10.6. Способы страхования рисков

В международной практике применяются три основных способа страхования рисков: односторонние действия одного из партнеров; операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии; взаимная договоренность участников сделки.

На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие факторы, как особенности экономических и политических отношений со стороной  контрагентом сделки, конкурентоспособность товара, платежеспособность контрагента сделки, действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в конкретной стране, срок покрытия риска, наличие дополнительных условий осуществления сделки, перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает изменения в экономике и валютной системе в целом. Наиболее рациональным методом страхования валютных рисков выступали защитные оговорки. Так, золотая оговорка была основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. Применялись прямая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота; при косвенной  сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно доллара). Однако из-за периодических колебаний рыночной цены золота и частых девальваций ведущих мировых валют золотая оговорка утратила свои защитные свойства и перестала применяться.

Валютная оговорка  условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки  несовпадение валюты цены и валюты платежа. В этой ситуации экспортер или кредитор заинтересованы в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой предполагается, т. к. при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены. Имеет место и другая форма валютной оговорки, когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки, что очень активно используется сейчас в России.

Для снижения риска падения курса валюты цены получили распространение многовалютные оговорки. Подобная оговорка  условие в международном контракте, предусматривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной: валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валют снижает риск резкого изменения суммы платежа. Кроме того, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, поскольку включает валюты разной стабильности.

К недостаткам многовалютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточности которой могут приводить к различной трактовке сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является сложность выбора базисной корзины валют.

Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются составом валют: в симметричной корзине валюты наделены одинаковыми удельными весами, в асимметричной корзине  разными удельными весами, в стандартной корзине валюты зафиксированы на определенный период применения валютной единицы в качестве валюты оговорки, в регулируемой корзине валюты меняются в зависимости от рыночных факторов.

Заметим, что преимущество применения СДР или ЭКЮ как базы многовалютной оговорки заключается в том, что регулярные и общепризнанные их корректировки исключают неопределенность при подсчете сумм платежа.

Составными элементами механизма валютной оговорки выступают начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса, и дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта или предшествующая ей. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность; дата или период определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа (обычно рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней перед ним); ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты платежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).

Практика знает и другие формы многовалютной оговорки, среди которых:

 использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласованного набора, например доллар, марка, швейцарский франк и фунт стерлингов;

 опцион валюты платежа (на момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа).

Ограничение применения валютной оговорки (и многовалютной, в частности) состоит в том, что она страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. В России, где валютные оговорки практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса.

В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки, которые как условие включаются в международный контракт. К товарно-ценовым оговоркам относятся: оговорка о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов; индексная оговорка, согласно которой суммы платежа изменяются пропорционально изменению цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательства; комбинированная валютно-товарная оговорка, используемая для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчет сумм платежа происходит пропорционально максимально изменившемуся фактору. Если же за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов. Наконец, к товарно-ценовым оговоркам относится компенсационная сделка для страхования валютных рисков при кредитовании, когда сумма кредита увязывается с ценой товара в определенной валюте (может использоваться корзина валют), поставляемого в счет погашения кредита.

Валютные оговорки как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов сейчас применяются редко. Вместо них используются более современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции «своп».