Определение экономической эффективности методом «потока наличности»

Как уже отмечалось, одним из важнейших показателей экономической эффективности внедряемых мероприятий является срок окупаемости затрат. Но доходы инвестора, полученные в результате реализации проекта, должны подлежать корректировке из-за не равноценности сегодняшних и будущих доходов. Доходы должны быть скорректированы на величину упущенной выгоды в связи с замораживанием денежных средств, отказом от их использования в других сферах применения капитала.

Для определения срока возврата капитальных вложений может быть использован метод «потока наличности».

В данном методе сравнение различных вариантов и выбор лучшего из них рекомендуется проводить с использованием следующих показателей:

• чистого дисконтированного дохода (NPV);

• индекса доходности(PI);

• внутренней нормы доходности (IRR);

• срока окупаемости (Т_ок).

Чистый дисконтированный доход определяется по формуле:

NPV = ∑(Rt-Зt)* К_Rt -∑Kt* К_Rt , (5.20)

где NPV- чистый дисконтированный доход, руб;

Rt – поступления от реализации проекта на t-ом временном интервале, руб.;

Зt – текущие затраты на реализацию проекта, на t-ом временном интервале, руб.;

К_Rt – коэффициент дисконтирования на t-ом временном интервале;

Kt – капитальные вложения в проект на t-ом временном интервале, руб.;

t – номер временного интервала реализации проекта;

Т – расчетный период.

Для определения чистого дисконтированного дохода рассчитывается поток наличности.

Таблица 12 – Поток наличности

Номер строки	Поток наличности	Номер периода времени
		0	1	2	3	4
	от операционной деятельности
1	Объм подаж,тыс.т./год
2	Цена, руб/т.
3	Выручка тыс.руб/год
4	Внереализационные доходы, тыс.руб/год
5	Переменные затраты, тыс.руб/год
6	Постоянные затраты без учета амортизации,тыс.руб/год
7	Амортизация зданий, тыс.руб/год
8	Амортизация оборудования, тыс.руб/год
9	Проценты по кредитам, тыс.руб/год
10	Прибыль до вычета налогов, тыс. руб./год
11	Налог на имущество, тыс.руб.
12	Налогооблагаемая прибыль, тыс.руб.
13	Налог на прибыль, тыс. руб./год
14	Проектируемый чистый доход, тыс. руб./год
15	Амортизация, тыс. руб./год
16	Чистый поток от операций (Rt-Зt) (14)+(15) , тыс. руб./год
	от инвестиционной деятельности
17	Земля, тыс. руб./год
18	Здания, сооружения, тыс. руб./год
19	Машины, оборудование, инструмент, инвентарь, тыс. руб./год
20	Нематериальные активы, тыс. руб./год
21	Итого вложений в основной капитал, тыс. руб./год
22	Прирост оборотного капитала, тыс. руб./год
23	Всего инвестиций (Kt) (21)+(22) , тыс. руб./год
24	Поток наличности (Rt-Зt- Kt) , тыс. руб./год
25	Дисконтированный поток наличности (Rt-Зt)* КRt - Kt* КRt, тыс. руб./год
26	Чистый дисконтированный доход ∑(Rt-Зt)* КRt - ∑Kt* КRt, тыс. руб./год

Индекс доходности проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:

PI =∑(Rt-Зt)* К_Rt / ∑Kt* К_Rt  , (5.21)

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше единицы.

Внутренняя норма доходности – это та норма дисконта, при которой величина доходов от текущей деятельности предприятия в процессе реализации равна дисконтированным капитальным вложениям.

Внутренняя норма доходности определяется, исходя из решения следующего уравнения:

IRR = , (5.22)

где IRR – внутренняя норма доходности проекта.

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта. При этом она показывает предельно допустимую величину ставки по кредиту, которые могут привлекаться для финансирования проекта.

Другими словами внутренняя норма доходности – это такая ставка процента, при которой в конце инвестиционного цикла достигается нулевой чистый дисконтированный доход.

Практически вычисление величины внутренней нормы доходности производится методом последовательных приближений с помощью программных средств типа электронных таблиц.

Срок окупаемости – это интервал, за пределами которого чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается не отрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости не превышает заданной инвестором величины и чистый дисконтированный доход больше нуля. Находится отношением суммы затрат на мероприятие к среднему дисконтированному потоку наличности.

Т_ок = К / ДПН_ср.год. , (5.23)

где Т_ок – срок окупаемости капитальных затрат, лет;

К – капитальные затраты, руб.;

ДПН_ср.год – среднегодовой дисконтированный поток наличности, руб.