4. Метод определения сравнительной эффективности капитальных вложений

Сравнительная экономическая эффективность – показатель, характеризующий условный экономический эффект, полученный в результате сравнения и выбора лучшего варианта, который может быть определен как отношение экономии от снижения себестоимости или повышения рентабельности продукции к разности капитальных вложений и других авансированных затрат между различными вариантами.Оценка сравнительной экономической эффективности может вестись:

• на основе расчета срока окупаемости

Срок окупаемости:Т_ок= (К₂-К₁)/(С₁-С₂) <Т_{ок. н}

К₂ ,К₁ – капитальные вложения по второму и первомупроектам,

С₁ ,С₂ – годовые текущие издержки по выпуску продукции,

Т_{ок. н} – нормативный срок окупаемости капитальных вложений, предусматривающий минимально допустимую эффективность вложения средств.

• На основе расчета коэффициента сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений:

Сравнительная эффективность капитальных вложений:

Е_с = (С₁-С₂)/ (К₂-К₁) > Е_н

Если Т_ок> Т_{ок. н} и Е_с< Е_н, то оптимальным будет менее капиталоемкий вариант.

Если Т_ок< Т_{ок. н} и Е_с> Е_н, то оптимальным будет более капиталоемкий вариант.

Метод определения минимумаприведенных затрат:

Определение показателя сравнительной экономической эффективности капитальных вложений приводят в расчетах при сопоставлении вариантов хозяйственных или технических решений, размещении предприятий и их комплексов, при решении задач по выбору взаимозаменяемой продукции. Внедрению новых видов техники, по строительству новых или реконструкции действующих предприятий.

Показателемсравнительной экономической эффективности капитальных вложений служит минимум приведенных затрат. Приведенные затраты – сумма текущих затрат (себестоимости) и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с коэффициентом экономической эффективности - Ен

З _i= С_i + Е_н*К_i min

Где Кi – капитальные затраты по i-му варианту

Сi- текущие затраты (себестоимость) по этому же варианту.

Ен – нормативный коэффициент капитальных вложений.

Конкретное значение данного коэффициента зависит от общего состояния развития национальной экономики, в частности от темпов инфляции, общего инвестиционного климата и т.д.

В стабильно развивающейся экономике с низкими темпами инфляции значение Е_н невелико. В СССР Е_н был установлен на уровне 0,15, что соответствовало сроку окупаемости капитальных вложений в течение 6,5 лет. Чем короче срок окупаемости капитальных вложений, тем более эффективными они считаются.

Обоснование Е_н с учетом современного состояния экономики – специальный вопрос, но в первом приближении, расчет коэффициента должен учитывать сложившуюся банковскую процентную ставку по долгосрочным кредитам.

3. Пассивные стратегии управления инвестициями.

При пассивной стратегии формирование портфеля осуществляется в зависимости от складывающегося состояния рынка по капитализации ЦБ. Пассивной стратегии будут придерживаться инвесторы, полагающие, что рынок является эффективным.

Пассивных стратегий придерживаются инвесторы, предполагающие, что рынок эффективен. Различают 2 вида пассивных стратегий:

1) Стратегия «купить и держать» заключается в покупке портфеля акций и владения им в течение некоторого инвестиционного периода и как только такой портфель сформирован, активная покупка, и продажа акций прекращается.

2) «стратегия индексации» состоит в построении портфеля, который давал бы такую же доходность, что и акции, входящие в индекс. Различие между эталонной эффективностью и реальной эффективностью дублирующего портфеля наз-ся ошибкой слежения. Эффективность портфеля определяется его полной доходностью (дивиденды +изменения рыночной стоимости портфеля). Т.о. ошибку слежения можно представить так: полная доходность дублируемого портфеля минус полная доходность выбранного эталона. Ошибка слежения м.б. положительной (означает, что доходность дублирующего портфеля больше эталонной доходности) и отрицательной (меньше эталонной доходности). Получение доходности по портфелю в точности соответствующего доходности выбранного эталона практически невозможна.Первая причина состоит в том, что дублирующий портфель обычно включает стандартные сделки, поскольку нестандартные сделки обременительны. Вторая причина заключается в том, что поддержание дублирующего портфеля является динамичным процессом. Поскольку большая часть индексов является взвешенными по капитализации, постольку имеет значение вес относительно каждого индивидуального выпуска акций входящих в индекс. Поэтому издержки, вызванные постоянным внесением поправок в портфель, и различной длительностью вхождения акций в индекс не позволяют управляющему портфелем точно придерживаться выбранного эталона. Существует 3 основных подхода к формированию весовых коэффициентов основанных на: капитализации / рыночной стоимости, цене, равномерных взвешиваниях. Веса, взвешенные на основе капитализации / рыночной стоимости, определяются долей их стоимости в общей рыночной стоимости всех акций индекса. Схема формирование весов на основе цены предполагает, что из каждого выпуска берется равное количество акций, а в качестве весового коэффициента выступает цена акции.

Равномерное взвешивание требует инвестирования одной и той же суммы в каждый выпуск акций. Если веса сформированы на основе капитализации, то наибольшее влияниена стоимость индекса оказывают крупнейшие компании, поэтому недооценка или переоценка весовых коэффициентов акций с высокой капитализацией может привести к значительной ошибке слежения. Помимо этого такие акции наиболее ликвидные, как правило, следовательно, их доля в рыночном обороте высока, что ведет к дополнительному влиянию на рыночную цену.