Вопрос 6. Денежно-кредитная (монетарная)

политика государства

В современных условиях в качестве инструмента государственно-

го регулирования экономики все больше используются деньги. В ве-

дущих странах мира в конце ХХ века денежно-кредитная политика,

проводимая в соответствии с монетаристской концепцией, становится

важнейшим методов воздействия государства на экономику. Для дос-

тижения производства в условиях полной занятости и относительно

стабильных цен государство воздействует на денежный рынок, массу

денег в обращении.

Тесная взаимосвязь денежных и товарных рынков создает воз-

можность проведения целенаправленной денежно-кредитной (моне-

тарной) политики, в ходе которой государство, изменяя предложение

денег, может воздействовать на объем национального производства,

цены и занятость.

Монетарная политика – это действия правительства, влияющие

на количество денег в обращении, т.е. на денежное предложение.

Ключевым звеном монетарной политики является деятельность цен-

трального банка – организатора и контролера денежного обращения.

Основные принципы современной монетарной политики государ-

ства базируется на кейнсианско-неоклассическом синтезе, аккумули-

рующем в себе элементы кейнсианской теории денег и монетаризма –

экономической школы, развившей основные положения классической

количественной теории денег и рассматривающей деньги как важ-

нейший фактор экономического развития.

Основные положения кейнсианской теории денег:

• "деньги не имеют значения". Деньги в экономике играют вто-

ростепенную роль, они слабо влияют на состояние экономики. Глав-

ное – это товарные рынки и равновесие на товарных рынках;

• рыночная экономика внутренне неустойчива, необходимо госу-

дарственное воздействие на совокупный спрос. Для стимулирования

эффективного совокупного спроса государство должно воздействовать

на норму ссудного процента, от которого зависит инвестиционный

спрос, а следовательно объем производства и уровень занятости;

• основной целью проводимой государством денежно-кредитной

политики должно быть воздействие на уровень процентной ставки;

• хотя государство и может использовать дискреционную денеж-

но-кредитную политику, предпочтение должно отдаваться фискальной

политике.

Изменение в 50–60-х гг. ХХ в. экономической ситуации в боль-

шинстве развитых стран (хроническая инфляция, рост безработицы,

валютные проблемы) привели к тому, что взгляды кейнсианцев, в ча-

стности на место и роль денег в экономике, на возможность их ис-

пользования для регулирования рыночной экономики, подверглись

критике. Все большее распространение стал получать монетаризм,

акцентирующий внимание на массе денег, находящейся в обращении,

как на факторе, определяющем цены, доходы, занятость.

Монетаристы (Милтон Фридмен и его последователи), опираясь

на классическую количественную теорию денег, разработали совре-

менную количественную теорию денег. В отличие от классиков, со-

временные монетаристы исходят из того, что тезис о прямой зависи-

мости между количеством денег в обращении и ценой товаров спра-

ведлив только в отношении долгосрочных периодов. В краткосрочном

же периоде изменение массы денег влияет, прежде всего, не на цены

товаров, а на объем производства.

Далее, неравномерность, цикличность экономического развития,

обусловливающая различия в темпах роста объема производства, оп-

ределяется предшествующим изменением денежной массы. Денежная

масса, как и ВНП, изменяется циклически. Однако динамика денеж-

ной массы и динамика ВНП не совпадают. Масса денег, находящихся

в обращении, достигает своего пика и начинает сокращаться до дос-

тижения этой высшей точки валовым национальным продуктом, и на-

оборот, масса денег достигает своего минимума и начинает увеличи-

ваться до того момента, когда ВНП достигает минимума.

Наконец, если кейнсианцы полагают, что основным объектом го-

сударственного регулирования должен быть ссудный процент, кото-

рый играет определяющую роль в процессе инвестирования, то моне-

таристы считают, что основным объектом регулирования должно быть

денежное предложение.

Синтез кейнсианских и неоклассических воззрений и породил со-

временные _______представления о роли денег в экономике и о влиянии мас-

сы денег в обращении на основные экономические параметры. Основ-

ные положения современного монетаризма могут быть сведены к сле-

дующему:

• "деньги имеют значение", они в экономике играют первосте-

пенную роль. Деньги – главный, центральный элемент хозяйственной

системы, определяющий состояние хозяйственной конъюнктуры и

весь ход воспроизводственного процесса;

• ценовая стабильность, устойчивость денежной единицы – за-

лог благополучного развития экономики;

• поскольку спрос на деньги зависит от небольшого числа фак-

торов и не подвержен сильным колебаниям, основным фактором,

влияющим на состояние экономики, является денежное предложение.

