Уменьшение валовых национальных сбережений как фактор инвестиционного спада
Снижение инвестиций обусловлено также тенденциями в структуре валового располагаемого дохода. Валовой национальный располагаемый доход представляет собой сумму доходов, которыми располагают все институциональные единицы экономики для конечного потребления и сбережения. Разница между валовым располагаемым доходом и расходами на конечное потребление составляет величину валовых сбережений.
Анализ тенденций в этой сфере в 1992—1998 гг. (табл. 4.2) показывает, что в структуре валового располагаемого дохода наблюдалось значительное сокращение доли сбережений при росте расходов на конечное потребление.
Таблица 4.2. Структура валового располагаемого дохода в 1992—1998 гг., %
Замедление этого процесса в 1994-1997 гг. при продолжающемся спаде инвестиций явилось свидетельством нарастания разрыва между величиной потенциальных и реальных инвестиционных ресурсов. В 1998 г. валовые сбережения существенно снизились, что ограничило воспроизводственные возможности российской экономики (рис. 4.1).
* Рассчитано по: Российский стат. ежегодник. М.: Госкомстат России, 1996. С. 26, 29, 285, 290; Россия в цифрах. 1997. С. 23, 56; Россия - 1999. Экономическая конъюнктура. М., 1999. С. 16, 27.
Для характеристики изменений величины реальных инвестиционных ресурсов, направленных в производство, использован показатель инвестиций в основной капитал как наиболее общий индикатор инвестиционной деятельности, отражаемый статистикой в рассматриваемом периоде.
Величина разрыва между валовыми сбережениями и инвестициями в основной капитал, характеризующая неиспользуемый инвестиционный потенциал, достигла почти 20% ВВП.
В общей структуре валовых сбережений достаточно высока доля сбережений домашних хозяйств, которая возросла к 1997 г. до 50% по сравнению с 14% в 1992 г. В 1998 г. прирост сбережений в секторе домашних хозяйств снизился, что явилось следствием потрясений на финансовых рынках, девальвации рубля, роста инфляции и значительного сокращения реальных доходов населения.
По данным Госкомстата России, в целом в 1998 г. реальные денежные доходы населения снизились по сравнению с 1997 г. на 16,3% (в 1997 г. они увеличились на 2,8%). Падение реальных доходов отразилось и на структуре их использования, % к итогу:
Анализ структуры использования денежных доходов населения показывает, что наметившаяся тенденция возрастания доли прироста сбережений в денежных доходах в 1998 г. была прервана. В результате значительного роста доли расходов на потребление в 1998 г. наблюдался самый низкий показатель доли прироста сбережений с 1992 г.
Инфляция и инвестиционный процесс
Важным фактором, воздействующим на инвестиционный процесс в российской экономике, являлась инфляция. В этом процессе переплелись структурные, институциональные и денежные факторы, характерные для инфляции издержек и инфляции спроса. Воздействие инфляции на инвестиционный процесс за исследуемый период существенно менялось.
В 1988-1991 гг. динамику и интенсивность инвестиционного процесса во многом определяла инфляция спроса. Однако превышение платежеспособного спроса над объемом товаров и услуг, характерное для этих лет, быстро исчерпало себя ввиду общего цепного повышения цен в результате их либерализации в условиях дефицитности рынков. Переход инфляции из подавленной формы в открытую резко усилил влияние факторов, формирующих инфляцию издержек. Жесткие меры по ограничению совокупного спроса, предпринимаемые с 1992 г., способствовали дальнейшему усилению влияния этих факторов. Стремление производителей компенсировать недостаток финансовых ресурсов повышением цен вызвало, в свою очередь, сокращение спроса на продукцию, падение объемов производственной деятельности и инвестиций. Сокращение физического объема реализованной продукции было существенно перекрыто ростом цен на продукцию и услуги, денежным фактором; предложение в денежном выражении превысило платежеспособный спрос.
В этих условиях за короткий период обесценились производственные фонды и накопления предприятий, произошло резкое уменьшение реальной стоимости сбережений населения (так, сбережения населения в системе Сбербанка, составлявшие около 596 млрд руб., одномоментно обесценились на 95%). Это, в свою очередь, отрицательно повлияло на инвестиции и развитие рынков ссудных капиталов и ценных бумаг.