3.1 Структура международного финансового рынка

Международный финансовый рынок представляет собой совокупность международных кредитных рынков, валютных рынков, и фондовых рынков, включающих в свою очередь рынки долговых обязательств, рынки долевых обязательств и рынки производных инструментов - деривативов.

Международные кредитные рынки предполагают предоставление финансовых средств заемщикам на срок условиях обязательной платы за использование и возврата их кредиторам.

Международные валютные рынки представляют собой глобальную телекоммуникационную сеть, обеспечивающую операции по купле – продаже активов, деноминированных в иностранных валютах. Это самый динамичный элемент финансового рынка с 10 % ежегодным приростом, и значительный по объемам операций – более 1.5 трлн. в день.

Международный фондовый рынок опосредует операции по купле продаже ценных бумаг: рынок долговых обязательств (казначейских и коммерческих векселей, нот и облигаций) и рынок долевых ценных бумаг - титулов прав собственности ( обычных и привилегированных акций).

Рынок дериватив объединяет вторичные международные финансовые инструменты, которые используются для хеджирования финансового риска: фьючерсов, опционов, индексов акций, документарных расписок, ордеров. Объемы торгов финансовыми деривативами постоянно растет и приближается к 30 трлн. долларов.

В зависимости от сроков осуществления финансовых операций различают краткосрочный финансовый рынок или денежный рынок (операции с краткосрочными долговыми обязательствами) и долгосрочный рынок - рынок капиталов (операции с долгосрочными обязательствами и акциями).

Разделение финансового рынка на составляющие достаточно условно, так как одни сегменты рынка переходят в другие или одни и те же сегменты являются элементами разных рынков в составе международного финансового рынка. Тому пример процесс секъюритизации кредитов - трансформации малоликвидных финансовых активов в высоколиквидные и обращаемые инвестиционные инструменты; рынок облигаций, который является и частью рынка долговых обязательств и рынка ценных бумаг, рынок вторичных ценных бумаг, имееющий характерные черты денежного рынка и рынка долгосрочных обязательств.

Международные финансовые потоки направлены в те регионы мира, где на выше спрос на финансовые ресурсы и возможность получит более высокие доходы с относительно невысокими рисками. Эффективно перераспределять финансовые ресурсы на международных рынках осуществляют финансовые посредники: специальные кредитно – финансовые организации (инвестиционные компании, инвестиционные и взаимные фонды, дилерские компании и другие); депозитные банки; фондовые биржи, а также инвестиционные инструменты.

Несмотря на то, что каждое государство имеет свою национальную валюту, отличается своею финансовою политикою, расширяется экономическое сотрудничество между странами и финансовая интеграция продолжается. Однако разница в валютных курсах, процентных ставках, национальных регуляциях финансовых потоков порождает финансовые риски и необходимость управлять ими.

Международный финансовый рынок постоянно находится в развитии. Снижение законодательного давления на финансовые потоки способствовало развитию новых подходов, технологий и инструментов на международном финансовом рынке, которые облегчают доступ различных инвесторов на международные рынки.

Международный финансовый рынок не является однородным по уровню интегрированности в нем финансовых рынков развитых, развивающихся стран, стран с переходной экономикой, которые существенно отличается от уровня первых. Однако экономические успехи и законодательные усилия способствуют дальнейшему процессу глобализации мировых финансовых систем.

Вопросы

1. В чем заключается сущность международного финансового рынка?

2. Каковы задачи и направления развития международного финансового рынка?

3. Какие явления способствовали развитию и усилению еврорынка и международного финансового рынка?

4. Какова структура международного финансового рынка?

5. В чем заключаются инновационные тенденции развития международного финансового рынка?

6. Являются ли национальные финансовые рынки однородными по уровню интегрированности в международный финансовый рынок?

7. Какова роль финансовых посредников на международном финансовом рынке?

8. Как оцениваются тенденции развития международных валютных и фондовых рынков?

