Практичне заняття 5 Тема: . Аналіз впливу фінансової системи і правових обмежень на вибір моделі корпоративного управління

Державне регулювання корпоративного сектору. Фінансовий ринок України. Банківський сектор. Небанківські фінансові посередники. Фондовий ринок. Національна депозитарна система. Управління рухом акцій, роль фінансових посередників. Ризики створення та функціонування корпоративних структур. Антикризове управління в корпораціях. Становлення української моделі корпоративного управління: власність, контроль, ринок цінних паперів, банківська система.

Контрольні питання:

1. Охарактеризуйте сучасний стан фінансового ринку України.

2. Оцініть вплив фінансового ринку країни на корпоративний розвиток економіки.

3. Розкрийте зміст функцій фінансових посередників у розвитку економіки країни.

4. Охарактеризуйте національну депозитарну систему та її роль у управління рухом акцій.

5. Охарактеризуйте порядок створення та функціонування корпоративних структур та наведіть їх позитивні та негативні риси, ризики існування.

6. Охарактеризуйте основні етапи та елементи української моделі корпоративного управління.

Ситуація 1 Росіські технології управління фінансовими активами

Одним із нових механізмів у сфері спільного інвестування в Російській Федерації є «Мережа Пайових СуперМаркетів». Це – єдиний у Росії проект, створений за підтримки Торгово-промислової палати РФ, який об’єднує ряд компаній з управ-ління активами та банків, що пропонують пайові інвестиційні фонди та загальні фонди банківського управління усім за-цікавленим особам у пунктах прийому заявок єдиного агента – інвестиційної компанії «АЛОР+».

За інформацією, наведеною фахівцями цієї компанії, основними завданнями проекту є: розвиток регіональної інфраструктури ринку колективних інвестицій; запровадження на регіональних фінансових ринках нового перспективного інструменту для інвестування коштів – паїв пайових інвестиційних фондів (ПІФ); надання інвесторам у регіонах повно-цінних можливостей щодо вкладання коштів у паї ПІФ провідних російських компаній з управління активами; надання в одному місці цілого комплексу фінансових послуг (здійснення операцій з паями кількох десятків ПІФ, отримання інформації про результати їхньої діяльності, формування індивідуальних портфелів паїв різних ПІФ з урахуванням побажань клієнтів).

Сьогодні «Мережа Пайових СуперМаркетів» складається з 18 пунктів прийому заявок у 16 містах Росії. У рамках проекту працює 25 компаній з управління активами та один банк, а також 71 ПІФ та п’ять загальних фондів банківського управ-ління. «Мережа Пайових СуперМаркетів» має 1 700 заявок на придбання паїв, її ПІФ залучили більш ніж 100 млн. руб., що вже працюють на російському фондовому ринку.

До головних переваг, які мають клієнти «Мережі Пайових СуперМаркетів», слід віднести такі: можливість вкладання коштів у паї ПІФ – альтернативу банківським вкладам; можливість інвестування коштів в інструменти фондового ринку (опосередковано – через вкладання в паї ПІФ); можливість придбання паїв ПІФ, які раніше не були представлені на регіональному рівні; можливість здійснення операцій з паями 71 ПІФ, якими управляють 25 КУА, в одному місці; можливість сформувати якісний інвестиційний портфель паїв шляхом диверсифікації ризиків.

Перспективними напрямами розвитку проекту мають стати запуск нової схеми продажу паїв та розширення географії продажів за рахунок відкриття пунктів прийому заявок у нових містах. Передбачається також приєднання до проекту нових компаній з управління активами та банків, реалізація більш зручної схеми грошових розрахунків за паї, участь «Мережі Пайових СуперМаркетів» у програмі уряду РФ щодо створення в Росії фондових механізмів.

На думку фахівців російської інвестиційної компанії «ЭЛТРА», одним з ефективних механізмів, які можна застосовувати з метою страхування ризиків управління активами, є використання інструментів строкового ринку, насамперед ф’ючерсів та опціонів. Ринок похідних фінансових інструментів підвищує стабільність та передбачуваність фінансового, фондового та товарного ринків, а також ефективність інвестиційного процесу. Основними перевагами цього ринку є наявність хеджування (страхування) ризиків, арбітражних операцій, структурних продуктів, просунутих брокерських послуг.

