всемирной

торговли, операции с которыми происходят на ведущих мировых биржах. Это нефть, золото, пшеница, кофе, цветные металлы и ряд других

биржевых товаров (в начале ХХI в. по 70 из 75 наименований товаров

биржевой торговли операции производятся в долларах).

Доллар остается главной валютой в централизованных валютных

резервах большинства стран (за исключением США). В начале 2001 г.

общий объем мировых официальных валютных резервов составлял