9. Какими инновациями характеризуется современный этап развития финансового рынка?

10. Чем отличается биржевой и внебиржевой международный финансовый рынок?

Тесты

1. Международный финансовый рынок отличают такие составляющие как:

- рынки недвижимости и рынки реальных инвестиций;

• валютный и фондовый рынки;

• рынки патентов, лицензий, ноу – хау;

• рынки информационных технологий.

2.Функционирование рынка ЕС придает динамизм процессу дальнейшему развитию международного финансового рынка в следствие:

• развития коммерческих банков;

• устранение ограничений на движение капиталов;

• эмиссии коммерческих бумаг эмитентов с высоким рейтингом;

• функционирования бирж.

3.Элементами международного денежного рынка являются:

- депозитные сертификаты;

- привилегированные акции;

- ордерные чеки;

- корпоративные облигации.

4. К биржевые инструментам международного финансового рынка относятся:

- акции;

- облигации;

- депозитарные расписки;

- фьючерсы.

5. Ноты как инвестиционные инструменты международного финансового рынка относятся к рынку:

- долевых обязательств;

- рынку дериватив;

- рынку реальных инвестиций;

- рынку долговых обязательств.

6. Деривативы как инвестиционные инструменты включают:

- акции и облигации;

- коммерческие и казначейские векселя;

- депозитарные расписки, фьючерсы, форварды;

- акцепты, авали.

6. Сегмент международного финансового рынка наиболее динамично развивающийся:

- фондовый;

- рынок долговых обязательств;

- валютный рынок;

- кредитный рынок.

6. Эмитентами валютных форвардов являются:

- транснациональными корпорациями, трастами;

- инвестиционными компаниями и фондами;

- эмиссионными банками;

- банками, биржами

6. Акцепты и авали характерны для инструментов международного финансового рынка:

- корпоративных облигаций;

- корпоративных акций;

- коммерческих векселей;

- депозитных сертификатов.

6. Альтернативным методом долгового финансирования при помощи облигаций является выпуск:

- корпоративных акций;

- коммерческих бумаг;

- депозитарных расписок;

- фьючесов.

Тема 3. ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ

3.1. Понятие валютный рынок и его классификация.

Интеграция мировой экономики и интернационализация хозяйственных связей вызывает объективную потребность обмена одних национальных денежных единиц на другие. Реализуется эта потребность на особом рынке, где под влиянием спроса и предложения формируется специфическая цена - валютный курс.

Валютный рынок - это особый механизм, опосредующий систему отношений по поводу купли - продажи валюты. Современный валютный рынок представляет сеть современных электронных средств связи, соединяющая разнообразные валютные рынки. Роль валютного рынка проявляется через его функции, среди которых наиболее важными являются следующие:

- обслуживание международного оборота товаров, услуг, капиталов, то есть международных экономических отношений посредством непрерывного осуществления расчетов;

- возможность изменения структуры валютных резервов государства, банков, предприятий;

- получение прибыли на разнице курсов отдельных валют и процентных ставок по различным долговым обязательствам в валютах;

- обеспечение защиты от курсовых, бухгалтерских, кредитных и процентных рисков при осуществлении операций в различных валютах.

Валютные рынки можно подразделить в зависимости от масштаба деятельности на национальные, международные, региональные.

Национальные валютные рынки – это рынки, предполагающие проведение валютных операций в национальной валюте одного государства в основном национальными банками, например валютный рынок Украины.

Международные валютные рынки – это рынки, на которых осуществляются широкомасштабные валютные операции в различных валютах между иностранными банками, компаниями, биржами, например между лондонским и токийским банками.

В настоящее время выделяются как наиболее крупные международные валютные рынки: рынки Лондона; Нью-Йорка; Франкфурта на Майне; Цюриха; Парижа; Амстердама; Токио; Сингапура; Гонконга; Бахрейна и др. На их долю приходится большая часть валютных операций.

