Раздел 3 повешение эффективности привлечения иностранных инвестиций предприятиями украины

3.1. Повышение инвестиционной привлекательности Украины

На сегодня инвестиции, как финансовый инструмент привлечения капитала, является неотъемлемой составляющей существования современного общества и доминирующим фактором экономического роста большинства стран мира. Следует отметить, что сам процесс инвестирования, вызванный неравномерностью распределения финансовых ресурсов как в разрезе мирового хозяйства, так и хозяйства отдельной страны. То есть, мировое общество разделено на две неравные части: одна состоит из субъектов экономики, имеющих избыток капитала и стремятся его выгодно вложить, другая - из лиц, которым, наоборот, не хватает собственных средств для организации бизнеса, расширения и модернизации производства и т.п. При этом необходимо отметить, что внутри каждой группы существует жесткая конкуренция. Так, потенциальные инвесторы борются за наиболее экономически выгодный инвестиционный проект, тогда как те, кто стремится привлечь средства ведут борьбу за лучшие условия получения инвестиций.

Активное участие в конкурентной борьбе на международном инвестиционном рынке берет и Украины. Ведь она, как развивающаяся страна, требует значительных финансовых ресурсов для реформирования, модернизации и реструктуризации экономики страны в целом и отдельных ее отраслей в частности.

Несмотря на интернационализацию процесса инвестирования, все чаще на пути реализации конкретных бизнес идей становится незнание международных требований и стандартов, а также отсутствие у потенциального инвестора достоверной оперативной информации о конкретном объекте инвестирования, в частности, его основные преимущества и недостатки.

Сегодня в целях решения данной проблемы ведутся активные исследования экспертными группами известных рейтинговых агентств, консалтинговых компаний, аналитических изданий, Всемирного экономического форума и т.д. по разработке универсальных методологических подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятия как непосредственного объекта инвестирования, которые будут удовлетворять требованиям как отечественных, так и иностранных инвесторов, и учитывать количественные и качественные характеристики, а также формальные и неформальные связи с внешней средой.

Одним из перспективных направлений для привлечения инвестиций в развитие промышленного потенциала - как из внутренних, так и из внешних источников - является развитие инвестирования в инновационную деятельность.

Перевод экономики Украины на инвестиционно-инновационную модель развития требует осуществления комплекса мероприятий, направленных на приведение системы государственного управления в соответствие с требованиями именно такой модели экономического роста. В связи с этим основные мероприятия должны быть нацелены на:

- сосредоточение в одном государственном органе управления инвестиционно-инновационным процессом, в том числе системой научно-технической информации, трансфертом технологий, охраной интеллектуальной собственности, а также инвестиционно-инновационной деятельностью технологических парков, который должен скоординировать действия всех органов исполнительной власти по осуществлению государственной политики в этих сферах, определение необходимых для этого финансовых, материальных, информационных и других ресурсов;

- совершенствование механизмов координации исследований отраслевой прикладной науки, направление государственных средств на перспективные научные исследования и инновации с возможностями самоокупаемости в короткие сроки;

- формирование инфраструктуры инвестиционно-инновационного развития промышленности с эффективным институциональным обеспечением инновационных процессов путем содействия созданию структур (научных, технологических парков), наиболее эффективных с точки зрения продуцирования и внедрения инноваций;

- создание реального рынка объектов интеллектуальной собственности, механизмов трансферта готовых к применению технологий, законодательной защиты прав интеллектуальной собственности, отсутствие которых не позволяет сейчас эффективно использовать в активном хозяйственном инновационном обороте результаты интеллектуальной деятельности и опираться на них как на ключевой компонент экономического роста;

- создание на основе центров научно-технической и экономической информации системы органов информационно-аналитического обеспечения инновационного развития экономики, трансферта технологий, широкомасштабного использования существующих результатов научно-технических исследований в промышленном производстве, тесно сотрудничать с региональными центрами инвестиционно-инновационного развития;

