Структура источников финансирования инвестиций предприятия
При анализе структуры источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники финансирования инвестиций делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные (рис. 3.1). При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства — как внешние источники финансирования инвестиций.
Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме финансирования инвестиционных затрат в различных странах существенно колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.
В экономической литературе содержатся различные оценки соотношения между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций в западных странах. Ряд экономистов считает, что в послевоенный период в развитых странах наблюдается формирование двух типов соотношений между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпораций; один из них, характеризующийся высокой долей собственных средств в общем объеме финансирования, имеет место в США и Великобритании, другой, отличающийся высоким удельным весом привлеченных и заемных средств, — в ФРГ и Японии.
Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита. Краткая характеристика различных внешних источников финансирования инвестиционной деятельности рыночных субъектов приведена в табл. 3.1.
Таблица 3.1. Краткая характеристика некоторых источников внешнего финансирования инвестиций
|
Источник финанси-рования |
Сроки
|
Обеспечение
|
Требования
|
Преимущества
|
Недостатки
|
Субъект
|
|
Открытое размеще-ние акций
|
Длитель-ный срок
|
Доля в капитале компании
|
Установившаяся тенденция роста объема продаж/ прибыли. Высокий потенциал роста. Надежность эмитента
|
Получение значительного капитала. Расширение капитальной базы компании. Обеспечение ликвидности активов. Создание привлекательных стимулов инвестирования в акции. Повышение реализуемости акций. Повышение стоимости акций. Отсутствие необходимости выплаты долгов. Не требуется дополнительное обеспечение (гарантии) |
Требуются значительные затраты на эмиссию и размещение ценных бумаг. Регламентация порядка эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг. Разводнение акционерного капитала. Давление акционеров, направленное на обеспечение роста прибылей
|
Инвестицион-ные банки. Другие кредитные институты. Открытый рынок
|
|
Облига-ции корпора-ций
|
5-30 лет
|
Необеспе-ченные или обеспечен-ные
|
Требуется предоставление отчета о продажах/прибыли, наличие прогнозируемого денежного потока
|
Процентная ставка, как правило, фиксирована. Процент вычитается из налогооблагаемой прибыли. Меньший размер платежей в погашение. Могут восприниматься как дополнительный собственный капитал
|
Могут использоваться в основном крупными компаниями. Требуются значительные затраты на эмиссию и размещение ценных бумаг. Регламентация порядка эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг. Сложность размещения в кризисной ситуации. Процентная ставка может быть высокой |
Инвестицион-ные банки. Другие кредитные институты. Открытый рынок
|
|
Кредитная линия банков
|
1-3 года
|
То же
|
Требуется дополнительное обеспечение (гарантии), предоставление отчета о продажах/ прибыли, наличие прогнозируемого денежного потока
|
Предоставляются дополнительные услуги. Процент прогнозируем. Гибкая схема заимствования и погашения долга
|
Может потребоваться дополнительное обеспечение. Предоставление кредита ограничивается установленным лимитом. Возможны высокие процентные ставки |
Коммерческие банки, другие кредитные институты
|
|
Возобнов-ляемые ссуды Конверти-руемые в срочные
|
2-3 года
5-7 лет
|
То же
|
То же
|
Предоставляются дополнительные услуги. Гибкая схема заимствования и погашения долга. Возможность отсрочки выплаты до поступления достаточного по величине денежного потока. Обеспечиваются долговременные обязательства по финансированию. Возможность возобновления ссуды при эффективных результатах деятельности
|
Может потребоваться дополнительное обеспечение. Сложность получения в кризисные периоды. Предоставление ссуды ограничивается установленным лимитом. Возможны высокие процентные ставки. При плавающей процентной ставке величина процентов труднопредсказуема
|
То же
|
|
Срочная ссуда
|
3-7 лет
|
Необеспечен-ная или обеспеченная
|
То же
|
Предоставляются дополнительные услуги. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Ставка может быть фиксированной. Обеспечиваются долговременные обязательства по финансированию. Возможность постепенного погашения |
