2. Финансовый анализ.

Принятию любого решения, имеющего не спонтанный характер, предшествует его обоснование, базирующееся на некоторых аналитических процедурах. Экономический анализ, как одна из разновидностей анализа вообще, представляет сбой систематизированную совокупность аналитических процедур, имеющих целью получение заключений, рекомендаций, и выводов экономического характера относительно некоторого объекта.

Составной частью экономического анализа является финансовый анализ. Финансовый анализ основывается на общедоступной информации финансового характера и входит в систему аналитических процедур оценки деятельности предприятия в терминах стоимостных оценок и эффективности. Как правило, в рамках оценки бизнеса оценщик проводит только финансовый анализ.

В общем случае финансовый анализ проводится для решения следующих задач:

• выявления существенных связей и характеристик финансового состояния;

• оценка его количественных и качественных изменений, тенденций развития в будущем, необходимых для прогнозирования деятельности предприятия при оценке его стоимости в рамках доходного подхода;

• определение и изучение выраженных тенденций динамического развития ситуации на предприятии;

• оценка экономического состояния Общества на момент исследования.

Предметом финансового анализа для предприятия является оценка ликвидности (платежеспособности), финансовой устойчивости, рентабельности и деловой активности предприятия.

Основной инструмент финансового анализа – аналитические коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерского учета.

Финансовый анализ предприятия проводится с помощью совокупности методов и рабочих приемов, которые можно сгруппировать следующим образом:

1. Анализ абсолютных показателей (чтение баланса) – это изучение данных в бухгалтерской отчетности: определение состава имущества предприятия, структура финансовых вложений, источники формирования собственного капитала, оценивается размер заемных средств, объем выручки от реализации, чистой прибыли, оценка долгосрочных финансовых вложений (нет ли дочерних предприятий и т.п.), тщательное изучение «проблемных» статей баланса: расходы будущих периодов, задолженность дочерних и зависимых обществ, крупные займы и кредиты (куда они пошли, как они нашли свое отражение в балансе и т.п.).

2. Горизонтальный (временной) анализ – это сравнение каждой позиции отчетности с предыдущем периодом, что позволяет выявить тенденции изменения статей баланса или их групп и на основании этого исчислить базисные темпы роста (прироста).

3. Вертикальный (структурный) анализ – проводится в целях определения структуры финансовых показателей, т.е. выявление удельного веса отдельных статей отчетности в итоговом результате (выявление влияния каждой позиции отчетности на результат в целом)

4. Трендовый (динамический) анализ основан на сравнении каждой позиции отчетности за несколько лет и определение тренда (т.е. основной тенденции динамики показателя без учета случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов). Трендовый анализ важен для определения, например, доли себестоимости продукции в валовой выручке, темпы роста прибыли, затрат и т.п. на прогнозный период по данным ретроспективы.

5. Расчет финансовых (аналитических) показателей. Известны более сотни различных аналитических показателей. Для цели оценки бизнеса достаточно использования 15-20 показателей, которые могут быть сведены в 4 группы аналитических показателей: показатели ликвидности (платежеспособности), финансовой устойчивости, рентабельности и деловой активности предприятия.

Работа оценщика по финансовому анализу предприятия сводится к трем этапам:

1. Подготовка финансовой документации.

2. Экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

3. Углубленный финансовый анализ.

Подготовка финансовой документации.

Подготовка финансовой документации проводится по следующим направлениям:

- инфляционная корректировка отчетности;

-нормализация бухгалтерской отчетности;

-трансформация бухгалтерской отчетности.

Целью инфляционной корректировки отчетности является: приведение ретроспективной информации к сопоставимому виду.

Простейший способ корректировки переоценка статей баланса по курсу доллара или по изменению курса рубля относительно курса доллара. Достоинство – простота и возможность работы без привлечения большого объема дополнительной информации. Недостаток – способ не учитывает не совпадение курсовой разницы валюты с их реальной покупательной способностью.

Более сложным является переоценка всех статей актива и пассива баланса при помощи общего индекса цен (публикуется Госкомстатом с января 1992 г.) и коэффициентов пересчета. Процедура достаточно трудоемка: все статьи баланса делятся на денежные и не денежные, пересчитываются стоимости основных средств, амортизационные отчисления, статьи отчета о прибылях и убытках и ряд других операций. В результате – происходит изменение финансовых результатов предприятия и величины акционерного капитала.