- разработка и внедрение механизмов государственного стимулирования инвестиционно-инновационной активности субъектов хозяйствования, а также применение различного рода мер по выпуску устаревшей продукции и использования неэффективных ресурсо- и энергоемких и экологически опасных технологий;

- необходимость совершенствования правовой базы для эффективной реализации инвестиционной политики развития инновационных процессов, создание реально действующих механизмов, которые обеспечат строгое соблюдение законодательства;

- распространение международного инвестиционно-инновационного сотрудничества, стимулирование участия субъектов научно-технической и инновационной деятельности в международной кооперации, интеграции Украины в научно-технический и инновационный пространства стран Европы, СНГ и другие.

В связи с финансовым кризисом возникла необходимость осуществить меры, направленные на преодоление дискретности и фрагментарности рынков капитала, в частности:

- обеспечить выполнение принципа равноправия всех участников системы налогообложения в Украине путем внесения соответствующих изменений в налоговое законодательство, касающиеся налогообложения инвестиционных фондов и компаний;

- обеспечить законодательно обусловленную возможность функционирования небанковских финансовых учреждений - инвестиционных компаний, которые будут осуществлять инвестиционную деятельность комплексно (дилерскую, с андеррайтинга и по управлению активами), будут иметь преимущественное право на проведение операций по первичному размещению ценных бумаг, предоставление услуг по инвестиционному консультированию, займов ценными бумагами с использованием операций репо и других видов услуг, связанных с инвестированием;

- законодательно определить брокерскую деятельность такой, который производится исключительно на фондовой бирже с одновременным установлением четких правил косвенного участия в биржевой торговле инвестиционных компаний;

- ввести и обеспечить эффективное функционирование института первичных дилеров на рынке государственных ценных бумаг;

- создать условия для развития институциональных инвесторов, в частности способствовать образованию и расширению сферы влияния инвестиционных банков как разновидности специализированных банков, возможность функционирования которых предусмотрена Законом Украины «О банках и банковской деятельности».

В широком смысле инвестиционная привлекательность - это справедливая количественная и качественная характеристика внешней и внутренней среды объекта потенциально возможного инвестирования.

Учитывая, что уровень инвестиционной привлекательности, как результат комплексной объективной оценки, в значительной мере влияет на процесс принятия решения как инвестора, так и лица, нуждается в инвестициях, предлагаю рассматривать инвестиционную привлекательность в сочетании с эффективностью инвестиций и инвестиционной деятельностью: эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность активность инвестиционной деятельности.

Так как, уровень эффективности инвестиций при принятии решения об инвестировании имеет решающее значение для инвестора, а объем инвестиций и условия, на которых они предоставляются, очень важны для человека, стремящегося их привлечь, можно сделать вывод, что инвестиционная привлекательность - это результат согласования интересов участников инвестиционного процесса (рис. 3.1.).

Рис. 3.1. Инвестиционная привлекательность как результат согласования интересов потенциального инвестора, и субъекта экономики, которую требует инвестиции

При этом эффективность инвестиций - следует рассматривать как предпринимательскую прибыль субъекта экономики, который стремится привлечь капитал. Эффективность инвестиционной деятельности - это предпринимательская прибыль инвестора.

Осуществление указанных мероприятий будет способствовать повышению эффективности реализации инвестиционной политики развития промышленного потенциала в Украине.

Эффективное осуществление профессиональной деятельности институциональных инвесторов на рынках капитала требует внесения изменений в Законы Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)» относительно расширения нормативов инвестирования, усовершенствования порядка регистрации выпусков ценных бумаг институтов совместного инвестирования, широкого применения рейтинговой оценки относительно ценных бумаг, в которые размещаются средства совместного инвестирования, «О негосударственном пенсионном обеспечении» относительно расширения перечня объектов и нормативов инвестирования пенсионных средств, усовершенствования порядка распределения инвестиционной прибыли, «О страховании» относительно приведения деятельности страховых организаций в соответствие с Законом Украины «О негосударственном пенсионном обеспечение», «О банках и банковской деятельности» относительно приведения деятельности банков в соответствие с Законом Украины «О негосударственном пенсионном обеспечении». Принятие указанных законов позволит создать действенную инвестиционную инфраструктуру и привлекательная среда для реализации инвестиционных и инновационных проектов.