Именно изменения в денежном предложение сказываются на сово-

купном спросе, объеме производства и доходах, занятости и ценах;

• все нарушения макроэкономического равновесия являются

следствием неправильно проводимой денежно-кредитной политики;

• денежное предложение экзогенная (задаваемая извне) величина

и не зависит от состояния экономики;

• рыночная экономика способна к саморегулированию, поэтому

вмешательство государства в экономику должно быть ограничено воз-

действием на количество денег в обращении. "Ни одно правительство

не может быть мудрее рынка", "чем слабее экономическая роль госу-

дарства, тем выше благосостояние людей" – вот разделяемые монета-

ристами воззрения;

• фискальная политика малоэффективна и основной упор дол-

жен делаться на монетарную политику;

• в долгосрочном периоде рост денежной массы влечет за собой

рост цен, не оказывая влияния на объём ВНП, в краткосрочном перио-

де рост денежной массы приводит к росту объёма реального ВНП.

• рост денежной массы должен происходить в соответствии с

основным монетарным правилом, согласно которому "денежное пред-

ложение должно расширяться ежегодно в том же темпе, что и ежегод-

ный темп роста реального ВНП".

Теория монетаризма лежала в основе государственной политики,

проводившейся в США ("рейганомика") и Англии ("тэтчеризм") в 80-х–

начале 90-х гг. ХХ в. и позволившей улучшить экономическое поло-

жение этих стран. В частности в США, уровень инфляции сократился

13,5% в 1980 г. до 4,1% в 1988 г., а безработица упала с 9,7% в 1982 г.

до 5,5% в 1988 г.

Механизм воздействия монетарной политики на объём нацио-

нального производства и занятость таков:

1) исходя из задач, стоящих перед экономикой, центральный банк

увеличивает (сокращает) денежное предложение, реакцией на эти

действия является падение (рост) процентной ставки;

2) изменение уровня процентной ставки увеличивает (сокращает)

инвестиционный спрос. Таким образом, центральный банк воздействует

на величину инвестиций – наиболее гибкий элемент совокупного спроса;

3) изменение инвестиций с мультипликативным эффектом отра-

жается на объёме ВН и занятости.

Сокращение предложения денег приведет к противоположным

результатам. Однако, этот вывод справедлив в отношении лишь крат-

косрочного периода (пока ВНП не достиг потенциального уровня), в

более длительном периоде монетарная политика влияет преимущест-

венно на цены.

Основными инструментами в руках центрального банка, с помо-

щью которых он воздействует на денежное предложение, как уже от-

мечалось, являются операции на открытом рынке и изменение учет-

ной ставки и норматива обязательных резервов.

Операции на открытом рынке – это купля-продажа центральным

банком государственных ценных бумаг (ГЦБ). Предположим, что в

экономике наблюдается излишний рост денежной массы и централь-

ный банк решает его ограничить. С этой целью он начинает активно

продавать государственные обязательства. Предложение ГЦБ увели-

чивается, их рыночная цена падает, соответственно, их доходность

для покупателя возрастет – спрос на ценные бумаги правительства

увеличивается. Клиенты коммерческих банков снимают деньги со

своих счетов, происходит замещение денег ценными бумагами.

Помимо того, что операции на открытом рынке непосредственно

влияют на денежную массу, они порождают вторичный эффект. В ре-

зультате покупки клиентами ценных бумаг сокращается величина ре-

зервов банка и уменьшается сумма кредитов, которую может выдавать

банк. Таким образом, конечный результат воздействия операций на

открытом рынке на денежную массу включает прямой и вторичный

эффекты. Это означает, что продажа центральным банком ценных бу-

маг, например, на 1000 ед. сокращает объем денежной массы на боль-

шую величину, т.е. имеет место мультипликативный эффект.

Операции на открытом рынке – самый распространенный метод

воздействия центрального банка на массу денег в обращении.

Центральный банк может также влиять на денежную массу, изме-

няя учетную ставку. Если центральный банк повышает учетную став-

ку, то для коммерческих банков (в случае возникновения у них дефи-

цита резервов) кредит в центральном банке обойдется дороже, поэто-

му они постараются увеличить свои резервы, скупая активы или тре-

буя досрочного возврата выданных ссуд. И то, и другое вызовет сни-

жение объема денежной массы.

Следует отметить, что в странах развитой рыночной экономики

механизм учетно-процентной ставки используется нечасто. Как пра-

вило, учетная ставка изменяется вслед за движением процентной

ставки на денежных рынках. Если учетная ставка установлена на

уровне ниже рыночной, то банки будут стремиться получить дешевый

кредит в центральном банке, чтобы использовать его в целях получе-

ния прибыли. Кроме того, в условиях интернационализации хозяйства

снижение учетной ставки ведет к отливу капитала из страны, что не-

гативно влияет на эффективность учетно-процентной политики.

Изменение норматива обязательных резервов (снижение или уве-

личение) оказывает воздействие на размер избыточных резервов и ве-

личину денежного мультипликатора. Если центральный банк намерен

увеличить денежную массу, ему следует снизить норму обязательных

резервов. Уменьшение нормы переведет часть обязательных резервов

в избыточные и, следовательно, расширит возможность создания но-

вых денег путем кредитования. Если норма обязательных резервов бу-

дет увеличена, то произойдет прямо противоположное: денежная мас-

са сократится. Коммерческие банки в этом случае либо потеряют

часть своих избыточных резервов, и тем самым их возможности соз-

дания новых денег уменьшатся, либо они сочтут свои резервы недос-

таточными и будут вынуждены уменьшить свои чековые счета, а сле-

довательно, и предложение денег.

