2. Способы фиксации цены в контракте.

Выбор ед. измерения товара, на кот. устан. цена, зависит от хар-ра товара и сложившейся практики торговли товаром. Как правило цена устан. на колич. или весовую ед. В зависимости от метода опред. цены подраздел. на твердые, скользящие, подвижные и с послед. фиксацией.

Тверд. цены устан. при заключ. сделки и не подлежат в дальнейшем каким-либо изменениям. В контракте делается запись, цены остаются твердыми на весь срок контракта. Такие цены фиксир. размер платежа, но не исключ. возможность дальнейш. учета колебаний, конъюнктуры и измен. в издержках произ-ва, поэтому тверд. цены использ. для краткосроч. сделок.

Скользящ. цена устан-ся в момент подписания контракта и корректир. в случае измен. издержек произ-ва в период исполнения договора. Такие цены чаще примен.при поставках машин, оборудов. и др. товаров, требующ. длит. изготовления. При использ. этой цены оговаривается ее стр-ра(ст-ть сырья,амортиз. отчисл.,з/п,накладные расходы) и приводится метод расчета. В контракте также указ. источник, на основе кот. можно судить об измен. издержек произ-ва. Одновременно оговаривается предел, в рамках кот. допускается пересмотр цен, получ. название лимитоскольжение. Огранич. срок, в теч. кот. допускается пересмотр цен. Рассчит. по формуле европ. комиссии

Ц₁=Ц₀/100(a+b*M₁/M₀+c*S₁/S₀) a+b+c=100%

Ц₁ – окончат. цена; Ц₀- базис.цена, устан. на день заключ. контракта; M₁-сред. арифметич. или сред. взвеш. цена на сырье и материалы не момент подпис. контракта; M₀-цена или индекс цен на сырье или материалы на момент подпис. контракта; S₁- сред. арифметич. или сред. взвеш. з/п; S₀- з/п(соотв. индексы на момент подпис. контракта); a,b,c- доли, кот. занимают в цене отдельн. статьи затрат(a-пост., b-расход на материалы, c- з/п)

Подвиж. цена фиксир. в момент подпис. контракта. Может быть пересмотрена в завис-ти от измен. рыноч. цен на данный товар. При ее использ. в контракте указ. источник, по кот. можно судить об измен. рыноч. цен. Оговаривается ее предел(2-6%). когда не производится пересмотр зафиксир. цены. Эти цены чаще всего использ. при заключ. долгосроч. договоров купли-продажи сырья и производственных товаров.

Цены с послед. фиксацией не оговариваются в момент подпис. контракта. В этом случае в договоре регламентируется только порядок их исчисления к моменту платежа.

3. Теория арбитражного ценообразования.

Альтернативная модель ценообразования – теория арбитраж. ценообраз.(APT) Главн. предположением теории явл. то, что кажд.инвестор стремится исп-ть возм-ть увеличения дох-ти своего портфеля без увеличения риска. Мех-мом, способствующим реализации дан. возм-ти явл. арбитраж.портфель. Арбитраж - получение безриск.прибыли путем использ. разн.цен на одинак ЦБ. Арбитраж явл. широко распростр. инвестиц. тактикой. Обычно сост. из продажи ЦБ по относит. высокой цене на одном рынке и покупки такой же ЦБ на др. рынке по относит. низкой цене. Арбитраж. деят-ть явл. важн. составляющей современ. эффектив. рынков ЦБ. Поскольку арбитраж. доходы явл. безриск. по пределению, то все инвесторы стремятся получить такие доходы при кажд. возможности.

В соотв. с APT инвестор исследует возможность формирования арбитраж. портфеля для увелич. ожид. дох-ти своего текущ. портфеля без увелич. риска.

1) Арбитраж. портфель не нуждается в доп .ресурсах инвестора. Если xi - изменение ст-ти ЦБ,тоx₁+x₂+x₃=0

2) арбитр.портфель не чувствит. ни к какому фактору. Поскольку чувствительность портфеля к фактору явл. взвеш. средней чувствительностей ЦБ портфеля, то это требование может быть записаноb₁x₁+b₂x₂+b₃x₃=0

В теории APT арбитраж. портфель имеет нулевую подверженность риску воздействию факторов, кроме того APT предполаг., что нефактор. риск достаточно мал, поэтому им можно принебречь.