Региональные рынки - это рынки, на которых осуществляются валютные операции для обеспечения интересов банков и предприятий в отдельных регионах. Так, в восточно-европейском регионе функционирует достаточно активный прибалтийский валютный рынок.

Валютный рынок в зависимости от участников можно подразделить на: банковский, биржевой и клиентский.

На банковском валютном рынке осуществляют операции центральные, универсальные, коммерческие и специализированные банки. Большая часть валютных операций осуществляется на банковском рынке или межбанковском.

На биржевых рынках осуществляют валютные операции банки, компании, брокерские, дилерские фирмы.

На клиентских валютных рынках происходят операции между банками и их клиентами.

Среди валютных рынков в зависимости от характера взаимоотношений можно выделить прямые и посреднические (брокерские) рынки.

Валютные операции на первых рынках осуществляются без посредников, напрямую (банки с банками, банки с клиентами), а на вторых с участием посредников. На долю последних приходится около трети объема валютных операций.

Валютные рынки в зависимости от сроков исполнения сделок подразделяются на рынки «спот» (наличные, кассовые) и срочные (форвард, фьючерс, опцион).

Валютные рынки «спот» предполагают проведение валютных сделок в течение двух рабочих дней, не считая дня заключения сделки.

На срочных валютных рынках: форвардных, фьючерсных и опционных рынках валютные операции осуществляются на срок свыше трех дней, например сроком 1, 2, 3 месяца и т.д.

Национальный валютный рынок в зависимости от степени концентрации операций может быть моноцентрическим и полицентрическим. На моноцентрическом валютном рынке операции сосредоточены в одном центре государства, региона и т.д. Так, французский валютный рынок моноцентрический, ибо в основном сосредоточен в Париже, а американский – полицентрический, наиболее крупные валютные операции проводятся в Нью-Йорке, Чикаго, Филадельфии и в Лос-Анджелесе.

Валютный рынок очень мобилен (операции осуществляются в считанные минуты, еще быстрее меняются курсы валют), коммуникативен (происходит регулярные операции с целым рядом банков во всем мире) и оснащен самыми современными телекоммуникационными технологиями (специальной банковской компьютерной системой СВИФТ), через которую и осуществляются валютные операции в реальном масштабе времени.

Валютный рынок является крупнейшим финансовым рынком, где ежедневно совершаются сделки более чем на 1000 млрд. долл., его формируют крупнейшие банки, которые торгуют валютой, имеющейся у них в форме бессрочных вкладов в других банках. Бессрочные вклады - это источник изъятия и перевода средств, в отличие от срочных депозитов, которые не могут быть изъяты до наступления срока платежа. Межбанковский рынок действует так, что торговля ведется по телефону, телетайпу, компьютерной системе и этот рынок нигде физически не обозначен.

Валютный рынок - это одна из важных частей сложного финансового процесса и как следствие, рынок иностранной валюты отражает нарушение равновесия частотой и интенсивностью изменения курсов валют. Изменения обменных курсов валют на рынке обеспечивают центральные банки, правительства и МВФ механизмом, при помощи которого проблемы с платежами могут быть частично решены. Наконец, валютный рынок является важным компонентом частных международных финансовых рынков, усиливающим тесные связи между различными международными секторами денежного рынка.

На валютном рынке осуществляется формирование и управление официальными валютными резервами. Правительства хранят официальные резервы (мировые деньги) в различных формах и официальные резервы выступают в качестве мировых денег из-за их общей приемлемости. Один центральный банк с готовностью примет резервы от другого банка, чтобы осуществить дополнительные международные взаиморасчеты. Официальные валютные резервы каждой страны состоят из четырех четких отдельных компонентов:

- специальные права заимствования, известные также как «бумажное» золото - СДР, (СДР отражают бухгалтерские проводки в МВФ, при помощи которых страны-члены, испытывающие дефицит, могут уладить проблемы платежей на официальном уровне, а именно - центральный банк одной страны переводит СДР в центральный банк другой страны);

- является сальдо резервов в МВФ;

- самый большой компонент состоит из иностранной валюты, принадлежащей правительствам и их центральным банкам;

- составляет часть официальных резервов, хранящихся в форме монетарного золота, его резервы создают проблему измерений из-за колеблющейся цены золота на мировом рынке товаров.