Нормализация бухгалтерской отчетности.

Нормализация отчетности проводится с целью определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего предприятия. Она проводиться для того, чтобы оценочные заключения были объективными, основанными на реальных, а не виртуальных (порой мошеннических) манипуляций с бухгалтерской документацией.

Как правило, нормализация проводится по следующим направлениям:

-корректировка разовых, нетипичных и неоперационных расходов/доходов;

-корректировка метода учета операций;

- корректировка данных отчетностей с целью определения рыночной стоимости активов.

Важно четко понимать, что нормализованная финансовая отчетность может использоваться исключительно в целях оценки и не более того.

Трансформация отчетности.

Трансформация отчетности – это корректировка счетов для приведение их к единым стандартам бухгалтерского учета. Это операция не является обязательной в процессе оценки. Проведение трансформации бухгалтерской отчетности в соответствии с Международными стандартами возможно будет обусловлено требованиями иностранных инвесторов.

Цель экспресс-анализа – дать обобщенную характеристику финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия.

Целью углубленного анализа – детальная характеристика имущественного и финансового положения предпрития, оценка его текущих финансовых результатов и прогноз на будущий период.

Объем, содержание, структура финансового анализа определяется оценщиком самостоятельно, исходя из целей, задач, характера объекта оценки, необходимого уровня доказательности получаемого итогового заключения о стоимости объекта оценки.

Ниже приводится один из возможных вариантов финансового анализа предприятия.

1. Обзор финансово-экономического положения предприятия.

1.1. Характеристика общей направленности финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

1.2. Выявление неблагополучных статей баланса.

2. Оценка и анализ экономического потенциала.

2.1. Оценка имущественного положения (потенциала):

- горизонтальный и вертикальный анализ баланса;

- анализ качественных сдвигов в имущественном положении;

-оценка структуры баланса.

2.2. Оценка финансового положения (потенциала) и результативности деятельности предприятия:

-оценка финансовой устойчивости;

-оценка ликвидности и платежеспособности;

-оценка и анализ рентабельности;

-оценка деловой активности;

- анализ инвестиционных показателей.

3. Выводы и заключение по результатам анализа.

1. Целесообразно дать общую характеристику хозяйственной деятельности оцениваемой компании. Далее рассматривают динамику абсолютной величины валюты баланса, предполагая, что ее увеличение является положительным в работе предприятия, а уменьшение говорит о сокращении хозяйственного оборота, что может привести к потере платежеспособности.

Необходимо рассчитать коэффициенты:

-роста валюты баланса (К_б):

К_б = (Б_о - Б_к)/Бо *100%,

где: Б_о , Б_к - величина итога баланса на начало и конец года;

- роста выручки от продаж (Кр):

Кр =(Вро - Врк )/Вро *100%,

где: Вро, Врк – выручка от реализации на начало и конец периода;

- коэффициент роста прибыли Кпр.

Если Кр > Кб, то это свидетельствует о благоприятных тенденциях в экономике предприятия. Если Кр < Кб, то это свидетельствует о том, что предприятие работало недостаточно эффективно. Существует «золотое правило» в экономике:

Кпр >К р > К б >0.

Можно провести приближенную диагностику финансовой устойчивости предприятия. Для того чтобы поддерживать платежеспособность необходимо выдерживать соотношение:

Оборотные активы < (собственный капитал х2 – внеоборотные активы)

Вообще в большинстве стран с рыночной экономикой принято считать финансово не зависимой фирму с удельным весом собственного капитала более 50% от валюты баланса.

Информация о недостатках в работе предприятия может непосредственно присутствовать в бухгалтерской отчетности в неявном виде. Это так называемые «больные» статьи баланса. К ним относятся: «Непокрытый убыток прошлых лет», «Непокрытый убыток отчетного года» (ф.1), « Кредиты и займы непогашенные в срок» (ф.5), «Кредиторская задолженность просроченная» (ф. 5), «Векселя выданные просроченные» (ф.5). Кроме того в отчетности могут присутствовать и другие статьи, свидетельствующие о плохом финансовом положении компании.