3)чтобы опред. явл.ли портфель арб-ым необх-мо опред. его дох-ть.Если дох-ть положит.,то портфель явл.арбитр-ым, то x₁r₁+x₂r₂+x₃r₃>0

Если кажд.инвестор будет поступать согласно АРТ, то это повлияет на курсы акций и на ожид.дох-ти. Эта зав-ть выраж-ся: ri=P1/Po-1, где P₁- ожид.курс акций в конце периода, P_o- тек.курс акций. Деят-ть по покупке и продаже будет продолж-ся до тех пор, пока все арб. возм-ти не будут существенно сокращ-ны/исчерпаны. В этом случае сущ. близкая к линейн. зав-ть м-ду ожид.дох-ми и чувст-ми: ri=λo+λ₁b_i, где λо,λ1-константы. Это ур-ние явл. ур-нием ценообразования для фин. актива модели АРТ, когда доходы генерируются одним фактором. Уравнение явл. линейным, т.е. в состоянии равновесия зависимость между ожид. дох-ми и чувствит-ми линейна.

Билет 19

1.Теорема Рыбчинского:увеличивающееся предложение одного из факторов пр-ва приводит к непропорцион.большому %-му увеличению пр-ва и доходы в той отрасли, для кот. этот фактор используется относительно более интенсивно и к сокращению пр-ва и доходов в отрасли, в кот. Этот фактор используется относительно менее интенсивно.

Т.Р. частно проявляется в виде т.наз. голландской болезни. Возникновение этого термина связано с открытием в конце 50-х нач.60-х гг. месторождений нефти и газа в той части Северного моря, кот. принадлежит Голландии. Последовавший за этим рост экспорта нефти и газа привел к значительному удорожанию нац.валюты, что негативным образом сказалось на других экспортоориентированных отраслях и на экономику в целом. Существуют и другие механизмы негативного влияния гол.болезни: а) борба за ренту (развивающиеся экономики, как правило, хар-ся относительно несовершенными рынками, нечетко определенными правами собственности и плохой системой их защиты. В таком случае наличие существенных запасов природных ресурсов может вести к обострению борьбы за эти ресурсы между различными эконом., полит., криминальными группировками, вплоть до гражданской войны); б) рост социального неравенства (группы, имеющие доступ к месторождениям, получают в свое распоряжение источник обогащения. Рост неравенства внутри страны имеет отриц. влияние на темпы эконом. роста); в) негативное влияние величины добывающего сектора на уровень образования населения и накопления человеч. капитала. Добыча и продажа полезных ископаемых имеет высокий ур.рент-ти, поскольку добывающие отрасли могут обеспечить более высокую отдачу на вложенные ср-ва. Они способны брать кредиты под более высокие ставки. Это ведет к росту ставки % и вытеснению инвестиций в др.отраслях. Кроме того, накопление капитала даже если и ускоряется, то концентрируется в добывающих отраслях, что усиливает структ.дисбалансы в экономике. Кроме того, в развивающ. экономиках приток капитала в добывающие отрасли может припятствовать развитию финанс. инфраст-ры. Это затрудняет трансформацию сбережений населения в инвестиции, снижает объем инвестиций в экономике и замедляет экон.рост.

2. Формы расчётов во внешнеэкономической деятельности. Большая часть платежей осущ-ся без наличных денег и предст.собой безналичный денежный оборот. Расчеты м-у юр.лицами и м-у юр.лицами и гражданами, связанные с предпр.деят-тью, осущ-ся в безналичном порядке через банки и регул-ся установлен.закон-вом РБ., а именно нормативными документами Нац.Банка. Формы безнала:

Аккредитив – соглаш. м-у банком-плательщиком и плательщиком, по кот. банк плательщика предоставляет в пользу получателя средств по ак. обязательства произвести платеж против предоставленных док-тов. Бывает отзывной и безотзывной. Преимущества: универсальность, правовая надежность, гарант.быстрая оплата, гибкость в отношениях условий платежа, пригодность в кач. ср-ва долгосрочного финансирования. Недост: задержки пробега документов, высокая стоимость услуг, жесткие треб. к документам.

Инкассо – операции с документами, осущ. банками согласно получ. инструкциям в целях получения от плательщика платежа и (или) акцепта либо выдачи документов против платежа и (или) акцепта, либо выдачи док-тов на друг. условиях. Ин. может быть чистое (только фин. док-ты) и документарное (фин. и коммерч. док-ты). Преим: быстрая оплата, гибкость, незнач. расходы. Недост:задержки пробега документов, вероятность отказа покупателя от оплаты док-тов, жесткие треб. к документам.

Банковская гарантия – письменное обяз-во банка или страх. компании или др. юрид. или физ. лица выплатить указанную в нем сумму в указ. срок или при наступлении опред. события против предоставления выдавшему его лицу письменного платежного требования. Преим.: оплата после получ. товара, простой документооборот, быстрое движ. ден. средств, возможн. использования в нетоварных платежах. Недост: одна из сторон не имеет гарант. оплаты.

Вексель – ценная бумага, в которой воплощено обязательство, заключающееся в обещании векселедателя уплатить опред. денежную сумму. Преимущ.: документарное оформление плат. обязательств.