Причины, побуждающих правительства формировать и хранить официальные резервы следующие:

- способность осуществлять международные сделки, включая импорт без задержки платежей;

- улучшение международной кредитоспособности государства;

- обеспечение ресурсами для интервенции на рынке иностранной валюты, в случае необходимости;

- гарантия и обеспечение обслуживания внешнего долга.

Валютный рынок также удовлетворяет потребность частного сектора в иностранной валюте, который связан с ее количеством в банках, осуществляющих операции по обмену валют. Спрос частного сектора обычно противоположен официальному спросу на валюту, поскольку держателями официальных резервов являются правительства. Спрос частного сектора представляет риск для коммерческих банков. Когда большое количество банков не уверено, что в ближайшем будущем на рынке будет достаточное предложение валюты, они могут сократить объемы средств в этой валюте, внесенные на депозиты. Такие шаги могут сократить объемы этой валюты на рынке вообще.

Более 200 основных международных банков из нескольких стран играют доминирующую роль на мировом валютном рынке. Они являются крупными игроками на рынке, авуары этих банков в долларах, евро, японских иенах, фунтах стерлингов, швейцарских франках или представляют собой спрос частного сектора. В действительности мировой валютной рынок - это внебиржевой, незарегистрированный рынок, где «делателями рынка» являются банки – дилеры, или маркетмейкеры. Если организация - дилер неактивна в отношении средств на незарегистрированном рынке, то она их продает; это сразу же отражается на стоимости этих средств. В этом отношении спрос частного сектора помогает понять высокую чувствительность обменных курсов валют.

На валютном рынке активно проводятся операции своп. Своп предполагает резервное соглашение о предоставлении кредита между двумя или более странами. Валютный своп - это продажа наличной валюты (спот) с одновременной покупкой ее на срок (форвард) или наоборот. Центральные банки используют свопы, чтобы обеспечить себя валютой для интервенции на мировом валютном рынке. Механизм свопов центральных банков был впервые разработан в начале 60-х годов федеральной резервной системой США, которая заключила соглашение с центральными банками 15 стран и расположенным в швейцарском городе Базеле - Банком международных расчетов. Другие страны также заключили соглашения относительно свопов, чтобы получать средства для интервенции на валютном рынке.

3.2. Особенности торговли валютой на международном финансовом рынке

Ежегодно на валютном рынке заключается большое количество разнообразных операций, сумма, их может в 100 - 150 раз превышать официальные резервы стран – участниц. Под этими валютными сделками подразумевается международная торговля и зарубежные инвестиции, плата за услуги (туризм, транспортировка, страхование) и получение доходов от иностранных инвестиций. Частные коммерческие банки, которые держат, покупают и продают иностранную валюту, поддерживают мировой валютный рынок. Несоответствие спроса и предложения иностранной валюты в какой-либо отдельной стране может быть устранено путем использования ее официальных резервов в тех случаях, когда спрос превышает нормальный уровень, центральный банк может продать коммерческим банкам часть своих официальных сбережений.

Используя сеть свопов, страны также могут производить обмен с центральными банками других стран. В конечном счете, МВФ может оказать краткосрочную помощь (воспользоваться механизмом кредитования) некоторым странам - членам, нуждающимся в заимствовании средств.

Торговля валютами осуществляется на оптовом и розничном валютных рынках, причем можно выделить следующие сегменты валютной торговли между:

- коммерческими банками одной страны;

- коммерческими банками различных стран;

- коммерческими и центральными банками;

- центральными банками;

- банками и клиентами.

Первые четыре соотношения относятся к оптовому, межбанковскому рынку, где совершается большинство валютных сделок, а последнее к розничному, клиентскому рынку.