Основними особливостями російського строкового ринку є відсутність визначення похідного фінансового інструменту і практична відсутність законодавчого регулювання цього сегмента. Угоди з опціонами та ф’ючерсами за рахунок майна ПІФ можуть укладатися лише з метою зменшення ризику зниження вартості активів. При цьому загальний обсяг таких угод не повинен перевищувати 10% вартості активів ПІФ.

Операції з ф’ючерсними контрактами дають результат, схожий з таким операцій з базовим активом: чим більше різниця котирування і початкової ціни, тим більше розмір прибутку чи збитку. Ф’ючерси дозволяють учасникам торгів грати на падіння цін базового активу, навіть якщо вони не мають його у своїх портфелях. Для відкриття позиції по ф’ючерсу треба у п’ять-шість разів менше коштів, ніж при роботі з базовим активом. При цьому ф’ючерс є ефективним інструментом для отримання арбітражного прибутку.

У свою чергу, досить гнучким фінансовим інструментом є опціон. За його допомогою можна отримати прибуток на будь-якому ринку: на зростаючому, падаючому і навіть нерухомому. Опціон вважається досить ефективним інструментом для управління ризиком. Дохідність від інвестицій в опціони завжди вище від дохідності інвестицій у базовий актив.

Опціонна стратегія – це комбінація кількох опціонів, які можуть відрізнятися за вартістю реалізації та строком виконання. Існує декілька видів популярних опціонних стратегій, які дозволяють отримувати високий прибуток, а в разі несприятливого розвитку ситуації на ринку – максимально обмежити можливі збитки.

Фахівці компанії «ЭЛТРА» зазначають, що для створення опціонної стратегії інвестор може використовувати лише близько 5-6% активів, а решту – направляти на операції з низьким рівнем ризику. Це дозволить створити збалансований портфель, який складатиметься з інструментів, що мають різний ступінь ризику та дохідності. При цьому збитки від роботи з найбільш ризикованим активом визначені за-здалегідь і дорівнюють сумі сплаченої премії.

На прикладі діяльності російської інвестиційної компанії «Нева-Инвест» було роз-глянуто нові технології управління активами. Зокрема, в цій компанії вже більше року в реальному режимі працює автоматизована інтелектуальна система управління портфельними інвестиціями на російському ринку цінних паперів. Вона складається з чотирьох основних модулів: модуль прогнозування цін на ринку; модуль оптимізації портфеля цінних паперів; модуль реалізації угод на основі оптимізованого порт-феля на біржах; модуль моніторингу.

Позитивні результати, які продемонструвала зазначена система на російському ринку, викликали інтерес щодо її запровадження на американському фондовому ринку. Для оцінки можливих результатів виходу на американський ринок було розроблено спеціальну програму, яка дозволяє віртуально спрогнозувати результати використання системи на різних фінансових ринках. Випробовування довели ефективність використання системи на американському ринку. Однак з’ясувалося, що вихід на американський ринок на поточному етапі є неможливим, оскільки в американських торговельних системах відсутнє динамічне завантаження файлів трансакцій. При цьому в російських торговельних системах така можливість існує вже три роки.

Російські експерти, які працюють з даною системою, вважають, що фондовий ринок може стати каталізатором розвитку систем штучного інтелекту, оскільки лише на цьому ринку результат є пропорційним рівню інтелекту системи. Розвиток автоматизованих систем управління інвести-ційними ресурсами підвищить якість процесу управління.

Автоматизовані системи мають запроваджуватися на ринку поступово, не змінюючи його тенденцій та напрямів розвитку. Ці системи здійснюють стабілізаційний вплив на ринок цінних паперів. Зокрема, вони сприяють зменшенню інсайдерської інформації та можливостей маніпуляції ринком, а також збільшенню обсягів торгівлі. Експерти переконані, що поширення нових технологій в умовах глобалізації сучасного фінансового ринку є неминучим.

Питання до обговорення:

1. Проаналізуйте російський досвід створення мережі пайових супермаркетів та зіставити із досвідом, відомих Вам, українських компаній.

2. Охарактеризуйте метод страхування ризиків управління активами з використанням інструментів строкового ринку.

3. Проаналізуйте можливість запровадження автоматизованих технологій управління активами корпорацій.