В Украине сеть фондовых бирж, других разновидностей организаторов торговли (бирж производных финансовых инструментов или соответствующих секций на товарных биржах) как система не существует. Модернизация биржевой сети должна проводиться путем консолидации всех существующих бирж и других организаторов торговли. Консолидированная биржевая система должна быть оптимальной для функционирования ликвидного и регулируемого рынка, обеспечивать минимальные системные риски, предусматривать тесное взаимодействие организаторов торговли с централизованной депозитарной системой, а также должна характеризоваться следующим:

- в государстве функционирует единая торговая платформа, которая обеспечивает стандартные критерии листинга и формирование справедливых рыночных цен по любым финансовым инструментам;

- на государственном уровне обеспечивается соблюдение принципа концентрации, т.е. с целью поддержания ликвидности единой торговой платформы определенное время участников рынка заставляют заключать договоры с ценными бумагами исключительно в пределах указанной платформы при условии, что на этой платформе гарантируется для клиентов лучшее исполнение их заказов;

- обеспечивается соблюдение принципа «каждый заказ клиента - на бирже», согласно которому исключается взаимокомпенсацией заказов у финансового посредника (брокера/дилера) по цене, определенной самим посредником, а не рынком;

- в рамках единой торговой платформы внедряется система сверки и / или квитирования (урегулирование договоров до процедуры расчетов) на базе специально созданной центральной клиринговой палаты, которая берет на себя риски, связанные с нормальным проведением сделки и поставкой против оплаты или с другими формами компенсационного механизма;

- торговый процесс, обеспечение и выполнение договоров проводятся в режиме электронного документооборота, синхронизированного с системой электронных платежей и клиринга;

- создается эффективная система управления рисками при осуществлении клиринга и расчетов: депонирование активов, использование многостороннего зачета, соблюдение контрагентами договоров торгового цикла во временном режиме, денежные расчеты и поставка финансового инструмента проводятся не позднее третьего дня после заключения договора.

Для увеличения объемов привлечения финансовых ресурсов в системе биржевой торговли, направления денежных сбережений населения и средств из накопительной пенсионной системы в реальный сектор экономики, создание благоприятных условий для вложения средств портфельных инвесторов необходимо:

- ускорить внедрение накопительной системы общеобязательного государственного пенсионного страхования, профессиональной пенсионной системы и программы уплаты пенсионных взносов в негосударственный пенсионный фонд работников бюджетных учреждений, что позволит создать мощный источник финансовых инвестиций в развитие экономики, обеспечить выполнение соответствующих государственных и муниципальных программ;

- стимулировать привлечение денежных сбережений граждан в ценные бумаги украинских эмитентов, в частности институтов совместного инвестирования;

- создать равные условия налогообложения доходов по банковским депозитам и другим финансовым инструментам с налогообложения инвестиционных доходов по ценным бумагам институтов совместного инвестирования, а также ценных бумаг других украинских эмитентов, имеющие признанные рыночные котировки и находятся в обращении на биржах;

- упростить процедуры вхождения в Украину и выхода из нее иностранных портфельных инвестиций путем принятия Национальным банком новых правил проведения валютных операций, а также порядок проведения валютных операций с инвестициями, которые направляются в ценные бумаги украинских эмитентов, которые находятся в обращении на фондовых биржах.