На валютный рынок выходят самостоятельно кроме банков и бирж также крупные транснациональные компании, создающие свои департаменты и дочерние специализированные компании, объемы конверсионных операций которых настолько велики, что в отдельные периоды они могут изменить тенденции развития валютного рынка.

В международных банках, транснациональных компаниях функционируют специальные валютные отделы, оснащенные самыми современными средствами связи, в которых работают несколько групп специалистов:

- камбисты (Франция), маклеры (ФРГ), дилеры (США), торговцы (Англия), маклеры (Германия), осуществляют операции по купли - продажи определенной валюты, в последнее время их стали называть термином маркетмейкеры, то есть делающие валютный рынок;

- экономисты - аналитики, прогнозирующие движения различных курсов валют, разрабатывающие эконометрические модели оценки валютного риска и стоимости различных способов его хеджирования и оценивающие другие тенденции развития валютного рынка на перспективу;

- менеджеры, разрабатывающие валютную политику корпораций и реализующие ее, в том числе принимающие решения по величине и срокам проведения валютных операций, методам хеджирования валютных рисков, формирования валютных резервов, и другим вопросам валютной политики банков, корпораций.

В торговле валютой банки, стремятся, чтобы активы и пассивы банка в той или иной валюте не уменьшались и не увеличивались в течение определенного периода времени (дня, нескольких дней, недели) сверх или ниже определенного уровня - это называется позицией. Наличие открытой позиции означает, что банк имеет несбалансированные активы и пассивы в иностранной валюте. Существует две разновидности открытой валютной позиции, создающих валютный риск: длинная и короткая.

Открытая длинная валютная позиция (long) возникает при покупке банком валюты на большую сумму, чем при продажи за тот же отрезок времени. Открытая короткая позиция (short) - наоборот означает, что банк продает валюты на большую сумму, чем покупает за тот же срок. Осуществляя политику по достижению в своих операциях длинной позиции, в какой либо валюте в течение определенного срока, дилер банка предполагает, что курс данной валюты за это время хотя бы ненадолго возрастет. Наоборот, занятие банком короткой позиции означает, что возникла ситуация с явно выраженной тенденцией снижения валютного курса конкретной валюты. Наличие у банка, компании открытой позиции свидетельствует об определенном уровне риска, которому они подвергаются. Закрытая валютная позиция означает, что банк продает и покупает валюту на равные суммы.

Контрольные вопросы.

1. Каковы цели международных банков при выходе на валютный рынок и чем они отличаются от валютных операций на национальных рынках?

2. В чем состоит отличие международных, региональных и национальных валютных рынков?

3. Кто осуществляет операции на оптовом валютном рынке, и какова роль и назначение этих операций?

4. Какова роль международных центров валютной торговли, и в каких валютах осуществляется основная часть международных валютных операций?

5. В чем заключается сущность понятия «валютная позиция», и какие виды валютных позиций используются?

6. Какая валютная позиция банка более рискованна для него и почему?

7. Как распределяются функции служащих в валютных отделах банков при осуществлении валютных операций?

8. Что является материальной основой для осуществления международных расчетов коммерческих банков?

9. Для чего коммерческие банки, рискуя, все же поддерживают открытую валютную позицию?

10. Какова роль посредников в межбанковской торговле валютой на национальных и международных рынках?

Тесты.

1. Форвардные валютные операции коммерческих банков осуществляются на рынках:

- спот;

- фьючерсных;

- срочных;

- наличных.

2. Межбанковские валютные операции отличаются от розничных

банковских операций:

- сроком осуществления;

- степенью риска;

- величиной одной операции;

- количеством участников.

3. Прогноз курса валют в дилинговом отделе банка осуществляют:

- маркетмейкеры;

- спекулянты;

- аналитики;

- менеджеры.

4. Валютная позиция для коммерческого банка, осуществляющего валютные операции, предполагает больший риск:

- закрытая;

- открытая;

- своп;

- фьючерс.