2.1. Состав и размещение имущества в стоимостном выражении, источники его образования на какую-либо дату характеризуют имущественное положение (потенциал)т предприятия. Для изучения размещения имущества предприятия, динамики стоимости и состава имущества, его структуры составляют аналитические таблицы (укрупнение статей баланса), которые позволяют провести горизонтальный и вертикальный анализы, оценить степень и тенденции изменений.

При анализе структуры активов и пассивов особое внимание уделяется:

- соотношению между собственными и заемными средствами;

- обеспеченности запасов и затрат собственными источниками (анализ собственного оборотного капитала);

-структуре кредиторской и дебиторской задолженностей;

- анализу ликвидности баланса (ликвидность определяется покрытием обязательств предприятия его активами, срок превращения которых соответствуют сроку погашения обязательств);

-удельному весу наиболее ликвидных активов.

При анализе отчета о прибылях и убытках особое внимание уделяется:

- соотношению выручки т реализации, себестоимости и прибыли предприятия за анализируемый период;

- выявлению тенденций в уровне доходов на предприятии.

При анализе имущества следует помнить о следующих закономерностях:

-увеличение стоимости имущества может означать тенденцию повышения потенциальных возможностей предприятия;

- более высокий темп прироста оборотных средств по сравнению с внеоборотными показывает тенденцию к ускорению оборачиваемости всей совокупности средств предприятия;

-увеличение удельного веса внеоборотных активов в имуществе свидетельствует о капитализации прибыли и направлениях инвестиционной политики на предприятии;

-при значительном удельном весе долгосрочных финансовых вложения, особенно при их увеличении за год, необходимо изучит эффективность вложенных средств в другие предприятия, постараться установить цели таких вложений, например, для «ухода от налогов». Проверка проста норма доходности от вложения в другие компании должна быть выше, чем при вложении в собственное;

- с увеличением доли основных средств в имуществе увеличивается амортизация основных фондов и возрастает доля постоянных издержек в затратах предприятия;

- значительное увеличение удельного веса оборотных активов может говорить об изменении вида деятельности предприятия. Необходимо изучить структуру запасов;

- снижение удельного веса дебиторской задолженности – положительный знак. Также как и увеличение, до определенных границ, кредиторской задолженности.

2.2. С помощью финансовых коэффициентов можно выявить: сильные слабые стороны данного бизнеса, диспропорции в структуре капитала, уровень риска при инвестировании средств в данный бизнес, базу для сравнения с другими компаниями.

Финансовая устойчивость – это такое состояние финансовых ресурсов, их распределения и использования, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности в условиях разумного риска.

Платежеспособность – это проявление финансовой устойчивости, которое отражает способность предприятия своевременно и полностью выполнять свои платежные обязательства.

Финансовая устойчивость предприятия.

Абсолютные показатели финансовой устойчивости. Определение типа финансовой устойчивости предприятия. Для этого рассчитываются три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

1. Определяется излишек (недостаток) собственных оборотных средств общества⁶:

^СОС=СОС- З,

СОС=С- ВОА (собственные оборотные средства = собственный капитал (раздел III баланса) – внеоборотные активы);

З – запасы (раздел II).

2. Излишек (недостаток) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов:

^СДИ=СДИ-З,

СДИ=СОС+ДКЗ – наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования,

ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы (раздел IV).

3. Излишек (недостаток) общей величины основных источников покрытия запасов:

^ОИЗ= ОИЗ – З,

ОИЗ= СДИ +ККЗ – общая величина основных источников формирования запасов,

ККЗ – краткосрочные кредиты и займы (раздел V).

Построение трехфакторой модели финансовой устойчивости предприятия

М= (^СОС; ^СДИ; ^ОИЗ) и ее анализ позволяет определить тип финансовой устойчивости предприятия:

• М = (1,1,1) - абсолютная финансовая устойчивость (собственные оборотные средства – являются источником покрытия затрат);

• М = (0,1,1) - нормальная финансовая устойчивость (источники покрытия затрат – собственные оборотные средства и долгосрочные кредиты).

• М = (0,0,1) - неустойчивое финансовое состояние (источники покрытия затрат – собственные оборотные средства, долгосрочные и краткосрочные кредиты).

• М = (0,0,0) - кризисное финансовое состояние (предприятия не способно оплатить свои обязательства, грань банкротства).

Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия.

- Коэффициент автономии (финансовой независимости) – Ка;

-Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - Кзс. Коэффициент указывает, сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 руб. вложенных в имущество собственных.

