Метод компании-аналога.

База для сравнения – цена за единичную акцию АО открытого типа.

Процесс оценки:

1. Сбор информации

2. Сопоставление аналогичных предприятий.

3. Фин анализ

4. Расчёт ценовых мультипликаторов

5. Выбор величины мультипликатора

6. Определение итоговой величины стоимости

7. Внесение итоговых корректировок

1 . Сбор информации:

Виды информации:

1. Рыночная (ценовая) информация

1. Рыночная стоимость 1 акции,

2. количество акций в обращении.

Стоимость компании = рыночная стоимость 1 акции * количество акций в обращении.

2. Фин информация

1. Официальная бух отчётность

2. Дополнительные сведения, которые оценщик самостоятельно выбирает в зависимости от специфики оцениваемой компании.

Фин информация позволяет:

1. Определить сходство компании

2. Провести необходимые корректировки

Корректировке подлежит отчётность всех компаний, выбранных в качестве аналогов.

Используется за последний и предшествующий период.

Ретро информация собирается за 5 лет.

2. Сопоставление аналогичных предприятий.

1. Отбор аналогов по рыночной цене и отраслевому сходству

2. Сбор дополнительной информации и отбор из составленного списка наиболее подходящий

3. Формирование заключительных списков компаний путём фин анализа

Критерии сопоставления фирм:

1. Отраслевое сходство

2. Уровень диверсификации производства

3. Взаимозаменяемость производимых продуктов

4. Зависимость от одних и тех же экономических факторов

5. Стадия экономического развития

6. Размер компаний (объём прибыли, число филиалов, численность персонала)

7. Факторы, обеспечивающие величину прибыли (географическая диверсификация, количественные скидки поставщиков, ценовые различия по сходным товарам)

8. Перспективы роста

9. Фин риск (нужно сравнить структуру капитала и оценить ликвидность)

10. Качество менеджмента

Фин анализ.

Исключительные черты:

1. С помощью фин анализа выделяется рейтинг оцениваемой компании.

2. Фин анализ позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора

3. Позволяет внести необходимые корректировки, обеспечивающие обоснование окончательной стоимости.

По окончанию фин анализа составляется сводная таблица … коэффициентов:

Компания	Фин коэфф 1	Фин коэфф 2	…	Фин коэфф n
Аналог 1		15	…
Аналог 2		12	…
Аналог 3		18	…
…	…	…	…	…
Аналог n		10	…

1. (15 + 12 + 18 + 10) / 4 = 13,75

2. Расчёт медианы – строим вектор коэфф по возрастанию

10

12

15

18

Выбираем 2 центральных значений – 12 и 15

И находим среднее (12 + 15) / 2 = 13,5

3. Место оцениваемой компании

Предположим, что фин коэфф нашей компании = 16. Нужно найти место наших компаний среди прочих, т.е. составить рейтинг.

Строим вектор по возрастанию, включая нашу компанию:

10

12

15

16

18

Наша оказалась 4ая из 5ти.

Расчёт оценочных мультипликаторов.

Для расчёта мультипликатора необходимо:

1. Определить цену акций по всем компаниям, выбранным в качестве аналога.

Цена акций берётся на последнюю дату, предшествующую дате оценки или выбирается среднее значение между максимальной и минимальной величиной.

2. Определяется фин база.

За последний отчётный год.

Группы ценовых мультипликаторов:

1. Интервальные мультипликаторы (интервал 1 год)

1. Цена / Прибыль

Используется любой показатель прибыли

2. Цена / Денежный поток

Предпочтительно для оценки предприятий, в активах которых преобладает недвижимость. Используется для убыточных предприятий или предприятий, у которых фактический СПИ ОС не соответствует периоду Ам.

3. Цена / Дивидендные выплаты

Используется если дивиденды выплачиваются стабильно.

При оценке контрольного пакета учитывают потенциальные дивиденды, при оценке не контрольного пакета - фактические дивиденды.