Может потребоваться дополнительное обеспечение. Сложность получения в кризисной ситуации. Возможны высокие процентные ставки. Процентная ставка может быть высокой
|
То же
|
|
Ипотеч-ное обяза-тельство
|
7-30 лет
|
Недвижи-мость
|
То же
|
Предоставляются дополнительные услуги. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Возможность установления фиксированной процентной ставки. Меньшие размеры платежей в погашение за более длительный период |
Требуется дополнительное обеспечение
|
Коммерческие банки, другие кредитные институты. Физические лица. Открытый рынок
|
|
Государ-ственное финанси-рование
|
Длитель-ный срок
|
Государст-венные гарантии
|
Предоставляется компаниям, соответствующим определенным стандартам. Требуется достаточное дополнительное обеспечение. Средства должны использоваться строго по целевому назначению
|
Более низкие суммы платежей в погашение при более длительных периодах. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Возможно предоставление дополнительных услуг
|
Суммы выделяемых средств ограничены. Требуется дополнительное обеспечение. Предоставление кредита оговаривается определенными условиями. Полученные средства должны расходоваться по целевому назначению
|
Государствен-ные институты развития. Органы государствен-ного управления
|
|
Лизинг
|
Ограниче-ние сроком службы лизинго-вого имущества
|
Обеспечи-вается арендуемым имуществом
|
Требуется наличие предсказуемого денежного потока
|
Предоставляются дополнительные услуги. Удобная схема финансирования. Процентная ставка может быть фиксированной или плавающей. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Меньший размер платежей в погашение при более длительном сроке лизинга. Может не требоваться дополнительное обеспечение
|
Необходимо дополнительное обеспечение. Процентная ставка может быть высокой. В конце срока аренды могут потребоваться дополнительные платежи
|
Коммерческие банки. Лизинговые компании
|
|
Венчур-ный капитал
|
3-7 лет
|
Собственный капитал компании
|
Предоставляется венчурным предприятиям на различных этапах их развития. Финансируемые компании должны обладать большим рыночным потенциалом или уже достичь устойчивого положения и характеризоваться быстрым ростом
|
Повышение устойчивости собственного капитала. Позволяет компании достичь достаточного уровня зрелости для обеспечения возможности финансирования другими способами, в частности путем продажи акций на фондовом рынке. Отсутствие расходов на выплату долга и процентов, дополнительных потребностей в ликвидности. Возможность использования опыта венчурных инвесторов в сфере менеджмента и финансов |
Сложность получения: процесс привлечения венчурного капитала требует больших затрат времени и сопряжен с трудностями. Разводнение акционерного капитала. Высокий риск, отсутствие гарантированного успеха. Ожидание высоких доходов со стороны венчурных инвесторов. Экономический контроль над компанией может быть передан венчурным инвесторам
|
Физические лица. Государствен-ные и частные фонды венчурного капитала. Специализиро-ванные инвестиционные компании и банки
|
|
Ограни-ченные партнер-ства
|
Длитель-ный срок
|
Не имеется
|
Значительные затраты, связанные с использованием особых технологий или производством перспективного продукта. Длительный цикл
|
Налоговые льготы. Гибкая схема финансирования. Сохранение контроля за производством
|
Высокий риск потери исключительных прав на технологию, налоговых преимуществ. Уязвимость по отношению к изменениям в налоговом законодательстве. Необходимость обоснованного долгосрочного планирования |
Инвестицион-ные банки. Члены консорциумов. Корпоративные партнеры. Физические лица
|
|
Франчай-зинг
|
Длитель-ный срок
|
Нет
|
Фирма-франчайзор должна иметь высокий имидж на рынке. Производимый продукт должен иметь ярко выраженные характеристики и высокое качество. Фирма-франчайзодержатель должна обеспечить требуемые стандарты качества, быстрое распространение продукта
|
Немедленное поступление денежных средств, не связанное с образованием задолженности. Ограниченные потребности в капитале. Отсутствует разводнение акционерного капитала. Низкая степень риска. Возможность быстрого расширения. Распределение производственных расходов. Обеспечение постоянных поступлений |
Наличие затрат, связанных с предоставлением франчайза. Трудности юридического оформления предоставления франчайза. Необходимость деления прибыли с франчайзодержате-лями
|
Франчайзодер-жатели
|