2. Рынок ссудного капитала и ссудный процент.
Рынок ссудного капитала является составной частью финансового рынка, на котором, кроме банков, действуют и другие посредники: ссудо-сберегательные общества, кредитные союзы, фонды взаимного кредитования и др. Тем не менее, банки – это доминирующие финансовые посредники. С этой точки зрения ссудный процент выступает в качестве цены заемных фондов.
Как и любая другая «цена», норма ссудного процента формируется под влиянием предложения заемных фондов и спроса ни них.
Предложение заемных фондов определяется временными предпочтениями экономических субъектов и находится в прямой зависимости от нормы процента. Так предпочтения «настоящего потребления» и «будущего потребления» можно представить как два альтернативных блага, что графически изображено на рис.8.2.
Процент
А
Потребление в будущем
С
Q
О D B Потребление в настоящем
Рис.8.2. Межвременной выбор
Из рис.8.2. видно, что если доход потребителя составляет величину ОВ и он решит направить весь доход на потребление в настоящем, то он будет находится в точке В. В альтернативном случае, если он предпочтет направить весь доход на будущее потребление, его положению будет соответствовать точка А. Причем длина отрезка ОА равна произведению отрезка ОВ на (1+ч), где ч – норма процента в десятичном виде. Например, если ч=10% годовых, то в десятичном виде она равна 0,1.
В действительности потребитель скорее всего будет находится в точке С, положение которой будет совпадать с касательной линией АВ (бюджетное ограничение) и линией Q, т.е. «кривой безразличия». Отметим, что в данном случае длина отрезка DB составляет величину сбережений, а ОD – сумму текущего потребления.
Основным аргументом, определяющим величину сбережения (а следовательно, и величину предложения заемных фондов), является уровень реального дохода. Важное значение при этом имеет не только абсолютный уровень, но и темп изменения дохода.
Что касается спроса на заемный капитал, то чем выше норма ссудного процента, тем ниже этот спрос. Однако здесь важно разделять понятия «номинальных» и «реальных» процентных ставок. Например, если кредит в сумме 1000 д.е. представлен на год под 10% годовых, то плата за него составит 100 д.е. Однако в течение года возрастет и уровень цен. Поэтому, кроме номинальных значений процентных ставок, очень важна и их реальная величина, которая определяется по формуле:
rr=
где rr - реальная процентная ставка (в процентах годовых);
i – номинальная процентная ставка (в процентах годовых);
- годовой темп инфляции (в процентах).
Поскольку будущий темп инфляции неизвестен, в качестве «» в формуле часто принимается темп ожидаемой, а не фактической инфляции. Однако независимо от того, как определять темп инфляции, нормальное функционирование финансового рынка возможно только в том случае, если ссудный процент больше нуля. В противном случае кредитор не получает полного возмещения предоставленной ссуды, но заемщик получает прибыль, никак не связанную с результатами его инвестиционной деятельности.
3. СПРОС НА ИНВЕСТИЦИИ. ДИСКОНТИРОВАНИЕ И ПОНЯТИЕ ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ.
Спрос на заемные средства для инвестиций, или проще – спрос на инвестиции, зависит от прибыли, которая может быть получена благодаря осуществлению этих инвестиций. Однако получение прибыли относится к различным периодам времени. Поэтому возникают проблемы сопоставления денежных величин, относящихся к различным периодам времени. Решение таких проблем осуществляется путем дисконтирования.
Дисконтирование – операция по приведению к одному времени разновременных стоимостных величин. Как правило, дисконтирование осуществляется исходя из нормы реального процента.
Предположим, что инвестиционный проект требует инвестиций, т.е. затрат на приобретение основного капитала, в размере i=1 млрд.руб. . Если норма реального процента составляет 5% годовых, тогда прибыль 2-го года необходимо разделить на 1,05; прибыль 3-го года - на 1,05 во второй степени; прибыль 4 -го 1,05 в третьей степени. Проект будет прибыльным в том случае, если его чистая приведенная стоимость NPV, т.е. дисконтированная сумма затрат и прибылей, больше нуля. Формула для расчета NPV имеет вид:
NPV=-i+∑
где NPV – чистая приведенная стоимость;
i - затраты на инвестиции (1 млрд.руб.);
Pt - прибыль 1 –го года от реализации проекта;
rr - дисконтный множитель, в качестве которого следует принимать реальную норму процента (в десятичном виде).
Например, рассмотрим два инвестиционных проекта, требующих по 1000 д.е. затрат на капитальные вложения и приносящие прибыль: первый проект – 400 д.е. в течение 3-х лет; второй проект – 300 д.е. в течение первых 3-х лет и 380 д.е. – в течение 4-го года. При значении rr на уровне 5% годовых NPV первого проекта (за 3 года) составит 144 д.е.; соответственно, NPV второго – 186 д.е. Однако, если rr увеличится в 2 раза (до 10 % годовых), то NPV первого проекта сократится в 1,5 раза, а второго - почти в 1,8 раза.
Вообще спрос на инвестиции фирм находится в обратной зависимости от нормы процента. Кроме того, влияние нормы процента на NPV при прочих равных условиях тем сильней, чем более продолжителен период предполагаемых инвестиций. По мере повышения процентных ставок фирмы начинают применять более трудоемкие технологии. Иначе говоря, долгосрочный спрос фирм на инвестиции в гораздо большей степени эластичен по норме процента, в сравнении с краткосрочным спросом.