Кзс = 1/Ка -1.

- Коэффициент маневренности собственного капитала –Км.;

- Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами – Кос.

- Коэффициент реальных активов в имуществе предприятия – Кра. Реальные активы – остаточная стоимость основных средств и нематериальных активов, сырья и материалов, незавершенное производство.

Расчет показателей финансовой устойчивости.

Показатели	Алгоритм расчета по балансу	Граничное значение
Коэффициент автономии, Ка	Стр1300/стр1700	>0.5
Коэфф. соотношения собств. и заемных средств, Кзс	(стр.1400+1500)/стр.1300	<1.0
Коэфф.маневренности, Км	(стр.1300-1100)/стр.1300	>0,5
Коэфф.обеспеченности СОС, Кос	(стр.1300-1100)/стр.1200	>0,3
Коэфф.реальных активов в имуществе, Кра	(стр. 1110+1120+1210)/стр.1700	>0,5

Некоторые практические рекомендации:

-Тип финансовой устойчивости предприятия определяется обеспеченностью запасами и источниками их формирования. Тип фин.устойчивости определяется по наличию излишков или недостатка оборотных средств и использованию долгосрочных и краткосрочных источников их формирования.

- Увеличение коэф-та соотношения заемных и собственных средств говорит об усилении зависимости предприятия от привлечения заемных средств и снижении финансовой устойчивости. Если этот коэф-т превышает 1, полагают, что финансовая автономность и устойчивость достигла критической точки. Однако если скорость оборота оборотных средств велика, то данный коэф-т может несколько превышать 1 без существенных последствий для фин.устойствости предприятия.

- Уменьшение коэффициента маневренности собственного капитала –Км. Свидетельствует о вложении собственных средств в трудно ликвидные активы и формировании оборотных средств за счет заемных. Прирост коэф-та маневренности улучшает финустойчивость предприятия.

- При значении коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами – Кос менее 0,1, структура баланса признается неудовлетворительной.

-Повышение коэффициента реальных активов в имуществе предприятия – Кра характеризует рост производственного потенциала. Значительное снижение величины данного коэф-та говорит о потере производственной мощности или переориентации в другую сферу.

Показатели ликвидности и платежеспособности.

Определение платежеспособности дано выше.

Ликвидность – рассматривают с двух сторон: как время, необходимое д ля продажи активов, и как сумму, вырученную от продажи активов.

Все активы предприятия в зависимости от скорости превращения их в денежные средства условно можно разбить на 4 группы:

- наиболее ликвидные активы А1 – все статьи денежных средств, краткосрочные финансовые вложения (стр. 1240+1260);

--быстрореализуемые активы А2 – состоят из дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев (стр. 1230);

-медленно реализуемые активы А3- запасы, НДС минус расходы будущих периодов плюс долгосрочные финансовые вложения (стр. 1210+1220 – расходы будущих периодов+1150);

-трудно реализуемые активы А4 – это статьи раздела 1 баланса (стр. 1110+1130 + 1170 только незавершенное строительство).

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств:

-наиболее срочные обязательства П1 – кредиторская задолженность (ст.1520) и прочие краткосрочные обязательства (ст. 1550);

-краткосрочные пассивы – П2 – краткосрочные заемные средства на срок менее 12 месяцев ( стр.1500);

- долгосрочные пассивы П3 – долгосрочные заемные средства (1410+1420);

- постоянные пассивы П4 – (стр. 1100 – расходы будущих периодов).

Главная задача оценки ликвидности баланса – определить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).

• Условие абсолютной ликвидности баланса:

А1> П1; А2> П2 ; А3> П3; А4< П4.

• Текущая ликвидность:

Платежеспособность в ближайшем будущем - А1> П1; А2> П2,

Нет текущей платежеспособности – не выполняются условия А1> П1; А2> П2.

• Перспективная ликвидность:

В долгосрочной перспективе ликвидность будет восстановлена если А3> П3;

• Баланс абсолютно не ликвиден, а предприятие не платежеспособно, если не выполняются все указанные выше неравенств.

Существует еще один очень важный абсолютный показатель – Чистый оборотный капитал (ЧОК) – определяется как разница итога разделов 2 и 5 баланса. Рост ЧОК в динамике по года указывает на повышение ликвидности баланса предприятия.