Чек – безусловное писм. предложение чекодателя учреждению банка произвести платеж указанной на чеке ден. суммы чекодержателю. Преим: моментальное безналичн. погашение задолженности. Недост: вероятность отсутствия покрытия чека, задержка поступления нал. валюты.

Расчет пластиковыми карточками осущ. согласно нормативным документам м-у юр. и физ. лицами внутри республик., междунар. и других платежных систем.

3. Инвестиционные компании, их функции. Стоимость чистых активов. Доходность инвестиционных компаний. Основную роль среди институциональных инвесторов играют ИК. Это финансовые посредники, они продают свои акции инвесторам и доход от их продаж инвестируют в ЦБ или какие-либо иные активы. Каждый инвестор имеет право на определенную долю портфеля активов, сформированного ИК пропорционально сумме вложений инвесторов в ИК, т.о. ИК предлагают механизм, с помощью которого индивидуальные инвесторы объединяются, чтобы получить преимущество от крупномасштабного инвестирования.ИК выполняют несколько важных функций по отношению к своим инвесторам:

1. периодически выпускают отчеты о своем финансовом положении, ведут учет распределения прироста капитала, дивидендов в выплат по ЦБ. Они могут реинвестировать дивиденды и % доход своих акционеров.

2. объединяя денежные средства своих инвесторов, ИК дают им возможность владеть долями различных ЦБ, в этом случае они действуют как крупные инвесторы.

3. ИК располагают штатом финансовых аналитиков и управляющих портфелями, которые пытаются добиться max эффективности капитальных вложений для своих инвесторов.

4. поскольку ИК торгуют крупными пакетами ЦБ, это позволяет им добиться существенной экономии на брокерских гонорарах и комиссионных. Наряду с тем, что ИК объединяют активы индивидуальных инвесторов им также требуется каким-то образом разделить м/у всеми акционерами ИК права на эти активы. Инвесторы покупают акции ИК и доля собственности отдельного инвестора в объединенных активах пропорциональна кол-ву купленных им акций, и стоимость каждой акции называется стоимостью чистых активов.

Стоимость чистых активов определяется как разность стоимости активов ИК и ее обязательств в расчете на 1 акцию.

Виды ИК: 1. Открытый фонд чаще называют взаимным фондом. Продает свои акции всем желающим и обязан выку­пать их у акционеров, возвращающих фонду его акции по цене, соответствующей рыночной стоимости определенной доли портфеля фонда(компании). Акции взаимного фонда предлагает сам фонд или брокер от его имени. Цена предложения – цена продажи акции, она равна стоимости чистых активов компании в расчете на акцию + торговая наценка, назначенная фондом. Эта наценка называется «нагрузкой», или надбавкой к рыночной цене. 2. Закрытые фонды выпускают и продают ак­ции, но обратно свои акции не выкупают. Акции зак­рытых фондов продаются либо на крупных биржах, таких, как Нью-Йоркская фондовая биржа, либо на внебиржевом рынке. Доходность инвестиционного фонда за период времени t определяется путем суммирования величины стоимости чистых активов, доходов в виде % и дивидендов (Jt), доходов от прироста капитала за рассчитываемый период (Gt) и полученная т.о. величина делится на стоимость чистых активов на начало периода. 3. Паевые трасты похожи на закрытые фонды тем, что выпускают фиксированное кол-во паев, называемых паевыми сертификатами. Они продаются и выкупаются обрат­но только самим фондом. Обычно паевые трасты инвестируют свои средства в об­лигации, но от закрытых и взаимных фондов отличаются следующим.

Билет 20

1. Международная торговля услугами. Одним из наиболее динамично развивающихся мир.рынков явл. рынок услуг. Междунар.торговля услугами имеет ряд особенностей по сравн. с торговлей товарами: а) услуги в отлич. от товаров произ-ся и потребл-ся одновременно и не подлежат хранению, поэтому большинство видов услуг базируются на прямых контактах м-у производителями и потребителями, исключая посредников; б) торговля услугами тесно взаимод-т с торговлей товарами и оказывает на нее всё возрастающее воздействие; в) сфера услуг обычно больше защищена гос-вом от иностр. конкуренции, более того, некот. виды услуг традиционно наход-ся в частной собственности гос-ва или строго им контрол-ся; г) не все виды услуг в отлич. от товаров пригодны для широкого вовлечения в междунар. хоз. обороты. По степени вовлеченности в межд.хоз.оборот: неторгуемые и торгуемы услуги. В состав торгуемых входят: а)транспорт – один из самых важных видов услуг. Основная часть – фрахтование. Различают 2 вида фрахтования – для выполнения конкретных перевозок и на время. Договор фрахтования наз. чартером; б)туристические услуги – направлены на предоставление различных турист. услуг и товаров туристического спроса с целью содействия удовлетвор. потребностей иностр. туристов. На долю туриндустрии приходится 10% мир.экспорта и около 30% мир.торговли услугами; в) связь – услуги почтовой, курьерской, телефон. и иной связи м-у резидентами и нерезидентами; г)строительство; д)страхование; е)финанс.услуги – финанс.посредничество м-у резид. и нерезид., например, брокерские услуги. Мировыми центрами капитала явл. США, запад. Европа и Япония. Значительную роль стали играть нефтедобывающие страны ближнего востока; ж)комп.и информ. услуги – тесно связаны с офшорными информ. услугами и с аутсорсингом; з) роялти и лицензионные платежи – пользование правами собственности и использование оригиналов или портотипов на основе лицензии; и)личные культурные и рекреационные; к)правительственные услуги – поставка товаров в посольство, консульство, представительство междунар. организаций и т.д.