Вследствие консолидации депозитарной системы инфраструктура рынков капитала к 2012 году должна максимально приблизиться к европейским образцам, где на национальном уровне функционируют, как правило:

- центральный депозитарий ценных бумаг, к исключительным полномочиям которого, в частности, отнесены составления реестров собственников именных ценных бумаг;

- центральная клиринговая организация; - Центральный контрагент рынка (берет на себя риски выполнения договоров по финансовым инструментам;

- центральное (национальное) агентство по нумерации ценных бумаг и финансовых инструментов или центральный депозитарий ценных бумаг, выполняет такую функцию.

Проблема защиты прав инвесторов является для рынков капитала. Конфликты в хозяйственных обществах, обусловлены несовершенством законодательства и порочной практикой корпоративного управления, вызывают недоверие инвесторов к основным финансовым инструментам. Чрезвычайно важным для современного этапа развития рынков капитала является вопрос защиты прав акционеров в случае слияния, присоединения и реорганизации акционерных обществ.

Необходимо создать публичные акционерные общества, которые могут рассматриваться как вид акционерного общества с наибольшей степенью прозрачности и согласованности интересов, уставные фонды которых формируются исключительно за счет средств, а акции являются ликвидными и свободно обращаются на регулируемом рынке. В таких обществах должна быть введена система корпоративного управления в соответствии с международными стандартами.

Кроме того, необходимо расширить возможности участия представителей институциональных инвесторов в органах управления обществ (наблюдательном совете и ревизионной комиссии), что есть под контролем государства, как важного условия повышения уровня качества управления и усиления корпоративного контроля за деятельностью таких обществ; разработать и применять в практике корпоративного управления акционерных обществ, имеющих стратегическое значение для экономики и безопасности государства и находятся под ее контролем, принципиально новые механизмы экономического стимулирования должностных лиц таких обществ, которые будут предусматривать оценку эффективности управления акционерным капиталом на основе показателей капитализации (рыночной стоимости) предприятия и капитализированного корпоративного дохода.

Улучшение инвестиционного климата невозможно без развития финансовых инструментов, повышение их надежности и инвестиционной привлекательности. В связи с этим возникает необходимость:

- распространить опыт выпуска средне- (до пяти лет) и долгосрочных (свыше пяти лет) государственных долговых бумаг и принять меры для обеспечения их привлекательности, поощрение к размещению в такие финансовые инструменты средств банков, негосударственных пенсионных фондов, институтов совместного инвестирования, страховых компаний и граждан;

- предусмотреть выпуск специальных долгосрочных государственных облигаций со сроками погашения 10 и более лет и плавающей купонной ставкой для размещения в них средств из накопительной пенсионной системы;

- создать условия для обращения ценных бумаг отечественных эмитентов на международных фондовых рынках и допуска ценных бумаг иностранных эмитентов на фондовый рынок Украины путем установления корреспондентских отношений по ценным бумагам между единым центральным депозитарием и иностранными депозитарными учреждениями;

- ввести краткосрочные операции с государственными ценными бумагами с целью повышения их ликвидности;

- обеспечить развитие рынка деривативов, который даст возможность обеспечить хеджирование рисков покупателей и продавцов базовых активов и способствовать развитию товарного и финансового рынка;

- установить границы прямой операционной активности кредитных учреждений на рынке ценных бумаг и других финансовых инструментов с целью диверсификации рисков в соответствии с нормами европейского законодательства;

- способствовать выходу на фондовый рынок долговых ценных бумаг широкого круга эмитентов, имеющих рейтинги независимых рейтинговых агентств не ниже инвестиционного уровня.

Для создания благоприятных налоговых с целью привлечения финансовых инвестиций через рынки капитала необходимо установление единых условий налогообложения инвестиционных доходов физических лиц, полученных по различным финансовым инструментам (банковскими депозитами, инвестиционными сертификатами и акциями институтов совместного инвестирования, депозитными сертификатами, ипотечными сертификатами участия, ипотечными сертификатами с фиксированной доходностью и т.д.).