5. Валютная позиция, предполагающая приобретение валюты на большую сумму, чем продажи:

- своп;

- открытая короткая;

- открытая длинная;

- закрытая.

6. Большая часть валютных операций осуществляется на рынках:

- национальных;

- региональных;

- биржевых;

- международных.

7. Самые и регулярные масштабные операции по поддержанию валютных резервов осуществляют:

- крупные транснациональные корпорации;

- международные банки;

- центральные банки.

- трасты.

8. Причины, по которым правительства нуждаются в валютных резервах:

- поддержка госбюджета;

- осуществлять международные сделки без задержки платежей;

- поддержание ставки рефинансирование;

- введение валютных ограничений.

9. Валютные авуары банков, осуществляющих международные валютные операции, - это:

- активы банка;

- пассивы банка;

- валютные активы банка;

- валютные пассивы банка.

10. Валютный рынок в зависимости от масштаба операций подразделяется на:

- биржевой, государственный, банковский;

- фиксированный, паритетный, спот;

- национальный, региональный, международный;

• наличный, срочный.

Тема 4. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНЫЕ КОТИРОВКИ

4.1. Понятие и классификация валютных курсов

Валютный курс - это обменное соотношение между двумя иностранными валютами или стоимость одной валюты, выраженной в другой (100 долларов США равно 512 украинских гривен). Валютный курс отражает динамику всех основных макроэкономических показателей страны и может сам активно влиять на их изменение.

Уставом Международного Валютного Фонда предполагается, что страны могут выбирать одну из 5 систем формирования валютных курсов:

- свободное чистое плавание, т. е. плавание под влиянием спроса и предложения на валюту;

- регулируемое плавание, которое происходит под влиянием спроса и предложения, а также под воздействием Центрального Банка (ЦБ);

- фиксированный курс - предмет жесткого регулирования со стороны ЦБ;

- валютный курс валютных зон, то есть курс иностранной валюты, имеющей хождение в регионе, где эта валюта широко используется;

- гибридный курс, формируемый как соединение нескольких вышеприведенных систем.

Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения.

Валютный форексный рынок при этом наиболее приближен к модели совершенного рынка: количество участников, как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, искажающая роль центральных банков незначительна и непостоянна.

В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину валютного курса оказывают сильное влияние центральные банки стран, а также различные временные рыночные искажения.

Примером системы фиксированных курсов является Бреттон - Вудская валютная система 1944 - 1971 г.г. В ней курс всех валют фиксировался к доллару с пределом колебаний + / - 1%, а курс доллара был жестко привязан к золоту: 35 долл. = 1 тройская унция золота. Система целевых зон развивает идею фиксированных валютных курсов. К этому типу можно отнести режим на определенном этапе функционирования курсов валют стран - участниц Европейской валютной системы. Наконец, примером гибридной системы валютных курсов является современная валютная система, в которой существуют страны, осуществляющие свободное плавание валютного курса, имеются зоны стабильности и т.п. Курс валюты устанавливаются по-разному. Множество видов валютных курсов можно классифицировать по различным признакам (табл.4.1).

Завышенный курс национальной валюты - это официальный курс, установленный на уровне выше паритетного курса. Паритетный курс рассчитывается на основе сопоставления стоимостей корзин товаров, одинаковых по качественным и количественным характеристикам, в двух странах и двух валютах. Заниженный валютный курс - это официальный курс, установленный выше паритетного. Если цены в иностранном государстве повышаются быстрее, чем на внутреннем рынке, но курс иностранной валюты понижается в размере, меньшем, чем это обусловлено разницей в уровнях инфляции, то иностранная валюта переоценена (ее курс завышен). В этом случае выгоден экспорт товаров из национального государства.

Иногда устанавливаются разные режимы валютных курсов для различных участников валютного рынка в зависимости от проводимых операций: коммерческих или финансовых. Часто по коммерческим операциям

Таблица 4. 1.