37. Моделирование денежных потоков в управлении стоимостью компаний.

Обычная конфигурация во времени прогноза денежных потоков и расчета рыночной стоимости бизнеса в доходном подходе

MV = Текущая стоимость денежных потоков в пределах n + Текущая стоимость капитализации (реверсии) денежных потоков в период после n

Управление [справедливой] рыночной стоимостью собственного капитала компании

Основано на оптимизации плана развития бизнеса, т.е. на моделировании того:

• во что и когда сначала инвестировать,

• в каком масштабе инвестировать,

• какую от этого и когда затем получать отдачу в дальнейших денежных потоках,

• как фин-ть планируемые инвестиции (из каких собст. источников, на каких условиях заемного фин.)

Это в первую очередь касается ближайших лет («прогнозного периода)

Учитывается также вклад «пост-прогнозного периода»

Моделирование зависимостей между:

• инвестициями I_t в повышение качества продукта и его ценами P_aet;

• инвестициями I_t во внедрение ресурсосберегающих технологий и коэффициентами k_jat удельного расхода покупных ресурсов на единицу готовой небракованной продукции и в целом переменными издержками;

• инвестициями I_t в продвижение продукта и объемами его продаж Q_aet;

• параметрами заключаемых кредитных соглашений (по процентной ставке i_кр и графику погашения основного долга) и абсолютными суммами процентных платежей Пр_t,

• потребностью, с одной стороны, в инвестициях в основные фонды предприятия I_t и инвестициях в его оборотные фонды ПрирСОС_t и, с другой стороны, возможностями привлечь для этих инвестиций средства с использованием ПродЦБ_t, ПроцД_t, ПродОФ, ПродОбФ, ВБДеп_t и ЧРА_t

Возможные в результате моделирования разных вариантов бизнес-плана конфигурации ожидаемых денежных потоков во времени и по величине

(Красный - нижний по правой части графика)

37. Типы денежных потоков.

Вопрос 18!

37. Практические применения оценки бизнеса.

Оценка бизнеса
Оценка фирм	Оценка бизнес-линий
может основываться (но не обязательно) на оценке их имущества	как совокупности прав собственности, технологий и активов, обеспечивающих ожидаемые с некоторой вероятностью будущие доходы

Цели оценки бизнес-линий

1. оценить все бизнес-линии фирмы для того, чтобы суммой их стоим.(плюс рын. стоим. нефункц. активов) охарактериз. подлинную рыночную стоимость данной фирмы как действующего предпр.

2. опред. ориентировочную обосн. макс. (способную служить в соответствующих торгах для продавца стартовой) цену, по которой держателю составляющих бизнес-линию контрактов можно продать третьим лицам свою контрактную позицию (права по контракту) в виде контрактной цессии (если она не запрещена в самом контракте, то, согласно Гражданскому кодексу любой страны с рыночной экономикой это возможно и без согласования с контрагентом по контракту);

3. оценить целиком однопродук. предприятие (фирму), цена которого совпадает (без учета нефункционирующих активов) с оценкой его единственной бизнес-линии;

4. оценить рын. ценность инвестиционного проекта, совпадающего с рассматриваемой бизнес-линией (может быть использовано в целях отбора инвестиционных проектов для фин-ия);

5. установить ориентировочную обосн. рыночную стоимость УК предприятия, учрежд. для реализации планируемого инвест. проекта и имеющего для этого решающие кон-тные преимущества, но еще не приступившего к реализации оцен. проекта.

Цели оценки фирмы (предприятия)

1. проверить, насколько объективны (независимы от случ. и врем. факторов) текущая рын. котировка акций открытой компании с достаточно ликвидн. акц., а также текущий наблюд. тренд в изменении этой котировки. Мелким и портф. инвесторам это позволяет определиться в ожидаемом продолжении или изменении данного тренда, стратег. инвесторам – принять более обосн. реш-е о приобретении или продаже контрольных пакетов такой компании, не опираясь только на данные фондового рынка;

2. следить за рын. стоим. закр. комп. и предпр. с недост. ликвид. акц., по которым иной способ получить надежную инф. об их рын. стоим. в принципе недоступен;

3. подготавливать предлож. по цене купли-продажи закр. комп. или предпр. с недостаточно ликвид. акц.

4. использ. аудит компаний всех типов для предостав. их владельцам (по откр. комп. – всем участникам рынка) полной инф. об истинном финн. положении и перспективах предпр.

Специальные применения ОБ

1. Выкуп паев (акций) в закр. комп. типа ООО и ЗАО или пая в товариществах при выходе из их состава одного из акционеров (учредителей, пайщиков).

2. Эмиссия новых акц. ОАО. Эмиссия акций разрешается не больше чем на величину превыш. оцен. стоим. над баланс. стоим.

3. Подготовка к прод. обанкрот. Предпр., выставляемых на конкурс. Когда суд признает нецелесообразным ликвидировать предприятие-банкрот, осуществляется прод. этого предпр. или доли в нем чтобы расплатиться с кредиторами.

4. Подготовка к продаже приватизир. предпр. или их пакетов акц.

5. Обоснование вариантов санации предприятий-банкротов. Стоимость предпр. зависит от выбранного варианта финансового оздоровления.

Расчет стоимости, показываемой в заключении об оценке как окончательный результат

Цитог = Цдоход. * k +Цсравн. * k + Цимущ. * k

Еще раз: Федеральный стандарт оценки №1, ст. 20, часть 4

«Оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода»

• Комментарий: например, если цель оценки – не ликвидационная, а рыночная стоимость, то метод чистых активов в рамках затратного подхода просто неадекватен цели оценки или tсли технически невозможно корректно применить

Причины некорректности расчета взвешенной на «коэффициенты доверия» оценки бизнеса

• изначальная ориент. разных подходов к оценке на верхний (доходный подход) или средний (рыночный подход) уровень рын. ст-ти; затратный (имущественный) подход вообще в этом смысле разнороден;

• субъективный способ задания «коэффициентов доверия» и возможности манипулирования оценкой

• выхолащивание желаемой точности оценки конкретными ее методами приблизительностью величин «коэффициентов доверия»

Факторы, которые должны определять «коэффициенты доверия» k

• Степень адекватности подхода (метода) поставленной цели оценки

• Степень адекватности заданному заказчиком стандарту оценки

• Надежность и полнота использовавшейся исходной информации

• Корректность использования применявшегося метода (степень упрощения оценки, которая определялась принимавшимися допущениями)

	Ст-ть предприятия как действующего	Ликвидационная ст-ть
Доходный	+++	+/‑
Рыночный	++	+/‑
Затратный	+	++

	Справ. рын. ст-ть	Справ. ст-ть	Инвест. ст-ть	Внутр. ст-ть
Доходный	‑/+	++	+++	+++
Рыночный	+++	+++	‑	+++
Затратный	‑	‑/+	+	+

Оценка пакетов акций с учетом существующего в компании распределения акций: основные факторы

• Возможное наличие аффилированных друг с другом или с потенциальным покупателем акционеров

• Акции, переданные в доверительное управление крупным акционерам

• Акции с оспариваемыми правами собственности или находящиеся под судебным арестом

• Прочие факторы

Работа по оценке бизнеса включает в себя:

• бизнес-планирование (оптимизация бизнес-плана)

• информационный поиск

• специальные расчеты

• анализ полученных результатов для составления осмысленного заключения

Оценщик бизнеса должен обладать знаниями и навыками в бизнес-планировании, маркетинге, инвестиционном анализе, менеджменте, информатике, а также…