2. Международные аукционы. Техника продаж на международных аукционах. Междунар. Аукционы – спец. организ-ый, период. действующий рынок, на кот. осуществляются сделки купли-продажи путем ценового состязания между покупателями.( торговля товарами, кот. обладают индивид. особенностями и свойствами). Для каждого товара свой центр – мех-Спб, N-Y, Лондон, чай-Калькутта,Сингапур.

Техника проведения международных аукционов включает несколько этапов:

1. Подготовка (доставка товара на склад аукционной компании; сортировка товара; присвоение каждому лоту номера; размещение в залах осмотра; издание каталога; оповещение потенциальных покупателей.)

2. Осмотр товара покупателями ( является обязательным, т.к. по условиям аукционного торга претензии после покупки товара не принимаются.)

3Аукционный торг проводиться в аукционном зале. Торги проводятся двумя основными методами: повышательным, когда товар переходит в собственность покупателя, предложившего максимальную цену;понижательным, когда покупатели выражают желание купить товар по цене, последовательно снижаемой аукцинатором.

4Подписание типовых аукционных контрактов между продавцом и покупателем.

3. Методы построения дублирующего портфеля. Метод, используемый при построении дублирующего портфеля состоит в определении процедуры подбора весовых коэф-в.

Существ. 3 основных подхода основанных на: 1. капитализации 2. цене 3.равномерномвзвешивании. Веса, взвешанные на основе капитал-ии опред-ся долей их стоимости в общерыночной стоимости всех акций индекса. Формир-ие весов на основе цены пред-ет, что из каждого выпуска берется равное кол.акций, а в качестве весового коэф-та выступает цена акции.

Равном.взвеш-ие требует инвест-ия одной и той же суммы в каждый выпуск акций. Если веса сформ-ны на основе капит-ии, то наиб. влияниена стоимость индекса оказывают круп.компании, поэтому недооц. или переоценка весовых коэф.акций с высокой капит-ей может привести к значительной ошибке слежения. Кроме того эти акции как правило наиб.ликвидны, их доля в рыночном обороте велика, а это ведет к дополн. Влиянию на рыноч.цены и к доп.затратам наподдерж-ие дублируюшего портфеля. В портфеле, весав кот.выбираются на основе цены, наиб.влияние оказывают акции с мах ценой. И наоб. приравн.взвешивании наиб.влияние оказ.самые дешевые акции. В этом случае даже незнач.изменение цены может привести к сущ-ому сдвигу стоимости портфеля. Поэтому при построении дубл-ого портфеля все эти св-ва необходимо уч-ть.

В портфеле с меньшим, чем в индексе, кол-е выпусков акций исп-ся след.методы:

1. м-д капитализации. Менеджер покуп.ации компании с наиб.капит-ей включ-ые в индекс с соотв-ими весами, а а остаточный вес равномерно распр.между остальными акциями индекса. Напр.: если в дублир.портфель отб-ся 200 выпусков акций с наиб.капитал-ей и они состав-ют 85% капит-ии индекса, то остав-ся 15% равномерно рапр.между остальными выпусками.

2. м-д стратификации:

А) опред.классифицир-ий фактор, разб-ий выпуски на классы (страты).типичным фактором являет.принад-ть компании к той или иной отросли пром-ти. Т.е. каждая комп.в индексе приписыв-ся к той или иной отросли и все копм. в индексе классиф-ся по отрослям.

Б) после разб-ия выпусков на классы м-д страт. предусм-ет миним-ию несист-ого риска за счет диверс-ции по промышл-ым отр-ям. Выпуски акций относ-ся к одному классу или отросли могут быть выбраны приз. с помощью ранжир-ия по капитализ-ии.

3. м-д квадратичнойоптимизации. Эта процедура аналогична процедуре построения эф-ого множ-ва Марковица, из кот.инвестор выбирает оптим.портфель.