4. Цена / Выручка

Используется при оценке предприятий сферы услуг, если цель оценки поглощение компаний, является самым объективным, т.к. не зависит от методов бух учёта.

5. Цена / Физический объём продаж

2. Моментные мультипликаторы (на определённую дату)

1. Цена / Балансовая стоимость Активов

Используется при оценке холдинга или для срочной продажи крупного пакета акций.

2. Цена / Чистая стоимость активов

Используется, если компания имеет значительные вложения в собственность и основной целью деятельности является покупка и продажа этой собственности.

…

1. …

2. Потенциальный процент выплат процентов по аналогичным компаниям.

Сумма чистой прибыли всех компаний =

Сумма фактических дивидендов всех компаний =

Процент выплат = Фактические дивиденды / Чистую прибыль =

Чистая прибыль * Процент выплат =

Вырастет на …%

Выбор величины мультипликатора.

Т.к. диапазон мультипликаторов по компаниям-аналогам достаточно широк, то необходимо определить величину, применяемую в расчётах по каждому виду мультипликатора.

Методы выбора величины мультипликатора:

1. Основан на использовании результатов фин анализа и определения ранга оцениваемой компании в общем списке.

- Строится график на основании фин коэффициентов.

- Определяется ранг оцениваемой компании.

- Определяется вектор значений ценового мультипликатора.

- Методом интерполяции определяется значение ценового мультипликатора, применимого в процессе оценки

2. Основан на подборе одного или двух парных фин показателей.

- Выбирается один или два фин коэффициента.

- Определяется их среднее значение по правилу интерполяции.

Пример:

Анализ фин коэффициентов.

показатели	Компания-аналог 1	Компания-аналог 2	Компания-аналог 3	Компания-аналог 4	Компания-аналог 5	Оцениваемая компания
Мультипликатор = Цена / ЧП	10	21	15	13	11	?
Собственного капитала / величина пассивов,%	52	58	60	40	30	51
Коэфф оборач	5,1	7,1	6,4	5,9	5,5	5,9
Прочие фин коэфф	20	15	25	18	19	22

1 способ:

отношение собственного капитала к величине пассива

3 0(мин) середина 45 51 60 (макс)

Коэфф оборачиваемости

5 ,1 5,9 6,1 7,1

Прочий фин коэфф

1 5 20 22 25

Наша компания находится в середине – 3 место из 5 компаний.

Т.к. компания занимает предположительно 3е место, то считаем ценовой мультипликатор методом интерполяции.

Мультипликатор

1 0 11 13 15 21

(1-3)/ (1-5) = (10-х)/(10-21)

-2/-4 = (10-х)/-11

Х = 15,5

ЧП для нашей компании 15,5.

2 способ расчёта:

Среднее значение коэфф

Коэфф отношения собственного капитала к общей величине пассива:

(52+58+60+40+30) / 5 = 48

Среднее значение коэфф оборачиваемости:

(5,1+ 7,1 + 6,4 + 5,9 + 5,5) / 5 = 6

Среднее значение ценового мультипликатора:

(10 + 21 + 15 + 13 + 11) / 5 = 14

Определение мультипликатора на основе одного коэфф (на основе 1ого коэфф.):

48 / 51 = 14/ х

Х = 14,9

Расчёт мультипликатора на основе 2х фин коэфф (на основе )

(48 – 14) / (48 – 6) = (51 – х) / (51 -5,9)

Х = 14,5

Определение итоговой величины стоимости.

В зависимости от конкретных условий оценщик придаёт каждому мультипликатору свой вес.

Выделяют:

1. Математический способ взвешивания

2. Экспертный способ взвешивания

Внесение итоговых корректировок.

Итоговая величина стоимости должна быть скорректирована исходя из типичных поправок:

1. Портфельная скидка

Предоставляется при наличии для непривлекательного покупателя производства.

2. Поправка на имеющиеся активы непроизводственного назначения.

3. Если в процессе фин анализа выявленная недостаточность собственного оборотного капитала, то полученную величину необходимо вычесть.

4. Применение скидки на не ликвидность.

5. Премия за элементы контроля.