Изменение нормы резервных требований является самым силь-

ным и "грубым" инструментом в руках центрального банка.

В зависимости от стоящих общеэкономических целей централь-

ный банк может проводить разную кредитно-денежную политику.

Жесткая денежно-кредитная политика (политика "дорогих де-

нег") предполагает поддержание неизменной массы денег в обраще-

нии (предложение денег совершенно неэластично, т.е. кривая Sm вер-

тикальна) и возможность колебания процентной ставки (рис. 6.4).

Рис. 6.4. Жесткая денежно-кредитная политика

При совершенно неэластичном предложении (Qm const), сокраще-

ние спроса на деньги (смещение кривой спроса из положения Dm1 в

положение Dm2) приводит к снижению процентной ставки (r2<r1). Уве-

личение спроса на деньги приведет к росту процентной ставки. (Си-

туация, когда денежное предложение совершенно неэластично, рас-

сматривалась в главе 4, когда анализировался денежный рынок).

Гибкая (мягкая) денежно-кредитная политика (политика "деше-

вых денег") предполагает неизменность процентной ставки при со-

вершенно эластичном предложении денег).

Если центральный банк проводит гибкую монетарную политику,

то предложение денег будет совершенно эластично и на графике пред-

ставлено горизонтальной линией. В этом случае при снижении спроса

на деньги процентная ставка остается неизменной (rconst), а предложе-

ние денег сократится (Qm2 < Qm1 ). Обратная картина будет наблюдать-

ся при увеличении спроса на деньги.

Центральный банк не может одновременно зафиксировать и массу

денег и процентную ставку, поэтому ему приходится, как правило,

прибегать к промежуточным вариантам мягкой или жесткой денежно-

кредитной политики, допуская большее или меньшее изменение одно-

го из параметров денежного рынка.

Выбор той или иной политики зависит от поставленных целей.

Если в экономике наблюдается спад, безработица и целью государства

является расширение производства, то _______центральный банк проводит

политику "дешевых" денег: увеличивает предложение денег, что ведет

к их удешевлению и одновременно к падению нормы процента, рас-

ширению совокупного спроса и объема производства.

Напротив, во время инфляции центральный банк проводит поли-

тику "дорогих" денег, т.е. снижает их предложение, что способствует

росту их стоимости, процентной ставки и, следовательно, сдержива-

нию инвестиций и совокупного спроса.

Напротив, во время инфляции центральный банк проводит поли-

тику "дорогих" денег, т.е. снижает их предложение, что способствует

росту их стоимости, процентной ставки и, следовательно, сдержива-

нию инвестиций и совокупного спроса.

Степень воздействия изменения денежного предложения на объ-

ем производства и занятость зависит от эластичности спроса на день-

ги и эластичности спроса на инвестиции. Чем менее эластичен спрос

на деньги и более эластичен спрос на инвестиции, тем больший эф-

фект дает изменение предложения и наоборот.

Существует ряд факторов, которые могут снижать результатив-

ность и эффективность монетарной политики.

Изменение денежного предложения, согласно эмпирическим дан-

ным, сказывается на величине ВНП через 6–12 месяцев, а аналогич-

ный эффект воздействия на уровень цен возымеет своё действие не

ранее 2–3 лет. Такой временной лаг создает трудности при определе-

нии срока, когда надо начать проводить политику "дорогих" или "де-

шевых" денег.

Эффект изменения массы денег в обращении может сглаживаться

изменением скорости обращения денег. Например, проводится поли-

тика "дорогих" денег: центральный банк стремится уменьшить коли-

чество денег в обращении, но в это время увеличивается скорость об-

ращения денег – желаемый результат не достигается.

Наконец_______, возможна неадекватная реакция хозяйственных агентов на

действия центрального банка. Поскольку на инвестиционный спрос по-

мимо уровня процентной ставки оказывает влияние множество других

факторов, то отнюдь не всегда то или иное изменение уровня процента

вызовет соответствующее изменение спроса на инвестиции. Централь-

ный банк, проводя политику "дешевых" денег, увеличивает избыточные

резервы банков, но это не означает, что население и фирмы будут предъ-

являть соответствующий спрос на эти резервы.

Несмотря на эти отрицательные моменты, снижающие действен-

ность денежно-кредитной политики, её гибкость, возможность "тонкой

настройки", быстрота осуществления делают её достаточно эффектив-

ным методом государственного регулирования. Вместе с фискальной

монетарная политика остается сегодня важнейшим инструментом в ар-

сенале государственного воздействия на рыночную экономику.