Что касается неоднократных предложений органов власти относительно введения налоговых льгот или освобождения от уплаты налогов, считаем нецелесообразным перегружать налоговую систему разными налоговыми льготами и привилегиями. Целесообразным, на наш взгляд, является создание оптимальной системы налогообложения с умеренными ставками налогов и упрощенной системой администрирования.

Одной из ведущих тенденций на мировых рынках капитала является объединение государственных органов, комплексно регулирующие все их составляющие и осуществляют консолидированный надзор за финансовыми учреждениями (мегарегулятор). Основными причинами выбора модели, предусматривающей функционирование одного регулятора, который имеет особый статус, являются:

- возможность урегулировать проблему конфликта интересов в сфере государственного управления благодаря принципу коллегиальности, который обеспечивает необходимое представительство и баланс интересов различных государственных органов, руководители которых представлены в мегарегулятора, при формировании стратегических решений;

- сложность объектов регулирования, что требует концентрации и переосмысления специальной и разнообразной информации, а также наличия опыта и высокой профессиональной подготовки специалистов, которых легче привлечь в случае финансовой независимости;

- уникальная организационно-правовая форма мегарегулятора, позволяющая лучше выполнять функцию защиты прав и законных интересов инвесторов и потребителей финансовых услуг, а также существенно повысить уровень доверия к мегарегулятора.

Создание мегарегулятора обусловлено универсализацией деятельности финансовых учреждений. Благодаря консолидированному надзору исчезает дублирование функций различных регуляторов, полномочий при принятии решений (регулятивный арбитраж), не нарушается единство законодательной основы функционирования рынков капитала, уменьшается риск потери эффективности надзора за финансовой стабильностью.

До образования мегарегулятора необходимо усовершенствовать существующую практику регулирования рынка ценных бумаг, что требует определения приоритетов государственной политики относительно таких рынков капитала и разработка мероприятий для их дальнейшего развития; применения единых подходов к регулированию деятельности на рынке ценных бумаг как банковских, так и небанковских финансовых учреждений; оптимизации государственного регулирования и развития саморегулирования, усиление мониторинга и контроля за соблюдением участниками рынка регуляторных требований; постепенной передачи от Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку к саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, созданных с отдельными видами профессиональной деятельности, части собственных регуляторных полномочий, повышение требований к лицензированию профессиональных участников фондового рынка; внедрения программы оперативных действий по регулированию рынков капитала в условиях финансового кризиса.

Поскольку в рамках финансовых конгломератов и промышленно-финансовых групп происходит объединение компаний, принадлежащих к различным финансовым рынкам, на период до образования объединенного регулятора неотложной и необходимой задачей является решение вопроса взаимодействия регуляторных органов, обмена информацией для обеспечения надзора за финансовой группой на консолидированной основе.

Реализация описанных мероприятий обеспечит создание эффективных и надежных рынков капитала, будет способствовать экономическому развитию, расширит спектр средств для инвестирования сбережений населения.

В результате прогнозируемое соотношение капитализации рынка акций к внутреннему валовому продукту достигнет в 2012 г. не менее 60-70%. Модель создания оптимальных рынков капитала предполагает формирование тесной связи темпов роста капитализации и внутреннего валового продукта, что соответствует среднемировому уровню, то есть 2-3% годового прироста капитализации на 1% прироста внутреннего валового продукта; сформируется рынок облигаций как источник поступления капитала на развитие промышленных предприятий; повысится эффективность рынков капитала путем увеличения его ликвидности; показатель соотношения объема торгов акциями на организованном рынке к капитализации возрастет до 30-40%, что выведет рынки капитала Украины на уровень показателей регулируемых рынков ведущих стран мира, тем самым повысит доверие инвесторов, в том числе иностранных; возрастет уровень безопасности и защиты прав акционеров в результате разработки и принятия соответствующей правовой базы и совершенствование структуры и полномочий регуляторных органов в соответствии с мировым опытом.